في ظل غياب قنوات استثمارية متفوقة، لا تزال الأموال تتدفق إلى البنوك
وتستمر الودائع المصرفية في الارتفاع وتصل إلى مستويات قياسية جديدة، في حين يتباطأ الطلب على الذهب والعقارات.
 |
تشير أحدث البيانات الصادرة عن بنك الدولة إلى أنه بنهاية مارس 2025، بلغت ودائع الأفراد والمؤسسات الاقتصادية ومؤسسات الائتمان ما يقارب 15 مليون مليار دونج، بزيادة قدرها 1.8% مقارنة بالشهر السابق. منها ودائع المقيمين 7.47 مليون مليار دونج، بزيادة قدرها 5.73% مقارنة ببداية العام. أما ودائع الشركات ، فقد بلغت 7.52 مليون مليار دونج، بانخفاض قدره 1.92% مقارنة بنهاية عام 2024، ولكنها زادت بأكثر من 158 ألف مليار دونج مقارنة بالشهر السابق.
وفقًا للدكتور تشاو دينه لينه (من جامعة هو تشي منه للدراسات المصرفية)، تتدفق الودائع بقوة إلى البنوك نظرًا لحذر الناس في ظل الظروف الاقتصادية وقنوات الاستثمار الأخرى التي تنطوي على مخاطر محتملة كثيرة ولا يمكن التنبؤ بنتائجها. ورغم أن معدل العائد أقل من قنوات الاستثمار الأخرى، إلا أن ودائع الادخار آمنة وذات سيولة عالية.
وبالمثل، صرّح السيد نجوين كوانغ هوي، المدير التنفيذي لكلية المالية والمصرفية (جامعة نجوين تراي)، بأنه على الرغم من أن سعر الفائدة ليس جذابًا مقارنةً بالعديد من قنوات الاستثمار الأخرى، إلا أنه مناسب لإقبال غالبية الناس على المخاطرة (فالأمان هو المطلب الأول). وعلّق السيد هوي قائلاً: "يتمتع السوق بالعديد من قنوات الاستثمار، ولكن هناك نقص في قنوات الاستثمار الجذابة من حيث العائد والأمان والسيولة. لذلك، لا تزال الأموال الخاملة لدى الناس تتدفق بشكل رئيسي إلى النظام المصرفي".
وفقًا لبنك الدولة، بحلول نهاية مايو 2025، ارتفع حجم الائتمان في الاقتصاد ككل بنسبة 6.52%، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف معدل النمو في الفترة نفسها من العام الماضي. وبذلك، بلغ حجم الائتمان في الاقتصاد ككل حوالي 16.6 مليون مليار دونج، بزيادة قدرها مليون مليار دونج مقارنةً بنهاية عام 2024.
بعد انتعاشه في الأشهر الأخيرة، أظهر سوق العقارات علامات تباطؤ. ووفقًا للدكتور تران شوان لونغ، نائب مدير معهد أبحاث وتقييم سوق العقارات في فيتنام، فإن المستثمرين أصبحوا أكثر حذرًا بسبب التقلبات السياسية العالمية، بالإضافة إلى التغيرات في المؤسسات المحلية. ومن المتوقع أن يظل سوق العقارات مستقرًا خلال الأشهر الستة الأخيرة من عام 2025.
يعتقد العديد من الخبراء الاقتصاديين أيضًا أنه بعد فترة من ارتفاع الأسعار، سيتباطأ سوق العقارات، وسيتراجع الطلب على العقارات. سيؤدي تباطؤ السيولة إلى تراجع التدفق النقدي إلى هذا القطاع بنفس القوة التي كان عليها في النصف الأول من العام.
في سوق الذهب، ارتفع سعر سبائك ذهب SJC بنسبة 44% خلال الأشهر الأربعة الأولى من العام، لكنه ظل ثابتًا خلال الشهرين الماضيين. أما عالميًا ، فقد ارتفع سعر الذهب بشكل حاد من 2,624 دولارًا أمريكيًا للأونصة في بداية هذا العام إلى ما يقارب 3,500 دولار أمريكي للأونصة بنهاية أبريل 2025، ويتراوح حاليًا حول مستوى 3,400 دولار أمريكي للأونصة.
