THACO čelí obtížnému problému: Téměř 23 000 miliard dongů ročně na výstavbu vysokorychlostní železnice mezi severem a jihem

Zatímco staré projekty stále potřebují k dokončení velké peněžní toky, skupina vedená panem Tran Ba Duongem plánuje do nové „hry“ plné finančních rizik investovat v průměru 22 730 miliard VND ročně.

Tlak na cash flow se zvyšuje.

Dne 4. června předseda Truong Hai Group ( THACO ) - pan Tran Ba Duong - pokračoval v rozesílání druhého dopisu zaměstnancům, partnerům a veřejnosti v souvislosti s návrhem skupiny na účast na superprojektu vysokorychlostní železnice Sever-Jih v hodnotě 67 miliard USD.

Podle pana Tran Ba Duonga projektový podnik, který společnost THACO založila, zmobilizuje 20 % protikapitálu – což odpovídá 312 000 miliardám VND. Z toho bude samotná společnost THACO spravovat přibližně 159 120 miliard VND během 7 let, což znamená, že v průměru každý rok potřebuje zajistit investiční kapitál ve výši přibližně 22 730 miliard VND.

Předseda představenstva společnosti THACO dále oznámil plán zisku na období 2025–2027, aby přesvědčil veřejnost a zúčastněné strany o finanční způsobilosti skupiny. Společnost THACO konkrétně očekává dramatický nárůst zisku skupiny: z 3 228 miliard VND v roce 2024 na 16 089 miliard VND v roce 2027, což je téměř pětinásobek za pouhé 3 roky.

Thaco čelí obtížnému problému, kdy je třeba vynaložit téměř 23 000 miliard dongů ročně na vytvoření severo-centrálního regionu.

Uvnitř továrny THACO AUTO.

Analytici tvrdí, že i kdyby se tento „snový“ scénář zisku stal skutečností, částka 16 000 miliard dongů ročně nebude stačit k zajištění dostatečného cash flow pro současné investiční potřeby podniku, nemluvě o kapitálu pro projekt vysokorychlostní železnice. Důvodem je, že THACO čelí velkému finančnímu tlaku kvůli řadě starých nedokončených projektů.

Ve zprávě z počátku roku 2025 oznámil předseda představenstva společnosti THACO Tran Ba Duong plán na vyplacení interních investic až do výše více než 24 000 miliard VND pro dceřiné společnosti THACO AGRI, THACO INDUSTRIES, THADICO (Dai Quang Minh), THISO, THILOGI a THACO Chu Lai.

Skutečnost, že celkové investice v rámci bloku daleko převyšují očekávaný zisk a jsou vyšší než kapitál ve výši 22 730 miliard VND, který je každoročně potřeba na projekt vysokorychlostní železnice, ukazuje, že zdroje skupiny jsou v současné době „napjaté“.

Finanční zpráva, kterou THACO zaslala Hanojské burze cenných papírů, dále ukazuje, že poměr dluhu k vlastnímu kapitálu společnosti THACO v posledních letech trvale překračuje dvojnásobek. To ukazuje, že THACO stále hospodaří s cizím kapitálem, zatímco zisky nedrží krok s rychlostí investiční expanze.

Schopnost společnosti THACO zajistit peněžní tok ve výši 22 730 miliard VND ročně na realizaci projektu vysokorychlostní železnice Sever-Jih je proto velkým otazníkem.

Jaké je řešení scénáře „obrovského“ zisku?

Scénář růstu zisku společnosti THACO pro období 2025–2027 rovněž vyvolává obavy ohledně proveditelnosti, jelikož se očekává, že téměř všechny dceřiné společnosti po pouhých 3 letech prudce vzrostou.

Nejvýznamnější z nich je THACO AGRI: ze skromného zisku 3 miliard VND v roce 2024 se očekává, že tato zemědělská společnost dosáhne v roce 2027 2 631 miliard VND – což je 877násobný nárůst za pouhé 3 roky.

Jméno THACO AGRI je také to, co této skupině způsobuje bolesti hlavy již mnoho let. Konkrétně v roce 2024 tento podnik zabývající se pěstováním banánů a chovem prasat dosáhl zisku pouze 3 miliardy VND, ačkoli za prvních 6 měsíců roku činil vykázaný zisk po zdanění 5 miliard VND. To znamená, že ve druhé polovině roku 2024 společnost THACO AGRI nadále prodělávala. Dříve byla ztráta společnosti ještě větší: v roce 2021 ztratila 514 miliard VND, v roce 2022 869 miliard VND a v roce 2023 začala dosahovat mírného zisku 42 miliard VND.

Předseda Tran Ba Duong vkládá vysoká očekávání také do společnosti THADICO (Dai Quang Minh) s projektem městské oblasti Sala (Thu Thiem, Ho Či Minovo Město). Očekává se, že tento podnik dosáhne v roce 2027 zisku 4 545 miliard VND, což představuje téměř 19násobný nárůst oproti roku 2024.

Projekt THADICO byl zahájen v roce 2013, ale kvůli vleklým právním problémům dosud nebyl dokončen. Předseda THACO doufá, že vládní nařízení č. 91 ze dne 24. dubna 2025 odstraní právní překážky, pomůže v nadcházející realizaci projektu a stane se hlavní finanční oporou pro tuto skupinu.

Kromě společností THACO AGRI a THADICO se další jednotky, jako například THACO INDUSTRIES (průmysl), THILOGI (logistika) nebo THISO (maloobchod), zaměřují také na 3–8násobný růst v krátkém čase.

V kontextu volatilního trhu, kde se kupní síla dosud zřetelně nezotavila, a zejména když klíčová odvětví, jako je THACO AGRI, dosud nevykazují známky udržitelného pozitivního cash flow, očekávání THACO ohledně skokového růstu nemohou odborníky ubránit úvahám.

Ačkoli THACO oznámilo, že vyzve investory k kapitálovému přispění do projektu, realita ukazuje, že mobilizace soukromých finančních zdrojů v sektoru infrastruktury – zejména železniční infrastruktury – není snadná, zvláště když období kapitálové návratnosti může trvat desítky let. Je proto pravděpodobné, že THACO bude i nadále hlavním nositelem cash flow. V té době se kapitálový tlak na ekosystém, který se již tak potýká s investicemi v mnoha odvětvích, nahromadí.

Zdroj: https://vietnamnet.vn/thaco-truoc-bai-toan-kho-gan-23-000-ty-dong-moi-nam-de-lam-dsct-bac-nam-2408620.html