Steigender Druck auf die Laufzeit von Anleihen

Die Gesamtschuld der in den letzten acht Monaten des Jahres 2025 fälligen Anleihen im Nichtbankensektor wird sich auf rund 126.400 Milliarden VND belaufen. Foto: Shutterstock

Termindruck

Ende Mai 2025 kam es auf dem Markt für Unternehmensanleihen zu einem seltenen Vorfall. Zwei Anleihen im Wert von 4.000 Milliarden VND, die von der Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services Joint Stock Company – dem Investor des Merryland Quy Nhon-Projekts – ausgegeben wurden, wurden unerwartet einem „Zwangsrückkauf“ unterzogen. Der Grund dafür war, dass das Unternehmen die 16. Zinsrate (vom 12. Februar 2025 bis 12. Mai 2025) der Anleihencharge HQNCH2124003 nicht fristgerecht bezahlt hatte.

Die Anleihegläubiger forderten den Emittenten schriftlich auf, sämtliche Anleihen vor Fälligkeit zwangsweise zurückzukaufen. Einen Tag später bestätigte die Wertpapierfirma, die die Anleihegläubiger vertrat, den Vorfall und erließ eine Mitteilung über den Verstoß. Diese enthielt insbesondere auch eine Cross-Violation-Klausel für die verbleibende Anleihe.

„Falls dieses Immobilienunternehmen es versäumt, den gesamten Kapitalbetrag und die Zinsen der beiden Anleihen vor dem obligatorischen Fälligkeitsdatum vollständig und fristgerecht zu zahlen, wird der Vertreter des Anleihegläubigers das Verfahren einleiten, um den Bürgen aufzufordern, die Verpflichtung in seinem Namen zu erfüllen und/oder die Anleihesicherheiten zu verwalten“, heißt es in der Mitteilung über den Verstoß deutlich.

Ohne die unerwartete Rückzahlungsverpflichtung wurde prognostiziert, dass der Fälligkeitsdruck nach einer Abkühlung im April im Mai 2025 wieder stärker zunehmen würde. Im April 2025 verzeichnete der Markt keine neuen Fälle von verspäteten Tilgungs- und Zinszahlungen. In diesem Monat verpasste jedoch neben dem Fall der verspäteten Zinszahlung von Hung Thinh Quy Nhon auch die BKAV Antivirus Software Joint Stock Company (BKAV Pro) die Frist zur Tilgung und Zinszahlung. Laut einer Ankündigung vom 27. Mai – einen Tag nach dem Fälligkeitsdatum – befand sich das Unternehmen in Verhandlungen.

Die oben genannte Anleihe von BKAV Pro wurde im Mai 2021 zunächst mit einer Laufzeit von 3 Jahren und einem Zinssatz von 10,5 %/Jahr ausgegeben, dann aber um ein weiteres Jahr mit einem Zinssatz von 11 %/Jahr für das Verlängerungsjahr verlängert. Gleichzeitig wurden Sicherheiten hinzugefügt, darunter derzeit mehr als 6,1 Millionen BKAV Pro-Aktien im Besitz von BKAV und die gesamte Kapitaleinlage von Herrn Nguyen Tu Quang bei der Vietnam Digital Transformation Platform Company Limited (DXP), mit der Maßgabe, dass eine Reihe verbundener Unternehmen über die Situation von Einnahmen, Ausgaben und maximaler Cashflow-Akkumulation im Rahmen der Fähigkeit zur Zahlung von Kapital und Zinsen Bericht erstatten müssen, um mindestens 1,5 Milliarden VND/Monat sicherzustellen.

Auf der jüngsten Hauptversammlung der VNDirect Securities Company wurde die Möglichkeit einer verspäteten Zahlung der von BKAV Pro ausgegebenen Anleihen erwähnt. In seiner Rolle als Berater für die Angebotsunterlagen, als Vertreter der Anleihegläubiger, als Registrierungs- und Zahlstelle sowie als Zeichner der Emission musste VNDirect BKAV Pro schriftlich auffordern, den Verstoß zu beheben, da die Verpflichtung zur Ansammlung eines Mindestbetrags von 4,5 Milliarden VND im Zeitraum von Dezember 2024 bis Februar 2025 nicht erfüllt wurde.

Das Gesamtbild ist weiterhin rosig.

