Der Druck zur Rückzahlung von Unternehmensanleihen bleibt hoch

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Die Unternehmen müssen im letzten Monat des Jahres mit fälligen Anleihen im Wert von über 20.000 Milliarden VND rechnen und müssen Hunderttausende Milliarden VND für das nächste Jahr vorbereiten.

Ein aktueller Bericht von VNDirect zeigt, dass der Druck auf fällige Unternehmensanleihen im letzten Monat des Jahres erneut zugenommen hat. VNDirect schätzte die Fälligkeit von Anleihen im Wert von rund 20.200 Milliarden VND – deutlich mehr als in den beiden Vormonaten.

Im nächsten Jahr wird der Druck zur Schuldentilgung in den ersten beiden Monaten nachlassen, danach aber schnell wieder ansteigen. Bis April 2024 wird der Wert der fälligen Unternehmensanleihen voraussichtlich fast 34.500 Milliarden VND erreichen.

„Der Druck auf fällige Anleihen bleibt hoch“, so die Einschätzung der Investmentberatung FIDT. Die Forschungsabteilung dieser Einheit schätzt, dass im Jahr 2024 Anleihen im Volumen von über 297.000 Milliarden VND fällig werden. Dies ist ein Rekordniveau seit vielen Jahren und dreimal höher als 2020. Bis 2025 wird diese Zahl bei etwa 270.000 Milliarden VND liegen, zwar weniger als 2024, aber immer noch deutlich höher als in den Vorjahren.

Der Immobiliensektor wird im nächsten Jahr mit fälligen Anleihen im Wert von über 123.000 Milliarden VND den größten Anteil ausmachen. „Man kann sagen, dass dieser Sektor angesichts eines weiterhin trüben Marktes weiterhin unter Fälligkeitsdruck steht“, heißt es in dem Bericht.

Gleichzeitig nehmen die vorzeitigen Rückkaufaktivitäten ab. VNDirect berichtete, dass im November nur knapp 5.000 Milliarden VND vorhanden waren, ein Rückgang von 72 % gegenüber dem Vormonat. Dieser Wert gehört zu den niedrigsten der letzten zwei Jahre.

Dies lässt sich dadurch erklären, dass viele Unternehmen mit Geschäfts- und Cashflow-Schwierigkeiten zu kämpfen haben. Insbesondere Immobilien – die Gruppe, die über Anleihen das meiste Kapital mobilisiert – sind noch nicht „aufgetaut“.

Laut der Ratingagentur VIS Rating weisen Immobilienunternehmen, ebenso wie die Baubranche, generell eine schwache Finanzlage auf, was sich in einem hohen Verschuldungsgrad und geringen Barreserven widerspiegelt. Das Verhältnis von Schulden zu Gewinn vor Steuern, Abschreibungen und Zinsen (EBITDA) von Immobilienunternehmen, die Anleihen emittierten, lag im dritten Quartal bei 10,2 – dem höchsten Wert aller Branchen.

Angesichts des künftigen Drucks auf die Schuldentilgung verhandelten Unternehmen proaktiv mit Anleihegläubigern. Im November wurden die Verhandlungen zur Änderung der Anleihebedingungen von VNDirect positiv bewertet. Am 27. November gab die Hanoi Stock Exchange (HNX) bekannt, dass rund 64 Unternehmen Schuldenstundungsvereinbarungen im Gesamtwert von über 111.000 Milliarden VND getroffen hatten.

Allein in der ersten Dezemberhälfte konnte VnExpress feststellen, dass acht Unternehmen Vereinbarungen zur Änderung der Konditionen von neun Anleihen erzielten. Neben der Laufzeitverlängerung beantragten die Unternehmen auch eine Zinssenkung, eine Änderung der Zinszahlungsfrist und eine Verlängerung des Tilgungsplans im Gesamtwert von über 8.100 Milliarden VND.

Laut VIS Rating haben nicht nur die Anleihegläubiger, sondern auch die Unternehmen selbst ihre Schuldentilgungsfähigkeit verbessert. Dies ist auf die Erholung der Geschäftstätigkeit, den damit verbundenen Cashflow und den Zugang zu neuen Finanzierungsquellen zurückzuführen. Infolgedessen wird sich die Anzahl neu ausgegebener Anleihen mit potenziellen Risiken und die Zahl der uneinbringlichen Forderungen bei Banken ab dem nächsten Jahr verlangsamen.

Siddhartha