Die Zinssätze inmitten eines „Wirbelsturms“ des Drucks aufrechterhalten.

Bildunterschrift — Kunden bei Transaktionen in der Hauptniederlassung der Vietcombank , Tran Quang Khai Straße 198, Hanoi. Foto: Trat Viet/TTXVN

Hinter dem Zinswettlauf

Ende Mai rückten die Zinssätze erneut in den Mittelpunkt. Viele Geschäftsbanken konnten ihre Einlagen auf einem relativ stabilen Niveau halten. Doch außerhalb des Finanzmarktes schien der Wettlauf um Einlagen nie wirklich abzuebben.

Zinssätze von 8–9 % pro Jahr für größere oder langfristige Einlagen sind keine Seltenheit. Manche Banken bieten sogar zusätzliche Zinsen für Einzahlungen direkt am Schalter oder im Rahmen spezieller Aktionsprogramme. Gleichzeitig bleiben die Kreditzinsen hoch, was den Kapitalkostendruck für viele Unternehmen und Privatkreditnehmer weiter erhöht.

Diese Entwicklung wirft die Frage auf: Warum haben sich die Zinssätze trotz einer Reihe entscheidender Maßnahmen der vietnamesischen Staatsbank noch nicht deutlich abgekühlt?

Es geht heute nicht mehr nur um die Senkung der Zinssätze. Viel wichtiger ist die zunehmend schwierige Aufgabe der Zentralbank, das Wirtschaftswachstum zu fördern, die Inflation zu kontrollieren, die Wechselkursstabilität zu wahren und die Liquiditätssicherheit des gesamten Bankensystems zu gewährleisten. In diesem Zusammenhang ist es für die Zentralbank vielleicht schon ein bedeutender Erfolg, einen neuen „Zinswettlauf“ am Geldmarkt verhindert zu haben.

Die jüngste Erhöhung der Einlagenzinsen durch einige Banken lässt sich einfach als Wettbewerb um Marktanteile verstehen. Die tieferliegende Ursache liegt jedoch im bestehenden Kapitaldruck innerhalb des Bankensystems.

In den ersten Monaten des Jahres 2026 setzte sich das starke Kreditwachstum fort, um das Ziel der Ankurbelung des Wirtschaftswachstums zu erreichen. Allerdings verlangsamte sich die Kapitalmobilisierung deutlich. Daten von 27 Geschäftsbanken zeigen, dass die Kredite im ersten Quartal um etwa 3,6 % zunahmen, während die Einlagen nur um 0,6 % stiegen; 12 Banken verzeichneten sogar einen Rückgang der Einlagenbestände.

Das bedeutet, dass die Wirtschaft mehr Kapital benötigt, als das Bankensystem aufbringen kann. Wenn Kredite schneller wachsen als Einlagen, steigt zwangsläufig der Liquiditätsdruck. Um ihre Gelder zu halten, sind viele Banken daher gezwungen, die Einlagenzinsen zu erhöhen.

Der Wirtschaftsexperte und außerordentliche Professor Dr. Dinh Trong Thinh ist der Ansicht, dass angesichts der hohen globalen Inflationsrate der Spielraum für weitere Zinssenkungen im Vergleich zu früheren Perioden geringer ist. Sollten die Einlagenzinsen zu stark gesenkt werden, während die Kapitalnachfrage weiterhin hoch bleibt, könnten die Anleger ihr Geld in andere Anlageformen umschichten, anstatt es bei Banken anzulegen. Dies würde den Liquiditätsdruck im System zusätzlich erhöhen.

Es ist wichtig zu beachten, dass dieser Druck nicht allein vom Bankensystem ausgeht, sondern auch stark vom globalen wirtschaftlichen Umfeld beeinflusst wird.

Weltweit bleiben die Zinsen hoch, da große Zentralbanken wie die US-amerikanische Federal Reserve (Fed) und die Europäische Zentralbank (EZB) ihre Geldpolitik nicht eilig lockern wollen. Der US-Dollar hat angesichts zunehmender geopolitischer Spannungen und steigender globaler Ölpreise erneut an Wert gewonnen, was den Druck auf die Wechselkurse und die Importinflation in vielen Schwellenländern, darunter Vietnam, weiter erhöht.

In diesem Kontext ist der Spielraum für eine deutliche Senkung der VND-Zinssätze nicht mehr so groß wie in früheren Perioden. Sollten die VND-Zinssätze zu stark fallen, verringert sich die Zinsdifferenz zwischen VND und USD, was potenziell Druck auf den Wechselkurs, die Kapitalströme und die Bereitschaft zum Halten von Fremdwährungen ausüben könnte.

