أسبوع سوق الأسهم 4/8 – 8/8: مؤشر VN "يهتز" على المدى القصير، وعلى المستثمرين "الحفاظ على هدوئهم"

مؤشر VN يكسر سلسلة صعوده

بعد ما يقرب من 4 أشهر من ارتفاع الأسعار المستمر و6 أسابيع من المكاسب القوية، متجاوزين الذروة التاريخية منذ عام 2022، ارتفعت السيولة بشكل كبير، واختتم مؤشر VN شهر يوليو بانخفاض.

في نهاية الأسبوع، انخفض مؤشر بورصة فيتنام بنسبة -2.35% ليصل إلى 1,495.21 نقطة بعد خمس جلسات تداول. وكان أبرز ما شهده الأسبوع هو جلسة السيولة التاريخية، حيث بلغ حجم التداول 2.7 مليار سهم، وبلغت قيمة التداول قرابة 72,000 مليار دونج في جلسة 29 يوليو 2025.

على العكس من ذلك، في بورصة هانوي ، ارتفع المؤشران HNX-Index وUPCoM-Index بنسبة 4.07% لينهيا الأسبوع عند 264.93 نقطة وارتفعا بنسبة 0.63% ليصلا إلى 106.46 نقطة على التوالي.

Chứng khoán tuần 4/8 – 8/8: VN-Index — انخفض مؤشر VN بشكل طفيف بعد أسبوع واحد من التداول (لقطة شاشة: SSI iBoard)

يميل اتساع السوق نحو البيع، إذ يزداد ضغط البيع قصير الأجل بشكل حاد بعد فترة الارتفاع السابقة. وقد تباطأت أو عدّلت معظم مجموعات الأسهم المألوفة والموجهة نحو السوق، مثل البنوك والأوراق المالية والعقارات، نموها، متذبذبةً تبعًا لحالة مؤشر VN.

على صعيد القطاعات، شهدت قطاعات التجزئة، والاتصالات، والمأكولات البحرية، والزراعة ، والصلب، والعقارات، وغيرها، ضغطًا هبوطيًا قويًا. في الوقت نفسه، واصلت أسعار أسهم قطاعي الأوراق المالية والشحن ارتفاعها، ولم تبدأ بمواجهة ضغوط بيع قوية إلا في الجلسة الأخيرة من الأسبوع.

يأتي جهد زيادة الأسعار بشكل رئيسي من الأسهم الفردية مثل SHB (SHB، HOSE)، PET (PETROSETCO، HOSE)، KBC (Kinh Bac Urban Area، HOSE)، HDC (HODECO، HOSE)، HAH)، VSC (Vinconship، HOSE)،...

واصل السيولة ارتفاعها عندما وصل متوسط قيمة المعاملات المتطابقة إلى 46,322 مليار دونج/جلسة، وهو ما يمثل زيادة حادة بنسبة +36.5% مقارنة بالأسبوع الماضي وأعلى مستوى على الإطلاق.

كان الأسبوع الماضي هو الأسبوع الثاني على التوالي الذي حقق فيه المستثمرون الأجانب صافي مبيعات في السوق. وارتفعت قيمة صافي المبيعات بشكل ملحوظ، لتصل إلى ما يقارب 4,900 مليار دونج فيتنامي، مقارنةً بـ 1,940 مليار دونج فيتنامي الأسبوع الماضي. وتركزت موجة صافي المبيعات على الرموز التالية: FPT (FPT، HOSE)، HPG (Hoa Phat Steel، HOSE)، SSI (SSI Securities، HOSE)، CTG (VietinBank، HOSE).

شهد السوق العديد من الأخبار الاقتصادية المهمة الأسبوع الماضي. ففي الأول من أغسطس، أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أن معدل الضريبة الأمريكية المفروضة على فيتنام هو 20% (مُعدّل من 46%). ومع هذا المعدل، يعتقد العديد من الخبراء أن فيتنام لا تزال قادرة على الحفاظ على مكانتها التنافسية مع الدول الأخرى في سلسلة التوريد.

الشركات الأكثر ربحية في الربع الثاني من عام 2025

كُشف النقاب عن صورة البيانات المالية للربع الثاني من عام 2025، حيث أكدت المجموعة المصرفية مجددًا دورها المحوري بحصولها على نصف قائمة الشركات العشرين الأعلى ربحية. والجدير بالذكر أن بنك فييتين (CTG، HOSE) ارتقى إلى الصدارة، متجاوزًا منافسيه التقليديين، مسجلًا أعلى ربحية خلال تلك الفترة.

