ANTD.VN – In den letzten sechs Sitzungen hat die Staatsbank kontinuierlich Schatzanweisungen ausgegeben und so insgesamt 90.000 Milliarden VND von den Banken eingeworben. Handelt es sich dabei um einen Schritt des Betreibers, seine Geldpolitik umzukehren und zu straffen?
Am 28. September zog die Staatsbank durch Gebote für Schatzwechsel weitere fast 20 Milliarden VND ab. Dies war die sechste Sitzung in Folge, in der der Betreiber Schatzwechsel anbot, wodurch sich der vom Interbankenmarkt abgezogene Betrag auf 90 Milliarden VND erhöhte.
Die in diesen Runden emittierten Wechsel haben alle eine Laufzeit von 28 Tagen und werden im Rahmen eines Zinsgebots zum Verkauf angeboten.
Das letzte Mal, dass der Betreiber Geld über den Schatzwechselkanal abgehoben hatte, war im Februar dieses Jahres, und zwar mit einer Gesamtabhebungssumme von fast 400.000 Milliarden VND in einem Monat.
In Kommentaren wird zu den kontinuierlichen Geldabzügen des Betreibers gesagt, dass es dabei um die Anpassung der kurzfristigen Liquiditätslage gehe und nicht darum, dass die Staatsbank ihre Geldpolitik straffen werde.
Laut der Analyseabteilung der SSI Securities Company (SSI Research) ist die Ausgabe von Schatzwechseln eine gängige Maßnahme zur Anpassung der kurzfristigen Liquiditätslage des Systems. Dieser Schritt bedeutet nicht, dass die Staatsbank ihre Geldpolitik ändern wird.
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Die überschüssige Liquidität des Systems ist der Grund, warum die Staatsbank kontinuierlich Gutschriften zur Geldabhebung ausstellt. |
Tatsächlich ist die Ausgabe von Schatzwechseln nach Ansicht von Experten ein positiver Schritt, anstatt dass die Staatsbank Devisen aus ihren Devisenreserven verkauft. Durch diese Operation kann die Verwaltungsbehörde die Liquiditätslage beurteilen und die Zinssätze auf dem Interbankenmarkt anpassen, um den Wechselkursdruck auszugleichen.
Dem Analyseteam zufolge sind die Sorgen hinsichtlich einer Kehrtwende durchaus verständlich, da die Staatsbank im vergangenen Juni auch Schatzanweisungen auf dem freien Markt ausgegeben hatte, mit einem Gesamtemissionsvolumen von fast 660.000 Milliarden VND.
Die aktuelle Situation weist jedoch viele Unterschiede auf. Der erste Unterschied liegt im Bietermechanismus. Die Emission von Schatzwechseln im letzten Jahr erfolgte über eine Volumenauktion (die dann in eine Zinsauktion umgewandelt wurde), während in den letzten fünf Tagen die Zinsauktion genutzt wurde.
Der Emissionszinssatz ist nahezu derselbe wie im Vorjahr (längerfristig), die Art ist jedoch relativ unterschiedlich.
Insbesondere ist die Liquidität der Banken im Überfluss vorhanden. Die Ursache für dieses Problem ist in diesem Jahr eine ganz andere als im letzten Jahr.
Im Jahr 2022 war der Hauptgrund, dass das Kreditwachstum ab Mitte des Jahres die Obergrenze erreichte, während im Jahr 2023 das langsame Kreditwachstum auf das nachlassende Wirtschaftswachstum zurückzuführen war.
Ein wichtiger Unterschied besteht darin, dass die SBV sich dafür entschieden hat, ab 2023 optional Schatzwechsel auszugeben, anstatt wie im Jahr 2022 Devisenreserven zu verkaufen, um die langfristigen Auswirkungen auf die Liquidität des Bankensystems zu begrenzen.
Was die Wechselkurse betrifft, so zeigen die Wechselkursschwankungen auf dem Bankenmarkt und dem Schwarzmarkt im Gegensatz zum Vorjahr, dass sich die Angebots-Nachfrage-Lücke stärker auf den Bankenmarkt verlagert. Dies ist höchstwahrscheinlich auf Wechselkursspekulationen der Geschäftsbanken zurückzuführen.
