৪০ বিলিয়ন ডলারের আইপিও ঢেউ এসে গেছে, কিন্তু এই ঢেউ সামাল দেওয়ার টাকা আসবে কোথা থেকে?

ভূ-রাজনৈতিক অস্থিতিশীলতার কারণে সৃষ্ট ব্যাঘাতের পর ২০২৬ সালের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে আইপিও-র তৃতীয় ঢেউ ফিরে আসছে। তবে, পূর্ববর্তী দুটি চক্রের বিপরীতে, বাজার এখন পুঁজির এক মেরুকৃত প্রবাহ, সংকুচিত তারল্য এবং আরও সতর্ক বিনিয়োগ প্রবণতার সম্মুখীন হচ্ছে।

৪০ বিলিয়ন ডলারের আইপিও-র ঢেউয়ের আগের বাজার - ছবি: হু হান

৪০ বিলিয়ন ডলারের আইপিও ঢেউ এবং 'আগে ডিম না আগে মুরগি'র উভয়সংকট।

ড্রাগন ক্যাপিটালের পূর্বাভাস অনুযায়ী, ২০২৬ থেকে ২০২৮ সালের মধ্যে আইপিও-র পরিমাণ প্রায় ৪০ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছাতে পারে। এর মধ্যে শুধু ভোক্তা খাত থেকেই প্রায় ১২.৮ বিলিয়ন ডলার আসবে বলে অনুমান করা হচ্ছে, যার মধ্যে থ্যাকো অটো, বাচ হোয়া সান, গোল্ডেন গেট এবং হাইল্যান্ডস কফির মতো কোম্পানিগুলো অন্তর্ভুক্ত।

এই ব্যাপকতা বিনিয়োগকারীদেরকে পূর্ববর্তী আইপিও চক্রগুলোর দিকে ফিরে তাকাতে উৎসাহিত করেছে। এফআইডিটি জেএসসি-এর বিনিয়োগ গবেষণা পরিচালক জনাব বুই ভ্যান হুই বলেছেন যে, "প্রতিটি বড় আইপিও ঢেউ সাধারণত ভিএন-সূচকের সর্বোচ্চ চূড়ার সাথে মিলে যায়, যার পরে একটি উল্লেখযোগ্য সংশোধন ঘটে।"

এই চক্রটি প্রথম ২০০৭ সালে দেখা গিয়েছিল, ২০১৮ সালে এর পুনরাবৃত্তি ঘটে এবং এটি এখন ২০২৫ সাল থেকে এর তৃতীয় তরঙ্গে প্রবেশ করছে।

উল্লেখ্য, প্রাথমিক চক্রের পর, ২০০৯ সালের গোড়ার দিকে ভিএন-সূচক প্রায় ৮০% হ্রাস পেয়ে প্রায় ২৩৫ পয়েন্টে নেমে আসে। বড় আকারের আইপিও-গুলোর ফলে ২০১৮ সালেও বাজারে একটি তীব্র সংশোধন দেখা যায়।

তবে, বর্তমান চক্রের সবচেয়ে বড় পার্থক্যটি মূলধন প্রবাহের প্রেক্ষাপটে নিহিত। পূর্ববর্তী দুটি ঢেউ এমন সময়ে এসেছিল যখন অর্থ সস্তা ছিল, তারল্য প্রচুর ছিল এবং সুদের হার কম ছিল। এখন, অর্থনীতি একটি কাঠামোগত মূলধন সংকটের সম্মুখীন হচ্ছে, এবং একই সাথে সুদের হার উল্লেখযোগ্যভাবে কমার সম্ভাবনাও কম নয়।

জনাব হুই-এর মতে, ভিয়েতনাম একটি ‘আগে ডিম না আগে মুরগি’র মতো উভয়সঙ্কটের সম্মুখীন: ১০% জিডিপি প্রবৃদ্ধি অর্জনের জন্য প্রয়োজন ব্যাপক সরকারি বিনিয়োগ; সরকারি বিনিয়োগের জন্য পুঁজি জোগাড় করতে প্রয়োজন একটি উন্নত পুঁজিবাজার; কিন্তু একটি উন্নত পুঁজিবাজারের জন্য আবার প্রয়োজন স্বল্প সুদের হার এবং বিনিয়োগকারীদের আস্থা।

"যদি এই চক্রটি বন্ধ না হয়, তবে সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতি হতে পারে সরকারি বিনিয়োগ হ্রাস, প্রবৃদ্ধির দুর্বলতা এবং দীর্ঘস্থায়ী বাজার সংশোধন," হুই মন্তব্য করেছেন।

বিনিয়োগকারীরা ক্রমশ আরও বেশি বাছাইকারী হয়ে উঠছেন।

২০২৬ সালের মে মাস নাগাদ ভিএন-সূচক অনেক ক্ষেত্রে ১,৯০০ পয়েন্ট অতিক্রম করে এবং ক্রমাগত নতুন সর্বোচ্চ স্তরের দিকে ধাবিত হচ্ছিল। তবে, আশ্চর্যজনকভাবে, অনেক ব্যক্তি বিনিয়োগকারী তখনও লাভ করতে ব্যর্থ হন।

মিঃ হুই-এর মতে, এর কারণ হলো পুঁজির অতিরিক্ত কেন্দ্রীকরণ। শুধুমাত্র ২০২৬ সালের এপ্রিলেই, VIC এবং VHM এই দুটি স্টক VN-সূচকের ১৭৯ পয়েন্ট বৃদ্ধির মধ্যে ১৬৭ পয়েন্টে অবদান রেখেছে, যা বাজারের মোট বৃদ্ধির প্রায় ৯৩%-এর সমতুল্য।

