„Ein unerwarteter Geldsegen“ aus Fusionen und Übernahmen für thailändische Investoren

Thailändische Unternehmen erzielen in Vietnam dank gut geplanter Fusionen und Übernahmen (M&A) erhebliche Gewinne, indem sie Lieferketten effektiv nutzen und den Vermögenswert nach den Übernahmen optimieren.

Insgesamt bleibt Sabeco das Unternehmen mit der besten Gewinnspanne auf dem vietnamesischen Biermarkt.

Der vietnamesische Markt erlebte zwischen 2012 und 2017 einen dynamischen M&A-Zyklus, wobei thailändische Mischkonzerne zu den aktivsten und hartnäckigsten Investoren zählten. Mit Strategien, die auf Marktexpansion, Kontrolle der Lieferkette und die Dominanz in wichtigen Konsumgüterbranchen abzielten, erzielten diese thailändischen Konzerne durch eine Reihe von Transaktionen im Wert von Hunderten Millionen bis Milliarden US-Dollar bedeutende Erfolge.

Fast ein Jahrzehnt nach hochkarätigen Transaktionen wie Sabeco, Binh Minh Plastics, Prime Group, Nguyen Kim, B's Mart und in jüngerer Zeit einer Reihe von Kunststoff- und Verpackungsunternehmen stellt sich die Frage: Wie effektiv ist thailändisches Kapital in Vietnam tatsächlich?

Die Beispiele von Sabeco und Binh Minh Plastics veranschaulichen, wie beharrlich und kalkulierend thailändische Investoren vorgehen und wie sie den Vermögenswert nach Übernahmen optimieren können.

Die „süßen Früchte“ von Sabeco, das „kostbare Juwel“.

Die wichtigste Nachricht der vergangenen Woche war ThaiBevs Vorbereitung auf den Erhalt von Dividenden in Höhe von fast 15,5 Billionen VND über Sabeco. Im Dezember 2017 erwarb ThaiBev für 4,8 Milliarden US-Dollar (damals etwa 110 Billionen VND) 53,6 % der Anteile an Sabeco und tätigte damit die bis dahin größte Fusion oder Übernahme in der vietnamesischen Geschichte. Viele Experten hatten zuvor Bedenken hinsichtlich des hohen Kaufpreises und der Möglichkeit der Amortisation der Investition geäußert. Die vergangenen acht Jahre haben jedoch gezeigt, dass sich ThaiBevs Finanzstrategie als erfolgreich erweist.

Sabeco plant, für 2025 eine Zwischendividende von 20 % in bar (2.000 VND/Aktie) auszuschütten, was dem thailändischen Investor ThaiBev rund 1,375 Billionen VND einbringen wird. Seit 2017 hat ThaiBev insgesamt Dividenden in Höhe von ca. 15,468 Billionen VND erhalten. Obwohl dies nur knapp 14 % der ursprünglichen Investition ausmacht, dient der stetige Dividendenstrom angesichts der Tatsache, dass ThaiBev den gesamten Betrag zur Übernahme von Sabeco zu einem Zinssatz von 2,4–3 % pro Jahr geliehen hat, als finanzielle Stütze und hilft dem Unternehmen, seine Verschuldung über ein Jahrzehnt aufrechtzuerhalten.

Vietnam M&A Forum 2025

Das Vietnam M&A Forum 2025 ist die renommierteste jährliche Veranstaltung im Bereich Fusionen und Übernahmen und wird von der Zeitung „Finance and Investment“ organisiert. Das Forum bringt über 500 Führungskräfte aus Unternehmen, Investmentfonds, Finanzinstituten und Beratungsfirmen aus dem In- und Ausland zusammen.

Unter dem Motto „Neue Position, neue Chancen“ spiegelt das Forum den starken Wandel des vietnamesischen Marktes auf der regionalen Investitionslandkarte wider, vor dem Hintergrund eines transparenteren Rechtsumfelds, eines expandierenden Kapitalmarktes und eines zunehmenden Bedarfs an Unternehmensumstrukturierungen.

Die Veranstaltung umfasst ausführliche Seminare, die Auszeichnung herausragender M&A-Transaktionen und Berater sowie Aktivitäten zur Netzwerkbildung im Investmentbereich.

Das Forum findet am 9. Dezember 2025 im JW Marriott Saigon Hotel in Ho-Chi-Minh-Stadt statt.

ThaiBev hat Sabeco so genutzt, dass seine Finanzstruktur optimiert wird: durch die Sicherstellung eines soliden Cashflows aus Dividenden.

Im Hinblick auf das operative Geschäft behauptet Sabeco seine Spitzenposition trotz des seit 2023 anhaltenden Rückgangs der vietnamesischen Bierindustrie aufgrund von Inflation, verändertem Konsumverhalten und verschärften Strafen für Trunkenheit am Steuer. Rong Viet Securities (VDSC) prognostiziert für 2025 einen Rückgang der Bierproduktion der Branche um etwa 3 %. Infolgedessen wird erwartet, dass Sabecos Umsatz in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 um 17 % sinkt, der Nachsteuergewinn leicht um 1 % auf 3.454 Milliarden VND zurückgeht und der Marktanteil bei etwa 33–34 % bleibt und bis 2029 möglicherweise leicht auf 33 % sinkt.

Dennoch gab es im dritten Quartal 2025 einen Lichtblick: Sabeco erzielte einen Gewinn von 1.404 Milliarden VND, den höchsten seit drei Jahren. Dies ist auf gesunkene Kosten der verkauften Waren, eine verbesserte Produktionseffizienz und einen höheren Finanzgewinn aufgrund der Auflösung von Investitionsrückstellungen aus dem Fall Binh Tay Beer zurückzuführen.

Insgesamt bleibt Sabeco dank seiner starken Marke, seines umfassenden Vertriebsnetzes, seiner strikten Kostenkontrolle und seiner flexiblen Marketingstrategie das Unternehmen mit der besten Gewinnspanne auf dem vietnamesischen Biermarkt. Für ThaiBev ist Sabeco nach wie vor ein „wertvolles Juwel“, nicht nur aufgrund seines stabilen Cashflows, sondern auch wegen seiner dominanten Stellung auf Südostasiens drittgrößtem Biermarkt.

Während die Übernahme von Sabeco von einer Marktstrategie geprägt war, handelt es sich bei der Übernahme von Binh Minh Plastics (BMP) durch SCG um eine klassische Finanztransaktion: hocheffizient und risikoarm.

Nawaplastic Industries, eine Tochtergesellschaft von SCG, wurde 2012 Hauptaktionär von BMP und erlangte 2018 die Mehrheitsbeteiligung. Die Gesamtinvestition für den Erwerb von 54,99 % der Anteile an BMP belief sich auf rund 2,75 Billionen VND. Bis Ende 2024 erhielt SCG Dividenden in Höhe von 2,824 Billionen VND, womit die gesamte Investition allein durch die jährlichen Dividendenzahlungen amortisiert wurde.

Darüber hinaus zahlt BMP weiterhin hohe Dividenden: Allein in der ersten Zahlung im Jahr 2025 erhielt Nawaplastic 292,6 Milliarden VND. Der Aktienkurs von BMP liegt aktuell bei rund 170.900 VND und damit auf einem historischen Höchststand. Der Wert der Beteiligung von SCG beläuft sich damit auf fast 7,7 Billionen VND, das 2,8-Fache der ursprünglichen Investition. Unter Berücksichtigung von Dividenden und Wertsteigerungen zählt diese M&A-Transaktion für ausländische Investoren zu den profitabelsten der letzten 15 Jahre.

Unter dem SCG-Betriebsmodell hat sich BMP stark erholt. Im dritten Quartal 2025 erreichte die Bruttogewinnmarge 48 % – den höchsten Wert seit 2018. Der Gewinn der ersten neun Monate stieg um 27 % auf 967 Milliarden VND und erreichte damit 92 % des Jahresplans. Wachstumstreiber waren die Nachfrage nach Kunststoffrohren für den Bau, die Erholung der Infrastruktur, optimierte Produktionskapazitäten und sinkende Preise für Kunststoffgranulat.

Wie die Thais den vietnamesischen Markt "eroberten".

Einer der Gründe für den Erfolg thailändischer Unternehmen in Vietnam liegt in ihren gut strukturierten M&A-Strategien, verbunden mit ihrer Fähigkeit, Lieferketten zu integrieren und gleichzeitig die Vorteile des ASEAN -Wirtschaftsgemeinschaftsmarktes (AEC) zu nutzen.

Erstens kaufen die Thailänder keine Unternehmen in Schwierigkeiten auf; sie zielen ausschließlich auf etablierte Marktführer in ihren jeweiligen Branchen oder Sektoren ab, die über eine solide operative Basis und ein umfassendes Vertriebsnetz verfügen. Beispiele hierfür sind Unternehmen der Kunststoffverarbeitung wie Binh Minh Plastics, Duy Tan Plastics (starre Verpackungen), Tin Thanh Packaging – Batico (flexible Verbundverpackungen) und Bien Hoa Packaging – SOVI (Kartonagen); Getränkehersteller wie Sabeco; Baustoffhersteller wie die Prime Group; große Verpackungsunternehmen wie Sovi und Batico; sowie Einzelhandelsunternehmen wie Nguyen Kim und Big C…

Nach Abschluss der Fusion integrierten thailändische Unternehmen rasch ihre Lieferketten in der gesamten Region. SCG nutzte BMP, Duy Tan, Sovi und Batico als Bindeglieder in seinem 5 Milliarden US-Dollar teuren Petrochemiekomplex Long Son.

Central Retail nutzt Big C (GO!) als Transitpunkt für Waren zwischen Thailand und Vietnam. ThaiBev wiederum nutzt Sabeco als Basis für die Expansion nach Laos, Kambodscha und Myanmar.

Im Gegensatz zu vielen kurzfristig orientierten Investoren trennen sich thailändische Unternehmen selten frühzeitig von ihren Beteiligungen, sondern priorisieren die Aufrechterhaltung einer straffen Unternehmensführung und eines soliden Cashflows gegenüber einem schnellen Wachstum und sind bereit, 5-7 Jahre für die Standardisierung ihrer Systeme aufzuwenden.