على الرغم من توقعات استمرار ارتفاع سعر الذهب العالمي، يرى الخبراء أن سعر الذهب يمر بمرحلة "يمكن أن يتحسن فيها في أي وقت". لذلك، ينبغي على المستثمرين توخي الحذر، وعدم الاستثمار في الذهب إلا إذا اعتبروه أصلًا دفاعيًا أو استثمارًا طويل الأجل.
من الصعب التنبؤ بسعر الذهب في الفترة المقبلة، لكنني أعتقد أنه في ظل عدم الاستقرار العالمي، يتجه المستثمرون المؤسسيون والأفراد بشكل متزايد إلى الذهب للتحوط من تقلبات السوق. في فيتنام، لا يزال الطلب على الاستثمار في الذهب قويًا جدًا، ولكن يجب على المستثمرين توخي الحذر والاستعداد دائمًا لأي مفاجآت، هذا ما أوصى به السيد شوكاي فان، مدير منطقة آسيا والمحيط الهادئ (باستثناء الصين) ومدير البنوك المركزية العالمية في مجلس الذهب العالمي.
فيما يتعلق بقنوات الاستثمار في الأسهم، صرّح السيد فان دونغ خانه، مدير الاستشارات الاستثمارية في بنك مايبانك للاستثمار، بأن السوق لا يزال يتلقى أخبارًا إيجابية أكثر من الأخبار السلبية. ويشهد التدفق النقدي والسيولة تحسنًا تدريجيًا، مما يدعم ثقة المستثمرين. ومع ذلك، لكي ينمو السوق بقوة، لا تزال هناك حاجة إلى معلومات أساسية، مثل النمو الاقتصادي أو تحسين السوق.
وفقًا للخبراء، سيُتيح تشريع الجمعية الوطنية للأصول الرقمية والأصول المشفرة ضمن قانون صناعة التكنولوجيا الرقمية، وإنشاء مركز مالي دولي في فيتنام، قناة استثمارية رسمية جديدة. إلا أن هذه القناة الاستثمارية تتطلب معرفة متخصصة، وهي عالية المخاطر، ولا تناسب غالبية المستثمرين.
في ظل عدم استقرار جميع قنوات الاستثمار، يُعطي معظم المستثمرين الأولوية للحفاظ على رأس المال، وهو الميزة الأهم لودائع الادخار. وصرح الدكتور نجوين تري هيو، الخبير الاقتصادي، قائلاً: "هذا يُفسر استمرار تدفق الأموال الخاملة إلى البنوك رغم انخفاض أسعار الفائدة على الادخار".
أرسلت جمعية الأعمال الذهبية في فيتنام مؤخرًا رسالة لتقديم التعليقات على مشروع التعديل والملحق للمرسوم رقم 24 بشأن إدارة سوق الذهب (المرسوم رقم 24).
ومن الجدير بالذكر أن الجمعية اقترحت عدم إضافة مؤسسات الائتمان، وخاصة البنوك التجارية، للمشاركة في إنتاج وتجارة سبائك الذهب.
في هذا الصدد، أوضحت هيئة تنظيم سوق المال الأذربيجانية (VGTA) أنه وفقًا لقانون مؤسسات الائتمان الصادر في 18 يناير/كانون الثاني 2024، لا تتولى البنوك التجارية مهمة إنتاج الذهب. وتتمثل المهام الرئيسية للبنوك التجارية في تداول العملات (وخاصةً أنشطة الائتمان) وتقديم خدمات الدفع.
وقالت الجمعية "إذا سُمح للبنوك التجارية بالمشاركة في إنتاج وتجارة سبائك الذهب، فسوف تضطر إلى استخدام قدر كبير من رأس المال للاستثمار في المصانع والآلات وتدريب العمال، والاستثمار في مجالات لا تقع ضمن وظائفها ومهامها الرئيسية في توفير الائتمان ودعم رأس المال لمشاريع الإنتاج والأعمال لتحقيق أهداف النمو الاقتصادي".
علاوة على ذلك، فإن البنوك التجارية ليست منظمات متخصصة في إنتاج وتجارة الذهب، وقد أثبت التاريخ أن البنوك التجارية لم تكن فعالة في إنتاج وتجارة سبائك الذهب قبل عام 2012.
وأكدت الهيئة أن "بعض البنوك التجارية خلفت وراءها عواقب طويلة الأمد وغير متوقعة، والتي تم استقرارها بفضل التوجيه الفعال والحازم للبنك المركزي".
