শেয়ার বাজারে নগদ প্রবাহ দ্রুত 'ঠান্ডা' হচ্ছে, কেন?

মাত্র তিন মাসের মধ্যে, শেয়ার বাজারের তারল্য প্রায় ৫০% কমেছে, যা আগস্ট মাসে প্রতি সেশনে ৪৯,৫০০ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং-এর রেকর্ড সর্বোচ্চ ছিল, যা ২০২৫ সালের নভেম্বরের প্রথম সপ্তাহে প্রায় ২৫,০০০ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং-এ দাঁড়িয়েছে।

৪০,০০০ - ৫০,০০০ বিলিয়ন ভিয়েতনাম ডং সেশনে বাজারের তারল্য অনুপস্থিত, ভিএন-সূচক সমন্বয়ের অবস্থায় হতাশাজনক - ছবি: কোয়াং দিন

এই পতন বিনিয়োগকারীদের ভাবতে বাধ্য করে: শেয়ার বাজার থেকে টাকা কোথায় যাচ্ছে?

অনেক কারণের কারণে তরলতা হ্রাস পায়

গত সপ্তাহের তথ্য থেকে দেখা গেছে যে HoSE ফ্লোরে মোট ট্রেডিং মূল্য প্রতি সেশনে VND25,000 বিলিয়নেরও বেশি কমেছে, যা আগের সপ্তাহের তুলনায় প্রায় 20% হ্রাস পেয়েছে। পূর্বে, বাজারের তারল্য উচ্চ স্তরে ছিল, অক্টোবরে গড় ট্রেডিং মূল্য প্রতি সেশনে প্রায় VND31,000 বিলিয়নে পৌঁছেছিল, সেপ্টেম্বরে প্রতি সেশনে VND34,000 বিলিয়নে পৌঁছেছিল এবং বিশেষ করে আগস্টে প্রতি সেশনে VND49,500 বিলিয়ন ছাড়িয়ে গেছে।

তুওই ট্রে-এর সাথে কথা বলতে গিয়ে, এমবি সিকিউরিটিজ (এমবিএস) এর গবেষণা পরিচালক মিসেস ট্রান থি খান হিয়েন বলেন যে বাজারের তারল্যের সাম্প্রতিক পতন অনেক কারণের অনুরণনের কারণে ঘটেছে। এর মধ্যে মৌসুমী কারণটি হল, বছরের শেষে, ব্যবসা এবং বিনিয়োগকারীদের প্রায়শই কেবল বিনিয়োগের জন্য নয়, অন্যান্য প্রয়োজন মেটাতে অর্থ উত্তোলন করতে হয়।

এছাড়াও, আমানতের সুদের হারের ক্রমবর্ধমান প্রবণতা শেয়ার বাজারের তারল্যকেও প্রভাবিত করে। এমবিএসের প্রতিবেদনে দেখা গেছে যে অক্টোবরে ছয়টি ব্যাংক আমানতের সুদের হার সমন্বয় করেছে। যার মধ্যে, এলপিবি হল সর্বোচ্চ ১২ মাসের আমানতের সুদের হার ৬.১%/বছর।

এমবিএস বিশেষজ্ঞদের মতে, চতুর্থ ত্রৈমাসিকের শুরুতে আমানতের সুদের হার বৃদ্ধি পেতে শুরু করা, ঋণের চাহিদা মেটাতে মূলধন সংগ্রহের বর্ধিত চাহিদাকে প্রতিফলিত করে, যা মৌসুমী চক্র অনুসারে বছরের শেষের দিকে তীব্রভাবে বৃদ্ধি পেতে থাকে।

স্টেট ব্যাংকের মতে, ৩০শে অক্টোবর পর্যন্ত, সমগ্র ব্যবস্থার বকেয়া ঋণের পরিমাণ ২০২৪ সালের শেষের তুলনায় প্রায় ১৫% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং এই বছরের শেষ নাগাদ তা ১৯% থেকে ২০% পর্যন্ত তীব্রভাবে বৃদ্ধি পাবে বলে আশা করা হচ্ছে।