Prognosedaten der FiinGroup zufolge wird der Gesamtnennwert der im Mai 2025 fälligen Unternehmensanleihen von Nichtbanken auf 11.400 Milliarden VND geschätzt, das Doppelte des Vormonats. Im zweiten Quartal 2025 wird die geschätzte Gesamtnennwertschuld der fälligen Unternehmensanleihen von Nichtbanken voraussichtlich rund 24.400 Milliarden VND erreichen, was einem Anstieg von 26,6 % gegenüber dem ersten Quartal des Jahres entspricht.

In einigen Fällen kam es zu „Verspätungen“, als der Druck der Fälligkeit zunahm. Im übrigen Großsegment haben die meisten Unternehmen ihre Schulden jedoch umgehend zurückgezahlt und verlängert und sogar proaktiv frühzeitig neue Anleihen ausgegeben, um die Schulden aus den alten Anleihen umzustrukturieren.

Laut dem neuesten Update hat die Wincommerce General Trading Services Joint Stock Company die Tilgungs- und Zinszahlungen für Anleihen zum Fälligkeitsdatum abgeschlossen. Der expandierende Einzelhandelsriese verzeichnete allein im Jahr 2024 einen Verlust von fast 600 Milliarden VND, wodurch sich der bis Ende 2024 aufgelaufene Verlust auf fast 3.960 Milliarden VND erhöhte. Dank des hohen Stammkapitals (über 8.300 Milliarden VND) und des garantierten Cashflows wird die Verpflichtung zur Zahlung von Zinsen und Tilgung jedoch fristgerecht erfüllt. Auch ASG Group, Phu Long Real Estate und Rong Viet Securities haben die Zahlung abgeschlossen.

Unterdessen hat die My Real Estate Joint Stock Company kürzlich erfolgreich eine Gläubigerversammlung mit einem neuen Fälligkeitsdatum abgehalten, das im Vergleich zur alten Laufzeit um zwei Jahre verschoben wurde. Die ersten Anleihen sollten im April/Juni dieses Jahres fällig werden, und mit den Gläubigern wurde ein Verlängerungsplan vereinbart. Die ersten Anleihen wurden nur wenige Tage vor dem Fälligkeitsdatum verlängert. Da die Gläubigerversammlungen bei den späteren Anleihen jedoch proaktiver vorgingen, genehmigten sie die Umschuldung bis zu einem halben Monat im Voraus.

Noch proaktiver ist die Nam Long Investment Joint Stock Company, die im vergangenen Halbjahr zwei Anleihen zur Umstrukturierung ihrer Schulden emittiert hat. Kürzlich genehmigte der Vorstand der Nam Long Investment Joint Stock Company (Code NLG – HoSE) den Emissionsplan des Unternehmens für Anleihen im Gesamtnennwert von 660 Milliarden VND. Mit dem Erlös wird der gesamte Kapitalbetrag der vor sieben Jahren emittierten NLG 2018001-Anleihen mit einem Gesamtnennwert von genau 660 Milliarden VND getilgt. Die oben genannten Anleihen werden am 19. Juni 2025 fällig. Die neuen Anleihen werden im zweiten Quartal 2025 emittiert.

Schuldenerlass durch Verhandlungen und Umstrukturierung

Nach Berechnungen von Fiingroup dürfte der Druck zur Tilgung von Anleihen im Nichtbankensektor im Juni 2025 im Vergleich zum Vormonat deutlich nachlassen. Der Gesamtwert der fälligen Anleihen im Nichtbankensektor wird auf 7.300 Milliarden VND geschätzt, ein Rückgang um 33,6 %. Immobilien machen hiervon weiterhin einen großen Anteil aus: Im Juni 2025 werden Anleihen im Wert von etwa 5.900 Milliarden VND fällig, was 61,4 % des Gesamtfälligkeitswerts des gesamten Marktes in diesem Monat entspricht. Neben Nam Long mit einem ziemlich klaren Umschuldungsplan sind Saigon Glory (1.100 Milliarden VND) und Signo Land (1.000 Milliarden VND) einige namhafte Emittenten mit in diesem Zeitraum fälligen Anleihen.

