Dychtivý po modernizaci akciového trhu

Za pouhých několik dní oznámí index FTSE Russell výsledky svého pravidelného přezkumu klasifikace trhu, což je událost, která je obzvláště zajímavá pro globální investory.

Během burzovního obchodování - Foto: QUANG DINH

Pokud by došlo k vylepšení indexu, vietnamské akcie by mohly přilákat více mezinárodního kapitálu, ale odborníci zdůrazňují, že se jedná pouze o začátek.

Aby Vietnam proměnil příležitosti v dlouhodobé kapitálové toky, musí stále prosazovat reformy v oblasti transparentnosti informací, standardizovat finanční výkaznictví, zvýšit likviditu, rozšířit „prostor“ pro zahraniční investory a zdokonalit mechanismy k zajištění spravedlnosti.

Připravte se před hodnocením

Ve své poslední aktualizaci FTSE uznala, že Vietnam nyní splňuje sedm z devíti nezbytných kritérií. Významný pokrok ve zbývajících dvou kritériích posílil argumenty pro zvýšení ratingu. Poznamenala však, že FTSE bude před rozhodnutím konzultovat s investory a společnostmi zabývajícími se cennými papíry.

Je pozoruhodné, že 12. září podepsal premiér projekt na modernizaci vietnamského akciového trhu, což představuje důležitý milník. Ministr financí Nguyen Van Thang agentuře Reuters v Londýně (An) potvrdil, že si je „docela jistý“ vyhlídkou na modernizaci, jakmile budou „splněna základní a fundamentální kritéria“.

V komentáři pro Tuoi Tre pan Nguyen Viet Cuong, místopředseda představenstva společnosti KAFI Securities, uvedl, že proces od zařazení trhu na seznam pozorování indexem FTSE nebo MSCI do jeho oficiálního upgradu trvá relativně dlouho.

„Je docela možné, že trh může splňovat všechna kritéria rozsahu a likvidity, ale přesto nedosáhne modernizace, pokud nebyly vyřešeny překážky týkající se „reálných zkušeností“ zahraničních investorů,“ řekl serveru Tuoi Tre zástupce generálního ředitele jedné společnosti zabývající se cennými papíry.

Pokud jde o mechanismus bez předfinancování (při obchodování není nutné vkládat všechny peníze předem), který má zlepšit zkušenosti zahraničních investorů, zástupce generálního ředitele uvedl: „Mechanismus již existuje a velké společnosti zabývající se cennými papíry ho mohou provozovat, ale jeho implementace je stále opatrná kvůli provozním rizikům při otevírání heren nebo obsluze velkých zákazníků.“

Podle HSBC navíc Vietnam dosáhl významného pokroku v plnění požadavků, ale limity pro zahraniční vlastnictví (FOL) zůstávají problémem.

Vietnam proto stále uplatňuje limity v některých odvětvích, jako je bankovnictví, letectví a telekomunikace. Tento limit je obvykle až 50 %, ale limit zahraničního vlastnictví v komerčních bankách je pouze 30 %.

To znamená, že jakmile zahraniční investor koupí 50 % společnosti, může obchodovat pouze s jinými zahraničními investory. Budou stanoveny zahraniční ceny, které se budou lišit od domácích cen. I když to nemusí být požadavek pro reklasifikaci do FTSE, mohlo by to být pro investory problém.

Stále je mnoho „uzlů“, které je třeba rozvázat.

Paní Tran Thi Khanh Hien - ředitelka výzkumu ve společnosti MB Securities (MBS) - uvedla, že nedávný proces upgradu vykazuje pozitivní signály, ale i po upgradu bychom od „titulu“ neměli očekávat příliš mnoho, ale měli bychom se zaměřit na podstatu.

To, že je Vietnam klasifikován jako druhořadý rozvíjející se trh, neznamená, že zahraniční kapitál bude do něj proudit masově. Paní Hienová zdůraznila, že pro přilákání udržitelných kapitálových toků je nutné synchronněji reformovat mnoho faktorů: transparentnost informací, standardizaci finančních výkazů, možnost snadného výběru kapitálu investory v případě potřeby...

MSCI je navíc v současnosti nejvlivnější organizací v oblasti klasifikace trhů a velikost aktiv vázaných na její indexy je také mnohem větší než u FTSE Russell.

Vietnam však v současné době není na seznamu zemí, které MSCI sleduje, pokud jde o možný přechod na rozvíjející se trhy (EM).

