Otevření dlouhodobého financování infrastruktury.

Naše země identifikuje investice do infrastruktury jako jeden ze strategických průlomů k podpoře dlouhodobého růstu.

Podle Ministerstva financí by kapitálové potřeby rozvoje infrastruktury v období 2025–2040 mohly dosáhnout 30–40 miliard USD ročně. Rozsáhlé projekty, jako jsou vysokorychlostní železnice, rychlostní silnice, námořní přístavy a digitální infrastruktura, se zjevně nemohou spoléhat pouze na státní rozpočet nebo bankovní úvěry. V této souvislosti konzultace Ministerstva financí k návrhu vyhlášky upravující veřejnou nabídku dluhopisů podniky zapojenými do investičních projektů v rámci partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP), demonstrují významný posun v myšlení o mobilizaci zdrojů pro rozvoj: otevírají dveře pro větší účast sociálního kapitálu na strategických infrastrukturních projektech.

Významným aspektem návrhu je vytvoření samostatného právního rámce přizpůsobeného podnikům investujícím do dlouhodobých infrastrukturních projektů – což je typ podnikání s charakteristikami velmi odlišnými od typických výrobních a obchodních podniků. Většina podniků PPP je založena výhradně za účelem realizace konkrétního projektu. V počátečních fázích tyto podniky negenerují téměř žádné příjmy a nemají žádnou ziskovou historii, zatímco předpisy pro vydávání dluhopisů podle obecného zákona o cenných papírech vyžadují kritéria týkající se finanční způsobilosti a obchodní výkonnosti. To podnikům PPP ztěžuje přístup na kapitálové trhy a nutí je se do značné míry spoléhat na bankovní úvěry.

Infrastruktura je sektor, který vyžaduje masivní kapitál a dobu návratnosti v řádu desetiletí, zatímco mobilizovaný kapitál bank je primárně krátkodobý. Nesoulad mezi vklady a úvěry vždy představuje riziko pro finanční systém. Pokud bude kapitálová zátěž i nadále ležet výhradně na bankách nebo se budou spoléhat pouze na veřejné investice, bude velmi obtížné dosáhnout cílů modernizace infrastruktury a udržení vysokých dlouhodobých měr růstu. Rozvoj kapitálového trhu pro infrastrukturu proto již není doplňkovou možností, ale postupně se stává nezbytným požadavkem.

Poučení z trhu s korporátními dluhopisy v nedávné době však zároveň ukazují realitu: rozšiřování kanálů pro získávání kapitálu musí být doprovázeno dostatečně přísnými mechanismy kontroly rizik. Pozitivní stránkou návrhu je, že zavádí několik „bezpečnostních bariér“ pro korporátní dluhopisy PPP vydávané veřejnosti. Dluhopisy proto musí mít mechanismus zaručující plnou úhradu jistiny a úroků. Pro podniky, které dosud neuvedly projekty do provozu, musí být dluhopisy bezpodmínečně a neodvolatelně garantovány kvalifikovanou úvěrovou institucí nebo finanční institucí.

Dalším pozitivním vývojem je požadavek na úvěrové ratingy. Vzhledem k tomu, že vietnamskému trhu s dluhopisy stále chybí nezávislé a transparentní standardy pro hodnocení rizik, vytvoří povinná regulace úvěrového ratingu důležitý dodatečný „filtr“ pro vydávající společnosti. I když je společnost osvobozena od úvěrového ratingu z důvodu plné záruky splácení, musí být i samotná garantující organizace úvěrově hodnocena. To investorům poskytuje silnější základ pro posouzení schopnosti společnosti splácet dluhy a bezpečnosti dluhopisů.

Návrh dále zpřísňuje řízení peněžních toků a využívání kapitálu. Předpisy týkající se otevírání úschovních účtů, pravidelného zveřejňování informací, odděleného sledování peněžních toků pro splácení dluhopisů a požadavku, aby podniky nerozdělovaly zisky, dokud nesplní své závazky týkající se splácení dluhu, ukazují na zaměření na upřednostňování zájmů investorů. To je obzvláště důležitý faktor pro obnovení důvěry na trhu po období značné volatility podnikových dluhopisů.

Korporátní dluhopisy PPP jsou nicméně v podstatě produkty spojené s dlouhodobými, komplexními infrastrukturními projekty, které jsou silně ovlivněny postupem výstavby, objemem dopravy, kolísáním nákladů a politickými faktory. Pro skutečnou implementaci vyhlášky proto klíč nespočívá jen v emisních podmínkách, ale také v monitorovací kapacitě po emisi a transparentnosti v průběhu celého životního cyklu projektu. Současně musí být zajištěny tržní principy: investoři musí mít dostatek informací k tomu, aby sami posoudili rizika, spíše než aby předpokládali „standardní bezpečnost“ v důsledku zapojení státu do projektu.

Pokud jsou dluhopisy vydané společnostmi zapojenými do projektů PPP správně navrženy a provozovány, mohou se stát novým „kapitálovým zdrojem“ pro rozvoj infrastruktury, což přispěje ke zlepšení struktury finančního trhu, sníží závislost na úvěrech a vytvoří udržitelný základ pro dlouhodobý hospodářský růst.

HA MŮJ

Zdroj: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html