Mit anderen Worten: Die Gestaltung der Geldpolitik ist heutzutage kein einseitiges Problem der Wachstumsförderung mehr, sondern ein mehrstufiges Problem mit vielen Einschränkungen.

Stabilität hat Priorität.

Es ist bemerkenswert, dass die vietnamesische Staatsbank in der gegenwärtig schwierigen Lage weder einen restriktiven noch einen lockeren Ansatz verfolgt, sondern eine flexiblere Managementstrategie anstrebt, um die Stabilität auf dem Geldmarkt aufrechtzuerhalten.

Innerhalb von weniger als zwei Monaten wurden eine Reihe von politischen Maßnahmen umgesetzt. Vom Treffen mit den Geschäftsbanken am 9. April zur Vereinheitlichung der Zinssenkungspolitik bis hin zu offiziellen Dokumenten, die thematische Prüfungen und ein striktes Vorgehen gegen illegale Zinserhöhungen anordnen, zeigt dies, dass die vietnamesische Staatsbank angesichts der Gefahr von Zinsausbrüchen bei einigen Kreditinstituten die Marktdisziplin wiederherstellen will.

Bemerkenswerter ist jedoch, dass die Aufsichtsbehörde sich nicht allein auf administrative Maßnahmen stützte. Neben Marktanpassungen unterstützte die vietnamesische Staatsbank proaktiv die Liquidität im Bankensystem durch eine Reihe technischer Instrumente. Über den offenen Markt wurde mit längeren Laufzeiten als zuvor erhebliches Kapital zugeführt. Zudem wurden Devisenswaps eingesetzt, um die VND-Liquidität für Kreditinstitute zu erhöhen.

Laut Herrn Pham Chi Quang, Direktor der Abteilung für Geldpolitik der vietnamesischen Staatsbank, ist die Senkung der Kreditzinsen entscheidend für die Wettbewerbsfähigkeit von Unternehmen und der gesamten Wirtschaft. Daher hält die vietnamesische Staatsbank seit 2023 die Leitzinsen niedrig, um Kreditinstituten den Zugang zu günstigem Kapital zu erleichtern und so die Wirtschaft zu stützen.

Die jüngsten Maßnahmen zur Liquiditätssteuerung haben auch dazu beigetragen, die Interbankenzinssätze zu senken und damit den Druck der Inputkapitalkosten für das Geschäftsbankensystem zu verringern.

Insbesondere die Rundverfügung Nr. 08/2026/TT-NHNN der vietnamesischen Staatsbank, mit der Punkt a, Absatz 4, Artikel 20 der Rundverfügung Nr. 22/2019/TT-NHNN, die Grenzwerte und Sicherheitsquoten für den Geschäftsbetrieb von Banken und Zweigstellen ausländischer Banken festlegt, geändert und ergänzt wird, gilt als bemerkenswerte technische Anpassung. Die Zulassung von 20 % der Termineinlagen des Staatsschatzes zur Berechnung der Kredit-Einlagen-Quote (LDR) wird als ein recht flexibler Schritt zur Lockerung der Liquiditätspolitik angesehen.

Laut einer Analyse von SSI Research profitieren die staatlichen Geschäftsbanken aufgrund ihrer überwiegenden Einlagen bei der Staatskasse deutlich stärker. Experten der MB Securities Joint Stock Company (MBS) gehen davon aus, dass die neuen Regelungen den staatlichen Banken kurzfristig helfen werden, ihre Kreditvergabekapazität erheblich zu steigern und den Liquiditätsdruck zu verringern.

Obwohl die systemischen Auswirkungen nicht sehr groß sind, ist diese Maßnahme für staatliche Geschäftsbanken, die aufgrund der sich ihrer Obergrenze nähernden Einlagenzinssätze unter Druck stehen, von Bedeutung. Noch wichtiger ist, dass sie dazu beiträgt, den Druck zu verringern, die Einlagenzinsen um jeden Preis erhöhen zu müssen, um Kapital anzuziehen.
Es zeigt sich, dass die vietnamesische Staatsbank die Zinsstabilität nicht nur durch administrative Maßnahmen, sondern auch durch die Verbesserung der Liquiditätsbedingungen im Bankensystem zu gewährleisten versucht. Dies ist ein flexiblerer Ansatz im Vergleich zu anderen Ansätzen.
Einfach nur niedrigere Zinssätze zu fordern, während der tatsächliche Kapitaldruck weiterhin sehr hoch ist.

Lösung des Kapitalstrukturproblems

Aus Marktsicht bleibt eine signifikante Zinssenkung kurzfristig jedoch schwierig. Ein Hauptgrund dafür ist die Verzögerung der politischen Maßnahmen. Viele bestehende Kredite werden aus zuvor zu hohen Kosten aufgenommenem Kapital finanziert, was es Banken erschwert, die Kreditzinsen umgehend zu senken.

Darüber hinaus erschwert das Kreditrisiko eine deutliche Senkung der Kapitalkosten. Da sich viele Unternehmen noch nicht vollständig erholt haben, sind Banken gezwungen, die Zinssätze so hoch zu halten, dass sie die Risiken abdecken und die Betriebssicherheit gewährleisten.

Laut dem vietnamesischen Bankenverband bestehen weiterhin deutliche Unterschiede bei den Kreditzinsen. Die vier größten Banken Vietnams bieten weiterhin Vorzugszinsen von rund 5,4–7 % pro Jahr an, während viele Aktiengesellschaften für bestimmte Kundengruppen nach wie vor einheitliche Zinssätze von 10–15 % pro Jahr anwenden. Dies spiegelt erhebliche Unterschiede bei den Kapitalkosten und dem Liquiditätsdruck dieser Bankengruppen wider.

Das größere Problem liegt jedoch in der Kapitalstruktur der Wirtschaft. Laut Nguyen Le Nam, stellvertretendem Direktor der Abteilung für Geldpolitik der vietnamesischen Staatsbank, hat das starke Kreditwachstum der letzten Jahre maßgeblich zum Wirtschaftswachstum beigetragen. Allein im Jahr 2025 stieg das Kreditvolumen im gesamten System um über 19 Prozent – der höchste Wert seit vielen Jahren – und trug so zu einem BIP-Wachstum von über 8 Prozent bei, während die Inflation unter Kontrolle blieb.

Herr Nam wies jedoch auch darauf hin, dass das Kreditwachstum derzeit deutlich höher sei als die Kapitalmobilisierungsrate, was zu einem erhöhten Druck auf Liquidität und Zinssätze führe. Insbesondere die Kreditquote Vietnams liegt bei über 144 % des BIP und zählt damit zu den höchsten unter den Ländern mit niedrigem mittlerem Einkommen. Dies verdeutlicht die anhaltende starke Abhängigkeit der Wirtschaft von Bankkrediten.

Dies ist ein Problem, das langfristig betrachtet werden muss, denn während das mobilisierte Kapital der Banken primär kurzfristig angelegt ist, ist der Kapitalbedarf der Wirtschaft hauptsächlich mittel- und langfristig. Wenn wir weiterhin zu stark auf Bankkredite setzen, wird der Druck auf Zinsen und Liquidität anhalten.

Angesichts des zunehmend begrenzten Handlungsspielraums in der Geldpolitik wird die Notwendigkeit der Koordinierung zwischen Geld- und Fiskalpolitik wichtiger denn je.

Herr Nguyen Le Nam betonte, dass die Fiskalpolitik gezielt expansiv ausgerichtet werden müsse, um die Auszahlung öffentlicher Investitionen zu beschleunigen und so einen positiven Dominoeffekt zu erzielen und andere Wachstumstreiber der Wirtschaft anzukurbeln. Gleichzeitig werde die Geldpolitik weiterhin flexibel gestaltet, wobei die makroökonomische Stabilität im Vordergrund stehe, die Inflation unter Kontrolle gehalten und das Wachstum unter angemessenen Bedingungen gefördert werde.

Darüber hinaus sind viele Experten der Ansicht, dass eine robuste Entwicklung des Kapitalmarktes wesentlich zur Entlastung des Bankensystems beitragen wird. Die Modernisierung des Aktienmarktes, die Förderung eines transparenteren Unternehmensanleihenmarktes und die Einrichtung internationaler Finanzzentren in Ho-Chi-Minh-Stadt und Da Nang sollen zusätzliche Kanäle für mittel- und langfristige Kapitalzuflüsse in die Wirtschaft eröffnen.

Offensichtlich betrifft die aktuelle Zinsproblematik nicht nur den Bankensektor. Hinter dem Druck auf die Zinssätze verbirgt sich ein größeres Problem hinsichtlich der Kapitalstruktur, der Effizienz der Ressourcenallokation und der Fähigkeit zur Koordinierung politischer Maßnahmen in einer Volkswirtschaft, die in eine neue Wachstumsphase eintritt.

Angesichts des zunehmend begrenzten Handlungsspielraums dürfte das wichtigste Ziel der vietnamesischen Staatsbank derzeit nicht darin bestehen, die Zinssätze um jeden Preis zu senken, sondern vielmehr die makroökonomische Stabilität aufrechtzuerhalten, das Marktvertrauen zu bewahren und eine Grundlage für ein nachhaltigeres langfristiges Wachstum zu schaffen.

Quelle: https://baotintuc.vn/tai-chinh-ngan-hang/giu-mat-bang-lai-suat-giua-vong-xoay-ap-luc-20260526185405867.htm