توقعات التدفقات النقدية في سوق الأسهم في النصف الثاني من عام 2025

وسوف يتطلب الاتجاه الصعودي على المدى المتوسط ​​والطويل نشر التدفقات النقدية من القطاعات ذات القيمة السوقية الكبيرة والقطاعات الرائدة مثل البنوك والتكنولوجيا والتجزئة.

كن حذرا مع إيقاع جني الأرباح

تأثر أداء التداول في الأشهر الخمسة الأولى من العام بشكل ملحوظ بانتخاب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، حيث شهدت السوق تقلبات مستمرة بسبب المراسيم والتصريحات التي أثرت على حلفاء الولايات المتحدة وشركائها التجاريين ومنافسيها الاقتصاديين . وعلى وجه الخصوص، رسّخ السوق الفيتنامي قاعدة جديدة بسرعة في أبريل، وتسارع في مايو، ليغلق مؤشر VN عند 1,332.6 نقطة (+8.67% مقارنة بالشهر السابق و+5.2% مقارنة ببداية العام)، بعد أن سجل انخفاضًا حادًا في وقت سابق بسبب صدمة الرسوم الجمركية.

مع ذلك، يتفاوت زخم التعافي بين القطاعات الصناعية بشكل كبير، حتى داخل أسهم القطاع نفسه. والجدير بالذكر أنه إذا استثنينا الزيادة المفاجئة في أسهم Vingroup ، فإن القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر VN-Index لم ترتفع فعليًا إلا بنسبة 2% مقارنةً ببداية العام، مقارنةً بالزيادة الحالية البالغة 9.49% (بما في ذلك القيمة السوقية الإضافية من الأسهم المُدرجة حديثًا في بورصة HOSE).  

يُثير هذا مخاوف قصيرة الأجل بشأن جني الأرباح من قِبَل المستثمرين الأفراد، بعد الارتفاع الملحوظ الذي بلغ نحو 100% في شهرين فقط لأسهم فينجروب (VIC، VHM، VRE). قد يدفع هذا الأسهم المذكورة أعلاه إلى مرحلة إعادة تجميع للوصول إلى مناطق توازن سعرية أعلى، قبل مواصلة الاتجاه الصعودي على المديين المتوسط ​​والطويل.

شهدت أسهم شركة Vingroup ارتفاعًا كبيرًا في الآونة الأخيرة.

وبحسب تقييم الخبراء لشركة ميراي أسيت سيكيوريتيز، من منظور عام، فإن الافتقار إلى محركات النمو الكافية على المدى القصير يُعتبر خطرًا حاضرًا نسبيًا للسوق العامة، خاصة عندما لم تتعاف مجموعات الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل البنوك والتكنولوجيا والتجزئة والأوراق المالية والصلب بالكامل إلى النطاق السعري في نهاية الربع الأول من عام 2025، باستثناء عدد قليل من أسهم البنوك التي لها قصصها الفريدة.

توقعات بشأن انسياب التدفق النقدي

مع دخول النصف الثاني من عام 2025، تتوقع شركة Mirae Asset أن يواصل سوق الأسهم الفيتنامي زخم نموه، حيث من المتوقع أن تقود مجموعة العقارات الزيادة قصيرة الأجل عندما تدعمها التغييرات في الإطار القانوني وسياق السوق المستقر تدريجيًا.  

مع ذلك، سيتطلب الاتجاه الصعودي متوسط ​​وطويل الأجل امتداد التدفقات النقدية من القطاعات ذات القيمة السوقية الكبيرة والرائدة، مثل البنوك والتكنولوجيا وتجارة التجزئة. وتتشكل هذه التوقعات من مزيج من محركات النمو المحلية القوية وعدم اليقين الكبير الناجم عن عوامل خارجية، وخاصةً بشأن آفاق نتائج المفاوضات التجارية مع الولايات المتحدة.  

تقف وراء التوقعات الاقتصادية لفيتنام محركات النمو المحلي لتحقيق هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 8% بحلول عام 2025. وقد نفذت الحكومة "رباعية استراتيجية" تتكون من القرارات 57 و59 و66 و68، تليها سلسلة من التوجيهات والوثائق التنفيذية لتعزيز تنمية القطاع الاقتصادي الخاص، وتبسيط الإطار القانوني، وخلق بيئة مواتية للشركات.

تساهم هذه القرارات أيضًا في تعزيز هدف النمو الشامل، بما في ذلك تعزيز أنشطة الاستهلاك، وفتح مصادر رأس المال من خلال أهداف نمو الائتمان، والتوزيع الحازم لرأس المال المخصص للاستثمار العام. وبالتالي، تُشكل هذه القرارات التزامات فيتنام تجاه التعافي الاقتصادي والنمو بطموحات وتطلعات قوية في ظل التحديات العديدة التي تواجهها أنشطة التجارة العالمية بسبب التعريفات الجمركية وعدم الاستقرار الجيوسياسي.  

ومن المتوقع أن يستفيد القطاع العقاري من العوامل المذكورة أعلاه، بالإضافة إلى التغييرات في الإطار القانوني، بما في ذلك تعديلات قانون التخطيط وإضفاء الشرعية على القرار 42.  

يُوفر القرار رقم 42، على وجه التحديد، آلياتٍ لتسوية الديون المعدومة وإعادة هيكلة المشاريع المتعثرة، وزيادة الرفع المالي، وتسهيل مصادر رأس المال لكلٍّ من مطوري العقارات ومؤسسات الائتمان. وبالتالي، يُسهم القرار في تحسين بيئة تعبئة رأس المال، وتسهيل الحصول على الأراضي للمشاريع الجديدة، مع دعم البنوك من خلال تحسين جودة الأصول، عند معالجة القروض المتعثرة المتعلقة بالعقارات.  

بشكل عام، تعكس الصورة العامة للأنشطة التجارية للشركات الرائدة حاليًا علامات الاستقرار والتعافي التدريجي بعد أزمة العقارات وسندات الشركات في الفترة 2022-2023 مع تباطؤ اتجاه قيمة السندات المتأخرة الجديدة كل شهر منذ بداية عام 2024 في حين أن نسبة سندات الأصل/الفائدة المتأخرة إلى إجمالي السندات القائمة تتجه جانبيًا اعتبارًا من يونيو 2025، وفقًا لإحصاءات من VIS Ratings.  

ومع ذلك، فإن احتمالات تعافي قطاع العقارات لا تزال تعتمد على القدرة على تعبئة رأس المال وأموال الأراضي لزيادة عدد المشاريع الجديدة، وفي الوقت نفسه تحتاج إلى الموازنة مع تعافي الإنفاق الاستهلاكي وأنشطة الاستثمار في الفترة المقبلة.  

على الرغم من متانة الأساس الداخلي، لا تزال نتائج المفاوضات التجارية مع الولايات المتحدة مجهولة إلى حد كبير. بشكل عام، تحافظ شركة ميراي للأصول على تفاؤل حذر، حيث تقود مجموعة العقارات زخم النمو على المدى القصير، إلا أن تحقيق نمو مستدام على المديين المتوسط ​​والطويل يتطلب توزيع التدفقات النقدية لمساعدة مؤشر VN على تجاوز حاجز 1400 نقطة.

المصدر: https://baodautu.vn/ky-vong-vao-dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-nua-cuoi-nam-2025-d304990.html