سوق الأسهم، الأسبوع 18-22/8: مؤشر VN يتجاوز ذروته، و"اهتزازات" يصعب تجنبها

مؤشر VN يتجاوز ذروة جديدة

حافظ سوق الأسهم الأسبوع الماضي على زخم نمو قوي مماثل للأسبوع السابق مع 4/5 جلسات تصاعدية جيدة خلال الأسبوع، فقط الجلسة الأخيرة من الأسبوع انخفضت، وظهرت ضغوط جني أرباح قوية في جلسة بعد الظهر.

ومع ذلك، وعلى عكس بعض التوقعات السابقة حول اتجاه "الاهتزاز"، ارتفع مؤشر VN منذ الجلسة الأولى من الأسبوع وحافظ على زخمه الصعودي عندما حصل السوق على اختراق من المجموعة المصرفية بفضل الأخبار الإيجابية حول نسبة الاحتياطي الإلزامي في التعميم 23/2025/TT-NHNN.

ولم يشهد السوق سوى ضغوط جني الأرباح عندما اقترب مؤشر VN من عتبة 1660 نقطة في نهاية الأسبوع، ورغم أن الانخفاض لم يكن كبيراً جداً، إلا أن المؤشر أغلق الأسبوع عند 1630 نقطة، مرتفعاً بنسبة 2.84% مقارنة بالأسبوع السابق.

وفي بورصة هانوي ، سجل مؤشر HNX ومؤشر HNXUPCoM أيضًا أسبوع تداول إيجابي، حيث أنهيا الأسبوع عند 282.34 نقطة و109.61 نقطة على التوالي.

Chứng khoán tuần 18 – 22/8: VN-Index vượt đỉnh, khó tránh — لقطة شاشة: SSI iBoard

للأسبوع الثاني على التوالي، سجّلت بورصة الخرطوم ارتفاعًا قياسيًا في عدد النقاط، حيث ارتفع متوسط السيولة الأسبوعية بنسبة 69% مقارنةً بمتوسط 20 جلسة. وبنهاية جلسة التداول، بلغ متوسط السيولة في بورصة الخرطوم 1,828 مليون سهم (+0.16%)، أي ما يعادل 51,907 مليار دونج/جلسة (+2.37%).

من حيث القطاعات، اتسم نطاق السوق الأسبوع الماضي بتنوعه وتناوبه، حيث حققت 12 من أصل 21 قطاعًا مكاسب. وتصدرت قطاعات التأمين (+11.95%)، والأوراق المالية (+7.03%)، والبناء (+5.37%)، بينما واجهت قطاعات البلاستيك (-3.75%)، والكيماويات (-3.05%)، والمنسوجات (-2.41%) ضغوطًا للتصحيح.

بالنسبة للمستثمرين الأجانب، استمر صافي البيع، مسجلاً 8,217 مليار دونج فيتنامي. وركزت عمليات الشراء على أسهم FPT (FPT، HOSE) بقيمة 2,254 مليار دونج فيتنامي، وHPG (Hoa Phat Steel، HOSE) بقيمة 1,542 مليار دونج فيتنامي، وMBB (MBBank، HOSE) بقيمة 613 مليار دونج فيتنامي. في المقابل، كانت أسهم CMG ( CMC Technology، HOSE) بقيمة 189 مليار دونج فيتنامي، وVIX (VIX Securities، HOSE) بقيمة 187 مليار دونج فيتنامي، وVJC (VietJet Air، HOSE) بقيمة 168 مليار دونج فيتنامي هي الأسهم الثلاثة الأكثر شراءً.

ارتفاع أسهم البنوك

شهدت سوق الأسهم الفيتنامية تطورات إيجابية، محققةً مكاسب باهرة ووفرة في السيولة. والجدير بالذكر أن أسهم المجموعة المصرفية غطتها مكاسب شبه كاملة، حيث ارتفعت أسهم العديد منها بشكل حاد تجاوز 10%. وتصدر سهم MBB (MBBank, HOSE) قائمة الأسهم الأكثر ارتفاعًا، مسجلًا ارتفاعًا بنسبة 23.2%، ليُصبح بذلك السهم الأبرز لهذا الأسبوع. يليه سهم VAB (VietABank, HOSE) الذي ارتفع بنسبة 17%، ثم SHB (SHB, HOSE) الذي ارتفع بنسبة 11.8%، ثم بنك الاستثمار الأوروبي (EIB, Eximbank, HOSE) الذي ارتفع بنسبة 11.24%، ثم بنك الإسكان والتعمير (HDB, HOSE) الذي ارتفع بنسبة 10.52%.

بالإضافة إلى ذلك، سجلت بعض الرموز الأخرى أيضًا تطورات إيجابية، قريبة من عتبة 10٪ مثل LPB (LPBank، HOSE) الذي ارتفع بنسبة 10.17٪، وACB (ACB، HOSE) بنسبة 9.48٪ وBAB (BacABank، HNX) بنسبة 9.15٪، مما ساهم في تعزيز جاذبية القطاع المصرفي في السوق.

إن الدافع الرئيسي وراء "تسارع" مجموعة أسهم البنوك يكمن في السياسة الجديدة. ففي الأسبوع الماضي، أصدر بنك الدولة التعميم رقم 23/2025/TT-NHNN، الساري اعتبارًا من 1 أكتوبر 2025، والذي يُخفّض نسبة الاحتياطي الإلزامي بنسبة 50% للمؤسسات الائتمانية التي تتلقى تحويلات إلزامية وتدعم البنوك وفقًا للخطة المعتمدة. وتضم مجموعة البنوك المعنية بنوك Vietcombank وHDBank وMB وVPBank، وهي أسماء انعكست إيجابًا على أسعار أسهمها فورًا.

لا تزال سيولة أسهم البنوك وفيرة. خلال الأسبوع الممتد من 11 إلى 15 أغسطس، بلغ إجمالي قيمة الصفقات المتطابقة لـ 27 بنكًا 66,377 مليار دونج، بزيادة قدرها 2.85% مقارنة بالأسبوع السابق، مما يدل على أن التدفق النقدي لا يزال يُعطي الأولوية لمواكبة التطور في القطاع المصرفي.

السوق ينمو بقوة، ومن الصعب تجنب "الهزات"

أغلق مؤشر بورصة فيتنام (VN) تداولات الأسبوع الماضي على ارتفاع بنسبة 2.84%، ليصل إلى 1,630 نقطة. وسجّل المؤشر ارتفاعًا لأربع جلسات متتالية قبل أن يواجه ضغوطًا بيعية ويعاود ضبط نفسه في الجلسة الأخيرة من الأسبوع. وانخفض المؤشر الرئيسي من ذروته التاريخية، التي سجلها سابقًا، فوق مستوى 1,640 نقطة.

يقول الخبراء إن التدفق النقدي في السوق يُظهر حماسًا وعزيمة، ويتنقل بسرعة بين القطاعات بحثًا عن فرص ربح. ومع ذلك، ازداد ضغط جني الأرباح بشكل ملحوظ في نهاية الأسبوع، وخاصةً في الأسهم التي شهدت ارتفاعًا سريعًا سابقًا. وبالتالي، فإن التقلبات أمر لا مفر منه عندما يكون المؤشر في طريقه لتجاوز مستويات أعلى.

تعتقد شركة Vietnam Construction Securities (CS) أنه على الرغم من أن الاتجاه الإيجابي لا يزال يهيمن على الرسم البياني الأسبوعي، فقد ظهرت إشارة بيع في جلسة الهبوط الأخيرة من الأسبوع، لذلك يجب أن تكون مراكز الشراء الجديدة أكثر محدودية.

على وجه التحديد، لا تزال الإشارة الصعودية قوية، لكن الزخم الصعودي قد ضعف خلال الأسبوع الماضي، وهناك احتمال كبير لحدوث تصحيح في جلسات الأسبوع المقبل. يحافظ مؤشر CSI على موقفه الحذر، ولا يتسرع في فتح صفقات شراء قاعية في جلسات الأسبوع التالي، ويواصل الاحتفاظ بمركز نقدي أكبر، وينتظر بصبر عودة منطقة تراكم الرصيد إلى مركز شراء صافٍ جديد.

