Cash flow na akciovém trhu se rychle „ochlazuje“, proč?

Za pouhé tři měsíce se likvidita akciového trhu snížila téměř o 50 %, z rekordního maxima více než 49 500 miliard VND/relaci v srpnu na přibližně 25 000 miliard VND v prvním listopadovém týdnu 2025.

Likvidita trhu chybí v sezeních s objemem 40 000 - 50 000 miliard VND, index VN je ve stavu pochmurné korekce - Foto: QUANG DINH

Tento pokles nutí investory k otázce: Kam jdou peníze opouštějící akciový trh?

Pokles likvidity způsobuje mnoho faktorů

Data z minulého týdne ukázala, že celková hodnota obchodů na burze HoSE klesla na více než 25 000 miliard VND za seanci, což odpovídá poklesu o téměř 20 % ve srovnání s předchozím týdnem. Likvidita trhu dříve zůstávala na vyšší úrovni, přičemž průměrná hodnota obchodů v říjnu dosáhla přibližně 31 000 miliard VND za seanci, v září 34 000 miliard VND za seanci a zejména v srpnu překročila 49 500 miliard VND za seanci.

V rozhovoru pro Tuoi Tre uvedla paní Tran Thi Khanh Hien, ředitelka výzkumu ve společnosti MB Securities (MBS), že nedávný pokles likvidity trhu byl způsoben souhrnem mnoha faktorů. Mezi nimi je i sezónní faktor, kdy na konci roku firmy a investoři často potřebují vybrat peníze, aby uspokojili jiné potřeby, nejen investice.

Rostoucí trend úrokových sazeb z vkladů navíc ovlivňuje likviditu akciového trhu. Zpráva MBS ukazuje, že šest bank v říjnu upravilo úrokové sazby z vkladů. Z nich je LPB banka s nejvyšší 12měsíční úrokovou sazbou z vkladů, a to 6,1 % ročně.

Skutečnost, že úrokové sazby z vkladů začínají na začátku čtvrtého čtvrtletí růst, odráží zvýšenou poptávku po mobilizaci kapitálu k uspokojení poptávky po úvěrech, která má podle expertů MBS tendenci prudce růst ke konci roku v závislosti na sezónním cyklu.

Podle Státní banky se k 30. říjnu nesplacený zůstatek úvěrů v celém systému zvýšil ve srovnání s koncem roku 2024 přibližně o 15 % a očekává se, že do konce letošního roku bude nadále silně růst na 19 % až 20 %.

Paní Hien uvedla, že do konce října činila průměrná tříměsíční úroková sazba skupiny soukromých komerčních bank 4,1 %. Průměrná dvanáctiměsíční úroková sazba skupiny soukromých komerčních bank se zvýšila na 5,34 %, zatímco úroková sazba skupiny státních komerčních bank zůstala stabilní na 4,7 %. Průměrná dvanáctiměsíční úroková sazba komerčních bank se tak ve srovnání se začátkem roku zvýšila o 15 bazických bodů na 5 % na konci října.

Individuální investoři mohou při růstu úrokových sazeb zvážit, zda investovat do akcií, nebo uložit peníze do bank. Odborníci se však domnívají, že při současné úrovni růstu (pouhého růstu) není dopad na individuální investory stále velký.

„V podstatě jsou akcie považovány za rizikovější investiční kanál než opce, jako je nákup dluhopisů nebo bankovní vklady. Proto firmy často využívají své volné peníze k výběru akcií, když je výnos dostatečně atraktivní, ale v poslední době se index VN upravil a mnoho akcií prudce kleslo,“ uvedla hlavní důvod paní Hien.

Mezitím pan Huynh Anh Huy - CFA, ředitel pro analýzu odvětví ve společnosti Kafi Securities - zmínil další důvod ovlivňující likviditu podkladového trhu, a to atraktivitu z primárních veřejných nabídek akcií (IPO). I když se tyto peníze mohou na trh vrátit, v současné době jsou dočasně stahovány.

„Krátkodobé psychologické faktory, jako je tlak na směnný kurz, rostoucí úrokové sazby z vkladů, tlak na marže a stahování peněžních toků z obchodování za účelem investic do nových, ale i úspěšných IPO obchodů, jsou možnými příčinami krátkodobého tlaku na pokles,“ zhodnotil pan Huy.

Transakce v Techcombank (HCMC) - Foto: QUANG DINH

Akcie s pevnými základy se vrátí do závodu

Pan Huynh Anh Huy uvedl, že není zcela správné říci, že index VN dosáhl atraktivní úrovně, ale uprostřed současné korekční vlny stále existuje mnoho dobrých příležitostí v podnicích se stabilními obchodními operacemi a rozumným oceněním.

Podle paní Nguyen Hoai Thu - CFA, zástupkyně generálního ředitele společnosti VinaCapital, se průměrný zisk kótovaných podniků v roce 2025 zvýší přibližně o 23 % a v období 2026–2027 si udrží růst o 16 % ročně.

