فك رموز سياسة أسعار الفائدة التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي

لأكثر من عام، ظلّ صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي متمسكين برأي مفاده أنه من الأفضل رفع أسعار الفائدة بشكل حاد بدلاً من زيادتها تدريجيًا فقط، مما يعكس قلق البنك المركزي العميق إزاء خطر استمرار ارتفاع التضخم. إلا أن هذا الرأي آخذ في التغير.

على مدار العام الماضي، استخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي ضعف الاقتصاد كحجة لتبرير قراره بالتوقف عن رفع أسعار الفائدة. (المصدر: رويترز)

يظل خطر التضخم المرتفع ثابتا.

لا يزال بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يُفضّلون رفع أسعار الفائدة، مُشيرين إلى إمكانية خفضها لاحقًا. لكن آخرين يرون أن المخاطر أكثر توازنًا، ويخشون أن يكون رفع أسعار الفائدة وإضعاف الاقتصاد أمرًا غير ضروري، أو أن يُطلق شرارة جولة جديدة من الاضطرابات المالية.

تدعم البيانات هذا التحول نحو رؤية أكثر توازناً لأسعار الفائدة: فقد تراجع التضخم وسوق العمل. إضافةً إلى ذلك، ستواصل سياسة زيادات أسعار الفائدة السريعة غير المعتادة خلال العام ونصف العام الماضيين إضعاف طلب المستهلكين في الأشهر المقبلة.

رفع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 11 من اجتماعاتهم الاثني عشر الأخيرة، وكان آخرها زيادة قدرها 0.25 نقطة مئوية في يوليو 2023، ليصل سعر الفائدة المرجعي إلى أعلى مستوى له في 22 عامًا عند 5.25-5.5%. ويبدو أنهم توصلوا إلى إجماع واسع النطاق على إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعهم المنعقد يومي 19 و20 سبتمبر، مما يمنحهم مزيدًا من الوقت لتقييم كيفية تفاعل الاقتصاد مع ارتفاع أسعار الفائدة.

السؤال الأكثر أهمية هو ما هي العوامل التي ستدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة في نوفمبر/تشرين الثاني أو ديسمبر/كانون الأول.

في يونيو/حزيران 2023، أكد معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي على ضرورة رفع أسعار الفائدة مرتين إضافيتين متواضعتين، أي بربع نقطة مئوية بين الآن ونهاية عام 2023 (بعد رفع ربع نقطة مئوية في يوليو/تموز). ومع ذلك، يبقى رفع أسعار الفائدة من عدمه مسألةً مفتوحة.

على مدار العام الماضي، استخدم الاحتياطي الفيدرالي ضعف الاقتصاد مبررًا لتأجيل رفع أسعار الفائدة. ومع تراجع التضخم، ينتقل هذا العبء إلى قوة الاقتصاد، وهو ما يراه سببًا لتثبيت أسعار الفائدة عند مستويات أعلى.

وهذا بالضبط ما قاله رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤخرا: إن خطر النشاط الاقتصادي الأفضل من المتوقع سوف يعوض التقدم الأخير في مكافحة التضخم.

وقال باول في مؤتمر جاكسون هول في أغسطس/آب الماضي إن الأدلة على نمو أقوى من المتوقع "قد تعرض التقدم في مكافحة التضخم للخطر، مما قد يفرض المزيد من تشديد السياسة النقدية".

تعزيز سياسة الدفاع

داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي، ثمة تيار فكري لا يزال قلقًا بشأن التضخم، ويريد التحوط ضده برفع أسعار الفائدة هذا الخريف. ويخشى هؤلاء صناع السياسات من أن إنهاء حملة تشديد السياسة النقدية لن يؤدي إلا إلى إدراك البنك الفيدرالي بعد بضعة أشهر أنه لم يبذل جهدًا كافيًا.

إن هذا الإغفال من شأنه أن يكون مزعجاً بشكل خاص إذا ما انجرفت الأسواق المالية في ظل انخفاض التضخم وانخفاض أسعار الفائدة، ثم أدركت الآن الحقيقة المعاكسة.

قالت لوريتا ميستر، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، في مقابلة العام الماضي: "هناك خطر من الإفراط في التشديد النقدي. لكننا قللنا من تقدير التضخم. إن ترك التضخم يستمر لفترة أطول سيضر بالاقتصاد. أنا مستعدة لخفض أسعار الفائدة بسرعة معقولة العام المقبل".

يخشى بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي من أن رفع أسعار الفائدة وإضعاف الاقتصاد أمرٌ غير ضروري، أو قد يُؤدي إلى اضطرابات مالية جديدة. (المصدر: أسوشيتد برس)

وفي الأسبوع الماضي، قال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر أيضاً إن البنك المركزي الأميركي يجب أن يرفع أسعار الفائدة إذا رأى ذلك ضرورياً، لأن أي زيادة صغيرة أخرى في أسعار الفائدة لن تدفع بالضرورة الاقتصاد الأول في العالم إلى الركود.

ويشارك لوري لوغا، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، الرأي نفسه، حيث قال إن عدم رفع أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول هذا العام لا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أوقف مسار رفع أسعار الفائدة.

الحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول

يُفضّل تيار فكري آخر تعليق رفع أسعار الفائدة مؤقتًا. ويريدون تحويل التركيز من تحديد موضع رفع أسعار الفائدة إلى تحديد مدة بقائها عند مستوياتها الحالية. وقد حافظ الاقتصاد الأمريكي على معدل نمو بلغ 2.1% في الربع الثاني من عام 2023، وقد يتجاوز 3% في الربع الثالث.

لكن هذه المجموعة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي تشكك في إمكانية تحقيق نمو مستقر، وخاصة عندما يتراجع الاقتصاد الصيني والأوروبي، وسوف تعاني الولايات المتحدة أيضاً من تأثيرات سلبية ناجمة عن رفع أسعار الفائدة بسبب تأثير التأخر.

قالت سوزان كولينز، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، إنه يجب الآن موازنة خطر ارتفاع التضخم على المدى الطويل مع خطر أن تؤدي السياسة النقدية المُتشددة بشكل مفرط إلى تباطؤ اقتصادي حاد. ويتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي التحلي بالصبر في هذه المرحلة من دورة السياسة النقدية.

ارتفع العائد على سندات الحكومة الأمريكية لأجل عشر سنوات من 3.9% إلى 4.25% منذ اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في يوليو. وقد أدى ذلك إلى زيادة تكلفة الاقتراض، وخاصةً أسعار الفائدة على الرهن العقاري، التي بلغت مؤخرًا أعلى مستوى لها في 22 عامًا.

ويخشى كثيرون أيضا من أنه إذا ثبت لاحقا أن رفع أسعار الفائدة مرة أخرى غير ضروري، فإن عملية خفض أسعار الفائدة سوف تكون أكثر تعقيدا وستكون لها عواقب أسوأ مما توقعه المتشددون.

[إعلان 2]
مصدر