نافذة ضيقة من الفرص أمام المستثمرين الأفراد.

في حين أن كمية السندات المصدرة للجمهور لا تزال محدودة وتأتي بشكل رئيسي من القطاع المصرفي، سيتم تقييد الاستثمار الخاص في سندات الشركات من قبل المستثمرين الأفراد، وفقًا لمسودة جديدة يتم تقديمها حاليًا إلى الجمعية الوطنية للموافقة عليها.

سوق سندات الشركات: فرص محدودة للمستثمرين الأفراد.

في حين أن كمية السندات المصدرة للجمهور لا تزال محدودة وتأتي بشكل رئيسي من القطاع المصرفي، سيتم تقييد الاستثمار الخاص في سندات الشركات من قبل المستثمرين الأفراد، وفقًا لمسودة جديدة يتم تقديمها حاليًا إلى الجمعية الوطنية للموافقة عليها.

صورة توضيحية

ساحة تنافسية للمنظمات المهنية.

لا تزال المسودة الأخيرة لقانون تعديل واستكمال عدد من مواد سبعة قوانين في مجال المالية والميزانية تُعرّف المشاركين في شراء وتداول ونقل سندات الشركات الخاصة بأنهم مستثمرون محترفون في الأوراق المالية، وتحديدًا منظمات. مع ذلك، يُتيح القانون ثغرة قانونية بسيطة للمستثمرين المحترفين الأفراد في الأوراق المالية في حالة السندات الخاصة الصادرة عن المؤسسات الائتمانية. علاوة على ذلك، ووفقًا للأحكام الانتقالية، ستظل سندات الشركات الخاصة الصادرة قبل 1 يناير 2026، والتي عليها ديون قائمة، وعروض سندات الشركات الخاصة الصادرة قبل 1 يناير 2026، والتي قدمت إفصاحًا مسبقًا إلى البورصة ولكن لم تُستكمل عملية التوزيع بعد، خاضعة لأحكام قانون الأوراق المالية لعام 2019.

مقارنةً بالنسخ الأولية للمسودة، تم تخفيف اللوائح المتعلقة بمستثمري الأوراق المالية المحترفين والمشاركين في سوق السندات بشكل ملحوظ. ففي السابق، كان يُشترط على الأفراد الراغبين في أن يصبحوا مستثمرين محترفين في الأوراق المالية أن يكونوا قد استثمروا في الأوراق المالية لمدة لا تقل عن سنتين، وأن يكون لديهم حد أدنى من التداول بمعدل 10 مرات في الربع الواحد خلال الأرباع الأربعة الأخيرة، أو أن يمتلكوا محفظة من الأوراق المالية المدرجة أو المسجلة بقيمة لا تقل عن 32 مليار دونغ فيتنامي.

ومع ذلك، لا يزال يُنظر إلى سوق سندات الشركات الخاصة على أنه "ساحة اللعب" للمؤسسات المهنية، باستثناء السوق المتخصصة للسندات التي تصدرها البنوك.

تجدر الإشارة أيضًا إلى أنه في مرحلة ما من عام 2021، كان المستثمرون الأفراد أكبر حاملي سندات الشركات في هذا السوق، حيث بلغت حصتهم 41%. وبحلول يونيو 2024، انخفضت هذه النسبة إلى 24%. ومع هذا التوحيد في السوق، يتعين على المستثمرين الأفراد في سوق السندات الخاصة دراسة المخاطر التي قد يواجهونها بعناية أكبر.

في سوق السندات العامة، تظل فرص المستثمرين الأفراد محدودة. فبحسب بيانات جمعتها جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA) من بورصتي هانوي (HNX) وسويسرا (SSC)، بلغ عدد الاكتتابات الخاصة 268 اكتتابًا بقيمة 250.396 مليار دونغ فيتنامي، و15 اكتتابًا عامًا بقيمة 27.054 مليار دونغ فيتنامي، وذلك منذ بداية العام وحتى 30 سبتمبر 2024. ولا تتجاوز قيمة السندات المطروحة للاكتتاب العام 10% من إجمالي قيمة السندات المطروحة. علاوة على ذلك، جمع إصدار بنك أغريبنك وحده 10 مليارات دونغ فيتنامي، ما يمثل نحو 40% من إجمالي قيمة السندات المطروحة للاكتتاب العام.

قبل ذلك، في عام 2023، لم يكن الوضع أفضل بكثير، حيث بلغ إجمالي قيمة إصدار سندات الشركات 311,240 مليار دونغ فيتنامي، مع 29 طرحًا عامًا فقط، جمعت 37,071 مليار دونغ فيتنامي (تمثل 11.9٪ من إجمالي قيمة الإصدار).