„Pokud odstraníme 13 akcií, které prudce vzrostly, 12měsíční předpokládaný poměr ceny k zisku (P/E) bude pouze asi 10,5násobek, zatímco firemní zisky se stále zvýší o 16 %. Mnoho akcií dosud neodráží svůj plný potenciál, což je investiční příležitost pro rok 2026,“ uvedla paní Thu.

Podle paní Thu, až Fed sníží úrokové sazby, směnné kurzy se stabilizují a Vietnam bude přesunut do skupiny rozvíjejících se trhů, silně se vrátí toky zahraničního kapitálu, což vytvoří pro trh významný impuls. Poznamenala však také, že existuje riziko, že úrokové sazby se mohou pod tlakem směnného kurzu opět zvýšit, takže by si dlouhodobí investoři měli vybírat akcie se solidními fundamenty a rozumným oceněním.

Pan Tran Hieu - vedoucí oddělení rozvoje obchodu společnosti Mirae Asset Vietnam Fund Management Company - uvedl, že současné tržní ocenění není příliš vysoké. Fond stále drží přes 90 % svého portfolia v akciích, což svědčí o důvěryhodnosti a optimistických očekáváních pro vietnamský akciový trh.

Pan Hieu předpovídá, že zisky společností kótovaných na burze se v roce 2026 zvýší o 15–20 %, což zatraktivní tržní ocenění.

„Navíc, až budou vietnamské akcie oficiálně zahrnuty do koše rozvíjejících se společností indexu FTSE Russell, bude pasivní kapitálový tok z ETF sledujících index činit přibližně 1 miliardu USD. Kromě toho se očekává, že kapitál z aktivních fondů bude přicházet dříve a ve větším měřítku,“ uvedl pan Hieu.

Po období horkého růstu se příležitosti vracejí k „zbývajícím akciím“

Podle údajů společnosti Fiintrade je poměr ceny a zisku (P/E) vietnamského akciového trhu v současné době okolo 14,9x, což představuje nárůst o více než 11 % za 6 měsíců. V bankovním sektoru – skupině, která se podílí na celkovém zisku trhu téměř 40 % – je to však pouze okolo 10,4x, což představuje mírný nárůst o 6 %.

Nefinanční skupina má v současnosti průměrný poměr P/E 19,9násobek, což se zpočátku zdá „horké“, když tento index v poslední době vzrostl o 13,5 %.

Pokud však vyloučíme dvě skupiny akcií se silným růstem, Vingroup a Gelex – společnosti s mimořádným nárůstem cen v posledním období – skutečný poměr ceny k zisku (P/E) nefinanční skupiny je pouze přibližně 14,3násobek, což je o 4,1 % méně za posledních 6 měsíců, ačkoli celkový zisk skupiny si stále udržuje růst.

Odborníci společnosti Fiingroup se proto domnívají, že rok 2026 může být rokem „zbytku“ trhu, tedy podniků, které tiše akumulují své zisky, disponují udržitelným ziskovým základem, ale dosud se jim nevěnovala pozornost z hlediska cash flow.

Co dělat v roce 2026, když levné peníze zmizí?

Co byste měli dělat, pokud výhoda levného cash flow již nebude v příštím roce k dispozici? Odborníci tvrdí, že individuální investoři, pokud nemají dostatek času na to, aby sami analyzovali a řídili rizika portfolia, by neměli riskovat investování do akcií.

Lidé by místo toho měli investovat nepřímo prostřednictvím otevřených fondů, které jsou pohodlné a efektivní ve střednědobém i dlouhodobém horizontu.

Zástupce společnosti Fiingroup – specializující se na finanční data – mezitím uvedl, že v září 2025 došlo k nárůstu výplat u 20/36 otevřených akciových fondů, což je druhý měsíc po sobě, kdy se tento trend udržel (oproti 21/34 fondům v srpnu).

Tento vývoj ukazuje, že důvěra správců fondů ve střednědobý výhled trhu je stále zachována, a to i přes krátkodobou korekci indexu VN.

Zástupce společnosti VinaCapital uvedl, že ačkoli krátkodobý trh klesá, ekonomický základ Vietnamu se jednoznačně zlepšuje a vytváří základ pro období oživení a udržitelného růstu.

V příštích 12 měsících se očekává, že provozní politika bude i nadále hrát podpůrnou roli, jelikož Fed vstupuje do cyklu snižování sazeb, což pomůže snížit tlak na domácí úrokové sazby a rozšíří prostor pro uvolňování měnové politiky.

Zároveň se pravděpodobně zvýší veřejné investice, které se stanou klíčovou hnací silou růstu, zejména v odvětví stavebních materiálů, infrastruktury a bankovnictví.

BINH KHANH

Zdroj: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm