Um „billiges Geld“ in die Produktion zu bekommen.

Da Vietnam in den kommenden Jahren ein zweistelliges Wachstum anstrebt, sind die ständigen Aufforderungen der vietnamesischen Staatsbank (SBV) an die Geschäftsbanken zur Senkung der Einlagen- und Kreditzinsen nahezu unvermeidlich.

In weniger als zwei Monaten hat diese Behörde wiederholt offizielle Dokumente herausgegeben, systemweite Treffen abgehalten und Inspektionen sowie ein strenges Vorgehen gegen Banken gefordert, die entgegen den geltenden Richtlinien die Einlagenzinsen erhöht haben.

Am 30. März 2026 erließ die vietnamesische Staatsbank das Rundschreiben 2342, in dem sie Kreditinstitute zur Stabilisierung der Marktzinsen aufforderte. Am 9. April hielt die Bank ein weiteres Treffen mit dem gesamten Bankensektor ab, um eine Senkung der Einlagen- und Kreditzinsen zur Unterstützung von Unternehmen und Privatpersonen zu fordern.

Nachdem einige Banken die Einlagenzinsen wieder angehoben hatten, verschärfte die vietnamesische Staatsbank (SBV) die Disziplin am Geldmarkt weiter. Am 14. Mai wurde das Rundschreiben 3972 erlassen, das Kontrollen der Umsetzung von Zinssenkungen in den Filialen der Geschäftsbanken vorschrieb. Nur eine Woche später, am 21. Mai, veröffentlichte die SBV das Rundschreiben 4190, das eine umfassende Schulung des gesamten Bankensystems und die strikte Ahndung von Verstößen vorschrieb.

Die Häufigkeit und Intensität dieser Maßnahmen belegen die starke Entschlossenheit der Behörden, die Kapitalkosten für die Wirtschaft stabil zu halten.

Das ist nicht schwer zu verstehen.

In einer Wirtschaft, in der das Kreditvolumen derzeit etwa 150 % des BIP ausmacht, sind die Zinssätze praktisch der „Inputpreis“ für alle Investitions- und Produktionsaktivitäten. Da Vietnam ein zweistelliges Wachstum anstrebt, wird der Kapitalbedarf für Investitionen und Produktionsausweitungen drastisch steigen.

Enorme Geldsummen sind derzeit in Finanzanlagen und Immobilien gebunden, anstatt wie früher in Produktion und Konsum zu fließen. Foto: Nam Khanh

In diesem Zusammenhang ist die Aufrechterhaltung stabiler Zinssätze von entscheidender Bedeutung, um die Kapitalkosten für Unternehmen zu senken und das Wachstum aufrechtzuerhalten.

Hinter dem Ziel, die Zinssätze niedrig zu halten, verbirgt sich jedoch ein erheblicher Liquiditätsdruck auf das Bankensystem.

Nach Angaben eines Vertreters der vietnamesischen Staatsbank werden die ausstehenden Kredite im gesamten System bis Ende April 2026 19,4 Millionen Milliarden VND überschritten haben, was einem Anstieg von mehr als 18 % gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres entspricht.

Laut SSI Research hat die tatsächliche Kredit-Einlagen-Quote (LDR) mittlerweile rund 112 % erreicht und damit die Schwelle von 85 % deutlich überschritten. Anders ausgedrückt: Die Differenz zwischen Krediten und Einlagen beträgt etwa 2 Billionen VND.

Selbst die vier größten Wirtschaftsprüfungsgesellschaften stoßen an die regulatorischen Liquiditätsgrenzen.

Es ist bemerkenswert, dass der Großteil des heute vom Bankensystem mobilisierten Kapitals nach wie vor kurzfristig angelegt ist, während die Nachfrage nach mittel- und langfristigen Krediten, insbesondere für Immobilien und Infrastruktur, sehr hoch ist. Dies macht das Finanzsystem deutlich empfindlicher gegenüber Zinsschwankungen.

Diese Zahlen zeigen, dass die Geldmenge im Bankensystem an ihre Grenzen stößt, um den enormen Kapitalbedarf der Wirtschaft zu decken, da das Kreditvolumen weiterhin stark wächst, die Kapitalmobilisierung aber nicht Schritt hält.

Aus diesem Grund musste die vietnamesische Staatsbank kontinuierlich Liquidität durch Offenmarktgeschäfte zuführen, um die VND-Liquidität im System zu stützen und gleichzeitig die Banken zu verpflichten, niedrige Zinssätze beizubehalten, anstatt einen erneuten Wettlauf um die Kapitalmobilisierung zuzulassen.

Die eigentliche Sorge liegt aber vielleicht nicht in den Bemühungen der vietnamesischen Staatsbank, die Zinssätze niedrig zu halten, sondern vielmehr in der Tatsache, dass der Geldfluss der Wirtschaft immer noch stark auf Vermögenswerte und nicht auf Produktion ausgerichtet ist.

In ihrem aktualisierten Bericht zur vietnamesischen Wirtschaft prognostiziert die Weltbank für 2025 einen Anstieg der Immobilienkredite um 42 Prozent – ​​ein Vielfaches des durchschnittlichen Kreditwachstums im gesamten Finanzsystem. Aktuell entfallen rund 25,5 Prozent aller ausstehenden Kredite auf den Immobiliensektor; etwa die Hälfte davon wird an Immobilienentwicklungsgesellschaften vergeben.

