تحتاج شركات العقارات إلى التفكير جديا في بيع الأصول للحصول على تدفق نقدي.

[إعلان 1]

لا يزال الضغط على استحقاق السندات يحيط بنا

وفقًا لبيانات جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA)، بلغ إجمالي قيمة إصدارات سندات الشركات في الأشهر العشرة الأولى 209,150 مليار دونج. وهذا يُظهر تحسنًا في أنشطة تعبئة رأس المال من خلال السندات مقارنةً بعام 2022.

يُهيمن القطاع المصرفي على هذه القيمة بقيمة 99,023 مليار دونج (ما يُمثل 47.3% من إجمالي القيمة)، يليه قطاع العقارات بقيمة 68,256 مليار دونج (ما يُمثل 32.6%).

ومع ذلك، تُظهر دراسة أجرتها جمعية الوسطاء العقاريين في فيتنام (VARS) أن ضغط استحقاق السندات لا يزال يُثقل كاهل شركات العقارات. ولا تزال القيمة الإجمالية لسندات العقارات المُصدرة حديثًا والمُعاد شراؤها منخفضة جدًا مقارنةً بالقيمة الإجمالية لسندات الشركات المُستحقة.

وبناءً على ذلك، في عام ٢٠٢٢، أعادت شركات العقارات شراء ما يقارب ٢١٩,٠٠٠ مليار دونج. وخلال الأشهر العشرة الأولى، أعادت الشركات شراء ما يقارب ١٥٣,٨٠٠ مليار دونج. وفي الوقت نفسه، بلغ إجمالي قيمة السندات المستحقة في قطاع العقارات خلال الشهرين الأخيرين من عامي ٢٠٢٣ و٢٠٢٤ ١٥,٦٠٠ مليار دونج و١٢١,١٠٠ مليار دونج على التوالي.

تتزايد قائمة الشركات المتأخرة في سداد ديونها المتعلقة بالسندات يومًا بعد يوم، لا سيما في قطاع العقارات. ووفقًا لبورصة هانوي ، بلغ عدد الشركات المتأخرة في سداد فوائد أو أصول سندات الشركات، حتى 3 أكتوبر/تشرين الأول، حوالي 69 شركة، بإجمالي ديون مستحقة يبلغ حوالي 176,100 مليار دونج، وهو ما يمثل حوالي 17.8% من إجمالي ديون سندات الشركات المستحقة في السوق ككل.

في ظل ضغوط استحقاق السندات، ولإتاحة الوقت لإعادة هيكلة التدفقات النقدية وتحسين القدرة على سداد الديون، ترى VARS أن التفاوض على تمديد المهلة هو الخيار الأول لشركات العقارات في ظل صعوبة الحصول على رأس المال الائتماني وعدم انتعاش السوق بشكل كامل. وقد كانت مفاوضات التمديد نشطة، وحققت نتائج ناجحة للغاية منذ أبريل.

وفقًا لبورصة هانوي، وحتى 3 أكتوبر/تشرين الأول، توصلت أكثر من 50 جهة إصدار إلى اتفاقيات لتمديد آجال سندات بقيمة إجمالية تزيد عن 95,200 مليار دونج فيتنامي. وقد عُدِّل تاريخ الاستحقاق بشكل رئيسي بسنتين، مما أدى إلى تأجيل سداد الديون إلى الفترة 2025-2026.

تُقدّر VARS أن مفاوضات تمديد آجال السندات ستظلّ اتجاهًا سائدًا في الفترة المقبلة. مع ذلك، لا تزال هناك صعوبات، إذ إنّ تمديد فترة سداد الديون يُساعد الشركات على تحقيق استقرار الإنتاج والأعمال وإعادة هيكلة ديونها للتعافي. باختصار، الأمر أشبه بنقل الدين من فترة إلى أخرى.

Doanh nghiệp BĐS cần nghiêm túc cân nhắc bán bớt tài sản để có dòng tiền - 1 — لا يزال ضغط استحقاق السندات "يحيط" بشركات العقارات (المصدر: VARS).

لتجنب خطر الإفلاس، على الشركات استغلال هذه الفرصة لإعادة هيكلة ديونها. عليها أن تفكر جدياً في بيع أصولها، حتى لو تقبّلت التعادل أو الخسارة، لتوفير تدفق نقدي لسداد الديون وإكمال مشاريع قابلة للتصفية فور طرحها في السوق.

وبالإضافة إلى ذلك، بالإضافة إلى المصادر المالية المألوفة (الائتمان المصرفي وسندات الشركات)، ينبغي أن تكون هناك آليات وسياسات لتطوير وجذب وضمان التشغيل الفعال لمصادر رأس المال من المنتجات المالية الأخرى (صناديق الاستثمار العقاري - REIT، صندوق الادخار السكني، توريق العقارات...)، أو قنوات أخرى (الاستثمار الأجنبي المباشر وغير المباشر).

لتطوير سوق السندات للشركات

على المدى الطويل، لا تزال سندات الشركات قناةً فعّالة لتعبئة رأس المال، مما يُظهر ديناميكية الاقتصاد ، بما يتماشى مع اتجاه المستثمرين نحو تخصيص الأصول في السندات. وبالمقارنة مع دول المنطقة مثل ماليزيا وسنغافورة وتايلاند، لا يزال حجم سوق سندات الشركات الفيتنامية متواضعًا للغاية.

لإفساح المجال لسوق سندات الشركات، تحتاج الشركات إلى تعزيز ثقة عملائها. وهذا أيضًا هو أهم رابط للشركات لإعادة هيكلة ديونها.

وفي الواقع، كانت للجهود التي بذلتها هيئات إدارة الدولة في الآونة الأخيرة في تصحيح واستقرار عمليات سوق سندات الشركات، وضمان تشغيل السوق بشكل آمن وفعال وصحي وشفاف، نتائج إيجابية.

لقد شهد تعبئة رأس المال من خلال السندات تحسناً مستمراً من حيث الجودة والكمية، خاصة منذ إطلاق نظام تداول سندات الشركات الخاصة رسمياً في بورصة هانوي في 19 يوليو/تموز، مما ساهم في استعادة ثقة المستثمرين في سوق أكثر شفافية وكفاءة.

مع ذلك، لا تزال هناك فجوة معلوماتية هائلة بين السوق والمستثمرين. ففي فيتنام، لا يوجد سوى عدد قليل من الهيئات التي تُقيّم التصنيف الائتماني للشركات المُصدرة للسندات. وفي الوقت نفسه، لا يمتلك جميع مستثمري سندات الشركات القدرة والوقت اللازمين لتقييم الوضع المالي للشركات ومخاطر السندات عند اتخاذ قرار الاستثمار.

ولجذب المستثمرين الأفراد للمشاركة في سوق سندات الشركات وخلق المزيد من المساحة للسوق، يعتقد VARS أن وكالات إدارة الدولة بحاجة إلى مواصلة تحسين الإطار السياسي المتعلق بقواعد التصنيف الائتماني لسندات الشركات الصادرة للجمهور من أجل إنشاء أدوات للوقاية من المخاطر للمستثمرين.

وبالإضافة إلى ذلك، يتعين على السلطات، وخاصة وزارة المالية وهيئة الأوراق المالية الحكومية، إنشاء آلية تفتيش فعالة لشركات إصدار السندات منذ مرحلة تقديم الوثائق، بدلاً من اكتشاف المخالفات وإلغاء صفقات الإصدار الناجحة، مما يتسبب في اضطرابات غير ضرورية في السوق.

[إعلان 2]
مصدر