Fiskální politika bohatých zemí je „neuvěřitelně bezohledná“

Místo zpřísňování fiskální politiky v době vysoké inflace a nízké nezaměstnanosti bohaté země podle časopisu Economist podstupují „neuvěřitelná rizika“ tím, že dělají opak – zvyšují výdaje a půjčky.

Vládní rozpočty v bohatých zemích se potýkají s čím dál většími problémy. USA se sice vyhnuly dluhové krizi, ale v prvních pěti měsících roku vykázaly rozpočtový deficit ve výši 2,1 bilionu dolarů, což odpovídá 8,1 % HDP.

V Evropské unii politici zjišťují, že rostoucí úrokové sazby znamenají, že balíček výdajů na obnovu ve výši 800 miliard dolarů vyčerpá veřejné prostředky, z nichž velká část byla vypůjčena.

Japonská vláda nedávno opustila harmonogram rámce hospodářské politiky pro vyrovnání rozpočtu, který nezahrnuje platby běžného účtu, ale deficit zůstává na více než 6 % HDP. Dne 13. června vzrostl výnos dvouletých britských státních dluhopisů nad úroveň zaznamenanou během dluhopisové krize vyvolané dočasným rozpočtem v září loňského roku.

Rozpočtový deficit USA. Zdroj: The Economist — Rozpočtový deficit USA. Zdroj: *The Economist*

Fiskální politika bohatých zemí se podle časopisu Economist jeví nejen jako bezohledná, ale také jako nevhodná pro dnešní ekonomické podmínky.

Vzhledem k okolnostem ponechal americký Federální rezervní systém (Fed) 14. června úrokové sazby beze změny a čekal na další známky ekonomického zdraví. Vzhledem k jádrové inflaci nad 5 % však jen málokdo věří, že úrokové sazby zůstanou nezměněny.

Evropská centrální banka (ECB) se také chystá znovu zvýšit úrokové sazby. Bank of England (BoE) téměř jistě 22. června bude následovat její příklad. S nominálními mzdami vzrostlými o 6,5 % je Británie jedinou zemí, která čelí hrozbě spirály rostoucích mezd.

Vysoká inflace, nízká nezaměstnanost a rostoucí úrokové sazby znamenají, že svět potřebuje kontrakční politiku, což znamená omezení výdajů a půjček. Bohaté země však dělají opak. Deficit USA překročil 6 % pouze v bouřlivých dobách: během druhé světové války, po globální finanční krizi a naposledy po lockdownu způsobeném Covid-19.

Neexistuje žádná taková katastrofa, která by vyžadovala nouzové výdaje. Dokonce i evropská energetická krize se zmírnila. Hlavním účelem masivního vládního zadlužení je tedy stimulovat ekonomiku a tlačit úrokové sazby výše, než je nutné. Vyšší úrokové sazby zvyšují pravděpodobnost finanční nestability.

Dotčeny jsou i vládní rozpočty. Například každý jeden procentní bod zvýšení úrokových sazeb zvyšuje náklady na obsluhu dluhu britské vlády o 0,5 % HDP za rok. Jedním z důvodů problémů USA je, že Fed musí platit více úroků z peněz, které vytváří na zpětný odkup amerických státních dluhopisů v letech stimulační politiky. Stručně řečeno, měnová politika může kontrolovat inflaci pouze tehdy, je-li fiskální politika obezřetná. Riziko ztráty kontroly se zvyšuje s rostoucími úrokovými sazbami.

Politici však pro změnu situace udělali jen málo. I poté, co „zákon o fiskální odpovědnosti“ zvýšil strop amerického dluhu a snížil výdaje, se předpokládá, že čistý veřejný dluh země vzroste z dnešních 98 % HDP na 115 % do roku 2033.

Britská vláda plánovala úsporná opatření loni, ale nyní plánuje snížit daně. Eurozóna se celkově jeví jako dostatečně stabilní, ale mnoho členských států je křehkých. Při současných úrokových sazbách – a jejichž pravděpodobném nárůstu – by snížení poměru italského dluhu k HDP o jeden procentní bod ročně vyžadovalo rozpočtový přebytek před započtením úroků ve výši 2,4 % HDP.

