"تقييم سوق الأسهم في فيتنام لم يعد رخيصًا"

وبحسب شركة "فين جروب"، فإذا استبعدنا المجموعات العقارية والمالية، فإن نسبة السعر إلى الربحية بلغت ذروتها التاريخية، وبالتالي فإن السوق لم تعد رخيصة السعر.

في مؤتمر التوقعات الاقتصادية الكلية وسوق الأوراق المالية لعام 2024، أفادت شركة Fiingroup (وهي شركة متخصصة في تقديم خدمات تحليل البيانات المالية وتحليل الصناعة وخدمات التصنيف الائتماني) أن إجمالي تقييم السوق P/E (نسبة السعر إلى الأرباح) اعتبارًا من 8 نوفمبر بلغ 13.1 مرة. ويعتبر هذا الرقم أقل من متوسط ​​الفترة 2015 (حوالي 14.2 مرة). ولذلك فإن المفهوم السائد اليوم هو أن الأسهم رخيصة وجذابة.

ومع ذلك، أشارت السيدة دو هونغ فان - رئيسة فريق تحليل بيانات الأسهم في مجموعة فينجروب - إلى أن الأغلبية في السوق هم من مستثمري الأسهم، وليس مستثمري المؤشرات. وأضافت "لذلك، يتعين على المستثمرين النظر بشكل أعمق في الصناعات وفئات الأسهم".

تحسب شركة فينجروب أنه إذا استبعدنا المجموعتين المالية والعقارية، فإن نسبة السعر إلى الأرباح تبلغ حاليًا حوالي 23.5 مرة - وهو ما يقع ضمن نطاق ذروة السعر التاريخي للسوق. وهذا الرقم أعلى حتى من نسبة السعر إلى الربحية غير المالية في فترة السوق المواتية لعام 2021.

إن الأسهم ذات التقييمات المرتفعة كلها في الصناعات التي ستتلقى موجة التدفق النقدي في الفترة المقبلة مثل الصلب والاستثمار العام والمواد الكيميائية - الأسمدة والاستهلاك. معظم هذه الأسهم هي أسهم متوسطة وصغيرة، وهما المجموعتان من الأسهم التي قادت السوق منذ بداية العام بأداء بلغ 27.1% و24.7% على التوالي.

وقالت السيدة فان "نحن بحاجة إلى أن نكون صادقين مع بعضنا البعض بأننا نحتفظ بالأسهم عند أعلى قيمة لها".

وصلت مستويات التقييم، باستثناء التمويل والعقارات، إلى أعلى مستوياتها التاريخية. المصدر: فيينغروب

ويقدم التقييم المذكور أعلاه منظورًا مختلفًا مقارنة بمعظم تقارير تحليل السوق لشركات الأوراق المالية ووحدات المراقبة السابقة. قام كلا الجانبين بحساب مؤشر السعر إلى الربح في نهاية أكتوبر وبداية نوفمبر عند حوالي 11-13 مرة. ومن ثم فإن الاستنتاج العام هو أن التقييمات الحالية جذابة مقارنة بالأسواق الأخرى حول العالم .

وفي تعليقه لموقع VnExpress ، قال مدير التحليل في إحدى شركات الاستشارات الاستثمارية إن تقسيم التقييمات إلى مجموعات مالية وعقارية ومجموعات صناعية أخرى أمر معقول للنظر إلى مناطق مختلفة من السوق. وفي الولايات المتحدة، يتمتع مؤشر S&P500 أيضًا بتمييز كبير في تقييم مجموعات الصناعة وفقًا لكل فترة. على سبيل المثال، تحظى مجموعة التكنولوجيا حاليًا بتقييم مرتفع في حين تحظى المجموعات الأخرى بتقييم رخيص جدًا مقارنة بالارتباط التاريخي.

ومع ذلك، يساعد هذا التقسيم في تشكيل استراتيجيات الاستثمار المناسبة لكل فترة فيما يتعلق بالمحفظة بدلاً من تقييم السوق بأكمله. وإذا تم تقسيم الاقتصاد في فيتنام بهذه الطريقة، فإن الأغلبية ستكون من الصناعات الدورية للغاية (مثل الصلب). لذلك، في المراحل الأكثر صعوبة من الربح، سيكون هناك أعلى نسبة سعر إلى ربح، وهذه النتيجة تعكس الماضي فقط. في الواقع، غالباً ما تنخفض نسب السعر إلى الأرباح لهذه المجموعات بسرعة كبيرة عندما يتعافى الاقتصاد أو دورة الصناعة.

وبحسب الخبراء، في الأوقات الاقتصادية الصعبة وعندما تتقلب الأرباح بشكل كبير، فإن تقييم نسبة السعر إلى الربحية ليس موثوقًا به مثل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (نسبة سعر السهم إلى قيمته الدفترية)، والتي تكون أقل تقلبًا. ولذلك، فمن المستحسن أن نفكر في إضافة تقييم السعر إلى القيمة الدفترية إلى نسبة السعر إلى الأرباح للتعليق على رخص السوق.

وقال مدير التحليل "بشكل عام، لا يزال تقييم مؤشر VN يعتبر رخيصا نسبيا".

مستثمرون يتداولون أسهم شركة في المنطقة الأولى، مدينة هوشي منه، يناير 2020. تصوير: كوينه تران

وبغض النظر عن العوامل الفنية، قال محلل في شركة أوراق مالية مقرها هانوي إن المستثمرين يشعرون أيضا بأن السوق لم تعد رخيصة من خلال العديد من المعايير مثل نمو الناتج المحلي الإجمالي الأبطأ من المتوقع، والبطء في صرف رأس المال الاستثماري العام، وضعف الإقراض الائتماني للاقتصاد عندما يكون الطلب من الشركات منخفضا، كما أن إجمالي الربح بعد الضريبة في الربع الثالث لا يزال في انخفاض.

في السابق، كان لدى العديد من المستثمرين توقعات عالية للعوامل المذكورة أعلاه، مما دفع سوق الأسهم إلى الارتفاع بشكل مستمر، مع ارتفاع العديد من الأسهم بمقدار 2-3 مرات. وبحسب هذا المحلل، فإن الأرقام الفعلية غير المتوقعة تؤدي إلى استنتاج مفاده أن تقييمات السوق بلغت ذروتها.

انطلاقا من وجهة النظر القائلة بأنه لم يعد هناك "سلع رخيصة"، يعتقد خبراء مجموعة فينجروب أن الاستثمار القائم على القيمة لم يعد أسلوبا مهما. لكي تعود الأسهم إلى سعر أكثر جاذبية، يجب أن ينخفض ​​مؤشر VN بشكل حاد، أو يجب أن تنمو أرباح الشركات بقوة.

ولذلك تنصح السيدة هونغ فان المستثمرين بالتركيز على الأسهم التي تتمتع بآفاق نمو جيدة ونتائج أعمال جيدة لتجنب خطر دفع ثمن توقعات الأرباح المفرطة. تقوم هذه الوحدة بتقييم مجموعات تكنولوجيا المعلومات والنفط والغاز والمأكولات البحرية والملابس والصلب والمواد الكيميائية والعقارات الصناعية وتعدين الأحجار بشكل إيجابي.

سيدهارتا

رابط المصدر: https://vnexpress.net/dinh-gia-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-khong-con-re-4680610.html