لا تزال شركات البنية التحتية تغرق في الديون.

تتمتع وحدات بناء البنية التحتية بنسب استدانة عالية، وغالبًا ما تكون إجمالي التزامات هذه المجموعة ضعف أو ثلاثة أضعاف حقوق الملكية.

أفاد التقرير المالي لشركة فيناكونيكس (VCG) للربع الثالث أن التزامات الشركة تجاوزت 20,000 مليار دونج فيتنامي بنهاية سبتمبر، منها 58% ديون مالية. وقد تحسن هذا المستوى بشكل ملحوظ مقارنةً بالفترة السابقة التي شهدت فيها ديون هذه الشركة العملاقة في مجال تشييد مشاريع الاستثمار العام زيادة شبه مستمرة، بمعدل يقارب 280% خلال الفترة 2018-2022. ورغم انخفاضها بأكثر من 2,000 مليار دونج فيتنامي مقارنةً ببداية العام، إلا أن إجمالي التزامات VCG ظل ضعف رأس مالها. وقد أدى ارتفاع المديونية إلى إنفاق هذه الشركة ما معدله 2.4 مليار دونج فيتنامي يوميًا على النفقات المالية خلال الأشهر التسعة الأولى من العام.

عمال يقومون ببناء مشروع استثمار عام في مقاطعة لونغ آن ، أغسطس 2023. تصوير: هوانغ نام

انطلاقًا من نفس الشركة المملوكة للدولة، تكررت نفس القصة مع شركة الإنشاءات رقم 1 (CC1). في السابق، كانت هذه الشركة تعاني من إجمالي ديون كبير مقارنةً بحقوق الملكية، غالبًا ما كان أعلى بأربعة إلى خمسة أضعاف. وقد شكّلت الرافعة المالية نصف هذا الدين. مع نهاية الربع الثالث، خفّضت شركة الإنشاءات رقم 1 إجمالي ديونها إلى أكثر من 10,700 مليار دونج، أي أعلى بـ 2.85 مرة من حقوق الملكية. مع ذلك، ظلّ الدين المالي ثابتًا تقريبًا مقارنةً ببداية العام، مسجلًا ما يقارب 6,800 مليار دونج.

بالنسبة لشركة CII، انخفض إجمالي ديون الشركة بأكثر من 2,200 مليار دونج فيتنامي خلال الأشهر التسعة الأولى من العام، ليصل إلى حوالي 18,000 مليار دونج فيتنامي. وانخفضت مجموعة الديون المالية وحدها بنحو 1,700 مليار دونج فيتنامي لتصل إلى حوالي 12,900 مليار دونج فيتنامي. في المقابل، يبلغ إجمالي ديون مجموعة Deo Ca (HHV) أكثر من 27,800 مليار دونج فيتنامي، 73% منها عبارة عن ديون مالية.

أما شركة تاسكو (HUT)، عملاقة التمويل العقاري، فقد خفّضت نسبة ديونها إلى حقوق الملكية إلى 1.24 مرة بفضل زيادة رأس مالها القوية خلال الأشهر التسعة الماضية، وهو مستوى منخفض مقارنةً بمتوسط ​​القطاع. ومع ذلك، تبلغ ديون الشركة 13,400 مليار دونج، بزيادة قدرها 79% مقارنةً ببداية العام. وارتفعت الديون المالية وحدها بنسبة 72% لتصل إلى أكثر من 8,300 مليار دونج.

يُعدّ استخدام الرافعة المالية العالية سمةً شائعةً لشركات إنشاء البنية التحتية في السنوات الأخيرة. وفي اجتماع المستثمرين الذي عُقد في نوفمبر، أكّد مسؤولو شركة ديو كا أن هذه السمة تُعدّ سمةً مميزةً لهذا القطاع، وأنهم يُقرّون بارتفاع نسبة الديون.

يُعزى ذلك أيضًا إلى فترة النمو السريع للمشاريع العامة خلال الفترة 2011-2015، وخاصةً مشروع النقل بنظام الإنشاء والتشغيل والنقل (BOT). في السنوات السابقة، سعت الشركات، للتنافس على هذا النظام، إلى حشد التمويل لتنفيذ سلسلة من المشاريع التي تتطلب رؤوس أموال تتراوح بين آلاف وعشرات آلاف المليارات من الدونات الفيتنامية. أظهرت إحصاءات البنك المركزي حتى نهاية يونيو 2021 أن القروض المستحقة في قطاع النقل بنظام الإنشاء والتشغيل والنقل (BOT) بلغت 105,000 مليار دونج. بعد توقف البنوك عن العمل بسبب تراكم الديون المعدومة، لجأت شركات إنشاءات البنية التحتية إلى إصدار السندات، حيث أصدرت بعض الشركات دفعة كل 3-6 أشهر في المتوسط.