মিসেস হিয়েন বলেন যে অক্টোবরের শেষ নাগাদ, বেসরকারি বাণিজ্যিক ব্যাংক গোষ্ঠীর গড় ৩ মাসের মেয়াদী সুদের হার ছিল ৪.১%। বেসরকারি বাণিজ্যিক ব্যাংক গোষ্ঠীর গড় ১২ মাসের মেয়াদী সুদের হার বেড়ে ৫.৩৪% হয়েছে, যেখানে রাষ্ট্রায়ত্ত বাণিজ্যিক ব্যাংক গোষ্ঠীর সুদের হার ৪.৭% এ স্থিতিশীল রয়েছে। সেই অনুযায়ী, বাণিজ্যিক ব্যাংকগুলির গড় ১২ মাসের মেয়াদী সুদের হার বছরের শুরুর তুলনায় ১৫ বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি পেয়ে অক্টোবরের শেষে ৫% হয়েছে।

ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীদের জন্য, যখন সুদের হার বৃদ্ধি পায়, তখন তারা শেয়ারে বিনিয়োগ করা এবং ব্যাংকে টাকা জমা করার মধ্যে বিবেচনা করতে পারেন। তবে, বিশেষজ্ঞরা সকলেই বিশ্বাস করেন যে বর্তমান বৃদ্ধির স্তরে (শুধুমাত্র বৃদ্ধি পাচ্ছে), ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীদের উপর প্রভাব এখনও খুব বেশি নয়।

"মূলত, বন্ড কেনা বা ব্যাংক আমানতের মতো বিকল্পগুলির তুলনায় স্টককে ঝুঁকিপূর্ণ বিনিয়োগের মাধ্যম হিসেবে বিবেচনা করা হয়। অতএব, ব্যবসাগুলি প্রায়শই তাদের অলস অর্থ ব্যবহার করে স্টক বেছে নেয় যখন রিটার্ন যথেষ্ট আকর্ষণীয় হয়, কিন্তু সম্প্রতি ভিএন-সূচক সামঞ্জস্য করা হয়েছে, অনেক স্টক তীব্রভাবে হ্রাস পেয়েছে," মিসেস হিয়েন মূল কারণটি বলেছেন।

ইতিমধ্যে, কাফি সিকিউরিটিজের শিল্প বিশ্লেষণ পরিচালক, সিএফএ - মিঃ হুইন আন হুই - অন্তর্নিহিত বাজারের তরলতাকে প্রভাবিত করার আরেকটি কারণ উল্লেখ করেছেন, যা হল আইপিও চুক্তি থেকে আকর্ষণ। যদিও এই অর্থ বাজারে ফিরে আসতে পারে, তবে বর্তমানে এটি সাময়িকভাবে প্রত্যাহার করা হচ্ছে।

"স্বল্পমেয়াদী মনস্তাত্ত্বিক কারণগুলি, যেমন বিনিময় হারের চাপ, ক্রমবর্ধমান আমানতের সুদের হার, মার্জিনের চাপ এবং নতুন ব্লকবাস্টার আইপিও চুক্তিতে বিনিয়োগের জন্য ট্রেডিং নগদ প্রবাহ প্রত্যাহার করা, স্বল্পমেয়াদী নিম্নগামী চাপের সম্ভাব্য কারণ," মিঃ হুই মূল্যায়ন করেছেন।

টেককমব্যাঙ্কে লেনদেন (HCMC)- ছবি: কোয়াং দিন

দৃঢ় ভিত্তিসম্পন্ন স্টকগুলি দৌড়ে ফিরে আসবে

মিঃ হুইন আন হুই বলেন যে, ভিএন-সূচক আকর্ষণীয় পর্যায়ে পৌঁছেছে বলা সম্পূর্ণ সঠিক নয়, তবে বর্তমান সংশোধন তরঙ্গের মধ্যে, স্থিতিশীল ব্যবসায়িক কার্যক্রম এবং যুক্তিসঙ্গত মূল্যায়ন সহ ব্যবসাগুলিতে এখনও অনেক ভালো সুযোগ রয়েছে।

