Handelssaal für private Unternehmensanleihen: Warten auf Besserung

SGGP 5. August 2023, 12:51 Uhr

Die Einrichtung eines separaten Handelssaals für Unternehmensanleihen soll die Markttransparenz erhöhen und so die Nachfrage in naher Zukunft ankurbeln. Nach zwei Wochen Betrieb verlief der Handel auf diesem Saal jedoch eher schleppend.

Es gibt nur wenige "Waren".

In der ersten Woche betrug das gesamte Handelsvolumen an der Börse rund 2 Billionen VND, in der zweiten Woche fast 500 Milliarden VND. Die wichtigsten Transaktionen entfielen auf Bankanleihen: Vietcombank emittierte Anleihen im Wert von rund 1,262 Billionen VND und BIDV im Wert von über 480 Milliarden VND. Bislang sind an der Börse lediglich 25 Unternehmensanleihen von vier Emittenten – Vietcombank, BIDV, Tradico und Vinfast – zum Handel zugelassen. Vietcombank ist an 15 Anleihen beteiligt, BIDV an fünf.

Zur Erklärung dieser Flaute sagte Herr Nguyen Duy Thinh, Vorsitzender der Hanoi Stock Exchange (HNX), dass das Handelsvolumen in der Anfangsphase noch gering sei und die Liquidität mit der vollständigen und zentralen Handelsabwicklung allmählich steigen werde. Gemäß Regierungsverordnung 65/2022 über das Angebot und den Handel von Unternehmensanleihen müssen Emittenten ihre Anleihen innerhalb von drei Monaten nach Inbetriebnahme des Systems im zentralen Handelssaal anbieten. Nach dessen Inbetriebnahme ist der Handel mit Unternehmensanleihen außerhalb des zentralen Handelssaals illegal. Daher benötigen Unternehmen Zeit, um die erforderlichen Schritte zur Anbringung ihrer Anleihen im zentralen Handelssaal einzuleiten.

Herr Thinh erklärte außerdem, dass die HNX derzeit mit Propagandaagenturen zusammenarbeitet, um in Kürze rund 1.000 einzelne Unternehmensanleihen von 500 Emittenten mit einem ausstehenden Volumen von etwa 1 Billion VND im Handel anzubieten. Nach der Aufnahme der Unternehmensanleihen in den zentralisierten Handel werde sich die Liquidität verbessern und der Markt sich schrittweise erholen. „In der ersten Phase werden vor allem institutionelle Anleger profitieren, da sich die Marktliquidität gerade erst erholt. Anschließend wird sich die Erholung auf Privatanleger ausweiten. Sobald das Vertrauen zurückkehrt, sendet der Emissionsmarkt viele positive Signale, was in der zweiten Jahreshälfte zu einem dynamischen Sekundärmarkt führen wird“, prognostizierte Herr Thinh.

Herr Nguyen Quang Thuan, Vorsitzender der FiinGroup – einem Unternehmen, das Finanzdatenanalysen und Kreditrating-Dienstleistungen in Vietnam anbietet – sagte, dass die Investoren noch immer auf die Regulierungen warten, die es nicht-professionellen Privatanlegern erlauben, nur zu verkaufen, aber nicht zu kaufen, während die Nachfrage nach Unternehmensanleihen am Markt noch gering sei, was auch der Grund dafür sei, dass die Liquidität nicht aktiv sein konnte.

Wird die Nachfrage ankurbeln

Das Forschungsteam von SSI Securities ist überzeugt, dass die Einrichtung eines separaten Handelssaals für Unternehmensanleihen ein vielversprechender Anfang ist. Um die Vorteile für den Markt langfristig zu sichern, muss dieser Handelssaal eine hohe Liquidität gewährleisten und ein breites Spektrum an gehandelten Anleihen umfassen. Laut Schätzungen von SSI müssen in den nächsten drei Monaten Unternehmensanleihen von rund 455 Emittenten im Wert von insgesamt 733 Billionen VND gemäß den geltenden Vorschriften für die Notierung an der HNX registriert werden. Thai Thi Viet Trinh, Senior Analystin bei SSI, erklärte, das Hauptziel des separaten Handelssaals für Unternehmensanleihen sei die Bereitstellung von Liquidität für Anleger und die Ankurbelung der Nachfrage nach Unternehmensanleihen, insbesondere von institutionellen Anlegern mit hohem Kapital und dem Bedürfnis nach Diversifizierung ihrer Anlageportfolios.

Unternehmensanleihen sind naturgemäß langfristige Anlagen. Private Anleger sind hauptsächlich Finanzinstitute, die diese Anleihen bis zur Fälligkeit halten, um einen stabilen Cashflow zu generieren. Daher ist am Anleihenmarkt keine so hohe Liquidität wie am Aktienmarkt zu erwarten. Selbst wenn 1.000 Unternehmensanleihen zum Handel angeboten werden, mag der Transaktionswert hoch sein, das Handelsvolumen jedoch gering und nicht so dynamisch wie am Aktienmarkt.
Herr NGUYEN QUANG THUAN, Vorsitzender der FiinGroup

Herr Nguyen Quang Thuan merkte zudem an, dass der Handel mit einzelnen Unternehmensanleihen einen großen Fortschritt für den Markt darstellt und schrittweise zur Wiederherstellung des Anlegervertrauens, insbesondere bei Privatanlegern, beiträgt. Zentralisierte Meldepflichten mit Informationen zum Emittenten und zur Anleihennummer erhöhen die Informationstransparenz am Markt und dienen Anlegern als Grundlage für ihre Anlageentscheidungen und die Übernahme von Verantwortung für ihre Investitionen. Dadurch wird auch ein Mechanismus geschaffen, der die Ausbildung einer Zinsstrukturkurve für Unternehmensanleihen anstelle einer Stagnation fördert. Akzeptiert und erwartet ein Anleger einen höheren Zinssatz, muss er auch ein höheres Risiko von Zahlungsverzug oder Kapitalverlust in Kauf nehmen. Der zentralisierte Handel erleichtert Anlegern außerdem die Auswahl und Klassifizierung von Anleihen.

Experten wiesen jedoch darauf hin, dass zur Wiederherstellung des Vertrauens in den Markt für Unternehmensanleihen weitere Maßnahmen erforderlich seien. Kurzfristig werde die Regierung weiterhin nach Lösungen für bestehende Probleme suchen, beispielsweise nach einem Rating für Unternehmensanleihen auf Basis der vom Finanzministerium ermittelten Solvenz. Die zügige Veröffentlichung einer Liste von Unternehmensanleihenratings auf Solvenzbasis wäre ein sinnvoller Ansatz, um Emittenten nach Risiko zu klassifizieren und darauf aufbauend verschiedene Unterstützungsmaßnahmen zu ergreifen.

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