بالإضافة إلى ذلك، علقت جمعية الأعمال الذهبية الفيتنامية أيضًا على اللوائح الخاصة بشروط منح التراخيص لإنتاج سبائك الذهب للمؤسسات التي يبلغ رأس مالها الأساسي 1000 مليار دونج أو أكثر.
وترى الجمعية أن هذه اللائحة صارمة للغاية، حيث لا يمكن إلا لشركة واحدة إلى ثلاث شركات لإنتاج وتجارة الذهب تلبية هذا الشرط.
وبسبب التنظيم المذكور أعلاه، فإن عدد الشركات المشاركة في إنتاج سبائك الذهب ضئيل، مما يجعل من الصعب توسيع السوق، وهناك خطر استمرار الدولة في الاحتكار، مما يقلل من التنوع ويحد من المعروض من سبائك الذهب.
للأسباب المذكورة أعلاه، توصي الجمعية برأس مال تأسيسي قدره 500 مليار دونج أو أكثر. كما ينبغي التركيز على الطاقة الإنتاجية للشركة، وكفاءة أعمالها، وسمعتها التجارية، وعلامتها التجارية في السوق، وتصميم وجودة سبائك الذهب، والالتزام باللوائح الحكومية المتعلقة بتجارة الذهب.
 |
وفيما يتعلق بإصدار حصص وتراخيص سنوية لكل تصدير واستيراد لسبائك الذهب واستيراد الذهب الخام لشركات تصنيع سبائك الذهب في المسودة، ترى الجمعية أنه يجب النظر في إزالته.
لأن هذا التنظيم يزيد من عدد التراخيص الفرعية، ويزيد من الإجراءات الإدارية للشركات، ويعرقل تصدير سبائك الذهب، ويعيد ضخّ العملة الأجنبية للبلاد. في الوقت نفسه، يُفقِد هذا التنظيم فرص الإنتاج والتجارة للشركات، نظرًا لتقلبات سوق الذهب العالمية المستمرة وتأثرها بعوامل عديدة.
إذا انتظرت الشركات كل إجراء ترخيص، فإنها ستفقد فرصة التصدير أو الاستيراد بأفضل الأسعار، مما يؤثر على كفاءة الإنتاج وأنشطة التصدير.
واقترحت الجمعية أيضا أن يصدر بنك الدولة فقط حصص سنوية لاستيراد وتصدير سبائك الذهب واستيراد الذهب الخام، مخصصة لكل مؤسسة اعتبارا من الربع الأول من العام وفقا لمبادئ الدعاية والشفافية وعدم الترخيص من الباطن.
بناءً على ذلك، تختار المؤسسات بشكل استباقي وقت وحجم الاستيراد والتصدير (ضمن الحد الأقصى) لتحقيق أعلى كفاءة. وتُبلغ المؤسسات بنك الدولة دوريًا بتطبيق حد استيراد وتصدير الذهب. وينظر بنك الدولة في أي تعديل أو إضافة على هذا الحد ويتخذ قرارًا بشأنها.
كما يطلب من لجنة الصياغة النظر في آلية تشجيع استيراد الذهب الخام لإنتاج سبائك الذهب والمجوهرات لتلبية طلب السوق المحلي وخدمة التصدير وتنشيط العملة الأجنبية، وعدم إنشاء آلية للأنشطة التجارية (استيراد وتصدير سبائك الذهب).
يمكن للشركات الزراعية اقتراض ما يصل إلى 500 مليون دونج دون ضمانات
أصدرت الحكومة للتو المرسوم رقم 156/2025/ND-CP لتعديل واستكمال عدد من مواد المرسوم رقم 55/2015/ND-CP المؤرخ 9 يونيو 2015 للحكومة بشأن سياسة الائتمان للتنمية الزراعية والريفية، والذي تم تعديله واستكماله بعدد من المواد وفقًا للمرسوم رقم 116/2018/ND-CP المؤرخ 7 سبتمبر 2018 للحكومة.
وبناء على ذلك، يزيد المرسوم الحد الأقصى لمبلغ القرض غير المضمون للأفراد والأسر والتعاونيات والأسر التجارية والتعاونيات والاتحادات التعاونية وأصحاب المزارع بما يتناسب مع احتياجات رأس المال للإنتاج الزراعي للعملاء الحاليين.