Proč některé bohaté země nadále zvyšují výdaje, i když to může být za cenu rostoucího dluhu? Může to být také způsobeno názory politiků na to, co je naléhavé, nebo jejich znalostí modelu hospodaření s rozpočtovými deficity.

V Itálii se veřejný dluh jako podíl HDP ochladil z vrcholu 144,7 % v prosinci 2022, ale stále je výrazně vyšší než 103,9 % v prosinci 2007, uvádí organizace CEIC Data, která se zabývá ekonomickými údaji. Dluh je vysoký, ale země potřebuje mnoho položek, které vyžadují zvýšené výdaje.

Penzijní a zdravotní systémy čelí tlaku ze strany stárnoucí populace. Cíle uhlíkové neutrality vyžadují veřejné investice. Geopolitická rizika zvyšují potřebu výdajů na obranu. Uspokojení těchto potřeb vyžaduje vyšší daně nebo akceptování většího množství peněz a vyšší inflace.

V USA začátkem tohoto měsíce, poté, co Kongres schválil 103. zvýšení dluhového stropu od roku 1945, se pozorovatelé domnívají, že dojde ke 104. a dalším. Adel Mahmoud, prezident Káhirského fóra pro ekonomický výzkum (Egypt), uvedl, že krize dluhového stropu se bude opakovat, protože americká vláda utrácí nad rámec svých příjmů a spoléhá se na půjčky k financování svých operací.

I v Německu, zemi proslulé svou fiskální disciplínou, kde veřejný dluh na konci loňského roku činil pouhých 66,4 % HDP, se názory na fiskální politiku postupně mění a stávají se předmětem debaty.

Vývoj poměru veřejného dluhu k HDP v Německu. Zdroj: Data CEIC — Vývoj poměru veřejného dluhu k HDP v Německu. Zdroj: *Data CEIC*

Poté, co Německo čelilo po sobě jdoucím krizím způsobeným pandemií a konfliktem na Ukrajině, se odklonilo od své charakteristicky restriktivní fiskální politiky. V roce 2020, po osmi letech vyrovnaných rozpočtů (2012–2019), kdy celkový veřejný dluh klesl z přibližně 80 % HDP na pouhých 60 %, tehdejší kancléřka Angela Merkelová oznámila, že země je připravena vynaložit značné prostředky na kompenzaci ekonomického dopadu pandemie covidu-19.

A s tím, jak se dopady klimatických změn stávají jasnějšími, někteří v německé politice – zejména Strana zelených – tvrdí, že by se s nimi mělo zacházet jako s naléhavým problémem vyžadujícím investice srovnatelné s pandemií a válkou.

Marcel Fratzscher, prezident Německého institutu pro ekonomický výzkum, to podporuje. Tvrdí, že při zvažování, zda jednat rychle a úspěšně a levněji, nebo pomalu a náročněji, by se mělo zvážit zvýšení výdajů. „Kdyby byla německá vláda upřímná, uznala by, že se nacházíme ve stavu téměř permanentní krize, že nás čekají velké transformace a že tohle nepřipadá v úvahu,“ říká.

Někteří němečtí ekonomové však vnímají poslední tři roky jako fiskální výjimku a chtějí co nejdříve obnovit opatření na snížení dluhu. Argumentují tím, že vláda mohla během pandemie volně utrácet díky úsporám v předchozích letech.

Niklas Potrafke, ekonom z Institutu pro ekonomický výzkum Ifo v Mnichově, uvedl, že reakce vlády na pandemii expanzivní fiskální politikou byla dobrá. Konflikt na Ukrajině však způsobil další krizi a další expanzivní fiskální politiku. „Obávám se, že pandemie a válka na Ukrajině vytvořily mentalitu neustálého zvyšování rozpočtových výdajů. Vláda musí zvážit konsolidační strategie,“ řekl.

Phien An ( podle Economist, FP, Xinhua )

Zdrojový odkaz