ভিনগ্রুপকে বাদ দিলে ভিএন-সূচক প্রায় অপরিবর্তিত থাকে। অন্যদিকে, অধিকাংশ স্বতন্ত্র বিনিয়োগকারী ব্যাংকিং, সিকিউরিটিজ, ইস্পাত, তেল ও গ্যাস, বা রিয়েল এস্টেট খাতের মিড-ক্যাপ স্টক ধারণ করেন – যে খাতগুলো মূলত অপরিবর্তিত রয়েছে বা সংশোধনের মধ্য দিয়ে যাচ্ছে।

এর ফলে একটি 'বাইরে সবুজ, ভিতরে লাল' পরিস্থিতি তৈরি হয়: সূচক বাড়ে, কিন্তু বিনিয়োগকারীর অ্যাকাউন্টের মূল্য কমে যায়।

২০২৬ থেকে ২০২৮ সালের মধ্যে আইপিও-র মূল্য প্রায় ৪০ বিলিয়ন ডলার হবে বলে অনুমান করা হচ্ছে, এমন পরিস্থিতিতে মিঃ হুই একটি বড় প্রশ্ন তুলেছেন: ক্রেতা কারা হবেন?

এদিকে, এনএসআই-এর ন্যাশনাল সিকিউরিটিজ অ্যানালাইসিস ডিপার্টমেন্টের প্রধান জনাব নগুয়েন ভ্যান ট্রুক মূল্যায়ন করেছেন যে, বাজার বর্তমানে "নতুন, উচ্চ-মানের স্টকের জন্য তৃষ্ণার্ত কিন্তু অত্যন্ত বাছাইমূলক।" জনাব ট্রুক বিশ্বাস করেন যে সস্তা অর্থের যুগ শেষ হয়ে গেছে এবং বর্তমান অর্থের প্রবাহ প্রকৃতিগতভাবে স্পষ্টতই আরও বেশি রক্ষণাত্মক।

জনাব ট্রুকের মতে, আইপিও-র এই পর্যায়ে একটি কোম্পানিকে সফলভাবে মূলধন সংগ্রহ করতে হলে তিনটি শর্ত পূরণ করতে হয়: ১. একটি সুস্পষ্ট প্রবৃদ্ধির রূপরেখা, ২. ভালো ফ্রি ক্যাশ ফ্লো, এবং ৩. যথেষ্ট আকর্ষণীয় মূল্যায়ন।

তিনি আরও উল্লেখ করেন যে, প্রশাসনিক কার্যপ্রণালী সংস্কার এবং ব্যবসায়িক শর্ত শিথিল হওয়ার প্রবণতার সুযোগ নিতে পারলে ব্যবসায়ীদের জন্য নতুন সুযোগ তৈরি হচ্ছে।

"এটা অর্থনীতির রক্তপ্রবাহ থেকে 'রক্ত জমাট' অপসারণ করার মতো। একটি রিয়েল এস্টেট বা অবকাঠামো প্রকল্প কয়েক মাস আগে লাইসেন্স পেলে তা ব্যবসা প্রতিষ্ঠানগুলোকে সুদের খরচ বাবদ কয়েক হাজার কোটি ডং সাশ্রয় করতে এবং মূলধনের আবর্তনকে ত্বরান্বিত করতে সাহায্য করতে পারে," মন্তব্য করেন জনাব ট্রুক।

ডিয়েন মে জান চুক্তি সংক্রান্ত পরীক্ষামূলক মামলাটি।

ডিয়েন মে সান (DMX), যার মাধ্যমে ১০২,৪৬০ বিলিয়ন VND (৩.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলার) বাজার মূলধন তৈরি হবে বলে আশা করা হচ্ছে, সম্প্রতি কিছু উল্লেখযোগ্য ঘটনার কেন্দ্রবিন্দুতে পরিণত হয়েছে।

উল্লেখ্য, ভিয়েটক্যাপ সিকিউরিটিজ (ভিয়েটক্যাপ) এই লেনদেনে একমাত্র উপদেষ্টা হিসেবে জড়িত রয়েছে। ভিয়েটক্যাপ সিকিউরিটিজ থেকে প্রাপ্ত তথ্য অনুযায়ী, এই সিকিউরিটিজ ফার্মটি ২০২৬ সালের মে মাসের শেষে ডিয়েন মে সান আইপিও সংক্রান্ত রোডশোর জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে।

ডিয়েন মে সান প্রতিটি ৮০,০০০ VND মূল্যে ১৭৯.৫ মিলিয়নেরও বেশি শেয়ার অফার করবে, যার মাধ্যমে আনুমানিক ১৪,৩৬০ বিলিয়ন VND সংগ্রহ করা হবে বলে আশা করা হচ্ছে।

আইপিও-র নতুন ঢেউ ত্বরান্বিত হওয়ার আগে মূলধন শোষণের সক্ষমতার একটি গুরুত্বপূর্ণ পরীক্ষা হিসেবে এই চুক্তিটিকে দেখা হচ্ছে।

মূল প্রসঙ্গে ফিরে আসা যাক।

হক খিয়েম

উৎস: https://tuoitre.vn/song-ipo-40-ti-usd-da-toi-tien-o-dau-de-hap-thu-20260525201425432.htm