في سياق التنافس على المشاريع العامة، لم تُحسب الشركات تكاليفها وإيراداتها بعناية، مما أدى إلى فشل خطط سداد الديون. إضافةً إلى ذلك، فإن بطء صرف رأس مال الدولة لأسباب عديدة، مثل عدم الترتيب، والخلافات حول التدقيق، والإجراءات غير السليمة، أجبر الشركات على اقتراض الأموال بنفسها للدفع، ومن ثم تراكم ديون طويلة الأجل. في مجموعة BOT المرورية، أدت ردود الفعل السلبية من الناس بشأن تحصيل الرسوم إلى استمرار خارطة طريق استرداد رأس مال الشركات.

يُظهر هذا التطور أن وضع الشركات الكبرى في قطاع إنشاءات البنية التحتية يتعارض مع معايير اختيار المقاولين. ووفقًا للوائح، فإن الشركات التي تتمتع بخبرة وكفاءة في مجال الإنشاءات، وقدرة جيدة على حشد الآلات والمعدات، وخاصةً القدرة المالية الجيدة، ستحظى بفرصة أكبر للفوز بعطاءات مشاريع الاستثمار العام.

وفي اجتماع استثنائي عقد في سبتمبر/أيلول، قال السيد لي كوك بينه - المدير العام لاتحاد الصناعات الماليزية - إن القدرة المالية ستكون المعيار الذي يركز عليه مستثمرو مشاريع البنية التحتية لتجنب وضع "الفوز بالعطاء ثم تركه هناك" لأن المؤسسة لا تملك القدرة الكافية لتعبئة رأس المال عندما تقيد البنوك الإقراض للاستثمار في نظام البناء والتشغيل والنقل.

لذلك، تُعدّ إعادة هيكلة الديون الاستراتيجية الأهم للعديد من الشركات. في أغسطس، أعلنت شركة CC1 عن إعادة شراء مبكرة لسندات قائمة بقيمة 2,650 مليار دونج، ومن المتوقع إتمامها بنهاية هذا العام على أبعد تقدير. وأكدت الإدارة أن هذه الخطوة تُسهم في ضمان كفاءة رأس المال، بما يتماشى مع الوضع المالي واحتياجات رأس المال.

في أغسطس أيضًا، طرحت شركة ديو كا أسهمًا للمساهمين الحاليين لجمع أكثر من 823 مليار دونج فيتنامي. وفي الفترة المقبلة، تخطط HHV لطرح أسهم فردية بقيمة تزيد عن 740 مليار دونج فيتنامي للاستثمار في مشاريع وتكملة رأس المال اللازم لأنشطة الإنتاج والأعمال في عام 2024.

في الآونة الأخيرة، نفّذت شركة CII بنشاط خطةً لإصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 7,000 مليار دونج للمساهمين لتحويل الديون إلى أسهم. وصرح مجلس الإدارة بأن هذه الخطة ستُسهم في تخفيف الضغط المالي الكبير على شركة CII، بعد فترة طويلة من استخدام الشركة للديون العالية للاستثمار في مشاريع البناء والتشغيل ونقل الملكية (BOT).

تُعدّ شركات إنشاءات البنية التحتية المستفيد الرئيسي من موجة صرف الاستثمارات العامة. وأفادت وزارة المالية بأن قيمة الصرف منذ بداية العام وحتى 31 أكتوبر تجاوزت 430,600 مليار دونج فيتنامي، أي ما يعادل 52% من الخطة السنوية. وتحثّ الحكومة حاليًا الوزارات والهيئات المركزية والمحلية على الإسراع في صرف هذه المبالغ.

وتتوقع شركة VNDirect أنه في الربع الرابع، سيتم تعزيز الاستثمار العام بشكل أكبر لإكمال ما لا يقل عن 95٪ من خطة صرف رأس المال المخصصة من قبل الجمعية الوطنية لعام 2023 بقيمة تقارب 712000 مليار دونج.

سيدهارتا

رابط المصدر: https://vnexpress.net/doanh-nghiep-ha-tang-van-ngap-trong-no-nan-4675983.html