Nové perspektivy v úvahách o reformě trhu se zlatem

Pokud na trhu chybí možnosti ve formálním systému aktiv, jakákoli reforma zlata pouze „léčí symptomy, nikoli základní příčinu“.

Při úpravě vyhlášky 24/2012/ND-CP kladte správné otázky

Podle vysvětlení Státní banky je „cílem změny a doplnění vyhlášky 24/2012/ND-CP řešit obtíže a nedostatky vznikající v praxi; zlepšit efektivitu řízení trhu se zlatem“. Jedná se však o jednostranný technický problém, který často vede k dočasným řešením, jako je zvýšení nabídky zlata, cenové intervence a inspekce trhu.

Ve skutečnosti technická řešení, ačkoli nezbytná, nestačí a neustále nás drží pozadu za trhem. Správná otázka na národní strategické úrovni by měla znít: „Jak vytvořit mnoho tříd aktiv s dostatečnou důvěrou, aby si lidé nemuseli vybírat zlato jako jedinou možnost?“

Současný vysoký rozdíl mezi domácími a světovými cenami zlata není příčinou, ale symptomem, který odráží slabou důvěru v jiná aktiva, jako jsou akcie, dluhopisy, nemovitosti nebo globální bankovní a makroekonomický systém.

Trh s aktivy ve Vietnamu je příliš tenký a polarizovaný, bez přechodných tříd aktiv, jako jsou zlaté certifikáty, digitální zlato nebo kanály pro spoření s protiinflačním efektem. Zlato jen tiše odráží nedostatek možností.

Návrhy změn vyhlášky 24/2012/ND-CP a návrhy Ministerstva veřejné bezpečnosti , Ministerstva financí nebo Státní banky... se točí kolem „kontroly“, „transparentnosti“ nebo „stabilizace“ trhu. Existuje však hloubka, kterou je třeba objasnit v jádru věci: Proč lidé stále hledají zlato, i když finanční systém již má akcie, dluhopisy a banky? Není těžké najít odpověď: Protože je to jediné aktivum, které lidé mohou „vidět“, „držet“ a „kdykoli se z něj dostat“.

Pokud na trhu chybí možnosti ve formálním systému aktiv, jakákoli reforma zlata je pouze „léčbou symptomů, nikoli základní příčiny“. Je čas na jiný způsob myšlení. Zlato tedy není otázkou správy, ale aktivem, které potřebuje důvěru – musíme vybudovat důvěru v legální třídy aktiv.

Když tohle položíme, ústřední otázka, kterou si musíme položit, zní: Jak si lidé mohou nejen vybrat zlato, ale také důvěřovat dalším legálním kanálům aktiv? Další část se zaměřuje pouze na třídu aktiv ze zlatého ekosystému. Lidé nepožadují nutně nižší ceny zlata, požadují rozumný a transparentní rozdíl, který lze vysvětlit politickými cíli.

Když rozdíl mezi cenou zlata SJC a mezinárodní cenou zlata přesáhne 20–30 milionů VND/tael, bez jasného vysvětlení se stává mezerou mezi politikou a důvěrou.

Provozní struktura „baterie směnných kurzů“

V kontextu omezení měnové politiky na cíl kontroly inflace existují také důvody, proč Státní banka nemůže rozdělit své devizové rezervy a intervenovat, kdykoli trh se zlatem výrazně mění.

Zaprvé, naše americké rezervy jsou po celá desetiletí trvale nízké (ekvivalent zhruba 3 měsícům dovozu – blízko bezpečnostního prahu).

Za druhé, trhy se zlatem a devizami „zavánějí“ psychologickou nestabilitou, nikoli skutečnou nabídkou a poptávkou.

Za třetí, nedostatky na jiných trzích s aktivy, jako jsou akcie a dluhopisy, způsobují rozšířenou obrannou mentalitu: lidé hromadně nevybírají peníze, ale tiše převádějí úspory do zlata a USD, čímž vytvářejí neustálý tlak na směnné kurzy a ceny zlata.

Tato realita nás vede k opačnému myšlení: místo používání USD na podporu zlata bychom měli vytvořit mechanismus, který by zlato proměnil v „psychologickou baterii“, která dokáže dobít důvěru, když je pochyb o dongdu, aniž by bylo nutné utrácet cizí měnu. Pokud není možné „vyrábět elektřinu“ z USD, musí vláda dobít důvěru prostřednictvím zlata jako nárazníku k tlumení úzkosti. Toho lze dosáhnout prostřednictvím mechanismu „kurzové baterie“ (viz tabulka).

