Digitální aktiva a jedinečný přístup Vietnamu.

(Noviny Dan Tri) - Vietnam se nachází v klíčovém bodě zlomu, jelikož vláda začíná pilotně testovat právní rámec pro kryptoaktiva.

To představuje jak příležitost k otevření nových a potenciálně lukrativních trhů, tak i zásadní zkoušku pro zajištění bezpečnosti, transparentnosti a udržitelného rozvoje digitální ekonomiky .

Buďte opatrní, abyste se vyhnuli komplikacím.

Vládní usnesení 05/2025/NQ-CP o pilotním projektu s kryptoaktivy otevřelo „kontrolované hrací pole“ a slibuje přetvoření kapitálového trhu, který dlouhodobě fungoval v „šedé zóně“ s desítkami milionů účastníků.

Očekává se, že tento krok přiláká zahraniční investice a podpoří technologické inovace, ale zároveň s sebou nese řadu výzev, pokud jde o právní rámce, lidské zdroje a vyspělost trhu.

Pro objasnění příležitostí a výzev provedl reportér novin Dan Tri rozhovor s panem Phan Duc Trungem – předsedou Vietnamské asociace pro blockchain a digitální aktiva.

Pane, jedním z nejvýznamnějších bodů usnesení je definice kryptoaktiv jako aktiv vydaných na základě reálných aktiv, s vyloučením cenných papírů nebo fiat měn. Jaké právní a technické výzvy tedy v kontextu digitalizace vzniknou při identifikaci a oceňování těchto typů aktiv?

- To je velmi důležitá otázka. Ve světě se přední země často vydávají jinou cestou. Obvykle začínají tokenizací dvou nejběžnějších typů aktiv: fiat měn a akcií.

Kryptoměny vytvořily masivní trh se stablecoiny. Akcie zajištěné kryptoměnami byly také rychle přijaty velkými burzami s tickery jako Intel a Nvidia. Poté se přesunuly k reálným aktivům (RWA), jako jsou nemovitosti.

Vietnam zvolil jinou cestu: tyto dva typy aktiv zakázal hned od samého začátku. Zde se k této politice zdržím komentářů a zaměřím se na analýzu současné situace. Naše zaostávání má své vlastní důvody.

Pan Phan Duc Trung, předseda Vietnamské asociace pro blockchain a digitální aktiva, hovoří s reportérem (Foto: TN).

Mezinárodní trh s kryptoměnami (stablecoiny) je velmi rozvinutý a má dokonce vlastní regulaci v Hongkongu (Číně) a USA. Akciový trh s kryptoměnami se však kdysi potýkal s problémy, když zákonodárci přímo aplikovali zákony o cenných papírech, což vytvořilo situaci „dvousečné zbraně“, která ho téměř zničila.

Proto lze včasné rozhodnutí Vietnamu filtrovat stablecoiny a kryptoměnové akcie považovat za opatrný přístup, jak se vyhnout komplikacím, ke kterým došlo jinde ve světě.

Zaměřujeme se na rizikově vážené aktiva (RWA). Zůstává však velká otázka: Měli bychom filtrovat i nemovitosti? To závisí na transparentnosti projektů a vyspělosti domácího účetního systému.

Náš účetní systém zatím není plně v souladu s Mezinárodními standardy účetního výkaznictví (IFRS). Jakmile tohoto standardu dosáhneme, kontroverze kolem uznávání „záloh od zákazníků“ nebo „závazků“ ustanou a trh se skutečně stane transparentním.

Největší výzvou je proto vybudování dostatečně spolehlivého systému pro identifikaci a oceňování reálných aktiv, který by sloužil jako základ pro kryptografii, zejména v době, kdy se základní účetní a právní systémy stále zdokonalují.

Usnesení zaujímá přístup „kontrolovaného experimentování“ (sandbox) a chrání účastníky. Jak hodnotíte tento přístup ve srovnání s mezinárodní praxí, zejména z hlediska vymahatelnosti?

- Teoreticky jsou všechny standardy v jakékoli zemi správné a standardní. Problém nespočívá v textu, ale v jeho implementaci. Hlavní otázkou je: Budou pilotně licencované burzy schopny přežít?

Zásady mohou být na papíře velmi přísné a bezpečné, ale pokud vytvářejí příliš náročné provozní prostředí a nadměrně vysoké náklady na dodržování předpisů, podniky účastnící se pilotního programu budou první, které to zasáhnou.

