Erholung der Bauindustrie: Welche Aktien sollte man im Auge behalten?

Vietcap Securities (VCSC) hat gerade einen Bericht zur Analyse der Bauindustrie veröffentlicht und kommt zu dem Schluss, dass Industrie- und Infrastrukturprojekte die treibende Kraft hinter der Erholung der Branche sind.

Die Bauindustrie trägt im Zeitraum 2013–2023 6–7 % zum BIP-Wachstum Vietnams bei und weist eine hohe Korrelation mit dem BIP auf.

Die vietnamesische Bauwirtschaft besteht aus drei Hauptsektoren: Hoch-, Industrie- und Gewerbebau sowie Infrastruktur. Im Zeitraum 2013–2023 machte der Hochbau 41 % des gesamten Bauvolumens aus, gefolgt vom Industrie- und Gewerbebau (32 %) und dem Infrastrukturbau (27 %).

VCSC erwartet kurz- und langfristig ein Wachstum in allen Bausegmenten, wobei die Erholung im Wohnbausegment langsamer verlaufen könnte. VCSC geht davon aus, dass der Wohnungsbau allmählich wachsen wird, da sich die Primärtransaktionen auf dem Wohnungsmarkt seit Ende 2023 erholt haben.

Langfristig werden Vietnams stabile Wirtschaft und die rasante Urbanisierung das Wachstum im Hochbau weiter vorantreiben . VCSC erwartet, dass starke ausländische Direktinvestitionen kurz- und langfristig der Haupttreiber für den Industrie- und Gewerbebau sein werden. Der Fokus der Regierung auf den Infrastrukturausbau im Zeitraum 2021–2030 dürfte den Bausektor ebenfalls kurz- und langfristig stärken .

Die vietnamesische Bauwirtschaft steht vor einer Reihe kurzfristiger Herausforderungen. Zwar erwartet VCSC, dass das Niedrigzinsumfeld und das neue Ausschreibungsgesetz (gültig ab 1. Januar 2024) der gesamten Bauwirtschaft zugutekommen werden, doch kurzfristig steht die Branche weiterhin vor einer Reihe von Herausforderungen , darunter starker Wettbewerb, volatile Baustoffpreise und der Druck auf Bauunternehmen, Forderungen aus uneinbringlichen Forderungen zu erhalten.

VCSC-Aktien sind positiv: HPG, BMP, CTD, VCG und HHV. VCSC ist positiv eingestellt gegenüber (1) Baustoffherstellern, die von der Erholung im Inland und niedrigen Inputkosten aufgrund der schwachen Nachfrage aus China profitieren, (2) Generalunternehmern mit viel Kapital und Erfahrung und (3) Infrastrukturunternehmen mit großen Auftragsbeständen und/oder guten Beziehungen zur Sicherung neuer Aufträge.

Dies führt dazu, dass VCSC BMP und HPG in der Gruppe der Baustoffhersteller und CTD, VCG und HHV in der Gruppe der Bauunternehmer hoch bewertet .

VCSC bevorzugt Baustoffunternehmen gegenüber Bauunternehmern im Zuge der Erholung der Bauindustrie, da ihre vorgelagerte Position in der Wertschöpfungskette der Branche es Baustoffunternehmen ermöglicht, bereits früh im Bauzyklus Gewinne zu verzeichnen .

HPG und BMP profitieren von günstigen Inputpreisen und der Erholung der inländischen Baunachfrage. Die schwache Nachfrage aus China hält die Rohstoffpreise seit Jahresbeginn niedrig. Bei Stahl sind die Inputkosten schneller gesunken als die Outputpreise, sodass HPG seine Rohertragsmarge im zweiten Halbjahr 2024 und 2025 steigern konnte. Bei Kunststoffen bleiben die PVC-Preise niedrig, was BMP hilft, 2024/25 eine rekordhohe Rohertragsmarge zu erzielen.

VCSC ist davon überzeugt, dass HPG eine Investitionsmöglichkeit mit gutem Wachstum darstellt. Der Nettogewinn dürfte im Jahr 2024/2025 im Vergleich zum Vorjahr um 80 % bzw. 23 % steigen, was auf die Erholung des inländischen Hoch- und Tiefbaus und der Infrastruktur sowie auf die Expansionspläne für 2025 zurückzuführen ist.

Für BMP erwartet VCSC trotz des langsameren Umsatzwachstums (aufgrund der starken Abhängigkeit vom Hoch- und Tiefbau), dass der Nettogewinn dank hoher Bruttogewinnmargen im Jahr 2024/2025 auf dem Rekordniveau von 1 Billion VND bleiben wird.

Daher ist VCSC der Ansicht, dass BMP eine attraktive defensive Aktienauswahl mit einer Dividendenrendite von über 10 % in den letzten 12 Monaten und einer attraktiven Bewertung darstellt (das durchschnittliche KGV für 2024–25F liegt bei 9,4 und damit unter dem historischen Durchschnitt des Unternehmens von 11–12). VCSC empfiehlt sowohl HPG ( Kursziel 32.100 VND/Aktie) als auch BMP (Kursziel 130.300 VND/Aktie) zum Kauf.

CTD profitiert von seiner Diversifizierungsstrategie. CTD, einer der führenden Tiefbauunternehmer Vietnams, konzentriert sich auf Industrieprojekte, da sich die Immobilienbranche langsam erholt. Im Geschäftsjahr 2024 werden 50 % des Umsatzes von CTD aus dem Industriebau stammen, gefolgt vom Tiefbau (40 %) und Gewerbebau (5 %).

Im Geschäftsjahr 2025 erwartet VCSC, dass CTD von (1) der Erholung des vietnamesischen Wohnimmobiliensektors und (2) beschleunigten ausländischen Direktinvestitionen profitieren wird. CTD schätzt den Auftragsbestand im Geschäftsjahr 2025 auf 22 Billionen VND (105 % des Umsatzes des Geschäftsjahres 2024), was das Umsatzwachstum im Zeitraum 2025–2026 unterstützen wird.

Positive Aussichten für die Infrastrukturunternehmen VCG und HHV. VCG und HHV gehören zu den führenden Infrastrukturbauunternehmen mit starker Baukompetenz und großem Auftragsbestand. Beide Unternehmen bauen derzeit Phase 2 der Nord-Süd-Schnellstraße und des Flughafens Long Thanh. Diese Projekte, kombiniert mit der umfassenden Erfahrung der Unternehmen und dem vietnamesischen Infrastrukturentwicklungsplan 2021–2030, werden VCG und HHV mittelfristig zu weiterem Wachstum verhelfen.