Schätzungen von Experten der Fiingroup zufolge wird sich die Gesamtschuld der in den letzten acht Monaten des Jahres 2025 fälligen Anleihen im Nichtbankensektor auf rund 126.400 Milliarden VND belaufen, wovon rund 79.400 Milliarden VND (63 % des Gesamtfälligkeitswerts) auf Immobilien entfallen. Der Druck durch die Fälligkeit der Anleihen im Nichtbankensektor wird voraussichtlich im dritten Quartal 2025 seinen Höhepunkt erreichen.

Laut Prognosedaten der FiinGroup wird der Gesamtnennwert der im Mai 2025 bei Nichtbanken fälligen Unternehmensanleihen auf 11.400 Milliarden VND geschätzt, das Doppelte des Vormonats.

Ein positives Signal ist, dass durch vorzeitige Rückkäufe von Unternehmensanleihen der geschätzte Kapitalwert der im Jahr 2025 fälligen Anleihen des Nichtbankensektors von geschätzten 171.900 Milliarden VND zu Jahresbeginn auf 159.800 Milliarden VND gesunken ist.

Statistiken von VNDirect zeigen, dass bis zum 15. April 2025 118 Emittenten Vereinbarungen zur Verlängerung der Anleihelaufzeiten mit Anleihegläubigern getroffen und dies HNX offiziell gemeldet haben. Der Gesamtwert der Anleihen mit verlängerter Laufzeit beträgt mehr als 178.000 Milliarden VND. Davon beträgt der Wert der im Jahr 2025 fälligen und verlängerten Anleihen mehr als 20.000 Milliarden VND. Dies entspricht 10 % des Gesamtwerts der im Jahr 2025 fälligen einzelnen Unternehmensanleihen und 11,2 % des Gesamtwerts der Anleihen mit verlängerter Laufzeit.

Zuvor, im ersten Quartal 2025, hatten mehrere Emittenten Vereinbarungen zur Laufzeitverlängerung von Großanleihen getroffen. So einigte sich beispielsweise die Construction Business Development Company 3 auf die Verlängerung eines Anleihenpakets im Wert von 2.250 Milliarden VND, allerdings war die Verlängerungsdauer mit 1 Jahr recht bescheiden. Die TNL Asset Investment and Leasing Joint Stock Company einigte sich auf die Verlängerung zahlreicher Anleihenpakete im Gesamtwert von über 2.900 Milliarden VND. Die TNR Holdings Vietnam Real Estate Investment and Development Joint Stock Company einigte sich auf die Verlängerung zahlreicher Anleihenpakete im Gesamtwert von über 2.800 Milliarden VND. Die Verlängerungsdauer dieser beiden Anleihenpakete beträgt 2 Jahre.

Frühzeitige Verhandlungen mit Anleihegläubigern oder eine proaktive Umstrukturierung der Kapitalquellen durch die Ausgabe neuer Anleihen verringern den Druck auf Unternehmen bei der Verlagerung von Schuldentilgungsverpflichtungen in die Zukunft. Allerdings gelingt es nicht allen Unternehmen, Anleihegläubiger davon zu überzeugen, weiterhin Anleihen zu begleiten oder neue zu kaufen.

Bezüglich der Anleiheemission von BKAV Pro teilten Führungskräfte von VNDirect mit, dass das Unternehmen die Einrichtung einer Arbeitsgruppe zur Unterstützung von BKAV Pro vorbereitet. „BKAV hat Probleme, Technologieprodukte für die Markteinführung zu bündeln, und BKAV hat es nicht geschafft, globales Wissen zu verknüpfen, um die Probleme der aktuellen Unternehmenskunden zu lösen“, erklärte Pham Minh Huong, Vorstandsvorsitzende von VNDirect, die Schwierigkeiten bei der Abwicklung der Fälligkeitsanleihe von BKAV Pro.

Darüber hinaus ist der Leiter von VNDirect davon überzeugt, dass der Bedarf an digitaler Transformation und Technologieanwendung im aktuellen Kontext noch immer sehr groß ist und dass VNDirect über umfangreiche Erfahrungen aus der Vergangenheit verfügt, wenn es darum geht, Unternehmen in finanziellen Schwierigkeiten zu helfen.

Die Rolle dieser Wertpapierfirma besteht jedoch darin, die Anleihegläubiger zu vertreten. Der Wille der Anleihegläubiger selbst ist die Bedingung, die den Status des Anleihepakets sowie die finanzielle Situation dieses Technologieunternehmens bestimmt.

Quelle: https://baodautu.vn/gia-tang-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d297494.html