Princip fungování „kurzové baterie“ je následující: Když trh zažívá velké výkyvy (inflace, napětí v kurzu), lidé mají tendenci přecházet na USD nebo zlato -> [Neklidná psychologie] -> [Přechod na legální burzy zlata] -> [Očekávání orientovaná na standardizované transakce] -> [Důvěra je „zbavena tlaku“ → Kurz nepotřebuje „podporu“] -> [Stabilní psychologie] -> [Rozdíl v ceně zlata se zmenšuje].

Stabilita směnného kurzu tedy již není hlavním a neustálým problémem při řízení trhu se zlatem, ale bojem o regulaci očekávání. Pokud Státní banka nechce/nemůže prodávat USD, pak je třeba úzkost přesměrovat na kontrolované místo. „Baterie směnného kurzu“ je regulátorem tlaku na „nervový systém“ trhu.

Ochranný mechanismus „Baterie směnného kurzu“

Kdykoli trh kolísá, může Státní banka aktivovat mechanismus „můstku likvidity“. Jedná se o nástroj, který pomáhá lidem převádět zlato na VND (a naopak) prostřednictvím kontrolovaných institucí (komerční banky, fondy pro stabilizaci zlata, určené instituce pro produkci a obchodování se zlatem), aniž by to narušilo trh s fyzickým zlatem nebo vyvíjelo tlak na směnný kurz (viz tabulka).

Zlato není jen kus, ale uzel v síti digitálních aktiv

Zatímco svět směřuje k tokenizaci aktiv a využívá zlato jako zástavu pro stablecoiny nebo právně čistá digitální aktiva, my stále bojujeme s fyzickými zlatými slitky.

Vláda studuje návrh na zřízení obchodního prostoru pro digitální aktiva. Pokud bude realizován a digitální zlato bude do něj integrováno, uvidíme systém digitálního zlata, garantovaný fyzickým zlatem kontrolovaným státem; lidé budou moci zlato nakupovat, prodávat, zastavovat a převádět v digitálním prostředí, ale bez rizik, která jsou dnes spojena s kryptoměnami; stát si bude moci udržet kontrolu a vytvořit trh s aktivy s vyšší důvěrou než banky, ale flexibilnější než fyzické zlato.

V éře digitálních aktiv se tokenizace zlata – přeměna fyzického zlata na obchodovatelné digitální aktivum – stává globálním trendem. S Tetherem XAUT, Paxosem PAXG a australskou vládou PMGT svět zažil vlnu „digitalizace drahých kovů“, která vytvořila stabilní, dělitelnou a přeshraniční třídu aktiv – a zároveň si zachovala své fyzické kořeny.

Konkrétně je PAXG kryta skutečným zlatem v trezorech společnosti Brink, které jsou pod dohledem finančního úřadu v New Yorku. XAUT také tvrdí, že má skutečné zlaté rezervy, ačkoli transparentnost byla zpochybněna. PMGT je vydávána mincovnou Perth Mint s veřejnou certifikací fyzického zlata.

Je zásadní, aby tyto země měly jasné zákony, nezávislé auditorské systémy a schopnost řešit spory soudní cestou. Pokud budeme digitální zlato a burzy se zlatem považovat pouze za technologické záležitosti, bez jasného právního systému se digitální zlato může stát spekulativním nástrojem, který se rychle šíří prostřednictvím sociálních sítí, čímž vymkne kontrole domácí ceny zlata; vytvoří „vrstvu právně netěsných aktiv“ při obchodování přes hranice, čímž se vyhne finančnímu dohledu; oslabí roli tradičního bankovního systému, pokud lidé budou zlaté tokeny považovat za úročené vklady.

V bezprostřední budoucnosti, během pilotního projektu a dokončení právního rámce, se možná nebudeme muset spěchat s cestou tokenizace zlata, ale můžeme začít vývojem domácího zlatého ETF (burzovně obchodovaného fondu kótovaného na burze cenných papírů, určeného ke sledování ceny zlata nebo aktiv souvisejících se zlatem); vytvořit sandbox pro pilotní provoz „digitálních zlatých účtů“ v řadě bank s dobrými systémy správy a řízení, pojištěním rizik a nezávislými audity; vybudovat právní rámec pro digitální aktiva zajištěná reálnými aktivy, počínaje produkty s nízkým systémovým rizikem, a poté přejít k testování zlata.

Uzavřít

Rámec a návrhy v tomto článku mají dokázat jednu věc: rozdíl v ceně zlata nespočívá ve zlatě, ale v rozdílu mezi aktivy, mezi politikami a přesvědčeními. Tržní reformy nejsou zaměřeny na řízení cen, ale na reformu struktury trhu se zlatem. Bez ekosystému důvěry se lidé uchýlí k jediné věci, které rozumí, a to je zlato. Řešení problému se zlatem spočívá ve vytvoření kontextu, kde se lidé již nebudou muset na zlato příliš ptát.

Zdroj: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html