Der neue Fed-Chef Kevin Warsh steht vor einer herausfordernden Zukunft.

Der neue Vorsitzende der US-Notenbank (Federal Reserve, Fed), Kevin Warsh, steht vor einer der größten Herausforderungen in der 112-jährigen Geschichte der Institution.

Neuer Fed-Vorsitzender Kevin Warsh. (Quelle: MarketWatch)

Internationale Medien haben diese Einschätzung vorgenommen, weil Kevin Warsh inmitten der Gefahr einer Stagflation, hoher Zinssätze und zunehmenden politischen Drucks auf die US-Wirtschaft den „heißen Stuhl“ bei der Fed übernommen hat.

Die größte Herausforderung für den neuen Fed-Vorsitzenden besteht jedoch nicht einfach darin, die Zinssätze anzuheben oder zu senken, sondern darin, das Vertrauen zu erhalten, dass die Fed unabhängig genug bleibt, um die Inflation zu bekämpfen, ohne sich von politischem Druck beeinflussen zu lassen.

Schon bei der Vereidigungszeremonie gab es Turbulenzen.

Bei ihren Amtseinführungen bekräftigten sowohl Präsident Donald Trump als auch Außenministerin Warsh ihr Bekenntnis zum Schutz der Unabhängigkeit der Federal Reserve von der Exekutive. Es wird jedoch erwartet, dass dieses Bekenntnis bald auf eine ernsthafte Herausforderung stoßen wird.

Präsident Trump hat deutlich signalisiert, dass er vom neuen Fed-Chef eine größere Offenheit für Zinssenkungen und eine stärkere Unterstützung des Konjunkturprogramms des Weißen Hauses erwartet. Dies deckt sich in gewisser Weise mit Warshs Ansicht, der argumentiert, dass KI die Arbeitsproduktivität steigern und mehr Spielraum für Zinssenkungen schaffen könnte, ohne übermäßigen Inflationsdruck zu erzeugen.

Die Tragfähigkeit dieses Arguments bleibt jedoch ungewiss. Der andauernde Konflikt im Nahen Osten beeinträchtigt die Energieversorgung und die Versorgung mit vielen lebensnotwendigen Gütern und erhöht somit das Risiko einer erneuten Inflation. Dies könnte den geldpolitischen Spielraum der Fed unter der Führung von Herrn Warsh erheblich einschränken.

Kevin Warsh ist kein Unbekannter bei der Fed. Er war während der Finanzkrise 2008 Mitglied des Fed-Gouverneurs und fungierte als Bindeglied zwischen der Zentralbank und der Wall Street. Doch seine Rückkehr erfolgt unter weitaus komplexeren Umständen.

Während Fed-Chef Ben Bernanke im Jahr 2008 vor der relativ klaren Aufgabe stand, die US-Wirtschaft mit billigem Geld vor einer weiteren Großen Rezession zu bewahren, muss Warsh die Fed nun in einem Umfeld leiten, in dem jede Entscheidung ihren Preis hat.

Die Inflation ist kein vorübergehender Schock mehr. Der starke Anstieg der Energiepreise infolge des Nahostkonflikts schlägt sich auf die Produktionskosten und Verbraucherpreise nieder und erhöht das Risiko einer erneuten Lebensmittelinflation. Gleichzeitig hat sich die US-Wirtschaft nicht abgeschwächt. Der Boom bei KI-bezogenen Investitionen stützt weiterhin Wachstum und Beschäftigung. Laut Daten der Bank of America stiegen die Konsumausgaben im Februar im Jahresvergleich um 3,2 Prozent – ​​der stärkste Anstieg seit über drei Jahren.

Dies stellt die Fed vor das typische Dilemma einer von Stagflation bedrohten Wirtschaft: Die Inflation ist hoch, aber das Wachstum ist noch nicht so stark eingebrochen, dass eine Zinssenkung gerechtfertigt wäre. Eine solche Situation möchte jede Zentralbank vermeiden: Inflationsbekämpfung schwächt das Wachstum, während Wachstumsförderung das Risiko unkontrollierter Preissteigerungen birgt.

Troy Ludtka, Chefökonom für die USA bei SMBC Nikko Securities, bezeichnete dies als einen „perfekten Sturm“ für den neuen Fed-Vorsitzenden.

Der Druck ist umso größer, als es der Fed derzeit an einem klaren internen Konsens mangelt. Fed-Gouverneur Christopher Waller, der einst als eher taubenhaft galt, hält es nun ebenfalls für „verrückt“, in naher Zukunft über Zinssenkungen zu sprechen, solange die Inflation über dem Zielwert liegt und der Arbeitsmarkt stabil ist.

Unterdessen sendete der Anleihenmarkt Warnsignale aus. Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen überstieg 5 % und erreichte damit den höchsten Stand seit fast einem Jahr.

