১ জুলাই থেকে লিভারেজ অনুপাত কঠোর করা: কর্পোরেট বন্ড ইস্যু কার্যক্রমে বাধা সৃষ্টি করবে না

উদ্যোগ সংক্রান্ত আইন (সংশোধিত) আনুষ্ঠানিকভাবে ১ জুলাই, ২০২৫ থেকে কার্যকর হবে। সেই অনুযায়ী, একটি ইস্যুকারী উদ্যোগের (ইস্যু করা হতে পারে এমন বন্ডের মূল্য সহ) মোট দায়, যা একটি অ-পাবলিক কোম্পানি, তার ইকুইটির ৫ গুণের বেশি হওয়া উচিত নয়।

সম্প্রতি প্রকাশিত এক প্রতিবেদনে, ভিআইএস রেটিং বিশ্লেষকরা বলেছেন যে লিভারেজ অনুপাত কঠোর করার উপরোক্ত নিয়ন্ত্রণটি কর্পোরেট বন্ড ইস্যু কার্যক্রমকে বাধাগ্রস্ত না করেই সিকিউরিটিজ আইন 2024 এর অধীনে পাবলিক কোম্পানিগুলির সাথে অ-পাবলিক কোম্পানিগুলির আইনি কাঠামোকে সামঞ্জস্যপূর্ণ হতে সাহায্য করে।

"আমরা বিশ্বাস করি যে নতুন নিয়ন্ত্রণের ফলে বেসরকারি বন্ড ইস্যু কার্যক্রমের উপর নগণ্য প্রভাব পড়বে। গত তিন বছরে ভিয়েতনামের সমস্ত বেসরকারি কোম্পানির উপর আমাদের তথ্য দেখায় যে মাত্র ২৫% কোম্পানির অনুপাত ৫ গুণের বেশি বা নেতিবাচক ইক্যুইটি রয়েছে," রিপোর্টে বলা হয়েছে।

যদিও লিভারেজ অনুপাত কঠোর করা বাজারে খুব বেশি প্রভাব ফেলবে না, ভিআইএস রেটিং আরও বিশ্বাস করে যে উচ্চ লিভারেজ ধীর বন্ড পরিশোধের কারণ নয় এবং সুপারিশ করে যে বিনিয়োগকারীদের বন্ড বিনিয়োগ বিবেচনা করার সময় এটিকে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হিসাবে বিবেচনা করা উচিত নয়।

ভিআইএস রেটিং এর তথ্য থেকে দেখা যায় যে, সম্প্রতি ১৮২টি ব্যবসা প্রতিষ্ঠান বন্ড পরিশোধে ধীরগতির কারণ উচ্চ লিভারেজ নয়, বরং মূলত দুর্বল নগদ প্রবাহ এবং দুর্বল তারল্য ব্যবস্থাপনার কারণে।

বিশেষ করে, উপরে উল্লিখিত ১৮২টি উদ্যোগের মধ্যে ১/৪-এরও কম প্রতিষ্ঠানের লিভারেজ অনুপাত ৫ গুণের বেশি বা ঋণাত্মক ইকুইটি। বিলম্বিত বন্ড পেমেন্ট সহ বাকি ৩/৪ প্রতিষ্ঠানের লিভারেজ অনুপাত মাত্র ২.৮ গুণ, যা অন্যান্য ইস্যুকারীর গড় স্তরের প্রায় সমান যাদের বিলম্বিত বন্ড পেমেন্ট নেই।

কোম্পানির পরিসংখ্যান অনুসারে, মাঝারি লিভারেজ থাকা সত্ত্বেও, ৯০% বকেয়া বন্ড ইস্যুকারীরা পর্যায়ক্রমিক সুদ পরিশোধ করার জন্য পর্যাপ্ত নগদ প্রবাহ তৈরি করে না অথবা বকেয়া সময়ে মূলধন পরিশোধ করার জন্য তারল্যের অভাব থাকে। প্রায় ৪০% বকেয়া বন্ডের মেয়াদ খুব কম থাকে ১ থেকে ৩ বছর, যা প্রায়শই দীর্ঘমেয়াদী প্রকল্পের জন্য ব্যবহৃত হয় যা সময়মত নগদ প্রবাহ তৈরি করে না। স্থিতিশীল নগদ প্রবাহ ছাড়া, ইস্যুকারীদের পুনঃঅর্থায়নের উপর, অন্য কথায়, পুরানো ঋণ পরিশোধের জন্য নতুন ঋণ ব্যবহার করার উপর ব্যাপকভাবে নির্ভর করতে হয়। ফলস্বরূপ, ৮৫% বকেয়া ইস্যু করার প্রথম তিন বছরের মধ্যে ঘটে।

এছাড়াও, প্রায় ৪০% বকেয়া বন্ড এমন সম্পদ দ্বারা সুরক্ষিত থাকে যার মূল্য নির্ধারণ বা বাতিল করা কঠিন, যেমন রিয়েল এস্টেট প্রকল্প, ব্যবসায়িক সহযোগিতা চুক্তি এবং ভবিষ্যতের প্রকল্প থেকে আয়ের অধিকার সম্পর্কিত প্রাপ্য। কার্যকর ঋণ পুনর্গঠন ব্যবস্থার অভাব এবং আইনি পদ্ধতির সীমিত প্রয়োগ অপরাধের হারকে আরও বাড়িয়ে তোলে।

অতএব, যদিও লিভারেজকে বিবেচনায় নেওয়ার ঝুঁকিগুলির মধ্যে একটি হিসাবে বিবেচনা করা হয়, ভিআইএস রেটিং বিশেষজ্ঞরা সুপারিশ করেন যে বিনিয়োগকারীদের কর্পোরেট বন্ড কেনার সময় কেবল আর্থিক লিভারেজের দিকে না তাকিয়ে অনেকগুলি বিষয় বিবেচনা করা উচিত - বিশেষ করে নগদ প্রবাহ তৈরি করার ক্ষমতা।

সূত্র: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html