انتعاش سوق السندات بقوة

مع تعافي سوق السندات، أصبح لدى الشركات المزيد من الفرص لجمع رأس المال لتطوير الإنتاج والأعمال.

من خلال مرحلة الفحص

في عام ٢٠٢٥، سيشجع القطاع المصرفي إصدار سندات لزيادة رأس المال للجمهور لتلبية احتياجات المستثمرين الأفراد. في الصورة: عملاء يجرون معاملاتهم في البنك التجاري المساهم للتجارة الخارجية في فيتنام. *تصوير: دو تام*

وفقًا لإحصاءات شركة FiinRatings Joint Stock Company (العاملة في مجال التصنيف الائتماني، ومقرها هانوي )، في أول شهرين من عام 2025، بلغت القيمة الإجمالية لمعاملات السندات - السندات العامة والخاصة على حد سواء، 167.2 تريليون دونج، بزيادة 19% مقارنة بالذروة في ديسمبر 2024. ولا يزال القطاعان المصرفي والعقاري يشكلان غالبية قيمة المعاملات في أول شهرين من العام، بنسب تصل إلى 36% و38.9% على التوالي، وهو ما يعادل زيادة قدرها 35.6% (تصل إلى 60.2 تريليون دونج) و7% (تصل إلى 65.1 تريليون دونج).

صدرت معظم سندات الشركات الجديدة من مؤسسات ائتمانية لدعم رأس المال، بنسبة 94.6% من إجمالي قيمة الإصدار. وستواصل البنوك زيادة إصدار السندات في عام 2025 لتلبية احتياجات رأس المال اللازمة لنمو الائتمان، كما أن الحاجة إلى خفض أسعار الفائدة على الادخار ستوسع الفجوة بين نمو الائتمان ونمو تعبئة الودائع.

تجاوز إجمالي نشاط إعادة شراء سندات الشركات في أول شهرين من عام 2025 حاجز 17.2 تريليون دونج، بزيادة قدرها 22% عن الفترة نفسها من العام الماضي. إلا أن قيمة إعادة الشراء في فبراير لم تتجاوز 3.85 تريليون دونج، بانخفاض قدره 71.2% مقارنة بشهر يناير، مسجلةً أدنى مستوى لها في السنوات الثلاث الماضية، نتيجةً لانخفاض طلب إعادة الشراء من مُصدري العقارات بنسبة تصل إلى 95% مقارنة بالشهر السابق.

وأشارت FiinRatings أيضًا إلى أنه مقارنةً ببداية العام، سجل السوق 77 دفعة إضافية من سندات الشركات المتعثرة (محسوبة لتشمل قيمة دفعات السندات ذات مدفوعات الفائدة/رأس المال المتأخرة وسندات الشركات ذات شروط الدفع الممتدة أو المتأخرة مقارنة بتاريخ الاستحقاق الأصلي، المحسوبة تراكميًا حتى 28 فبراير 2025)، بقيمة 5.54 تريليون دونج. ومع ذلك، وصلت القيمة المضافة إلى أدنى مستوى لها منذ ذروة سندات الشركات المتعثرة في فبراير 2023، منها 63.4٪ من القيمة تأتي من مجموعة العقارات. كان لدى هذه الشركات سلسلة من دفعات سندات الشركات ذات شروط الدفع المتأخرة من قبل ولا يزال لديها التزامات ديون كبيرة مستحقة في الأشهر الـ 12 المقبلة، مما يشير إلى أن حالة التأخر في السداد والتأجيل ستستمر في عام 2025 للمجموعة المذكورة أعلاه.

وعلاوة على ذلك، في فبراير/شباط، أصدرت بعض مجموعات الصناعات الأخرى، مثل قطاع التصنيع والخدمات التجارية، سندات شركات أكثر إشكالية.

ومع ذلك، فإن الانخفاض في معدل سندات الشركات المتعثرة لا يزال يشكل علامة إيجابية على أن سوق السندات اجتاز مرحلة الفحص للتعافي.

من المتوقع أن ترتفع بنسبة 15-20%

مع دخول الربع الثاني من عام 2025، يُتوقع استحقاق سندات فردية بقيمة 40.6 تريليون دونج. وتبلغ قيمة السندات المستحقة 16.5 تريليون دونج (40.7% من إجمالي القيمة) لقطاع العقارات، و11.9 تريليون دونج (29.2% من إجمالي القيمة) لقطاعات أخرى، و8.2 تريليون دونج (20.2% من إجمالي القيمة) لقطاع المؤسسات الائتمانية.

وفقًا لجمعية سوق السندات الفيتنامية، سيبلغ إجمالي قيمة السندات المستحقة خلال الأشهر العشرة المتبقية من عام 2025، 192,303 مليار دونج فيتنامي. وتستحوذ مجموعة العقارات على 54.6% من قيمة السندات المستحقة بقيمة 105,039 مليار دونج فيتنامي، تليها مجموعة البنوك بقيمة 41,166 مليار دونج فيتنامي (بنسبة 21.4%).

وبحسب الخبراء، سيواصل القطاع المصرفي في عام 2025 تعزيز إصدار السندات لزيادة رأس المال للجمهور لتلبية احتياجات المستثمرين الأفراد، متبعاً الاتجاه المتزايد في عام 2024.

تتوقع شركة فيين ريتينجز المساهمة أيضًا أن ينمو سوق سندات الشركات بنسبة 15-20% في عام 2025، بفضل زيادة البنوك التجارية لإصدارات رأس المال من المستوى الثاني في ظل استقرار أسعار الفائدة على الودائع. ويتعين على البنوك، على وجه الخصوص، مواصلة زيادة إصدار رأس المال من المستوى الثاني، أي سندات الشركات، لتلبية متطلبات نمو الائتمان وفقًا لتوجيهات الحكومة، مع التحكم في أسعار الفائدة على الودائع لضمان عدم ارتفاعها.

وفقًا لشركة VCBS للأوراق المالية، سيكون حجم إصدار سندات الشركات أكثر إيجابية في عام 2025، إذ سيوفر انخفاض أسعار الفائدة ظروفًا مواتية للشركات لإصدار سندات بتكلفة أقل وإعادة هيكلة رأس مالها. وستظل سندات البنوك هي المتصدرة في حجم الإصدار، بينما ستستعيد شركات العقارات ثقة المستثمرين تدريجيًا.

قال الخبير الاقتصادي الدكتور نجوين دوك هونج، الرئيس السابق لمجلس إدارة بنك لوك فات المشترك التجاري ( LPBank )، إن اللوائح الجديدة بشأن إصدار السندات الخاصة والعروض العامة المطبقة في النصف الثاني من عام 2025 ستكون الأساس لتحسين جودة منتجات السندات وجذب المستثمرين للمشاركة في هذه القناة الاستثمارية في سياق انخفاض أسعار الفائدة على الادخار.

حتى الآن، أعلنت العديد من مؤسسات الائتمان عن خطط لإصدار سندات شركات لدعم رأس المال متوسط وطويل الأجل، بما يخدم هدف نمو الائتمان المتزايد. ومع ذلك، أشار الخبراء أيضًا إلى وجود اختلاف في القدرة على إصدار السندات بين الجهات المُصدرة ذات السمعة الطيبة وتلك التي لديها تاريخ من التأخر في سداد الفوائد وأصل الدين. سيظل المستثمرون المؤسسيون يهيمنون على سوق سندات الشركات، بينما يميل المستثمرون الأفراد الصغار إلى إعطاء الأولوية لاختيار منتجات السندات الصادرة علنًا من جهات مُصدرة ذات تصنيفات ائتمانية عالية.

المصدر: https://hanoimoi.vn/thi-truong-trai-phieu-tang-manh-tro-lai-697474.html