„Die Devisenposition im System ist dank des reichlichen Devisenangebots noch keinem allzu großen Druck ausgesetzt gewesen. Ein weiterer positiver Punkt ist, dass sich die Position der SBV relativ von der im gleichen Zeitraum des Vorjahres unterscheidet“, heißt es in dem Bericht.
Zweitens hat die Staatsbank Schatzanweisungen zu relativ niedrigen Zinssätzen ausgegeben und der Interbankenzinssatz hat sich nicht wesentlich verändert, was zeigt, dass auf dem Markt 2 sehr viel Liquidität vorhanden ist. Die Bewertung der überschüssigen Liquidität des Bankensystems kann der Verwaltungsbehörde auch zu einem umfassenderen Überblick verhelfen.
Im ersten Halbjahr kaufte die Staatsbank Vietnams 6 Milliarden US-Dollar, um ihre Devisenquellen zu ergänzen. Dies entspricht einer Liquiditätssteigerung von 130.000 Milliarden VND. Das Analyseteam ist daher der Ansicht, dass die Ausgabe von Schatzwechseln zum jetzigen Zeitpunkt ein erster Schritt sein könnte, um die Liquidität zu prüfen und angemessene Zinssätze in Markt 2 zu ermitteln, um die Auswirkungen auf das Zinsniveau in Markt 1 zu minimieren.
Dragon Viet Securities (VDSC) bewertete auch den Schritt des Betreibers zur Ausgabe von Schatzwechseln und sagte, dass die Zinsdifferenz zwischen USD und VND auf dem Interbankenmarkt derzeit bei 4 bis 5 Prozentpunkten für Laufzeiten unter einem Monat liege und dass aufgrund der jüngsten Erwartungen hinsichtlich der Geldpolitik der Fed die Carry-Trade-Aktivitäten weiter zunehmen würden.
Daher ist die Maßnahme der SBV, unmittelbar nach Bekanntgabe der Ergebnisse der Fed-Sitzung Schatzanweisungen auszugeben, auch ein Schritt, um den Einfluss dieser Aktivität auf den Wechselkursdruck zu verringern.
Das Analyseteam geht davon aus, dass die Staatsbank in Zukunft weiterhin Kredite ausgeben wird. Dies bedeutet jedoch keine Umkehr der Geldpolitik, da die Geldmengenregulierung zeitnah und flexibel ist. Gleichzeitig hängt die Wirksamkeit von Interventionen gegen den Wechselkursdruck auch von vielen Faktoren ab, vor allem von der Entwicklung des USD-Index.
Maybank Securities (MBKE) kommentierte außerdem, dass die Erwägung der Staatsbank, Geld aus dem aktuellen System abzuziehen, eine Maßnahme sei, um den Wechselkursdruck zu verringern und ihn wieder auf das Zielniveau (+/- 3 % für dieses Jahr) zu bringen. Im August und September stieg der Wechselkurs rapide an und zeigte Anzeichen, die Zielschwelle (über 3 %) zu überschreiten.
Laut Maybank handelt es sich hierbei um einen sorgfältig kalkulierten Schritt, der auf der Beobachtung der Liquidität des Systems (die derzeit im Übermaß vorhanden ist) basiert und ein kluger Schachzug ist (es besteht keine Notwendigkeit, Devisenverkaufsinstrumente wie im letzten Jahr einzusetzen).
MayBank ist davon überzeugt, dass die Staatsbank die Höhe der durch Schatzwechsel abgezogenen Gelder sorgfältig berechnet, um sicherzustellen, dass der Betrag ausreicht, um die Ziele einer Erhöhung der Zinssätze auf dem Interbankenmarkt zu erreichen und dadurch den Druck auf die Wechselkurse zu verringern. Zudem soll sichergestellt werden, dass es nicht zu Liquiditätsstörungen in der gesamten Wirtschaft kommt und dass der Realzinssatz der Wirtschaft (Kreditzinssatz) weiter sinkt.
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