Die Kreditvergabe an den Industriesektor und den Agrarsektor stieg unterdessen nur um 12,1 % bzw. 9,1 %.

Mit anderen Worten: Die Kapitalströme der Wirtschaft konzentrieren sich stark auf den Vermögenssektor und weniger auf den Sektor, der realen Wohlstand schafft.

Vietnam erlebt eine beispiellose Welle von „Megastädten“. Allein bis 2025 sollen 27 Megastädte entstehen, deren Entwicklung vorangetrieben wird oder deren Investitionspläne genehmigt werden, mit einem Gesamtkapital von rund 115 Milliarden US-Dollar.

Laut dem Bauministerium werden bis Ende 2025 landesweit rund 5,9 Millionen Wohneinheiten in Immobilienprojekten mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von bis zu 7,42 Billionen VND entstehen. Dieses Investitionsvolumen übersteigt sogar das gesamte gesellschaftliche Investitionskapital der gesamten Wirtschaft im Jahr 2025 deutlich.

Dies spiegelt zum Teil das enorme Ausmaß der Urbanisierung und der Vermögensanhäufung in Vietnam wider. Es wirft aber auch die wichtige Frage auf, wie effektiv das Geld der Wirtschaft eingesetzt wird.

Derzeit ist eine enorme Menge Geld in Finanzanlagen und Immobilien gebunden, anstatt wie früher stark in Produktion und Konsum zu fließen.

Das ist das große Paradoxon der aktuellen Wirtschaft: Die Kreditvergabe nimmt rasant zu, aber der Produktionssektor leidet weiterhin unter Kapitalmangel, während die Wohnungspreise in den Großstädten für viele junge Menschen zunehmend unerschwinglich werden.

Tatsächlich stellt dies auch die größte Herausforderung für die Transformation des aktuellen Wachstumsmodells Vietnams dar.

Die Wirtschaft wandelt sich von einem Modell, das stark auf Kredite, Vermögenswerte und Exporte angewiesen ist, hin zu einem Modell, das stärker auf Produktivität, Technologie und den heimischen Privatsektor setzt.

Dieser Übergang findet jedoch genau zu einem Zeitpunkt statt, an dem Vietnam sehr hohe Wachstumsraten beibehalten, in groß angelegte Infrastruktur investieren und sich zahlreichen globalen geopolitischen Veränderungen stellen muss.

Das ist auch der Hauptgrund, warum sich die Geldpolitik derzeit in einer heiklen Lage befindet und auf einem Drahtseilakt wandelt.

Sollten die Zinssätze erneut stark ansteigen, wird der Druck auf Unternehmen, Vermögensmärkte und das gesamte Bankensystem sofort zunehmen.

Wenn das billige Geld aber zu lange anhält, könnte das Kapital weiterhin stark in den Boden fließen und die Wirtschaft zunehmend von Krediten und Immobilien abhängig machen.

Gleichzeitig besteht nicht mehr viel Spielraum für eine so drastische Senkung der Zinssätze wie in der vorangegangenen Periode, da der Wechselkursdruck weiterhin besteht, weil die USD-Zinssätze weltweit hoch bleiben und sich die Zinsdifferenz zwischen VND und USD verringert.

Hohes Wachstum darf jedoch nicht auf Kosten der makroökonomischen Stabilität gehen. Angesichts des anhaltenden Drucks auf die Wechselkurse und der erheblichen globalen Volatilität bleiben die Wahrung der Währungsstabilität und die Stärkung der Widerstandsfähigkeit des Finanzsystems grundlegende Voraussetzungen für langfristiges Wachstum.

Die vielleicht wichtigste Frage heute ist nicht mehr, ob die Wirtschaft über genügend billiges Geld verfügt, sondern ob das Finanzsystem in der Lage ist, dieses Kapital in Sektoren zu lenken, die echte Produktivität und Wohlstand schaffen.

Langfristig wird es für Vietnam schwierig sein, weiterhin primär auf Bankkredite angewiesen zu sein, um seinen gesamten Bedarf an Wirtschaftswachstum zu decken.

Die Weiterentwicklung des Kapitalmarktes, insbesondere des Marktes für Unternehmensanleihen, und die Modernisierung des Aktienmarktes sind entscheidende Voraussetzungen, um den Druck auf das Bankensystem zu verringern und mehr langfristiges Kapital für die Bereiche Fertigung, Technologie und Innovation zu schaffen.

Ein anderer Ansatz besteht darin, Mechanismen zu schaffen, um mehr preisgünstiges Kapital in den sozialen Wohnungsbau, den bezahlbaren Wohnraum und die Fertigungsindustrie zu lenken, anstatt es primär in spekulative Anlagen fließen zu lassen.

Programme wie das Sozialwohnungsbaukreditpaket oder der Plan zur Schaffung von einer Million bezahlbarer Wohnungen verdeutlichen die Bemühungen, die Kapitalströme so auszurichten, dass sie den tatsächlichen Bedürfnissen der Wirtschaft dienen.

Im Kontext einer Wirtschaft, die sehr hohe Wachstumsziele verfolgt, sind die Bemühungen der vietnamesischen Staatsbank um die Aufrechterhaltung stabiler Zinssätze vielleicht eine unvermeidliche Wahl.

Die größte Herausforderung dürfte aber langfristig darin bestehen, wie man dieses billige Kapital stärker in die Bereiche Technologie, Produktion und Sektoren lenken kann, die echten Wohlstand für die Wirtschaft schaffen.

Quelle: https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html