لذلك، ينصح المستثمرين بالحد من شراء الأسهم التي أظهرت زخم نمو قوي، ويجب إعطاء الأولوية لاختيار الأسهم التي تظهر علامات جذب التدفقات النقدية والتعافي من قاعدة التراكم الأحدث للنظر في زيادة وزنها خلال هذه الفترة.

علاوة على ذلك، فإن ضغوط سعر الصرف تشكل أيضًا أحد عوامل السوق التي تحتاج إلى الاهتمام.

علقت شركة أجريبانك للأوراق المالية (أجريسيكو) على أن سوق الأوراق المالية لديها العديد من العوامل الأساسية الداعمة، بما في ذلك: تظهر بيانات النمو أن أرباح الشركات المدرجة في الأشهر الستة الأولى من العام زادت بأكثر من 30٪ مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024، مما يخلق أساسًا لنتائج الأعمال الإيجابية في الأرباع التالية؛ سيدعم اتجاه نمو الائتمان في عام 2025 بنسبة 16٪ الشركات على توسيع نطاقها وتعزيز الإيرادات والأرباح؛ ستكون السياسات الاقتصادية الكلية المستقرة، وهدف الناتج المحلي الإجمالي المعدل الذي ارتفع من 8٪ إلى 8.3 - 8.5٪، والتضخم الذي تم الحفاظ عليه عند 4.5٪، الأساس لنمو السوق بشكل مستدام؛...

مع ذلك، أشارت أجريسيكو إلى أن مخاطر التعريفات الجمركية لم تُحل تمامًا، وتحتاج إلى مراقبة على المديين المتوسط والطويل. وحذّرت الشركة من أن ارتفاع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي، والضغوط التضخمية الناجمة عن أسعار المواد والرعاية الصحية والكهرباء والمياه، قد يؤثران على أسعار الفائدة وتدفقات رأس المال إلى سوق الأسهم. إضافةً إلى ذلك، فإن السياق الدولي المعقد، مع التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، والصراعات الإقليمية، والتنافس الاستراتيجي بين القوى الكبرى، تُشكّل عوامل غموض تُؤثر على التوقعات الاقتصادية العالمية والفيتنامية.

السباق لإصدار أسهم الشركات المدرجة

في ظل سوق الأوراق المالية النابضة بالحياة، والتي تصل باستمرار إلى أرقام قياسية جديدة، تستغل سلسلة من الشركات المدرجة الفرص المواتية لتعزيز خطط تعبئة رأس المال.

أعادت شركة DIC Corp (DIG, HOSE) مؤخرًا إطلاق خطة طرح 150 مليون سهم للمساهمين الحاليين، بنسبة 1000:232 بسعر 12000 دونج/سهم، ومن المتوقع أن تجمع 1800 مليار دونج من الربع الثالث من عام 2025 إلى الربع الأول من عام 2026. وفي سوق الأوراق المالية، برزت أسهم DIG عندما تضاعفت تقريبًا في غضون 4 أشهر، لتصل إلى 23150 دونج/سهم.

مؤسسة الاستثمار في الإسكان والتنمية الحضرية في جنوب هانوي (NHA، HOSE) كما وافقت على إصدار ما يقرب من 16.2 مليون سهم، ومن المتوقع أن تجمع 162 مليار دونج لسداد الديون وتكاليف المشاريع. وقد ارتفعت أسهم NHA بنسبة 50% منذ أبريل.

شركة هوانغ كوان للاستشارات العقارية والتجارة والخدمات المساهمة (HQC, HOSE) لفتت شركة هاي فات، وهي وحدة دائنة، الأنظار عند تخطيطها لإصدار 50 مليون سهم خاص لتحويل الديون، رغم أن سعرها السوقي لا يتجاوز 4000 دونج فيتنامي للسهم، أي أقل بنسبة 60% من القيمة الاسمية. ستحوّل وحدة هاي فات الدائنة 212 مليار دونج فيتنامي من مستحقاتها إلى 21.2 مليون سهم من أسهم شركة إتش كيو سي، مع الالتزام بإضافة أصول أخرى لضمان قيمة الاسترداد.

تعتزم مجموعة دات زانه (DXG، HOSE ) إصدار 93.5 مليون سهم بسعر اكتتاب خاص قدره 18,600 دونج فيتنامي للسهم، لجمع 1,739 مليار دونج لمشروع دات زانه هومز باركفيو في مدينة هو تشي منه. وقد ارتفعت قيمة أسهم DXG بنسبة 105% خلال الأشهر الأربعة الماضية، لتصل إلى 21,550 دونج فيتنامي للسهم.