ভিনাক্যাপিটালের ডেপুটি জেনারেল ডিরেক্টর মিসেস নগুয়েন হোয়াই থু-সিএফএ-এর মতে, ২০২৫ সালে তালিকাভুক্ত উদ্যোগগুলির গড় মুনাফা প্রায় ২৩% বৃদ্ধি পাবে এবং ২০২৬-২০২৭ সময়কালে ১৬%/বছর বৃদ্ধি বজায় থাকবে।

"যদি আমরা দ্রুত বৃদ্ধি পাওয়া ১৩টি স্টক সরিয়ে ফেলি, তাহলে ১২ মাসের প্রাক্কলিত P/E হবে মাত্র ১০.৫ গুণ, অন্যদিকে কর্পোরেট মুনাফা এখনও ১৬% বৃদ্ধি পাবে। অনেক স্টক এখনও তাদের পূর্ণ সম্ভাবনা প্রতিফলিত করেনি, এটি ২০২৬ সালের জন্য একটি বিনিয়োগের সুযোগ," মিসেস থু বলেন।

মিস থুর মতে, যখন ফেড সুদের হার কমাবে, বিনিময় হার স্থিতিশীল হবে এবং ভিয়েতনাম উদীয়মান বাজার গোষ্ঠীতে উন্নীত হবে, তখন বিদেশী মূলধন প্রবাহ দৃঢ়ভাবে ফিরে আসবে, যা বাজারের জন্য একটি উল্লেখযোগ্য উৎসাহ তৈরি করবে। তবে, তিনি বিনিময় হারের চাপে সুদের হার আবার বৃদ্ধি পেতে পারে এমন ঝুঁকিও উল্লেখ করেছেন, তাই দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীদের দৃঢ় মৌলিক এবং যুক্তিসঙ্গত মূল্যায়ন সহ স্টক নির্বাচন করা উচিত।

মিরে অ্যাসেট ভিয়েতনাম ফান্ড ম্যানেজমেন্ট কোম্পানির ব্যবসা উন্নয়ন বিভাগের প্রধান মিঃ ট্রান হিউ বলেছেন যে বর্তমান বাজার মূল্যায়ন খুব বেশি নয়। তহবিলটি এখনও তার পোর্টফোলিওর 90% এরও বেশি স্টকে ধারণ করে, যা ভিয়েতনামী স্টক বাজারের প্রতি আস্থা এবং আশাবাদী প্রত্যাশার ইঙ্গিত দেয়।

মিঃ হিউ পূর্বাভাস দিয়েছেন যে ২০২৬ সালে তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলির মুনাফা ১৫-২০% বৃদ্ধি পাবে, যা বাজার মূল্যায়নকে আরও আকর্ষণীয় করে তুলবে।

"এছাড়াও, যখন ভিয়েতনামী স্টকগুলি আনুষ্ঠানিকভাবে FTSE রাসেল ইমার্জিং বাস্কেটে অন্তর্ভুক্ত করা হবে, তখন সূচকটি অনুসরণকারী ETF থেকে প্রায় 1 বিলিয়ন মার্কিন ডলারের নিষ্ক্রিয় মূলধন প্রবাহ থাকবে। এছাড়াও, সক্রিয় তহবিল থেকে মূলধন আগে এবং আরও বৃহত্তর পরিসরে আসার আশা করা হচ্ছে," মিঃ হিউ বলেন।

উত্তপ্ত বৃদ্ধির সময়ের পরে, সুযোগগুলি "অবশিষ্ট স্টকগুলিতে" ফিরে আসে

ফিনট্রেডের তথ্য অনুসারে, ভিয়েতনামী স্টক মার্কেটের পি/ই মূল্যায়ন বর্তমানে প্রায় ১৪.৯ গুণ, যা ৬ মাসে ১১% এরও বেশি বেড়েছে। তবে, ব্যাংকিং খাতে - মোট বাজার মুনাফার প্রায় ৪০% এই গ্রুপের - এটি মাত্র ১০.৪ গুণ, যা ৬% সামান্য বেশি।

আর্থিক বহির্ভূত গোষ্ঠীর বর্তমানে গড় P/E অনুপাত ১৯.৯ গুণ, যা প্রথমে "গরম" বলে মনে হয় যখন সম্প্রতি এই সূচকটি ১৩.৫% বৃদ্ধি পেয়েছে।

