سوق السندات الحكومية - أساس متين للتنمية الاقتصادية

(CPV) - بعد 15 عامًا من التطوير، أصبح سوق السندات الحكومية أحد أهم قنوات تعبئة رأس المال في الاقتصاد، مُحققًا بذلك أهداف الاستثمار العام وإعادة هيكلة الدين الحكومي. وتهدف وزارة المالية إلى تطوير سوق السندات الحكومية من حيث الحجم والسيولة والتكامل الدولي، لتلبية الطلب الهائل على رأس المال لتنفيذ المشاريع الرئيسية وتحقيق الأهداف الاجتماعية والاقتصادية بحلول عام 2030.

صور من الندوة (تصوير: م.ب)

من الأساس القانوني إلى الممارسة الفعالة

في المؤتمر الذي لخص خمسة عشر عامًا من سوق السندات الحكومية (سندات الحكومة)، والذي نظمته وزارة المالية في الخامس من ديسمبر، أشاد المشاركون بدور سوق السندات الحكومية وإنجازاته في الاقتصاد . منذ إطلاق السوق المتخصصة عام ٢٠٠٩، شهدت السندات الحكومية نموًا كبيرًا في نطاقها وعمقها، لتصبح القناة الرئيسية لتعبئة رأس المال للحكومة والبنوك المركزية والسلطات المحلية.

تم استكمال الإطار القانوني لسوق السندات الحكومية بالتزامن مع تطبيق أفضل الممارسات الدولية. وقد أرست اللوائح التي تُوحّد عمليات الإصدار، والعطاءات، والتسعير، والإدراج، والتداول أسس سوق سندات حديثة وشفافة وفعالة. وعلى وجه الخصوص، تم تنويع منتجات السندات الحكومية بآجال استحقاق كاملة (قصيرة، متوسطة، وطويلة الأجل)، وأساليب دفع مرنة للفوائد، تلبي احتياجات المستثمرين المتنوعة.

كما تم تطوير البنية التحتية التقنية لمعاملات السندات في كل مرحلة. وقد تم اختصار المدة من الإصدار إلى المعاملة إلى يومين فقط، مما يضمن سلاسة وأمان المعاملات المالية. ومنذ عام ٢٠١٧، تم تحويل دفعات السندات الحكومية من البنوك التجارية إلى بنك الدولة الفيتنامي (SBV)، مما حسّن مستوى الأمان وامتثالاً للممارسات الدولية.

من أبرز الإنجازات القدرة على تعبئة رأس المال بفعالية لإعادة هيكلة محفظة الدين الحكومي . وبحلول نوفمبر 2024، سيصل الأجل المتبقي لمحفظة الدين إلى 9.05 سنوات، في حين انخفض سعر فائدة الإصدار بشكل حاد من 6-8% (قبل عام 2014) إلى 2-4% فقط حاليًا. وهذا لا يُخفف ضغط سداد الديون على الميزانية فحسب، بل يُسهم أيضًا في تحسين التصنيف الائتماني الوطني، الذي تُصنّفه مؤسسات مثل ستاندرد آند بورز وفيتش عند BB+.

وفقًا للسيدة فان ثي تو هيين، مديرة إدارة المالية والخدمات المصرفية بوزارة المالية، فإن استراتيجية التنمية الاجتماعية والاقتصادية للفترة 2021-2030 تحدد هدفًا طموحًا: ستصبح فيتنام دولة صناعية حديثة ذات متوسط ​​دخل مرتفع بحلول عام 2030. ولتحقيق ذلك، يجب أن يصل الدين المستحق في سوق السندات إلى 58٪ على الأقل من الناتج المحلي الإجمالي، حيث لا تزال السندات الحكومية تلعب دورًا رئيسيًا.

من المتوقع أن يشهد الطلب على رأس المال ارتفاعًا حادًا في الفترة المقبلة، لا سيما لتنفيذ مشاريع رئيسية مثل مشروع السكك الحديدية فائقة السرعة بين الشمال والجنوب، باستثمارات إجمالية قدرها 1.7 مليون مليار دونج فيتنامي. ويحتاج هذا المشروع، في المتوسط، إلى تعبئة حوالي 170 تريليون دونج فيتنامي سنويًا. كما يُتوقع أن يرتفع إجمالي الطلب على رأس المال من 500-600 تريليون دونج فيتنامي حاليًا إلى 700-800 تريليون دونج فيتنامي سنويًا في الفترة المقبلة، وذلك وفقًا لتقدم صرف الاستثمارات العامة.

لمواجهة هذا التحدي، تُوجّه وزارة المالية تطوير سوق السندات الحكومية بما يضمن تعبئة رأس المال الكافي مع تحسين كفاءة استخدامه. وتشمل الحلول إصدار سندات حكومية بانتظام، والإعلان عن حدود قصوى للإصدار، وتعديل أسعار الفائدة المناسبة، وربط تعبئة رأس المال بشكل وثيق بتقدم صرف المشاريع الرئيسية.

من أولويات تطوير سوق السندات الحكومية زيادة السيولة في السوقين الأولية والثانوية. وقد شهدت سيولة السوق تقدمًا ملحوظًا بفضل نظام صناع السوق الذين يلعبون دورًا في تعزيز الصفقات وتلبية احتياجات المستثمرين من حيث البيع والشراء. وبلغت نسبة حيازة السندات لدى المؤسسات المالية غير المصرفية طويلة الأجل 60.5% بنهاية الربع الثالث من عام 2024، وهي زيادة حادة مقارنةً بنسبة 20% في عام 2009.

علاوةً على ذلك، تُركز وزارة المالية على تنويع آجال إصدار السندات، من قصيرة الأجل (1-3 سنوات) إلى طويلة الأجل (10-30 سنة)، لتلبية الاحتياجات الاستثمارية للعديد من الجهات. ولا تقتصر فائدة الآجال الطويلة على مشاريع الاستثمار العام فحسب، بل تُساعد الحكومة أيضًا على تخفيف ضغط سداد الديون قصيرة الأجل، مما يُحسّن القدرة على إدارة محفظة الدين بشكل مستدام.

تطوير سوق السندات الحكومية المرتبطة بالتكامل الدولي

أكد السيد بوي هوانغ هاي، نائب رئيس هيئة الأوراق المالية الحكومية، على دور سوق السندات الحكومية كأداة مرجعية مهمة للنظام المالي بأكمله. ولا يقتصر دور منحنى العائد المرجعي، المُستنبط من بيانات سوق السندات، على المساعدة في توقع اتجاهات أسعار الفائدة فحسب، بل يدعم أيضًا الشركات والمستثمرين في اتخاذ القرارات المالية المهمة.

ومع ذلك، لتطوير منحنى عائد قياسي، من الضروري ضمان دقة بيانات الإدخال وتوسيع آجال استحقاق السندات. وعلى وجه الخصوص، من الضروري تشجيع المستثمرين على المشاركة في آجال استحقاق طويلة (10-30 عامًا)، مما يُسهم في تعزيز الاستقرار والحد من تقلبات السوق.

في المستقبل، سيستمر تعزيز التنسيق بين وزارة المالية والبنك المركزي الفيتنامي لتطوير مكونات السوق المالية بشكل متزامن، بما في ذلك أسواق المشتقات والعملات والصرف الأجنبي. وسيشكل توسيع التعاون الدولي، وجذب مؤسسات التصنيف الائتماني والمستثمرين الأجانب، عاملاً أساسياً في تعزيز مكانة سوق السندات الحكومية الفيتنامية.

وبحسب خبراء البنك الدولي، ورغم أن سوق السندات الحكومية في فيتنام نمت بشكل ملحوظ، من 6% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2011 إلى أكثر من 25% من الناتج المحلي الإجمالي اليوم (ما يعادل 100 مليار دولار أميركي)، فإن هذا الحجم لا يزال صغيرا مقارنة بإمكانات الاقتصاد.

يوصي البنك الدولي فيتنام بتحسين آلية تسعير سنداتها، وضمان ثبات الأسعار في السوقين الأولية والثانوية، واستخدام السندات الحكومية كأداة موثوقة لتسعير الأصول. إن تطوير نظام التداول وتعزيز الشفافية من خلال التعاون مع وكالات التصنيف الائتماني الدولية لن يساعد سوق السندات الحكومية على جذب المزيد من رؤوس الأموال الاستثمارية فحسب، بل سيدعم أيضًا تطوير سوق الأسهم في فيتنام.

لتلبية متطلبات التنمية في الفترة المقبلة، لا بد من تطوير سوق السندات الحكومية بشكل شامل من حيث الحجم والسيولة ومستوى التكامل. وستشكل الحلول الرامية إلى تحسين كفاءة تعبئة رأس المال، والتزامن مع تقدم الصرف واحتياجات الاستثمار العام، أساسًا متينًا لتحقيق الأهداف الاجتماعية والاقتصادية الرئيسية للبلاد، نحو التنمية المستدامة والازدهار.

ونظرًا لأهميتها وتوجهاتها التنموية الواضحة، تظل سوق السندات الحكومية أداة رئيسية في تعبئة الموارد المالية، مما يساهم في التنفيذ الناجح للاستراتيجيات الاقتصادية في فيتنام في المستقبل.

المصدر: https://dangcongsan.vn/kinh-te/thi-truong-trai-phieu-chinh-phu-nen-tang-vung-chac-cho-phat-trien-kinh-te-685433.html