ما هو الحل؟

استناداً إلى التعليقات الواردة من العديد من الشركات والجمعيات والخبراء بشأن مشروع القانون الذي يعدل ويكمل العديد من مواد سبعة قوانين في قطاع المالية والميزانية، تعتقد غرفة التجارة والصناعة الفيتنامية (VCCI) أن اللائحة التي تحظر على المستثمرين الأفراد الاستثمار في السندات الصادرة بشكل خاص عن الشركات بخلاف المؤسسات الائتمانية سيكون لها تأثير كبير على سوق رأس المال.

في السياق الحالي، تواجه مؤسسات الاستثمار في سندات الشركات، كالبنوك التجارية وشركات الأوراق المالية وشركات التأمين وصناديق الاستثمار، قيودًا عديدة على لوائح الاستثمار في السندات. ويُصعّب تقييد هؤلاء المستثمرين على الشركات إصدار المزيد من السندات، نظرًا لقلة عدد المستثمرين في السوق لاستيعاب حجم الإصدار. علاوة على ذلك، وبالنظر إلى السندات الفردية، وتحديدًا لأغراض إعادة هيكلة الديون، يُشكّل المستثمرون الأفراد الفئة الاستثمارية الوحيدة تقريبًا. وفي المستقبل، قد تحتاج الشركات إلى زيادة رأس المال لإعادة هيكلة ديونها المستحقة أو ديونها ذات تكاليف الاقتراض المرتفعة.

"لذلك، ستتأثر الشركات بشكل كبير في جمع رأس المال لإعادة هيكلة الديون، الأمر الذي قد يؤثر بشدة على السيولة في السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة"، هذا ما أكدته تعليقات غرفة التجارة والصناعة الفيكتورية.

في غضون ذلك، شهد سوق السندات الخاصة تطوراً أكثر استقراراً في أعقاب إجراءات مثل تشغيل بوابة معلومات السندات المخصصة في بورصة هانوي، والتسجيل المركزي وتداول السندات الخاصة في بورصة هانوي، وما إلى ذلك. لذلك، تقترح غرفة التجارة والصناعة في فيينا النظر في عدم إضافة اللائحة المذكورة أعلاه في هذا التعديل، وإضافتها فقط بعد حل العقبات المتعلقة باللوائح الخاصة بعروض السندات العامة وتخفيف القيود المفروضة على أنشطة الاستثمار للمستثمرين المؤسسيين.

ووفقًا للسيد نغوين لي ثانه لونغ، رئيس فريق التحليل (قسم التصنيف والبحوث في VIS)، فإن اللوائح الجديدة التي وضعتها الهيئة التنظيمية تهدف إلى الحد من المخاطر المفرطة في أنشطة الاستثمار في السندات الخاصة عن طريق قصر السندات المعروضة بشكل خاص على المستثمرين المؤسسيين فقط.

"إن زيادة مشاركة المستثمرين المؤسسيين أمر بالغ الأهمية للتنمية المستدامة للسوق. فمقارنةً بالمستثمرين الأفراد الذين يميلون إلى التركيز على أهداف الربح قصيرة الأجل، ينظر المستثمرون المؤسسيون عمومًا إلى مخاطر الاستثمار بعناية أكبر، ويقبلون الاستثمارات طويلة الأجل، ولديهم قدرة أكبر على تحمل التقلبات قصيرة الأجل"، هكذا دعا السيد لونغ إلى مشاركة أعمق للمجموعات المؤسسية المتخصصة.

مع ذلك، فإن حقيقة أن المستثمرين المؤسسيين، كشركات التأمين وصناديق التقاعد والاستثمار، لم يمتلكوا سوى 8% من إجمالي سندات الشركات القائمة حتى نهاية يونيو 2024، تُشكل فجوة في السوق. فعلى سبيل المثال، لم يستثمر صندوق التأمينات الاجتماعية الفيتنامي، وهو أكبر مستثمر مؤسسي في فيتنام حاليًا، والذي بلغت أصوله المُدارة 1.2 تريليون دونغ فيتنامي حتى نهاية ديسمبر 2023، في سوق سندات الشركات. ويرى ممثل عن وكالة VIS Rating أن رفع مستوى الوعي بالمخاطر وزيادة حضور المستثمرين المؤسسيين هما مفتاح هذه المرحلة الجديدة من التطور.

المصدر: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html