Aby byl Vietnam zařazen na tento seznam, musí splňovat hodnotící kritéria MSCI, která jsou přísnější než kritéria FTSE. MSCI používá hodnotící rámec 18 faktorů, zatímco FTSE má pouze 9 kritérií.

Zpráva MSCI Global Market Accessibility Review 2024 zjistila, že Vietnam stále nesplňuje očekávání v devíti oblastech. Jednou z nich jsou limity zahraničního vlastnictví. Mezi další problémy patří nedostatek podrobných informací v angličtině, absence zahraničního devizového trhu, omezení na domácím devizovém trhu, předfinancování transakcí a omezení mimotržních převodů.

Podle HSBC je v nejoptimističtějším scénáři, i kdyby MSCI zařadila Vietnam na seznam zemí s trvalým pobytem v červnu 2026, oficiální zvýšení ratingu pravděpodobně neproběhne před rokem 2028.

Po upgradu se pak musíte starat o „downgrade“

Pokud jde o nadcházející období klasifikace FTSE, pan Dong Thanh Tuan - analytik společnosti Mirae Asset Securities (Vietnam) - zdůraznil, že tok zahraničního kapitálu po rozhodnutí o zvýšení ratingu je dlouhodobým faktorem. Vzhledem k povaze velkého objemu kapitálu bude vyžadovat vhodný plán pro jeho vyplácení, zatímco nákupní a prodejní aktivity zahraničních investorů jsou v současné době stále relativně opatrné, pokud jde o vyplácení před zvýšením ratingu.

Pan Nguyen Viet Cuong poznamenal, že delší pravděpodobností je, že zvýšení ratingu povede i ke snížení. Celkem indexy FTSE a MSCI zaznamenaly za posledních 10 let 5 snížení ratingu. Ačkoli jsou uváděné důvody poměrně rozmanité, od likvidity přes omezení devizových kurzů až po nestabilitu trhu, největším společným bodem je výrazné snížení schopnosti investovat na těchto trzích.

Pan Nguyen Son – předseda představenstva Vietnamské korporace pro depozitáře a clearing cenných papírů (VSDC) – rovněž zdůraznil, že se snažíme o modernizaci, abychom přilákali zahraniční investory. Důležitější je však udržet stabilitu trhu. Zvýšení a následné snížení ratingu je normální. Mnoho zemí po modernizaci zaznamenalo rychlý nárůst kapitálových toků, ale nedokážou si tento stav udržet, což vede k opětovnému snížení ratingu. Proto je klíčové udržet stabilitu i po modernizaci.

Zmeškané schůzky

V září 2018 index FTSE Russell poprvé zařadil Vietnam na seznam zemí s rizikem přechodu z hraničního trhu na sekundární rozvíjející se trh. V posledních několika letech se toto očekávání opakovaně „naplnilo“, což investory zklamalo.

V poslední klasifikaci Vietnam nesplňoval kritéria platebního mechanismu, takže i nadále „neuspěl“. V září letošního roku, kdy index VN zaznamenal silnou korekci a zahraniční investoři pokračovali v čistých prodejích, se na fórech a ve skupinách opět šířily zvěsti o „zmeškané schůzce“.

Pan Nguyen Viet Cuong ze společnosti KAFI uvedl, že ačkoli vietnamský trh od dubna zaznamenal velmi silný růst, úroveň ocenění je stále nižší než u ostatních rozvíjejících se trhů. Podle předběžných výpočtů má Vietnam stále asi 10–15 % prostoru, než tržní ocenění dosáhne průměrné hranice rozvíjejících se trhů, takže dveře k růstu v rámci trendu upgradu jsou stále velmi otevřené.

Nemluvě o tom, že ve srovnání s typickými rozvíjejícími se trhy v regionu ASEAN je úroveň ocenění Vietnamu stále nižší. Poměr ceny a zisku (P/E) indexu VN je v současné době na úrovni přibližně 14,6násobku, zatímco Thajsko a Malajsie kolísají mezi 16,5-17násobkem. Pokud se index VN dostane na stejnou úroveň jako tyto trhy, bude prostor pro růst o přibližně 13-15 %.

„Případná úprava pomůže stanovit ceny na trhu na atraktivnější úrovni, čímž vytvoří příležitosti k přilákání nových kapitálových toků a položí základ pro další fázi udržitelného růstu,“ uvedl viceprezident KAFI.

Zpět k tématu

BINH KHANH

Zdroj: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm