Zpřísnění poměru zadlužení od 1. července: Nebrání aktivitám v oblasti emise podnikových dluhopisů

V nedávno zveřejněné zprávě analytici společnosti VIS Rating uvedli, že výše uvedené nařízení o zpřísnění poměrů zadlužení pomáhá sladit právní rámec pro neveřejné společnosti s veřejnými společnostmi podle zákona o cenných papírech z roku 2024, aniž by to bránilo aktivitám v oblasti emise podnikových dluhopisů.

„Domníváme se, že nová regulace bude mít zanedbatelný dopad na aktivity v oblasti vydávání soukromých dluhopisů. Naše data o všech neveřejných společnostech ve Vietnamu za poslední tři roky ukazují, že pouze asi 25 % společností má poměr přesahující pětinásobek nebo má záporný vlastní kapitál,“ uvádí se ve zprávě.

Ačkoli zpřísnění poměru zadlužení nemá na trh velký dopad, VIS Rating se také domnívá, že vysoká zadlužení není příčinou pomalého splácení dluhopisů, a doporučuje, aby investoři tento faktor nepovažovali za nejdůležitější při zvažování investic do dluhopisů.

Data VIS Rating ukazují, že důvodem, proč 182 podniků v poslední době pomalu splácí dluhopisy, není vysoká zadlužení, ale především slabý cash flow a špatné řízení likvidity.

Konkrétně méně než 1/4 ze 182 výše uvedených podniků má poměr zadlužení přesahující 5násobek nebo záporný vlastní kapitál. Poměr zadlužení zbývajících 3/4 podniků se zpožděnými platbami dluhopisů je pouze 2,8násobek, což se přibližně rovná průměrné úrovni ostatních emitentů, kteří nemají zpožděné platby dluhopisů.

Podle statistik společnosti i přes mírnou zadlužení 90 % emitentů delikventních dluhopisů negeneruje dostatek peněžních toků z provozní činnosti na úhradu pravidelných úroků nebo jim chybí likvidita na splacení jistiny v době splatnosti. Téměř 40 % delikventních dluhopisů má velmi krátkou splatnost 1 až 3 roky a často se používá pro dlouhodobé projekty, které negenerují včasný peněžní tok. Bez stabilního peněžního toku se emitenti musí do značné míry spoléhat na refinancování, jinými slovy na použití nového dluhu k úhradě starého dluhu. V důsledku toho dochází k 85 % prodlení v prvních třech letech od vydání.

Kromě toho je přibližně 40 % delikventních dluhopisů zajištěno aktivy, která je obtížné ocenit nebo zpeněžit, jako jsou pohledávky související s realitními projekty, smlouvy o obchodní spolupráci a práva na příjem z budoucích projektů. Nedostatek účinných mechanismů restrukturalizace dluhu a omezené uplatňování právních postupů dále zvyšují míru delikventnosti.

Proto, ačkoli je pákový efekt považován za jedno z rizik, které je třeba vzít v úvahu, experti VIS Rating doporučují, aby investoři při nákupu podnikových dluhopisů zvážili mnoho faktorů – zejména schopnost generovat peněžní tok – spíše než aby se zaměřovali pouze na finanční páku.

Zdroj: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html