وعلى وجه التحديد، تمت زيادة مبلغ القرض غير المضمون للأفراد والأسر من 100-200 مليون دونج إلى 300 مليون دونج.
تمت زيادة مبلغ القرض غير المضمون للتعاونيات والأسر التجارية من 300 مليون دونج إلى 500 مليون دونج.
تمت زيادة مبلغ القرض غير المضمون لأصحاب المزارع من 1-2 مليار دونج إلى 3 مليار دونج.
تم زيادة مستوى القروض غير المضمونة للتعاونيات والاتحادات التعاونية من 1 - 3 مليار دونج إلى 5 مليار دونج.
يُخفّض المرسوم أيضًا الإجراءات الإدارية، مما يُسهّل على العملاء اقتراض رأس المال من مؤسسات الائتمان. وبناءً على ذلك، يُلغى شرط تقديم شهادة حقوق استخدام الأرض وشهادة ملكية الأرض دون نزاعات مُصادق عليها من اللجنة الشعبية على مستوى البلدية؛ وفي الوقت نفسه، ينصّ على إمكانية الاقتراض دون ضمانات، وعلى موافقة مؤسسة الائتمان (بدلاً من الشرط الإلزامي المنصوص عليه سابقًا) على تقديم العميل إلى مؤسسة الائتمان شهادة حقوق استخدام الأرض وملكية الأصول المرتبطة بأرضه خلال فترة القرض دون ضمانات لديها.
ويعدل المرسوم أيضًا أحكام إعادة هيكلة سداد الديون والحفاظ على مجموعة الديون ووضع أحكام للتعامل مع المخاطر في اتجاه تكليف بنك الدولة الفيتنامي بتنظيم إعادة هيكلة سداد الديون للديون التي يتم الاحتفاظ بها في نفس مجموعة الديون وفقًا للمرسوم 55/2015/ND-CP؛ وفي الوقت نفسه، يوفر إرشادات بشأن تصنيف الديون ووضع أحكام المخاطر للديون التي يتم الاحتفاظ بها في نفس مجموعة الديون للامتثال لقانون مؤسسات الائتمان 2024 واللوائح القانونية ذات الصلة.
المحتويات الجديدة المضافة في المرسوم هي: إضافة بعض المفاهيم المتعلقة بسياسة الإعفاء من الديون لتسهيل الإعفاء من الديون وتكون متسقة مع واقع الإعفاء من الديون في الماضي؛ إضافة سياسات ائتمانية لتشجيع الزراعة العضوية والدائرية للتمتع بسياسات ائتمانية مماثلة للعملاء الذين ينتجون الزراعة عالية التقنية، والربط في الإنتاج الزراعي (فيما يتعلق بمستويات القروض غير المضمونة، وآليات التعامل مع المخاطر) لتكون متسقة مع الاتجاه الحالي للتنمية الزراعية وفقًا للنماذج الجديدة تحت إشراف رئيس الوزراء...
ويهدف تعديل المرسوم واستكماله إلى التوافق مع الطلب الرأسمالي الحالي على الإنتاج الزراعي ومواصلة تعزيز فعاليته ووضعه موضع التنفيذ في الفترة القادمة وفقًا لسياسات وتوجيهات الحزب والدولة، والمساهمة في زيادة إطلاق الموارد للقطاع الزراعي الريفي، والمساهمة في الجهد المشترك لإكمال هدف تسريع واختراق والوصول إلى خط النهاية في التنمية الاجتماعية والاقتصادية للبلاد بأكملها في الفترة القادمة بالإضافة إلى التوافق مع نموذج الحكومة المحلية على المستويين.
ويدخل المرسوم حيز التنفيذ اعتبارا من 1 يوليو 2025.
في جلسة أسئلة وأجوبة صباح يوم 19 يونيو/حزيران، ناقشت محافظ بنك الدولة الفيتنامي، نجوين ثي هونغ، مع وزير المالية نجوين فان ثانغ، أهمية تنويع مصادر رأس المال للاقتصاد، بدلاً من الاعتماد كلياً على رأس مال البنوك. كما حذّرت المحافظ من ضرورة مراعاة القدرة على الاقتراض وسداد الديون عند تعبئة رأس المال للمشاريع الكبيرة.
 |
وقال المحافظ إن نمو الاقتصاد الفيتنامي يعتمد حاليا بشكل كبير على رأس المال ولكن الكفاءة ليست عالية، كما يظهر مؤشر ICOR الذي لا يزال مرتفعا مقارنة بالمنطقة، مما يدل على أن كفاءة استخدام رأس المال تحتاج إلى مزيد من التحسين.