Jsou to prostředníci, kteří musí dodržovat zásady a zároveň přilákat uživatele. Pokud budou pravidla příliš přísná, uživatelé se nebudou účastnit a platformy nebudou mít dostatek příjmů na přežití.

Účinnost sandboxu se proto bude měřit vitalitou samotných těchto průkopnických jednotek. Dokážou vyvážit dodržování předpisů a vytvořit přesvědčivý produkt? To je skutečné měřítko úspěchu sandboxu, nejen psaná pravidla.

Současně vyvíjet zákony a zajišťovat hospodářskou soutěž.

Takže, jaké jsou podle vás největší výzvy, kterým bude Vietnam čelit během realizace tohoto pilotního programu?

Vidím tři hlavní výzvy.

Zaprvé je tu otázka lidských zdrojů. Jakmile bude zákon přijat, budeme čelit realitě, že trh funguje spontánně s desítkami milionů lidí. Zralost trhu k tomu, aby držel krok se zákonem, je velkým otazníkem.

Na všech úrovních je nedostatek kvalitních lidských zdrojů: od vládních agentur, které potřebují znalý personál pro provoz a dohled, až po poskytovatele služeb (platformy), kteří potřebují odborníky k zajištění dodržování předpisů, a také v oblasti vzdělávání a zvyšování povědomí účastníků trhu.

Dokonce i koordinace s orgány činnými v trestním řízení při řešení případů podvodů v řádu milionů dolarů, které jsou na tomto trhu považovány za „malé“, odhalila ohromnou potřebu pracovních sil. To je značná výzva.

Za druhé, je tu otázka mezinárodní konkurenceschopnosti. Cílem emise rizikově vážených aktiv je přilákat kapitál od zahraničních investorů.

To znamená, že vstupujeme do globální soutěže. Otázkou je: Budou vietnamská aktiva (jako jsou nemovitosti, energetické projekty atd.) po tokenizaci dostatečně atraktivní z hlediska kvality a ziskovosti ve srovnání s produkty z jiných zemí?

Navíc, i když je produkt dobrý, je naše „hrací pole“ dostatečně velké a likvidní, abychom si je udrželi? Likvidita je na trhu s kryptoměnami klíčovým faktorem.

Za třetí, je tu potřeba, aby domácí trh dozrál. Podívejte se na akciový trh, který byl založen v roce 2000 a stále je považován za mladý, čeká na modernizaci a stále se na něm diskutuje o účetních standardech.

Globální trh s kryptoměnami je mezitím již v rané fázi vývoje a my chceme vytvořit rovné podmínky pro přilákání mezinárodního kapitálu. To je skutečně dvojí výzva.

Kromě těchto výzev, jaké jsou největší příležitosti a potenciály, které tento právní rámec přináší vietnamské ekonomice, pane?

- Příležitosti jsou obrovské, ale je potřeba dlouhodobá vize. Je to jako nástup do první třídy; nemůžete hned vědět, kdo se stane vůdcem, ale určitě to vytvoří dobře vyškolenou generaci.

Sochu Satoshiho přivezla do Vietnamu Asociace blockchainu a digitálních aktiv jako uznání výjimečného přínosu „otce“ Bitcoinu pro globální finančnětechnologický průmysl (Foto: Trung Nam).

Mojí největší nadějí je, že se nám podaří zkrátit dobu učení. Pokud světu trvá 10 let, než dospěje, zažije mnoho neúspěchů a zaplatí za to vysokou cenu, pak Vietnam musí najít způsob, jak tuto cestu dokončit za pouhé 2–3 roky. To je zcela možné, pokud budeme mít dostatečně dobrý přístup a poučíme se z chyb ostatních.

Druhou příležitostí je formalizovat nový kanál pro mobilizaci kapitálu pro ekonomiku. Umožnění zahraničním investorům nakupovat rizikově vážené aktiva (RWA) ve Vietnamu je snahou přilákat příliv zahraničního kapitálu a podpořit domácí projekty.

Pokud budeme úspěšní, budeme mít nejen finanční prospěch, ale také výrazně nižší náklady na emisi kapitálu ve srovnání s tradičními kanály a především technologické inovace a vylepšené finanční modely.

Tento pilotní program je v konečném důsledku příležitostí k vytvoření komplexního právního rámce. Pět zúčastněných burz nejenže podniká, ale je také průkopnickým subjektem, který umožňuje vládě shromažďovat data, pozorovat a nakonec psát zákon, který skutečně odpovídá realitě Vietnamu.