Der Top-Stratege der Wall Street, Ed Yardeni, argumentiert, dass der Markt noch negativer reagieren und mit einem starken Renditeanstieg rechnen müsse, sollte Präsident Warsh nicht zeigen, dass die Fed den Kampf gegen die Inflation ernst meint. Deshalb sei die Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation heute genauso wichtig wie die tatsächliche Zinspolitik.

Dieser Druck verstärkt sich im Vorfeld der anstehenden US-Zwischenwahlen noch. Anhaltend hohe Inflation könnte für die Republikanische Partei ein erheblicher politischer Nachteil sein. Auch für Warsh stellt dies ein besonders schwieriges Szenario dar. Sollte die Inflation erneut anziehen, könnte die Fed gezwungen sein, die Zinsen anzuheben, was den Erwartungen von Präsident Trump, der ihn für dieses Amt auswählte, völlig widersprechen würde.

Eine härtere Strafe der US-Notenbank?

Vor diesem Hintergrund signalisiert Warsh eine härtere Gangart der Fed, deren oberste Priorität darin besteht, die Fed wieder auf ihre Kernaufgaben zu konzentrieren. Während seiner Anhörung zur Bestätigung argumentierte Warsh, die Fed habe sich in politische Fragen und Debatten außerhalb ihres Mandats verstrickt. Die Fed müsse sich wieder auf ihre beiden Hauptziele fokussieren: die Inflationsbekämpfung und die Maximierung der Beschäftigung.

Eine weitere wichtige Priorität für Warsh ist die Änderung der Art und Weise, wie die Fed die Inflation misst und steuert. Er lehnt den Mechanismus der „flexiblen durchschnittlichen Inflationssteuerung“ ab, den die Fed seit 2020 anwendet und der es zulässt, dass die Inflation für einen bestimmten Zeitraum 2 % übersteigt. Stattdessen will er zu einem festen Inflationsziel von 2 % zurückkehren.

Herr Warsh plädiert außerdem dafür, die Zinssätze als primäres Instrument zur Inflationsbekämpfung zu nutzen, anstatt sich zu stark auf Programme zur quantitativen Lockerung (QE) zu verlassen. Seiner Ansicht nach muss die Fed ihre Bilanzsumme, die von unter einer Billion Dollar vor der Finanzkrise 2008 auf über sechs Billionen Dollar heute dramatisch angewachsen ist, schrittweise reduzieren.

Darüber hinaus möchte der Fed-Chef die „prädirektive“ Politik der Fed beenden, bei der frühzeitig Signale über den künftigen Verlauf der Zinssätze gegeben werden.

Warsh signalisiert eine harte Linie der Fed, deren oberste Priorität darin besteht, die Fed zu ihren Kernaufgaben zurückzuführen. (Quelle: Getty Images)

Neben der Geldpolitik erwähnte Warsh auch Forschungen zu den Auswirkungen künstlicher Intelligenz (KI) auf das Wirtschaftswachstum, die Verbesserung des internen Zahlungssystems der Fed und bekräftigte, dass die Zentralbank kein digitales Währungsmodell anstrebt.

In seiner Antrittsrede versprach Warsh, die Fed zu einer Reform zu führen, dabei aus vergangenen Erfolgen und Fehlern zu lernen und starre Modelle zu vermeiden. Er betonte insbesondere, dass die Kernaufgabe der Fed weiterhin in der Gewährleistung von Preisstabilität und der Maximierung der Beschäftigung bestehe.

Die erste Bewährungsprobe für Herrn Warsh steht bei der FOMC-Sitzung am 16. und 17. Juni an. Dieses zwölfköpfige Gremium, bestehend aus den sieben Fed-Gouverneuren und den fünf Präsidenten der regionalen Fed-Filialen, legt die US-Zinspolitik fest. Obwohl er derzeitiger Vorsitzender ist, kann Herr Warsh nicht im Alleingang über die Geldpolitik entscheiden, sondern muss innerhalb der Fed einen Konsens erzielen, insbesondere bei wichtigen Reformen. Weitreichende institutionelle Reformen bei der Fed vollziehen sich jedoch in der Regel nicht über kurze Zeit, sondern können viele Jahre dauern.

Daher wird die Botschaft des neuen Fed-Vorsitzenden von Kommentatoren als beruhigender empfunden als konkrete politische Vorgaben. Die wichtigste Frage ist nun nicht, was die Fed tun will, sondern was sie im aktuellen Kontext tun kann. Die größte Herausforderung für Herrn Warsh liegt möglicherweise nicht in seiner ersten Zinsentscheidung, sondern in seiner Fähigkeit, den Markt angesichts des zunehmenden politischen Drucks von der völligen Unabhängigkeit der Fed zu überzeugen.

Quelle: https://baoquocte.vn/hanh-trang-day-ap-luc-cua-tan-chu-tich-fed-kevin-warsh-398165.html