على الرغم من أن فيتنام استقطبت قدرًا كبيرًا من رأس المال الاستثماري الأجنبي، وخاصةً رأس مال الاستثمار الأجنبي المباشر، إلا أنها لم تستفد بعد من العديد من مزايا رأس المال، لا سيما في مجال نقل التكنولوجيا والقدرة على الإدارة، ولم تتواصل بعد مع القطاع المحلي. وصرح المحافظ بأنه في الفترة المقبلة، هناك حاجة إلى "تجديد" استراتيجية جذب الاستثمار الأجنبي المباشر نحو تعزيز نقل التكنولوجيا وإدارتها وتعزيز الارتباط بالاقتصاد المحلي.
واتفق المحافظ مع رأي وزير المالية بأن النمو الاقتصادي المرتفع يحتاج إلى الاعتماد على رأس المال المحلي والأجنبي، وقال إن رأس المال الأجنبي متنوع للغاية مثل: رأس مال الاستثمار الأجنبي المباشر، ورأس مال المؤسسات الاستثمارية الأجنبية، والقروض الأجنبية... ومع الدين العام الحالي وأهداف الدين الأجنبي، فإن مساحة اقتراض الديون الخارجية لفيتنام لا تزال مفتوحة للغاية.
ومع ذلك، ومن خلال خبرته في إدارة الاقتصاد الكلي، أشار المحافظ إلى الاقتراض واستخدام رأس المال.
وبحسب المحافظ، يعتمد رأس المال المحلي حاليًا بشكل كبير على النظام المصرفي، بما في ذلك رأس المال قصير الأجل، ورأس المال متوسط الأجل، ورأس المال طويل الأجل. وقد بلغت نسبة الائتمان المستحق إلى الناتج المحلي الإجمالي 134% بنهاية عام 2024، وإذا استمرت في الارتفاع، فإنها ستشكل مخاطر على النظام المصرفي وعواقب وخيمة على الاقتصاد، مما يُصعّب تحقيق هدف النمو الاقتصادي المرتفع والمستدام.
وأشار المحافظ إلى أن "هذه قضية تحتاج الوزارات والقطاعات إلى الاهتمام بها بشكل وثيق في الفترة المقبلة عند موازنة رأس المال لتحقيق أهداف النمو الاقتصادي المرتفع".
أكد قادة بنك SBV أيضًا على أن الطلب على رأس المال الاستثماري المحلي كبير جدًا في الفترة المقبلة. ومن الآن وحتى عام 2030، وفي إطار رؤية 2045، وخاصةً 2030، من المتوقع تنفيذ العديد من المشاريع ذات رأس المال الاستثماري الكبير، مثل بناء 2000 كيلومتر إضافي من الطرق السريعة (ويجري حاليًا تنفيذ مشروع الطريق السريع الواصل بين الشمال والجنوب برأس مال استثماري كبير)، والاستثمار في بناء العديد من المطارات والموانئ، وخطة الطاقة الثامنة...
ويوصي المحافظ بأنه من الآن فصاعدا، يتعين على الوزارات والهيئات الوظيفية أن تحسب أين تحشد رأس المال، وكيفية الاقتراض وسداد الديون، وكيفية تقسيم رأس المال، وكيفية الاحتفاظ بمصادر رأس المال... لضمان عدم خلق ضغوط كبيرة للمخاطر الكلية.
أعلن بنك الدولة الفيتنامي أن الائتمان المصرفي، باعتباره شريان الحياة للاقتصاد، قد ارتفع في السنوات الأخيرة بمعدل سنوي متوسط يتراوح بين 14% و15%، وهو مستوى مرتفع مقارنةً بالمنطقة. وفي عام 2025، ولبلوغ هدف النمو المرتفع البالغ 8% أو أكثر، حدد بنك الدولة الفيتنامي هدف نمو قدره 16%، وقد يعدله في حال السيطرة على التضخم.