To se výrazně liší od mezinárodní praxe.

Usnesení vyžaduje minimální základní kapitál ve výši 10 000 miliard VND a standardy kybernetické bezpečnosti na úrovni 4. To je velmi vysoký požadavek. Co si o tomto nařízení myslíte?

To je zásadní rozdíl oproti mezinárodní praxi. V jiných zemích se na registrovaný kapitál neklade takový důraz.

Místo toho se zaměřují na jiná kritéria, jako jsou technologie, provozní procesy, zkušenosti týmu, odborná kvalifikace (např. mezinárodní certifikace ACAMS pro boj proti praní špinavých peněz) a zejména balíčky pojištění profesní odpovědnosti v hodnotě stovek milionů USD.

Ve vietnamském kontextu však lze požadavek na velký kapitál chápat jako způsob, jak zajistit, aby zúčastněné podniky měly skutečně silné finanční možnosti. Tento kapitál by mohl být použit na „úhradu nákladů na pojištění“, čímž by se zajistilo, že v případě incidentu budou schopny odškodnit zákazníky.

Pokud jde o úroveň zabezpečení 4, je to seriózní standard. Musíme si ale uvědomit, že bezpečnost na tomto trhu se netýká jen technické úrovně. Velké útoky po celém světě, jako byl útok na Bybit, nebyly způsobeny zranitelnostmi v technologii Web3, ale spíše chybami v lidských operačních procesech.

Samolibost může vést k útokům i na systémy úrovně 5. Proto jsou kromě technologických investic klíčovými faktory vybudování robustního provozního procesu a zaměstnávání profesionálního personálu.

Předpisy týkající se organizace trhu s kryptoměnami jsou v současné době předmětem mnoha diskusí a obav (článek 7, bod 2). Podle těchto předpisů musí uživatelé do 6 měsíců od oficiálního spuštění systému převést aktiva ze zahraničních burz na domácí burzy. Jaký je na to váš názor?

- Pokud si někdo přečte toto usnesení a myslí si, že tento trh je pro začátečníky, nepřečetl si ho pozorně. Toto nařízení ukazuje pravý opak: Toto je trh pro profesionální, zkušené hráče.

Žádost o převod účtů ze zahraničí je způsob, jak přenést stávající transakční toky zpět do Vietnamu, nikoli vytvářet nové uživatele od nuly.

Největší výhodou je, že již nefungují „nelegálně“. Jsou právně zajištěni. Na oplátku však musí akceptovat sdílení svých zisků prostřednictvím různých poplatků a daní. Zisky a ztráty jsou velmi jasné. Dopad této politiky proto nespočívá ve vytvoření nového trhu, ale v přetváření a řízení části stávajícího trhu.

Jaký by tedy podle vás byl realistický scénář pro provozování těchto pilotních platforem?

- Mít skutečně funkční platformu s minimálním objemem obchodů, například s dosažením prvních 10 000 zákazníků, se podle mého názoru nestane letos, ale pravděpodobně až dříve než v roce 2026.

Pokud jde o jejich budoucnost, musím použít slovo, které jsme již řekli: jsou to „stateční lidé“. Investují 10 bilionů VND do vybudování nového trhu. To je obrovská částka, a to i pro společnosti kótované na burze.

Osobně si myslím, že je to obrovská výzva. Během pilotní fáze, s ohledem na všechny tyto přísné standardy, odhaduji, že maximálně tři burzy budou schopny systém efektivně implementovat – tedy sloužit investorům, generovat zisky a přispívat státu.

Klíčovým faktorem při hodnocení úspěšnosti příštího pětiletého pilotního programu je, zda tyto podniky přežijí. Pokud po třech letech byť jen jeden podnik stále prosperuje, dodržuje zákony, má zákazníky a pravidelně platí daně, pak je to velký úspěch.

Vláda by pak měla k dispozici neocenitelný soubor dat pro vytvoření komplexního a přesného právního rámce a podporu udržitelného rozvoje trhu.

Je to hra, kde rizika a příležitosti jdou ruku v ruce. Potřebujeme vyvážený pohled, povzbuzovat průkopníky a doufat, že jejich „odvaha“ otevře novou kapitolu vietnamské digitální ekonomiky.

Děkuji, že jste si na tento rozhovor udělal/a čas!

Zdroj: https://dantri.com.vn/cong-nghe/tai-san-so-va-cach-tiep-can-dac-biet-cua-viet-nam-20250912135137989.htm