وبناءً على ذلك، أعلن "البنك" عن تحقيق ربح قبل الضريبة قدره 12,097 مليار دونج في الربع الثاني من عام 2025، بزيادة قدرها 79% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وجاءت هذه النتيجة نتيجةً لانخفاض حاد في تكاليف مخصصات مخاطر الائتمان، بنسبة 62% مقارنة بالفترة نفسها، بينما ارتفع صافي الإيرادات بشكل طفيف بنسبة 3.3% ليصل إلى 15,842 مليار دونج.

ويأتي في المركز الثاني بنك فيتكومبانك (VCB، HOSE) بأرباح قبل الضرائب بلغت 11.034 مليار دونج، بزيادة 9% مقارنة بالربع الثاني من عام 2024.

وتأتي بعد ذلك شركة Vinhomes (VHM، HOSE)، وهي المؤسسة غير المالية الوحيدة في القمة، حيث بلغت أرباحها قبل الضرائب 9,106 مليار دونج، على الرغم من انخفاضها بنسبة 26% بسبب جدول تسليم المشروع الذي وقع بشكل رئيسي في النصف الثاني من العام.

في المركز الرابع، حلت شركة BIDV (BID، HOSE) بأرباح بلغت 8,625 مليار دونج، بزيادة قدرها 6% عن الفترة نفسها. وفي المركز الخامس، حلت شركة Techcombank (TCB، HOSE) بفارق ضئيل، بأرباح بلغت 7,899 مليار دونج.

بعد هذه القائمة في المراكز العشرة الأولى هناك سلسلة من "البنوك" الأخرى، بما في ذلك: MB (MBB, HOSE)؛ VPBank (VPB, HOSE)، ACB (ACB, HOSE)،...

وفي قائمة الشركات العشر الأكثر ربحية وحدها، هناك 7 أسماء قادمة من القطاع المصرفي، مما يدل على انتعاش واضح لهذا القطاع في سياق بدء الاقتصاد في التعافي، مما يعكس الفعالية في التحكم في التكاليف والتخصيص وتوسيع الائتمان.

تُظهر بيانات FiinTrade أنه بنهاية يوليو، ارتفع إجمالي الأرباح بعد الضريبة لنحو 1000 شركة مدرجة، تُمثل أكثر من 97% من إجمالي القيمة السوقية، بنسبة 33.6% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. ومن بينها، ارتفعت أرباح المجموعة غير المالية بنسبة 53.8%، بينما ارتفعت أرباح المجموعة المالية، بقيادة البنوك، بنسبة 17.9%.

ومع تحديد بنك الدولة الفيتنامي هدفا لنمو الائتمان بنسبة 16% هذا العام، يتوقع المحللون أن تستمر أرباح البنوك المدرجة في الارتفاع في النصف الثاني من العام، مما يعزز مكانتها الرائدة في سوق الأوراق المالية.

سيناريو أسهم أغسطس

أغلقت سوق الأسهم الفيتنامية (TTCK) تعاملات يوليو 2025 بأداء قوي، حيث أغلق مؤشر VN عند 1,502.5 نقطة، بارتفاع قدره 127 نقطة (+9.2%) مقارنة بنهاية يونيو. إلا أن ضغط البيع ارتفع فجأةً بعد ظهر اليوم نفسه، مصحوبًا بضعف الطلب، مما أدى إلى انخفاض حاد في المؤشر، ليغلق دون مستوى 1,500 نقطة.

مع دخول شهر أغسطس، وبعد سلسلة من الارتفاعات الساخنة والتصحيح في نهاية يوليو، يواجه السوق حالة واضحة من الاهتزاز حول منطقة الذروة.

لذلك، يقول الخبراء إنه مع بداية الشهر الجديد، بدأ المستثمرون يشعرون بالقلق من احتمال تكرار الانخفاض السريع والعميق الذي حدث عام ٢٠٢١، والذي تراوح بين ١٢٪ و١٤٪، حيث قد يتراجع مؤشر VN إلى حوالي ١٣٣٠ نقطة، مما يُسبب خسائر فادحة للمستثمرين. مع ذلك، اختلف الوضع في السوق الآن: فالاقتصاد أكثر استقرارًا، والتدفقات النقدية المؤسسية والأجنبية أكثر إيجابية، والشركات المدرجة تتمتع أيضًا بأساس أكثر صلابة.

إن فترة التقلبات الحالية طبيعية بعد فترة نمو طويلة. وبدلاً من الخوف من تراجع حاد، ينبغي على المستثمرين مراقبة القطاعات الصناعية المستفيدة من النمو الاقتصادي وتدفقات رأس المال الأجنبي المباشر بعناية، والالتزام باستراتيجياتهم طويلة الأجل. خلال فترة التكيف هذه، ازدادت قطاعات عديدة، مثل الاستثمار العام، والموانئ البحرية، والشحن، والنفط والغاز، والتعدين، وغيرها.

مع ذلك، استمرت العوامل الداعمة للسوق في أغسطس. ظل التدفق النقدي في السوق متداولاً بين القطاعات، بدلاً من الانسحاب الكامل بعد جلسات التعديل. وظل الطلب من القطاع المؤسسي مستقراً، مما لعب دوراً داعماً في نفسية المستثمرين الأفراد خلال التقلبات. إضافةً إلى ذلك، ستُشكل المعلومات الاقتصادية الكلية حول الرسوم الجمركية بين الولايات المتحدة وفيتنام، في حال استئنافها، رافعةً مهمةً لمساعدة السوق على التعافي.

لإدارة المخاطر، ينبغي على المستثمرين توزيع محافظهم الاستثمارية بشكل معقول، متجنبين سيكولوجية البيع أو ملاحقة الإشارات غير المرغوبة. ينبغي عليهم الحفاظ على نسبة الهامش عند مستوى آمن؛ والاستمرار في الاحتفاظ بالأسهم التي تتعافى من منطقة الدعم، أو التفكير في زيادتها خلال التصحيحات قصيرة الأجل. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين الذين يمتلكون نسبة عالية من السيولة استثمار جزء من استثماراتهم في مجموعة الأسهم التي تجذب تدفقات نقدية مضاربة، والتي لا يزال لديهم مجال للزيادة مقارنةً بأقرب منطقة مقاومة.

تقلبات السوق قصيرة الأجل والفرص المتاحة الأسهم الماصة للأموال

وفقا لتحليل في سوق فيتكوم بنك للأوراق المالية (VCBS)، شهد السوق أسبوعًا من التقلبات الحادة، وهو في طور استعادة التوازن واكتساب زخم. الميزة الإيجابية هي أن التدفق النقدي لا يزال يُظهر مؤشرات على التوزيع، على الرغم من وجود تمييز بين مجموعات القطاعات أو الأسهم الفردية التي حققت قصصًا خاصة بها أو نتائج أعمال إيجابية في الربع الثاني. مع ذلك، لم تتوصل مجموعة الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة إلى توافق في الآراء بعد، لذا لا يزال خطر التقلبات/التعديلات قائمًا.

وفي ظل الوضع الحالي، يوصي فريق التحليل المستثمرين بالحفاظ على نسبة هامش آمنة، ومواصلة الاحتفاظ بالأسهم التي تظهر علامات التعافي من منطقة الدعم، والنظر في زيادة نسبة هذه الأسهم خلال تقلبات السوق.

بالإضافة إلى ذلك، توقعت شركة آسيان للأوراق المالية استمرار تقلبات سوق الأسهم على المدى القصير. يقع مستوى الدعم القريب للمؤشر عند عتبة 1,480 - 1,485، بينما يقع مستوى المقاومة القريب عند عتبة 1,500 - 1,510.

ينبغي على المستثمرين الذين يمتلكون نسبة عالية من الأسهم إعطاء الأولوية فقط للاحتفاظ بأسهم ذات التدفق النقدي القوي، والتي تحافظ على اتجاه صعودي قصير الأجل، وتتحرك بشكل أقوى من السوق العام. أما المستثمرون الذين يمتلكون نسبة كبيرة من السيولة النقدية، فيمكنهم صرف جزء من رأس المال خلال التقلبات، مع إعطاء الأولوية للقطاعات الرائدة بدعم من السياسات الاقتصادية الكلية: البنوك، والأوراق المالية، والعقارات ،...

من خلال مدرسة الشراء والاحتفاظ على المدى المتوسط، يمكن للمستثمرين تخصيص المزيد من الوزن للأسهم الرائدة، مع احتمالات نمو الأرباح في عام 2025 ويتم خصمها بشكل كبير في السعر، في حين عادت الأسهم إلى مستويات الدعم القوية على الرسم البياني الفني.

التعليقات والتوصيات

أشارت السيدة نجوين مينه تشاو، مستشارة في شركة ميراي أسيت سيكيوريتيز (فيتنام)، إلى أن مؤشر فيتنام (VN-Index) شهد أسوأ أسبوع تداول له منذ انهياره بسبب "الرسوم الجمركية" حتى الآن، حيث عاد المستثمرون الأجانب إلى البيع بقوة، حيث تجاوز صافي قيمة البيع 4,600 مليار خلال الأسبوع بأكمله، مما شكل ضغطًا كبيرًا على المؤشر. بشكل عام، ومع العديد من هذه الإشارات التحذيرية، من المرجح أن يؤكد مؤشر فيتنام (VN-Index) بلوغه ذروة قصيرة الأجل.

فيما يتعلق بالمعلومات الاقتصادية الكلية، بالإضافة إلى المؤشرات الإيجابية للرسوم الجمركية الأمريكية على فيتنام، شهد اتجاه تدفق رأس المال الأمريكي انخفاضًا خلال الأشهر الستة الماضية. ويعود ذلك إلى (1) الأوضاع الجيوسياسية المضطربة (2) تأثر الشركات الأمريكية بسياساتها الجمركية. وأصبحت الأسواق الناشئة ذات الأوضاع الجيوسياسية المستقرة وإمكانات النمو العالية، مثل فيتنام، وجهاتٍ جاذبة لتدفقات الاستثمار الأجنبي. وقد تجلى ذلك من خلال زخم الشراء الصافي في السوق الفيتنامي الذي بلغ 8,717 مليار دولار في يوليو. ومن المتوقع أن يتعزز هذا الاتجاه أكثر بنهاية العام مع ترقية سوق الأسهم الفيتنامية.

مع ذلك، وبشكل عام، على المدى القصير، تتوزع التدفقات النقدية المضاربية على الأسهم الفردية، ولم تعد تنتشر إلى المجموعات القيادية كما في منتصف يوليو، مما يدل على ضعف قوة السوق الداخلية، وعلى ضرورة توخي المستثمرين الحذر. قد يستمر مؤشر VN في المعاناة، بل قد يُحافظ على اتجاه تصحيحي هبوطي هذا الأسبوع.

على المستثمرين التحلي بالهدوء، واتخاذ موقف دفاعي للحفاظ على إنجازات الأشهر الثلاثة الماضية، أو على الأقل عدم استنزاف رؤوس أموالهم. لذلك، توصي بأن يقوم المستثمرون حاليًا بتحليل واختيار "الأسهم الممتازة" للربع الثالث من عام 2025 بناءً على البيانات المنشورة للربع الثاني، والاستعداد للشراء عند ظهور نطاق سعري مناسب.

وستكون مجموعات الصناعات في نهاية العام هي الصناعات الرئيسية للنمو الاقتصادي: الخدمات المصرفية، والاستثمار العام (مواد البناء)، والاستهلاك، والعقارات.

تعتقد شركة فو هونغ للأوراق المالية أن مؤشر VN انخفض إلى ما دون 1500 نقطة، مع انخفاض أوامر المطابقة عن متوسط 20 جلسة، مما يُظهر ترددًا لدى كلٍّ من المشترين والبائعين. هذا الأسبوع، قد يستمر المؤشر في التذبذب لتعزيز قاعدة السعر، ولن يتأكد زخم التعافي إلا باختراق مؤشر VN والحفاظ على مستوى أعلى من 1525 نقطة؛ وإذا استمر دون هذا المستوى، فقد يدفعه ضغط التصحيح إلى نطاق 1460-1470 نقطة. بالنسبة للمشترين الجدد، من الضروري مراقبة رد فعل السهم عند التكيف مع منطقة الدعم متوسطة الأجل. تشمل القطاعات ذات الأولوية البنوك، والعقارات، والأوراق المالية، والصلب، والمرافق (الكهرباء).

جدول توزيع الأرباح هذا الأسبوع

وبحسب الإحصائيات، هناك 34 شركة قررت دفع أرباح خلال الأسبوع من 4 أغسطس إلى 8 أغسطس، منها 22 شركة تدفع نقداً، و7 شركات تدفع أسهماً، و4 شركات تمنح أسهماً مجانية، وشركة واحدة تدفع أرباحاً مختلطة.

أعلى معدل هو 100% وأدنى معدل هو 4.5%.

7 شركات تدفع حسب الأسهم:

شركة الهندسة المعدنية المساهمة العامة (SDK, UPCoM)، تاريخ التداول بدون حقوق هو 4 أغسطس، معدل 20%.

شركة فات دات للتطوير العقاري (PDR, UPCoM)، تاريخ استحقاق الأرباح هو 4 أغسطس، معدل 8%.

شركة كوانج نام للصناعات المعدنية (MIC, HNX)، تاريخ التداول السابق للحقوق هو 4 أغسطس، معدل 55%.

شركة Dabaco Vietnam Group Corporation (DBC, HOSE)، تاريخ استحقاق الأرباح هو 7 أغسطس، معدل 15%.

شركة مطارات فيتنام (ACV، UPCoM)، تاريخ تداول الحقوق السابقة هو 7 أغسطس، معدل 65%.

شركة CEO Group Corporation (CEO, HNX)، تاريخ استحقاق الأرباح هو 7 أغسطس، معدل 5%.

شركة تيان فونج للتكنولوجيا (ITD، HOSE)، تاريخ التداول السابق للحقوق هو 7 أغسطس، معدل 7%

4 شركات تمنح الأسهم:

شركة مساهمة عامة للإعلان والمعارض التجارية (VNX، UPCoM)، تاريخ التداول بدون حقوق هو 4 أغسطس، معدل 70٪.

شركة استثمار البنية التحتية في مدينة هوشي منه (CII, HOSE)، تاريخ استحقاق الأرباح هو 5 أغسطس، معدل 14%.

شركة باك كان مينيرالز جي إس سي (BKC, HNX)، تاريخ التداول السابق للحقوق هو 7 أغسطس، معدل 100%.

بنك أورينت التجاري المساهمة (OCB, HOSE)، تاريخ استحقاق الأرباح هو 8 أغسطس، معدل 8%.

1 مشروع مختلط:

بالإضافة إلى الدفع النقدي ، تقوم شركة Hai An Transport and Stevedoring JSC (HAH, HOSE) أيضًا بدفع الأسهم مع تاريخ استحقاق الأرباح وهو 7 أغسطس، بمعدل 30%.

جدول دفع الأرباح النقدية

*تاريخ استحقاق الأرباح: هو تاريخ المعاملة الذي لن يتمتع فيه المشتري، عند إثبات ملكية الأسهم، بالحقوق ذات الصلة مثل الحق في تلقي الأرباح، والحق في شراء أسهم إضافية مصدرة، ولكنه سيظل يتمتع بحق حضور اجتماع المساهمين.

شفرة	أرضية	يوم التعليم	اليوم السابع	حَجم
متلازمة بيركلي ويلي	أبكوم	4/8	28 أغسطس	10%
كي اتش دبليو	أبكوم	4/8	29/8	17%
نث	إتش إن إكس	4/8	21 أغسطس	10%
إن بي سي	إتش إن إكس	4/8	15 أغسطس	5%
شركة متعددة الجنسيات	خرطوم	4/8	25 سبتمبر	16%
معرف الفيديو	خرطوم	4/8	19 أغسطس	5%
في اف جي	خرطوم	4/8	20 أغسطس	10%
بي آر سي	خرطوم	5/8	20 أغسطس	12%
نظام إدارة الموارد البشرية	أبكوم	5/8	9/9	19.8%
PLE	أبكوم	5/8	28 أغسطس	9.5%
تي إس جي	أبكوم	6/8	15 أغسطس	11%
تي اتش ان	أبكوم	6/8	15 أغسطس	13.2%
جي ام اكس	إتش إن إكس	6/8	28 أغسطس	12%
مركز خدمات الأمن	خرطوم	6/8	29/8	20%
مركز الاتصالات الوطني	خرطوم	7/8	29/8	10%
نصيحة	خرطوم	7/8	15 أغسطس	16%
هاه	خرطوم	7/8	28 أغسطس	10%
حزب الشعب الوطني	أبكوم	7/8	28 أغسطس	16%
ام في سي	أبكوم	7/8	29/8	4.5%
إس بي إل	أبكوم	7/8	21 أغسطس	5%
تي كيو دبليو	أبكوم	8/8	29/8	6%
بروتوكول نقل الملفات (PTP)	أبكوم	8/8	3/9	9%
بي ان تي	أبكوم	8/8	22 أغسطس	5%