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| Frau Bui Thi Thao Ly, Leiterin der Forschungsabteilung, Shinhan Securities Vietnam (SSV) |
Was denken Sie über die wirtschaftliche Lage Vietnams in diesem Jahr?
Für 2025 setzte sich die Regierung ein Wachstumsziel von über 8 %. Um dieses Ziel zu erreichen, wurde der öffentliche Investitionshaushalt gegenüber 2024 um 38 % erhöht. Das Kreditwachstumsziel für die gesamte Wirtschaft wurde ebenfalls auf 16 % angehoben und liegt damit über dem üblichen Niveau der Vorjahre. Um Raum für wirtschaftliches Wachstum zu schaffen, wurde das Inflationsziel entsprechend von 4,5 auf 5 % angehoben.
Wir gehen davon aus, dass die Regierung entschlossen sein wird, die Auszahlung öffentlicher Investitionen zur Unterstützung des Wirtschaftswachstums zu fördern. Zölle wirken sich nur direkt auf Exporte und ausländische Investitionen aus und beeinträchtigen somit Produktion und Konsum. Im Basis- und Positivszenario gehen wir davon aus, dass das BIP-Wachstum das durchschnittliche Wirtschaftsniveau (6–7 % pro Jahr) erreichen und damit das Wachstumsziel von 8 % erreichen wird.
Die gegenseitigen Zölle hatten in den ersten fünf Monaten des Jahres 2025 noch keine Auswirkungen auf die vietnamesische Wirtschaft. Die Import- und Exportaktivitäten haben dank der Maßnahmen zur Erhöhung der Warenimporte vor dem Inkrafttreten der Zölle sogar stark zugenommen. Dies setzt den Wechselkurs unter Druck, da die Nachfrage nach US-Dollar steigt.
Meine Dame, werden Inflation und steigende Wechselkurse die Aufrechterhaltung eines Niedrigzinsumfelds erschweren?
Der Wechselkurs steht derzeit unter Druck, da sich der Inlandspreis des US-Dollars entgegen dem Weltmarktpreis entwickelt, obwohl der US-Dollar-Index seit Jahresbeginn um mehr als 8 % gefallen ist. Zudem sind die USA in den Iran-Krieg eingetreten, was Besorgnis über den Konflikt zwischen Israel und dem Iran auslöst, die Ölpreise stark ansteigen lässt und die Inflation eskalieren lässt.
Sollten Wechselkurse und Inflation stark ansteigen, wird es sehr schwierig sein, die expansive Geld- und Fiskalpolitik sowie das derzeitige Niedrigzinsumfeld aufrechtzuerhalten. Dies wird in der zweiten Jahreshälfte eine große Herausforderung für die Geldpolitik darstellen.
Mit dem Steuerschock am 2. April fiel der VN-Index innerhalb weniger Handelstage um über 20 %, hat sich aber nach fast drei Monaten eindrucksvoll wieder auf das Niveau vor dem Rückgang erholt. Wie sind die Marktaussichten für die kommende Zeit?
Während des Wartens auf die Ergebnisse der Zollverhandlungen herrscht weiterhin vorsichtige Stimmung, da sich weder die Bewertung noch die Liquidität verbessert haben. Der VN-Index wird mit einem KGV von weniger als -1 Standardabweichung im Vergleich zum 10-Jahres-KGV-Durchschnitt gehandelt. Dies eröffnet Chancen für einen weiteren Indexanstieg, wenn Ereignisse wie positive Ergebnisse der gegenseitigen Zollverhandlungen oder die Hochstufung Vietnams zum Schwellenland im September 2025 positive Impulse geben.
KRX ist seit dem 5. Mai 2025 offiziell in Betrieb und die Leverage Ratio wurde kontinuierlich erhöht. Die Marktliquidität ging jedoch im Mai und Juni leicht zurück, was teilweise auf Vorsicht zurückzuführen ist. Positiv ist, dass die Kundeneinlagen bei Wertpapierfirmen im ersten Quartal 2025 Anzeichen einer Erholung zeigten und der Margin-Lending-Spielraum der Wertpapierfirmen weiterhin sehr groß ist. Viele Branchen wie Immobilien, Grundstoffe, Strom und Wasser, Erdöl, Gas und Chemie befinden sich weiterhin in attraktiven Bewertungsbereichen und weisen eine starke Wachstumsdynamik auf.
Wie ist der aktuelle ausländische Geldfluss auf dem Markt?
Ausländische Anleger kehrten im Mai 2025 zu Nettokäufen zurück, nachdem es seit Anfang 2024 zu einer Reihe von Nettoverkäufen gekommen war, hauptsächlich aufgrund des Drucks durch den Nettoabzug von ETF-Fonds. Im ersten Halbjahr 2025 verkauften ausländische Anleger netto rund 1,6 Milliarden US-Dollar.
Der Plan für die Aufwertung zu einem Schwellenmarkt wird durch die Einführung von Lösungen ohne Vorfinanzierung, die Beseitigung von Schwierigkeiten bei der Kontoeröffnung für ausländische Investoren und die offizielle Einführung von KRX, die die Grundlage für den Betrieb des CCP-Systems bildet, weiter gestärkt. Wir gehen davon aus, dass Vietnam nach einer Konsultationsphase mit ausländischen institutionellen Investoren im September 2025 vom FTSE und frühestens 2026 vom MSCI zu einem Schwellenmarkt hochgestuft wird.
Bei vorsichtiger Betrachtung erwarten wir, dass die angemessene Bewertungszone für den VN-Index bei etwa 1.380 Punkten liegt, was im Basisszenario einem KGV von 12 und einem Gewinnwachstum der börsennotierten Unternehmen von 14 % entspricht. Im negativen Szenario wird der VN-Index voraussichtlich bei etwa 1.200–1.300 Punkten (KGV 11 und Gewinnwachstum von 12–14 %) und im positiven Szenario bei etwa 1.400–1.500 Punkten (KGV 13 und Gewinnwachstum von 14–18 %) liegen.
Quelle: https://baodautu.vn/khoi-ngoai-tro-lai-mua-rong-thi-truong-chung-khoan-duoc-ky-vong-khoi-sac-d316345.html
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