Dieser Stil eignet sich gut für die Konsumgüter-, Einzelhandels-, Kunststoff- oder Baustoffindustrie, in denen Vietnam eine bedeutende Nachfrage und ein nachhaltiges Wachstum aufweist.

Warum zieht Vietnam so viele thailändische Investitionen an?

Trotz zahlreicher beeindruckender und profitabler Geschäfte verliefen die Investitionen thailändischer Unternehmen in Vietnam nie reibungslos. Ihre Geschäftsbereiche stehen vor Wachstumsherausforderungen und haben die Erwartungen nicht erfüllt. Dennoch bleibt Vietnam ein wichtiger Bestandteil der langfristigen Strategien dieser thailändischen Konzerne. Das steigende Investitionsvolumen und das Engagement für kontinuierliche Expansion sprechen für sich.

Vietnam bleibt dank dreier zentraler Vorteile ein attraktives Ziel für thailändische Investoren. Erstens ist Vietnam mit seinen 100 Millionen Einwohnern der drittgrößte Konsummarkt in ASEAN und führt das Wachstumspotenzial an – ein äußerst fruchtbarer Boden für die Konsumgüter-, Lebensmittel-, Einzelhandels- und Dienstleistungsbranche. Zweitens macht die zunehmende Bedeutung Vietnams in der Produktions- und Exportkette das Land zu einem entscheidenden Bindeglied für thailändische Unternehmen, um Lieferketten mit Thailand und Indonesien zu integrieren und so Kosten zu optimieren und die betriebliche Effizienz zu steigern. Drittens bietet der vietnamesische M&A-Markt weiterhin großes Potenzial, insbesondere in fragmentierten Sektoren wie Lebensmittel und Getränke, Logistik, moderner Einzelhandel, Baustoffe, Chemie und Konsumgüter – Bereiche, in denen thailändische Investoren bereits über einen deutlichen Wettbewerbsvorteil verfügen.

Im vergangenen Jahrzehnt hat thailändisches Kapital vietnamesische Vermögenswerte nicht nur erworben, sondern auch effektiv und nachhaltig genutzt. Die Übernahmen von Sabeco und Binh Minh Plastics sind Paradebeispiele: Sabeco brachte ThaiBev einen signifikanten Cashflow, während BMP bewies, dass die Wahl des richtigen führenden Unternehmens überdurchschnittliche Renditen erzielen kann. Thailändisches Kapital verfolgt kein Modell der schnellen Gewinne, sondern strebt den Aufbau eines langfristigen Ökosystems an und betrachtet Vietnam als Schlüsselmarkt seiner ASEAN-Strategie.

Laut der aktuellen Studie von Deloitte („The Growth Transformer’s Playbook“) übertreffen Unternehmen, die Fusionen und Übernahmen als Eckpfeiler ihrer Transformationsstrategie betrachten, traditionelle Wettbewerber deutlich. Sie erzielen Aktionärsrenditen von bis zu 464 %, mehr als doppelt so viel wie der S&P 1200 Index. Die Analyse von über 2.000 bedeutenden Transaktionen seit 2015 zeigt, dass führende Unternehmen mutige Akquisitionen, strategische Veräußerungen und Kooperationen im Ökosystem nutzten, um ihre Geschäftsmodelle zu restrukturieren, neue Märkte zu erschließen und auf modernere Weise Wert zu schaffen. Klar definierte Ziele bei Fusionen und Übernahmen führten zu einer um 23 % höheren Transaktionseffizienz als im Durchschnitt.

In den nächsten zehn Jahren wird Vietnam mit ziemlicher Sicherheit das bevorzugte Investitionsziel Nummer eins für thailändisches Kapital bleiben, wo die Thailänder nicht nur Wachstum anstreben, sondern auch ihre Lieferketten neu ausrichten werden, um ihren Einfluss in Südostasien auszubauen.

Muralidhar MSK, Leiter Strategische Beratung, Risiko- und Transaktionsdienstleistungen bei Deloitte Südostasien, argumentiert, dass disruptive Fusionen und Übernahmen zu einem Schlüsselfaktor für beschleunigtes Unternehmenswachstum werden. Angesichts der sich rasant verändernden Lieferketten, Technologien und Kundenerwartungen in Südostasien eröffnen strategische Deals und Partnerschaften Möglichkeiten zur Portfolio-Restrukturierung und zum Aufbau neuer Kompetenzen.

„Durch die gleichzeitige Nutzung mehrerer Wachstumstreiber können Unternehmen die von der Region geforderte Geschwindigkeit und den erforderlichen Umfang erreichen und so ihre Geschäftsmodelle umgestalten, sich in Richtung nachhaltiger Entwicklung bewegen und einen langfristigen Wert schaffen, der weit über jede einzelne Transaktion hinausgeht“, sagte er.

Quelle: https://baodautu.vn/mon-hoi-tu-ma-cho-nha-dau-tu-thai-lan-d439515.html