تتمتع وحدات بناء البنية التحتية بنسب استدانة عالية، وغالبًا ما تكون إجمالي التزامات هذه المجموعة ضعف أو ثلاثة أضعاف حقوق الملكية.
أفاد التقرير المالي لشركة فيناكونيكس (VCG) للربع الثالث أن التزامات الشركة تجاوزت 20,000 مليار دونج فيتنامي بنهاية سبتمبر، منها 58% ديون مالية. وقد تحسن هذا المستوى بشكل ملحوظ، إذ شهدت ديون هذه الشركة العملاقة في مجال تشييد المشاريع الاستثمارية العامة زيادة شبه مستمرة، بمعدل يقارب 280% خلال الفترة 2018-2022. ورغم انخفاضها بأكثر من 2,000 مليار دونج فيتنامي مقارنة ببداية العام، إلا أن إجمالي التزامات VCG لا يزال ضعف حقوق الملكية. وقد أدى ارتفاع المديونية إلى إنفاق الشركة ما متوسطه 2.4 مليار دونج فيتنامي يوميًا على النفقات المالية خلال الأشهر التسعة الأولى من العام.
عمال يقومون ببناء مشروع استثمار عام في مقاطعة لونغ آن ، أغسطس 2023. تصوير: هوانغ نام
انطلاقًا من نفس الشركة المملوكة للدولة، تكررت القصة نفسها في شركة الإنشاءات رقم 1 (CC1). في السابق، كانت هذه الشركة تعاني من إجمالي ديون كبير مقارنةً بحقوق ملكيتها، غالبًا ما كان أعلى بأربعة إلى خمسة أضعاف. وقد شكّلت الرافعة المالية نصف هذا الدين. مع نهاية الربع الثالث، خفّضت شركة الإنشاءات رقم 1 إجمالي ديونها إلى أكثر من 10,700 مليار دونج، أي أعلى بـ 2.85 مرة من حقوق ملكيتها. مع ذلك، ظلّ الدين المالي ثابتًا تقريبًا مقارنةً ببداية العام، مسجلًا ما يقارب 6,800 مليار دونج.
بالنسبة لشركة CII، انخفض إجمالي ديون الشركة بأكثر من 2,200 مليار دونج في الأشهر التسعة الأولى من العام، ليصل إلى حوالي 18,000 مليار دونج. وانخفضت مجموعة الديون المالية وحدها بنحو 1,700 مليار دونج لتصل إلى حوالي 12,900 مليار دونج. في المقابل، تجاوز إجمالي ديون مجموعة Deo Ca (HHV) 27,800 مليار دونج، 73% منها عبارة عن ديون مالية.
أما شركة تاسكو (HUT)، عملاقة البناء والتشغيل والتحويل (BOT)، فبفضل زيادة رأس مالها القوية خلال الأشهر التسعة الماضية، خفّضت الشركة نسبة ديونها إلى حقوق الملكية إلى 1.24 مرة، وهو مستوى منخفض مقارنةً بمتوسط القطاع. ومع ذلك، تبلغ ديون الشركة 13,400 مليار دونج، بزيادة قدرها 79% مقارنةً ببداية العام. وارتفعت الديون المالية وحدها بنسبة 72% لتصل إلى أكثر من 8,300 مليار دونج.
يُعدّ استخدام الرافعة المالية العالية سمةً شائعةً بين شركات إنشاءات البنية التحتية في السنوات الأخيرة. وفي اجتماع المستثمرين الذي عُقد في نوفمبر، أكّد مسؤولو شركة ديو كا أن هذه السمة تُعدّ سمةً مميزةً لهذا القطاع، وأنهم يُقرّون بارتفاع نسبة الديون.
كما أنه نتيجةٌ لفترة النمو السريع للمشاريع العامة خلال الفترة 2011-2015، وخاصةً مشروع النقل بنظام الإنشاء والتشغيل والنقل (BOT). في السنوات السابقة، سعت الشركات، للتنافس على هذا المشروع، إلى حشد التمويل لتنفيذ سلسلة من المشاريع التي تتطلب رؤوس أموال تتراوح بين آلاف وعشرات آلاف المليارات من الدونغ الفيتنامي. وأظهرت إحصاءات البنك المركزي حتى نهاية يونيو 2021 أن الرصيد الائتماني المستحق في قطاع النقل بنظام الإنشاء والتشغيل والنقل بلغ 105,000 مليار دونغ. وبعد تباطؤ البنوك نتيجةً لتراكم الديون المعدومة، لجأت شركات إنشاءات البنية التحتية إلى إصدار السندات، حيث أصدرت بعض الشركات دفعةً كل 3-6 أشهر في المتوسط.
في سياق التنافس على مشاريع عامة، لم تُحسب الشركات تكاليفها وإيراداتها بعناية، مما أدى إلى فشل خطط سداد الديون. إضافةً إلى ذلك، فإن بطء صرف رأس مال الدولة لأسباب عديدة، مثل عدم الترتيب، والخلافات حول التدقيق، والإجراءات غير السليمة، أجبر الشركات على اقتراض الأموال بنفسها للدفع، ومن ثم تحمل ديون طويلة الأجل. في مجموعة BOT، أدت ردود الفعل السلبية من الناس بشأن تحصيل الرسوم إلى استمرار خارطة طريق استرداد رأس مال الشركات.
يُظهر هذا التطور أن وضع الشركات الكبرى في قطاع إنشاءات البنية التحتية يتعارض مع معايير اختيار المقاولين. ووفقًا للوائح، فإن الشركات التي تتمتع بخبرة وكفاءة في مجال الإنشاءات، وقدرة جيدة على حشد الآلات والمعدات، وخاصةً القدرة المالية الجيدة، ستحظى بفرصة أكبر للفوز بعطاءات مشاريع الاستثمار العام.
وفي اجتماع استثنائي عقد في سبتمبر/أيلول، قال السيد لي كوك بينه - المدير العام لـ CII - إن القدرة المالية ستكون المعيار الذي يركز عليه مستثمرو مشاريع البنية التحتية لتجنب وضع "الفوز بالعطاء ثم تركه هناك" لأن المؤسسة لا تملك القدرة الكافية لتعبئة رأس المال عندما تحد البنوك من الإقراض للاستثمار في نظام BOT.
لذلك، تُعدّ إعادة هيكلة الديون الاستراتيجية الأهم للعديد من الشركات. في أغسطس، أعلنت شركة CC1 عن إعادة شراء مبكر لسندات قائمة بقيمة 2,650 مليار دونج، ومن المتوقع إتمامها بنهاية هذا العام. وأكدت الإدارة أن هذه الخطوة تُسهم في ضمان كفاءة استخدام رأس المال، بما يتماشى مع الوضع المالي واحتياجات رأس المال.
في أغسطس أيضًا، طرحت شركة ديو كا أسهمًا للمساهمين الحاليين لجمع أكثر من 823 مليار دونج فيتنامي. وتخطط HHV لطرح أسهم فردية بقيمة تزيد عن 740 مليار دونج فيتنامي للاستثمار في مشاريع وتكملة رأس المال اللازم لأنشطة الإنتاج والأعمال في عام 2024.
في الآونة الأخيرة، بدأ بنك CII بنشاط في تنفيذ خطة لإصدار سندات قابلة للتحويل بقيمة 7000 مليار دونج للمساهمين لتحويل ديونهم إلى أسهم. وصرح مجلس الإدارة بأن هذه الخطة ستساهم في تخفيف الضغط المالي الكبير على بنك CII، بعد فترة طويلة من استخدام الشركة للرافعة المالية العالية للاستثمار في مشاريع البناء والتشغيل ونقل الملكية (BOT).
تُعدّ شركات إنشاءات البنية التحتية المستفيد الرئيسي من موجة صرف الاستثمارات العامة. وأفادت وزارة المالية بأن قيمة الصرف منذ بداية العام وحتى 31 أكتوبر تجاوزت 430,600 مليار دونج، أي ما يعادل 52% من الخطة السنوية. وتحثّ الحكومة حاليًا الوزارات والهيئات المركزية والمحلية على سرعة صرف هذه المبالغ.
وتتوقع شركة VNDirect أنه في الربع الرابع، سيتم تعزيز الاستثمار العام بشكل أكبر لإكمال ما لا يقل عن 95٪ من خطة صرف رأس المال المخصصة من قبل الجمعية الوطنية لعام 2023 بقيمة تقارب 712000 مليار دونج.
سيدهارتا
[إعلان 2]
رابط المصدر
تعليق (0)