النمو والتضخم مثل "التوأم"، احذر من المخاطر المحتملة

إن الوقت الحالي هو "السباق" لتحقيق أهداف النمو، ولكن في الوقت نفسه يجب أن نضمن التوجهات طويلة الأجل للاقتصاد.

الأستاذ الدكتور هوانغ فان كونغ، عضو المجلس الاستشاري للسياسات التابع لرئيس الوزراء، وعضو اللجنة الاقتصادية والمالية بالجمعية الوطنية - الصورة: HT

من المستحيل أن نتوقع نموًا قويًا في ظل معدل تضخم صفري.

قال البروفيسور الدكتور هوانج فان كونج، عضو المجلس الاستشاري للسياسات لرئيس الوزراء وعضو اللجنة الاقتصادية والمالية بالجمعية الوطنية ، ما سبق في المنتدى الاقتصادي الثالث في فيتنام - 2025 تحت عنوان: "ما هي القوة الدافعة لنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 8.3٪ - 8.5٪"، الذي نظمته صحيفة نجوي لاو دونج اليوم 26 سبتمبر.

وقال البروفيسور كونج إن هدف النمو بنسبة 8% هذا العام، والتحرك نحو الحفاظ على نمو مزدوج الرقم في السنوات التالية، هو المسار الحتمي إذا كانت فيتنام تريد أن تصبح دولة ذات دخل مرتفع والتغلب على فخ الدخل المتوسط.

وتظهر التجربة الدولية أن كل بلد يمر بفترة من النمو المرتفع، تقترب من رقمين لفترة طويلة، ونحن لسنا استثناء.

النمو والتضخم أشبه بتوأم. من المستحيل توقع نمو اقتصادي قوي في ظل انعدام التضخم. تكمن المشكلة في السيطرة على التضخم عند مستوى معقول.

في الأشهر الثمانية الأولى من عام ٢٠٢٥، بلغ معدل التضخم ٣.٢٪، ومن المتوقع أن يظل أقل من ٥٪ للعام بأكمله. ومع ذلك، لا تزال المخاطر قائمة عند زيادة المعروض النقدي بشكل حاد، حيث سيرتفع الائتمان خلال ثمانية أشهر بمقدار ١.٤ مرة مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي، بينما يبلغ معدل دوران النقد ٠.٦٪ فقط.

وهذا يطرح السؤال التالي: أين تتدفق الأموال؟ إذا لم تُستثمر في الإنتاج، فإن خطر التضخم أو تكوّن "جلطات دموية" في الاقتصاد قائمٌ بالفعل، كما قال السيد كونغ.

السيد دينه دوك كوانج، مدير تداول العملات - بنك يو أو بي فيتنام - الصورة: إتش تي

وقال الدكتور كان فان لوك إنه لتعزيز النمو الاقتصادي في الأشهر الأخيرة من العام، من المهم التركيز على استغلال القوى الدافعة الجديدة بقوة.

"في رأيي، فإن هدف النمو بنسبة 8.3-8.5% ممكن، ولكننا بحاجة أيضًا إلى الاستعداد لسيناريو أقل، حوالي 8%.

يجب علينا الحفاظ على جبهة التصدير، ليس فقط للسلع، بل أيضًا للخدمات، وفي الوقت نفسه، توفير آلية دعم آنية للشركات المتضررة من سياسات التعريفات الجمركية. وأكد الدكتور كان فان لوك: "يجب أن يضمن تنسيق السياسات الانسجام، والحفاظ على أهداف النمو واستقرار الاقتصاد الكلي".

توقعات التضخم مثيرة للقلق للغاية

وأشار البروفيسور كونج أيضًا إلى أنه لتحقيق النمو المرتفع، يتعين علينا إبقاء أسعار الفائدة منخفضة لتشجيع الاستثمار، ولكن هذا يضع ضغوطًا على سعر الصرف.

كشفت تقلبات أسعار الصرف مؤخرًا عن هذه المقايضة. لجأ البنك المركزي إلى بيع العملات الأجنبية الآجلة وحقق نتائج ملموسة. وأدى خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بنسبة 0.25% إلى انخفاض قيمة الدولار الأمريكي، مما أدى إلى استقرار سعر الصرف مؤقتًا.

هناك جانب آخر يتمثل في توقعات التضخم. فعندما تتوقع الشركات والموردون ارتفاع التكاليف، يميلون إلى رفع أسعارهم مبكرًا، مما يضغط على السوق. ولكسر "حاجز التوقعات" هذا، نحتاج إلى سياسات دعم محددة.

"في رأيي، يجب تنسيق السياسات المالية والنقدية بشكل مرن واستباقي لتقليل تأثير التقلبات الخارجية.

على الرغم من ضعف الدولار الأمريكي نتيجة خفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة، إلا أن الضغط لا يزال قائمًا بسبب زيادة الطلب على الواردات في نهاية العام لتلبية موسم التسوق، في حين أن الصادرات إلى الولايات المتحدة معرضة لخطر الانخفاض بسبب سياسة الضرائب المتبادلة. لذلك، أعتقد أن استقرار سعر الصرف المرن هو المهمة الأساسية في إدارة الاقتصاد الكلي من الآن وحتى نهاية العام،" أكد البروفيسور هوانغ فان كونغ.

هناك احتمالات ضئيلة لخفض أسعار الفائدة مرة أخرى بحلول نهاية العام.

علق السيد دينه دوك كوانغ، مدير قسم تداول العملات في بنك UOB فيتنام، بأن احتمال انخفاض أسعار الفائدة بشكل حاد بنهاية هذا العام أمرٌ بالغ الصعوبة. إذ لا يمكن تعديل أسعار الفائدة بشكل فردي، بل يجب تحديدها بشكل شامل، بما يضمن تناغم المصالح بين المقترضين والمودعين. لذا، فإن خفض أسعار الفائدة إلى مستوى أدنى في ظل الظروف الحالية ليس بالأمر السهل.

وبحسب توقعات بنك UOB، سيواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة مرتين أخريين في أكتوبر وديسمبر هذا العام، ليصل مستوى سعر الفائدة في الولايات المتحدة إلى 3.75%.

في عام ٢٠٢٦، قد يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة مرتين إضافيتين، ليصل مستوى الفائدة إلى أقل من ٣.٥٪. سيُشكّل هذا أساسًا مُلائمًا لبنك الدولة الفيتنامي للنظر في خفض أسعار الفائدة على الدونغ الفيتنامي.

فيما يتعلق بسعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي، يشعر العديد من الشركات بالقلق، إذ ارتفع سعر الصرف بنحو 3.4% منذ بداية العام. ومع ذلك، علينا النظر بشكل أوسع إلى التطورات طويلة الأجل. ففي السنوات الخمس الماضية، لم تكن التقلبات السنوية في سعر الصرف كبيرة جدًا. لذلك، من غير المرجح أن تنخفض أسعار الفائدة أكثر بينما لا يزال سعر الصرف تحت الضغط، كما قال السيد كوانغ.

ضوء وردي

المصدر: https://tuoitre.vn/tang-truong-va-lam-phat-giong-hai-anh-em-sinh-doi-can-than-nguy-co-tiem-an-20250926203951277.htm