فك شفرة سياسة أسعار الفائدة التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي

لأكثر من عام، ظلّ صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي متمسكين برأيهم القائل بأنه من الأفضل رفع أسعار الفائدة بشكل حاد بدلاً من زيادتها ببطء، مما يُشير إلى أن البنك المركزي الأمريكي قلق بشكل خاص إزاء خطر استمرار ارتفاع التضخم. إلا أن هذا الرأي آخذ في التغير.

على مدار العام الماضي، استخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي ضعف الاقتصاد كحجة لتبرير قراره بالتوقف عن رفع أسعار الفائدة. (المصدر: رويترز)

يظل خطر التضخم المرتفع ثابتا.

لا يزال بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يُفضّلون رفع أسعار الفائدة، مُشيرين إلى إمكانية خفضها لاحقًا. لكن آخرين يرون أن المخاطر أكثر توازنًا، ويخشون أن يكون رفع أسعار الفائدة وإضعاف الاقتصاد أمرًا غير ضروري، أو أن يُؤدي ذلك إلى أزمة مالية جديدة.

تدعم البيانات هذا التحول نحو رؤية أكثر توازناً لأسعار الفائدة: فقد تراجع التضخم وسوق العمل. إضافةً إلى ذلك، ستواصل زيادات أسعار الفائدة السريعة وغير الاعتيادية التي طُبّقت خلال العام ونصف الماضيين إضعاف طلب المستهلكين في الأشهر المقبلة.

قرر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة في 11 اجتماعًا من أصل 12 اجتماعًا، وكان آخرها زيادة قدرها 0.25 نقطة مئوية في يوليو 2023، ليصل سعر الفائدة الأساسي إلى 5.25-5.5%، وهو أعلى مستوى له منذ 22 عامًا. ويبدو أنهم توصلوا إلى إجماع واسع النطاق على إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع 19-20 سبتمبر، لإتاحة المزيد من الوقت لتقييم رد فعل الاقتصاد على زيادة سعر الفائدة.

السؤال الأكثر أهمية هو ما هي العوامل التي ستدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة في نوفمبر/تشرين الثاني أو ديسمبر/كانون الأول.

في يونيو/حزيران 2023، تحفظ معظم مسؤولي هذه الوكالة على ضرورة رفع أسعار الفائدة مرتين إضافيتين متواضعتين، أي بزيادة ربع نقطة مئوية بين الآن ونهاية عام 2023 (بعد زيادة الربع نقطة مئوية في يوليو/تموز). ومع ذلك، لا يزال رفع أسعار الفائدة من عدمه مسألةً مفتوحة.

على مدار العام الماضي، استخدم الاحتياطي الفيدرالي ضعف الاقتصاد مبررًا لتأجيل رفع أسعار الفائدة. ومع تراجع التضخم، ينتقل هذا العبء إلى الاقتصاد المتنامي، مستخدمًا إياه كذريعة لتثبيت أسعار الفائدة عند مستويات أعلى.

وهذا بالضبط ما قاله رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤخرا: هناك خطر يتمثل في أن النشاط الاقتصادي الأفضل من المتوقع قد يعوض التقدم الأخير في مكافحة التضخم.

وقال باول في مؤتمر جاكسون هول في أغسطس/آب الماضي إن الأدلة على نمو أقوى من المتوقع "قد تعرض التقدم في مواجهة التضخم للخطر، مما قد يفرض المزيد من تشديد السياسة النقدية".

تعزيز سياسة الدفاع

هناك مدرسة فكرية داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي لا تزال قلقة بشأن التضخم، وترغب في التحوط ضده برفع أسعار الفائدة هذا الخريف. ويخشى هؤلاء صناع السياسات أن يؤدي إنهاء حملة تشديد السياسة النقدية إلى إدراك البنك بعد بضعة أشهر أنه لم يبذل جهدًا كافيًا.

إن هذا القصور من شأنه أن يكون مزعجاً بشكل خاص إذا أدركت الأسواق المالية، بعد أن انجرفت في ظل انخفاض التضخم وانخفاض أسعار الفائدة، الحقيقة المعاكسة.

قالت لوريتا ميستر، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، في مقابلة العام الماضي: "هناك خطر من الإفراط في التشديد النقدي. لكننا قللنا من تقديرنا للتضخم. إن ترك التضخم يستمر لفترة أطول سيضر بالاقتصاد. أنا مستعدة لخفض أسعار الفائدة بسرعة معقولة العام المقبل".

يخشى بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي من أن رفع أسعار الفائدة وإضعاف الاقتصاد أمرٌ غير ضروري، أو قد يُؤدي إلى اضطرابات مالية جديدة. (المصدر: أسوشيتد برس)

وفي الأسبوع الماضي، قال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر أيضاً إن البنك المركزي الأميركي يجب أن يرفع أسعار الفائدة إذا رأى ذلك ضرورياً، لأن الزيادة الصغيرة في أسعار الفائدة لن تدفع بالضرورة الاقتصاد الأول في العالم إلى الركود.

ويشارك في الرأي لوري لوغا رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، الذي قال إن عدم رفع أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول هذا العام لا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أوقف مسار رفع أسعار الفائدة.

الحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول

هناك مدرسة فكرية أخرى تُفضّل تعليق رفع أسعار الفائدة مؤقتًا. ويريدون تحويل التركيز من مدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى مدة بقائها كما هي. وقد حافظ الاقتصاد الأمريكي على معدل نمو بلغ 2.1% في الربع الثاني من عام 2023، وقد يتجاوز 3% في الربع الثالث.

لكن هذه المجموعة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي تشكك في إمكانية تحقيق نمو مستقر، وخاصة في ظل انحدار الاقتصادين الصيني والأوروبي، فضلاً عن معاناة الولايات المتحدة أيضاً من التأثير السلبي لارتفاع أسعار الفائدة بسبب تأثير التأخر.

قالت سوزان كولينز، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، إنه من الضروري الآن موازنة خطر ارتفاع التضخم على المدى الطويل مع خطر أن يؤدي التشديد النقدي المفرط إلى تباطؤ اقتصادي حاد. ويتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي التحلي بالصبر في هذه المرحلة من دورة السياسة النقدية.

ارتفع العائد على سندات الحكومة الأمريكية لأجل عشر سنوات من 3.9% إلى 4.25% منذ اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في يوليو. وقد أدى ذلك إلى زيادة تكلفة الاقتراض، وخاصةً أسعار الفائدة على الرهن العقاري، التي بلغت مؤخرًا أعلى مستوى لها في 22 عامًا.

ويخشى كثيرون أيضا من أنه إذا ثبت لاحقا أن رفع أسعار الفائدة مرة أخرى غير ضروري، فإن عملية خفض أسعار الفائدة سوف تكون أكثر تعقيدا وستكون لها عواقب أسوأ مما توقعه الصقور.

[إعلان 2]
مصدر