في ظل اقتصاد مفتوح للغاية، بذلت إدارة السياسة النقدية جهودًا كبيرة في الماضي. وفي الفترة المقبلة، سيواصل بنك الدولة متابعة التطورات عن كثب لتطبيق أدوات الإدارة، في الوقت المناسب وبالجرعات المناسبة، للسيطرة على التضخم، واستقرار الاقتصاد الكلي، وسوق الصرف الأجنبي، وضمان سلامة النظام المصرفي. وهذه نقطة جوهرية، لأنه إذا استمر تقلب الاقتصاد الكلي والعملة وسعر الصرف كما كان من قبل، فسيكون من الصعب جدًا على الشركات النمو، كما تعهد المحافظ.
وفقًا لبيانات عام ٢٠٢٥ الصادرة مؤخرًا عن مجلس الذهب العالمي، توقع ٩٥٪ من مديري الاحتياطيات أن تواصل البنوك المركزية زيادة احتياطياتها من الذهب خلال الاثني عشر شهرًا القادمة. ويُعدّ هذا الرقم أعلى مستوى قياسي مقارنةً بنتائج الاستطلاع من عام ٢٠١٩ حتى الآن. ولا يزال مديرو الاحتياطيات متمسكين بنظرة إيجابية تجاه الذهب في ظل بلوغه مستويات قياسية عديدة، واستمرار البنوك المركزية في شراء الذهب لمدة ١٥ عامًا متتالية.
 |
في الواقع، وجد مسح احتياطيات الذهب للبنوك المركزية لعام 2025، والذي جمع بيانات من 73 بنكًا مركزيًا على مستوى العالم، أن ما يقرب من 43% من البنوك المركزية تخطط لزيادة احتياطياتها من الذهب في العام المقبل.
وتُظهر الخطط المستمرة التي تبذلها البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم لشراء المزيد من الذهب في احتياطياتها أن الذهب لا يزال يعمل كأصل ملاذ آمن يساعد في تقليل المخاطر وسط حالة عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي المطولة التي تضع ضغوطاً على مديري الاحتياطيات.
الأسباب الثلاثة الرئيسية التي تجعل البنوك المركزية ومديري الاحتياطيات يعطون الأولوية للاحتفاظ بالذهب كأصل في الوقت الحالي هي: قدرة الذهب على الحفاظ على قيمته على المدى الطويل (80٪)، ودور الذهب كمنوع فعال للمحفظة (81٪)، وأداء الذهب خلال أوقات الأزمات (85٪).
وحافظت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية مرة أخرى على توقعات إيجابية بشأن حصة الذهب في محافظ احتياطياتها المستقبلية.
وقالت ثمانية وعشرون من أصل 58 (48%) من بلدان الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية التي شملها الاستطلاع إن احتياطياتها من الذهب ستزيد خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة، في حين كان لدى ثلاثة من أصل 14 (21%) اقتصادات متقدمة نوايا مماثلة، وهي نسبة أعلى من العام الماضي.
تظل أسعار الفائدة محركًا رئيسيًا للطلب على الذهب في كلتا المجموعتين من الدول. ومع ذلك، بينما يُمثل التضخم (84%) والأوضاع الجيوسياسية (81%) أبرز المخاوف في الاقتصادات الناشئة والنامية، فإن 67% و60% من المشاركين في الاقتصادات المتقدمة يُشاركون المخاوف نفسها.
من الجدير بالذكر أن المزيد من البنوك المركزية تزيد من احتياطياتها المحلية من الذهب. وتحديدًا، تحتفظ 59% من البنوك المركزية بالذهب ضمن احتياطياتها الوطنية، بزيادة عن 41% في عام 2024.
علاوةً على ذلك، تعتقد معظم البنوك المركزية التي شملها الاستطلاع (73%) أن حصة الدولار الأمريكي في الاحتياطيات العالمية ستنخفض بمعدل معتدل أو مرتفع خلال السنوات الخمس المقبلة. ومع ذلك، تعتقد هذه المؤسسات أيضًا أن حصة العملات الأخرى (مثل اليورو أو اليوان) والذهب في الاحتياطيات العالمية ستزداد خلال الفترة نفسها.
أكد السيد شاوكاي فان، مدير منطقة آسيا والمحيط الهادئ (باستثناء الصين) ومدير البنوك المركزية العالمية في مجلس الذهب العالمي، أن رقم ما يقرب من نصف البنوك المركزية المشاركة في المسح التي تنوي زيادة حيازاتها من الذهب العام المقبل، في سياق وصول الذهب إلى أسعار قياسية عديدة في عام 2025، أمر لافت للنظر.
يعكس هذا الرقم الوضع المالي والجيوسياسي العالمي الراهن. وفي الوقت نفسه، يُظهر أن الذهب يحافظ على مكانته كأصل استراتيجي في ظلّ عدم الاستقرار والتقلبات العالمية. وصرح السيد شوكاي فان قائلاً: "إن المخاوف بشأن أسعار الفائدة والتضخم وعدم الاستقرار تدفع البنوك المركزية إلى اللجوء إلى الذهب لتقليل المخاطر".
يتزايد توقع المستثمرين أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بعد أن أظهرت البيانات الاقتصادية الأمريكية انخفاض مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في مايو 2025 عن المتوقع. وبناءً على ذلك، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بنسبة 0.1% في مايو، وهو أقل من توقعات الاقتصاديين الذين استطلعت آراؤهم من داو جونز والبالغة 0.2%. لذلك، يتوقع المستثمرون احتمالًا بنسبة 80% أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر 2025، على أن يكون الخفض الثاني في أكتوبر على أقرب تقدير.
في السوق العالمية، انخفض الدولار الأمريكي بشكل حاد نتيجةً لتأثير توقعات خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي، والتوترات الجيوسياسية، وبيانات التضخم الأمريكية التي جاءت أقل من المتوقع، بالإضافة إلى تطورات المفاوضات التجارية بين الولايات المتحدة والصين. انخفض مؤشر الدولار الأمريكي إلى 97.86 نقطة في الجلسة الأخيرة من الأسبوع، بانخفاض تجاوز 9% مقارنةً ببداية العام. ويعود هذا الانخفاض بشكل رئيسي إلى المخاوف بشأن النمو الاقتصادي والسياسة التجارية الأمريكية.
قال السيد دينه دوك كوانج، مدير قسم تداول العملات في بنك UOB فيتنام، إنه مع احتمال اتجاه أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي نحو الانخفاض، إلى جانب الصعوبات قصيرة الأجل بسبب تأثير تقلبات التعريفات الجمركية على الآفاق الاقتصادية وجذب تدفقات الاستثمار إلى الأصول في الولايات المتحدة، يتوقع UOB أن يكون مؤشر الدولار الأمريكي تحت ضغط للهبوط إلى ما دون مستوى 100 في الأشهر المتبقية من عام 2025 وقد يكون حول 97 في أوائل عام 2026.
صرح الأستاذ المشارك، الدكتور نجوين هو هوان، المحاضر الأول في جامعة مدينة هو تشي منه للاقتصاد، بأن انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي ساهم في تخفيف الضغط على سعر صرف الدونغ الفيتنامي مقابل الدولار الأمريكي. ومع ذلك، لا يزال سعر الصرف مرتفعًا، مما يُشير إلى استمرار هذا الضغط. إضافةً إلى ذلك، يميل سعر الصرف إلى أن يكون موسميًا، وقد ينخفض حاليًا، ولكن من المتوقع أن يبدأ بالارتفاع مجددًا في أغسطس 2025 تقريبًا.
انخفض سعر صرف الدونغ الفيتنامي المركزي مقابل الدولار الأمريكي، المُعلن من قِبَل بنك الدولة الفيتنامي (SBV)، في 13 يونيو/حزيران، بمقدار 15 دونغًا فيتناميًا، ليصل إلى 24,975 دونغًا فيتناميًا للدولار الأمريكي. وأبقت البنوك التجارية على سعر الدولار الأمريكي دون تغيير، حيث اشترى بنك فيتكوم بسعر يتراوح بين 25,820 و25,850 دونغًا فيتناميًا للدولار الأمريكي، وباع بسعر 26,210 دونغًا فيتناميًا للدولار الأمريكي.
في تقرير نُشر بتاريخ 9 يونيو 2025، أفاد بنك UOB أن قيمة الدونغ الفيتنامي انخفضت بنسبة 1.8% منذ بداية الربع، لتصل إلى أدنى مستوى قياسي لها عند 26,000 دونغ/دولار أمريكي. ويعود هذا الانخفاض بشكل رئيسي إلى تباطؤ التوقعات الاقتصادية وتزايد خطر إعادة فرض الولايات المتحدة رسومًا جمركية بنسبة 46% إذا لم تُحرز المفاوضات تقدمًا يُذكر.
من المتوقع أن تستمر العوامل المذكورة أعلاه في الضغط على الدونغ الفيتنامي على المدى القصير. ويرى بنك UOB أن الدونغ الفيتنامي سيستمر في التذبذب ضمن نطاق تداول ضعيف مع الدولار الأمريكي حتى نهاية الربع الثالث من عام 2025. ومع ذلك، فمنذ الربع الرابع من عام 2025 فصاعدًا، قد يبدأ الدونغ الفيتنامي في استعادة زخمه، تماشيًا مع الاتجاه العام نحو التحسن في العملات الآسيوية مع انحسار حالة عدم اليقين التجاري تدريجيًا.
وفقًا لخبراء اقتصاديين في بنك UOB، تباطأ التضخم في فيتنام إلى حد ما، ليبلغ حوالي 3.1% على أساس سنوي في مارس وأبريل 2025، منخفضًا عن متوسط 3.6% في 2024 و3.26% في 2023، وأقل من الهدف البالغ 4.5%. وتفتح هذه الخلفية التضخمية المعتدلة، في ظل التوترات التجارية العالمية وتزايد عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية، الباب أمام إمكانية قيام بنك فيتنام المركزي بتخفيف سياسته النقدية.
ومع ذلك، وخلافًا لبعض دول المنطقة، يُعدّ ضعف سعر الصرف عاملًا يجب على البنك المركزي الفنزويلي مراعاته. ويتوقع بنك UOB أن يُبقي البنك المركزي الفنزويلي على سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير، مع الحفاظ على سعر إعادة التمويل عند 4.50%.
إذا ضعفت ظروف الأعمال المحلية وسوق العمل بشكل كبير، تتوقع UOB أن يقوم بنك SBV بخفض سعر إعادة التمويل مرة واحدة إلى أدنى مستوى له خلال جائحة كوفيد-19 عند 4%، يليه خفض آخر بمقدار 50 نقطة أساس إلى 3.50%، شريطة أن يظل سوق الصرف الأجنبي مستقرا وأن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة.
وفقًا لمحللي UOB، سيستمر سعر صرف الدونغ الفيتنامي في نطاق تداول ضعيف مع الدولار الأمريكي حتى نهاية الربع الثالث من عام 2025. ومع ذلك، بدءًا من الربع الرابع من عام 2025 فصاعدًا، قد يبدأ الدونغ الفيتنامي في استعادة زخم انتعاشه، تماشيًا مع اتجاه التحسن العام للعملات الآسيوية مع انحسار حالة عدم اليقين التجاري تدريجيًا. وقد حدّث UOB توقعاته لسعر صرف الدونغ الفيتنامي مقابل الدولار الأمريكي عند 26,300 دونج فيتنامي للدولار الأمريكي في الربع الثالث من عام 2025، و26,100 دونج فيتنامي للدولار الأمريكي في الربع الرابع من عام 2025، و25,900 دونج فيتنامي للدولار الأمريكي في الربع الأول من عام 2026، و25,700 دونج فيتنامي للدولار الأمريكي في الربع الثاني من عام 2026.
صرح السيد بيون يونغ هوان، مدير النقد الأجنبي والمشتقات في بنك شينهان فيتنام، بأنه في حال خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، فسيكون ذلك بمثابة فرصة للأسواق الناشئة، مثل فيتنام، لإتاحة مجال أكبر لتيسير السياسة النقدية. ومن شأن خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة أن يُسهم في استقرار سعر صرف الدونغ الفيتنامي مقابل الدولار الأمريكي، مما يُهيئ ظروفًا مواتية لبنك الدولة لتنفيذ إجراءات تخفيف السياسة النقدية بمرونة أكبر.
مع ذلك، قد تحتاج فيتنام إلى الحفاظ على أسعار فائدة أعلى من الولايات المتحدة لفترة زمنية معينة. ووفقًا لخبراء بنك شينهان، يعتمد اتجاه سعر صرف الدونغ الفيتنامي مقابل الدولار الأمريكي على المدى القصير على نتائج الجولة الأولى من مفاوضات التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة وفيتنام. ويتوقع بنك شينهان فيتنام أن يتراوح سعر الصرف بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025 بين 25,600 و26,000 دونج فيتنامي مقابل الدولار الأمريكي.
تعليق (0)