بالإضافة إلى ذلك، تستعد شركة PVPower (POW) وشركة Taseco Land (TAL) والعديد من الشركات الأخرى لتقديم خطط إصدارها لزيادة رأس المال إلى المساهمين للموافقة عليها.

التعليقات والتوصيات

علق السيد بوي نغوك ترونغ، المستشار في شركة ميراي للأوراق المالية ، قائلاً: حافظت سوق الأسهم الفيتنامية على اتجاه صعودي جيد للغاية الأسبوع الماضي قبل جلسة تصحيح طفيفة في نهاية الأسبوع مع جني الأرباح تدريجيًا عندما كان مؤشر VN يتداول عند ذروة تاريخية جديدة تجاوزت 1600 نقطة.

لا يزال الوضع الحالي للسوق يحافظ على زخم النمو على المدى الطويل، ولكن لا يزال هناك تقلبات قصيرة الأجل مع ضغوط جني الأرباح والتدفقات النقدية الكبيرة التي لا تزال تستفيد من فرصة التعديلات الطفيفة للشراء بشكل جيد، مما يساعد المؤشر على الاستمرار في الثبات حول 1600 نقطة والتحرك نحو أهداف نمو أعلى.

يتوقع أن يظل التدفق النقدي متركزًا على المجموعة المصرفية، التي ستواصل نموها، مع البنوك ذات القواعد الرأسمالية الكبيرة ومعاملات CASA المرتفعة (الودائع غير الآجلة): VCB (فيتكوم بنك، HOSE)، MBB (MBBank، HOSE)، والبنوك التي ستستفيد بالتزامن مع خفض الاحتياطيات المطلوبة: VPB (VPBank، HOSE)، HDB (HDBank، HOSE). لا يقتصر تأثير خفض تكاليف رأس المال على تحسين هامش صافي الفائدة (NIM)، بل يفتح أيضًا مجالًا لنمو الأرباح في الربع الرابع وعام 2025 بأكمله.

وهذا يشكل أساساً مهماً لتوقع استمرار المجموعة المصرفية في قيادة مؤشر VN في الاتجاه الصعودي القادم عندما لا يزال تقييم الصناعة يتمتع بمساحة كبيرة مع هدف نمو الائتمان بأكثر من 16% هذا العام.

من منظور كلي، لا يزال اقتصاد فيتنام يحافظ على استقرار نموه، إذ تستهدف الحكومة بثبات نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تتراوح بين 8% و8.5% في عام 2025، إلى جانب سياسات نقدية داعمة ومرنة. إلى جانب ذلك، يستمر إنفاق الاستثمارات العامة في التسارع خلال الأشهر الأخيرة من العام، مع سلسلة من المشاريع الرئيسية في قطاعات البناء ومواد البناء والعقارات. ومع الزيادة المستمرة والقوية في سيولة السوق (بمتوسط يتراوح بين 40,000 و50,000 مليار دونج فيتنامي)، وإمكانية التنفيذ المبكر لحلول تجريبية لمعاملات العملات المشفرة في الآونة الأخيرة، ستستفيد أسهم قطاع الأوراق المالية بشكل مباشر في الربع الثالث.

وبالمقارنة بمتوسط السنوات السابقة، عندما يتحسن سوق الأسهم الفيتنامية ويتطور تدريجياً لدخول حقبة ترقية جديدة في عامي 2025 و2026، ستكون هذه فرصة لجذب تدفقات ضخمة من رأس المال الأجنبي إلى السوق في الفترة المقبلة.

الأوراق المالية الآسيوية من المتوقع أن يشهد مؤشر VN تقلبات متزايدة الأسبوع المقبل، مع وجود دعم قريب عند مستوى 1,600-1,620 نقطة. بالنسبة للتداولات قصيرة الأجل، يُنصح المستثمرون الذين يمتلكون نسبة عالية من الأسهم بإعطاء الأولوية فقط للأسهم ذات التدفقات النقدية القوية والحفاظ على الاتجاه الصعودي. أما المستثمرون الذين يمتلكون نسبة كبيرة من السيولة، فيمكنهم صرف جزء من رأس مالهم خلال التقلبات، مع إعطاء الأولوية للقطاعات الرائدة ذات الزخم الناتج عن السياسات الاقتصادية الكلية - البنوك، والأوراق المالية، والعقارات...

شركة تي بي إس للأوراق المالية ومن المتوقع أنه في جلسات التداول المقبلة، وفي حال عدم وجود ضغوط بيعية قوية تتسبب في إغلاق السوق دون مستوى جلسة نهاية الأسبوع الماضي، فإن المؤشر سيتجه نحو منطقة 1730 نقطة.

جدول توزيع الأرباح هذا الأسبوع

وبحسب الإحصائيات، هناك 23 شركة قررت دفع أرباح خلال الأسبوع من 18 إلى 22 أغسطس/آب، منها 17 شركة تدفع نقداً، و5 شركات تدفع أسهماً، وشركة واحدة تصدر أسهماً إضافية.

أعلى معدل هو 60% وأدنى معدل هو 1%.

5 شركات تدفع حسب الأسهم:

سايجون - بنك هانوي التجاري المشترك (SHB، HOSE)، تاريخ استحقاق الأرباح هو 18 أغسطس، معدل 13%.

شركة MST Investment JSC (MST, HNX)، تاريخ استحقاق الأرباح هو 19 أغسطس، معدل 10%.

شركة تشو لون العقارية (RCL, HNX) ، تاريخ التداول السابق للحقوق هو 19 أغسطس، معدل 2%.

شركة SCI Corporation (S99, HNX)، تاريخ التداول بدون حقوق هو 19 أغسطس، معدل 5%.

شركة Quang Ngai Urban Environment JSC (MQN, UPCoM)، تاريخ استحقاق الأرباح هو 22 أغسطس، معدل 17%.

1 مُصدر إضافي:

تاريخ التداول السابق لحقوق الملكية لشركة Hoang Huy Financial Services Investment JSC (TCH, HOSE) هو 20 أغسطس، بسعر 30%.

جدول دفع الأرباح النقدية

*تاريخ استحقاق الأرباح: هو تاريخ المعاملة الذي لن يتمتع فيه المشتري، عند إثبات ملكية الأسهم، بالحقوق ذات الصلة مثل الحق في تلقي الأرباح، والحق في شراء أسهم إضافية مصدرة، ولكنه سيظل يتمتع بحق حضور اجتماع المساهمين.

شفرة	أرضية	يوم التعليم	اليوم السابع	نسبة
SB1	أبكوم	18 أغسطس	18 سبتمبر	7%
مدرسة اف اتش اس	أبكوم	19 أغسطس	28 أغسطس	8%
شرطة المرور الباكستانية	أبكوم	19 أغسطس	10 سبتمبر	2.5%
محمد بن سلمان	إتش إن إكس	19 أغسطس	19 سبتمبر	12%
قاعدة بيانات إدارة البيانات	أبكوم	19 أغسطس	4/9	11.5%
بالمناسبة	إتش إن إكس	19 أغسطس	19 سبتمبر	9%
بي آر آر	أبكوم	19 أغسطس	29 سبتمبر	7%
جي إي إي	خرطوم	20 أغسطس	10 سبتمبر	30%
آي إم إي	أبكوم	20 أغسطس	16 سبتمبر	5%
جمهورية الكونغو الديمقراطية	خرطوم	20 أغسطس	29 سبتمبر	20%
في إس إتش	خرطوم	20 أغسطس	30 سبتمبر	10%
بي تي تي	خرطوم	21 أغسطس	2/10	15% (المرحلة الثانية/2024)
بي تي تي	خرطوم	21 أغسطس	10 سبتمبر	15% (المرحلة 1/2024)
زيت	أبكوم	21 أغسطس	11/9	2.5%
رقم VSN	أبكوم	22 أغسطس	10/10	5%
دبلومة وطنية عليا	أبكوم	22 أغسطس	29 سبتمبر	1%
المجلس الوطني الانتقالي	أبكوم	22 أغسطس	25 سبتمبر	60%
صافي القيمة	خرطوم	22 أغسطس	8/9	8%