তবে, সাম্প্রতিক সময়ে উল্লেখযোগ্য মূল্য বৃদ্ধির সাথে দুটি শক্তিশালী স্টক গ্রুপ, ভিনগ্রুপ এবং গেলেক্স বাদ দিলে, অ-আর্থিক গোষ্ঠীর প্রকৃত P/E মাত্র ১৪.৩ গুণ, যা গত ৬ মাসে ৪.১% কমেছে, যদিও গ্রুপের মোট মুনাফা এখনও বৃদ্ধি বজায় রেখেছে।

অতএব, ফিনগ্রুপ বিশেষজ্ঞরা বিশ্বাস করেন যে ২০২৬ সাল হতে পারে বাজারের "বিশ্রামের" বছর, যেসব ব্যবসা নীরবে জমা হচ্ছে, একটি টেকসই লাভের ভিত্তি রয়েছে কিন্তু এখনও নগদ প্রবাহের দৃষ্টি আকর্ষণ করেনি।

২০২৬ সালে যখন সস্তা টাকা চলে যাবে, তখন কী করবেন?

পরের বছর যদি সস্তা নগদ প্রবাহের সুবিধা আর না পাওয়া যায়, তাহলে আপনার কী করা উচিত? বিশেষজ্ঞরা বলছেন যে, ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীদের যদি পোর্টফোলিও ঝুঁকি বিশ্লেষণ এবং পরিচালনা করার জন্য পর্যাপ্ত সময় না থাকে, তাহলে তাদের নিজেরাই স্টকে বিনিয়োগের ঝুঁকি নেওয়া উচিত নয়।

পরিবর্তে, মানুষের উচিত ওপেন-এন্ড তহবিলের মাধ্যমে পরোক্ষভাবে বিনিয়োগ করা, যা মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদে আরামদায়ক এবং কার্যকর উভয়ই।

এদিকে, আর্থিক তথ্য বিশেষজ্ঞ সংস্থা ফিনগ্রুপের একজন প্রতিনিধি বলেছেন যে ২০২৫ সালের সেপ্টেম্বরে ৩৬টি ওপেন-এন্ড ইক্যুইটি তহবিলের বিতরণ বৃদ্ধি পেয়েছে, যা টানা দ্বিতীয় মাস হিসেবে এই প্রবণতা বজায় রাখা হয়েছে (আগস্ট মাসে ৩৪টি তহবিলের ২১টির তুলনায়)।

এই উন্নয়ন দেখায় যে ভিএন-সূচকের স্বল্পমেয়াদী সংশোধন সত্ত্বেও, বাজারের মধ্যমেয়াদী দৃষ্টিভঙ্গির উপর তহবিল পরিচালকদের আস্থা এখনও বজায় রয়েছে।

ভিনাক্যাপিটালের প্রতিনিধি বলেন যে স্বল্পমেয়াদী বাজার যদিও মন্দার মধ্যে রয়েছে, ভিয়েতনামের অর্থনৈতিক ভিত্তি স্পষ্টতই উন্নত হচ্ছে, যা পুনরুদ্ধার এবং টেকসই প্রবৃদ্ধির একটি সময়ের ভিত্তি তৈরি করছে।

আগামী ১২ মাসে, ফেড যখন সুদের হার কমানোর চক্রে প্রবেশ করবে, তখন অপারেটিং নীতিটি সহায়ক ভূমিকা পালন করবে বলে আশা করা হচ্ছে, যা দেশীয় সুদের হারের চাপ কমাতে এবং আর্থিক সহজীকরণের সুযোগ প্রসারিত করতে সহায়তা করবে।

একই সাথে, সরকারি বিনিয়োগ বৃদ্ধি পাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে, যা প্রবৃদ্ধির জন্য একটি মূল চালিকা শক্তি হয়ে উঠবে, বিশেষ করে নির্মাণ সামগ্রী, অবকাঠামো এবং ব্যাংকিং খাতে।

বিন খান

সূত্র: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm