Die ungewöhnliche Volatilität und gleichzeitige Schwäche der US-Staatsanleihen und des US-Dollars (USD) signalisieren eine globale Neubewertung der US-Finanzmacht und werfen erhebliche Fragen zur langjährigen Hegemonie der Währung auf. Han Liqun, Forscher am China Institute of Contemporary International Relations, kommentierte kürzlich auf der Website Chinausfocus.com, dass die Hegemonie des US-Dollars bald vor einem entscheidenden Wendepunkt stehen könnte.
Öffentlicher Schuldendruck und Rekorddefizit
Die Verschlechterung des US-Finanzsystems ist auf die unaufhaltsame Ausweitung des Haushaltsdefizits zurückzuführen. Im Haushaltsjahr 2024 wird das Bundeshaushaltsdefizit 1,8 Billionen Dollar erreichen – den höchsten Stand seit zwei Jahrhunderten (abgesehen von der COVID-19-Pandemie). Die Staatsverschuldung wird weiter steigen und in der ersten Hälfte des Haushaltsjahres 2025 (das im März endet) die Marke von 1,3 Billionen Dollar übersteigen.
Das von der Trump-Regierung vorangetriebene Gesetz „One Big Beautiful Bill“ dürfte die US-Staatsverschuldung im Laufe des nächsten Jahrzehnts um etwa 3,4 Billionen Dollar erhöhen, schätzt das Congressional Budget Office.
Infolgedessen war das US- Finanzministerium gezwungen, mehr Schuldtitel auszugeben. Bis August war die Staatsverschuldung auf über 37 Billionen Dollar angewachsen. Die Schuldenquote lag bei fast 140 Prozent, und die jährlichen Zinszahlungen beliefen sich auf rund eine Billion Dollar.
Steigende Zinskosten sind der Hauptgrund dafür, dass Präsident Trump Druck auf die Federal Reserve (Fed) ausübt, die Zinssätze zu senken.
Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage
Trotz des gestiegenen Angebots an Staatsanleihen war die Marktnachfrage schwächer als erwartet. Weltweit kauften Zentralbanken und Investoren langfristige Staatsanleihen nicht in dem von der US-Regierung erwarteten Tempo. Dieses Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage trieb die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe, wobei die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen kurzzeitig die 5-Prozent-Marke überschritt.
Ray Dalio, Gründer von Bridgewater Associates, erklärte kürzlich auf einer Konferenz, die US-Regierung müsse weitere Anleihen im Wert von 12 Billionen Dollar emittieren, um das Defizit (2 Billionen Dollar), die Zinsen (1 Billion Dollar) und die Kosten für die Refinanzierung fälliger Schulden (9 Billionen Dollar) zu decken. Der Experte wies darauf hin, dass die Marktnachfrage derzeit nicht ausreiche, um ein so großes Emissionsvolumen zu absorbieren, was zu einem Ungleichgewicht führe.
Der Rückgang der Staatsanleihen ging mit einem Rückgang des US-Dollars einher. Seit Januar ist der US-Dollar-Index um mehr als 10 % gefallen und fiel mehrmals unter die Marke von 97. Nachdem Präsident Trump im April aggressive Gegenzölle angekündigt hatte, stürzte der Index mehrere Tage lang unter die Marke von 100 und erreichte seinen niedrigsten Stand seit fast drei Jahren. Dies steht in krassem Gegensatz zum Zeitraum von Juni 2021 bis September 2022, als der Index stetig stieg.
Das gleichzeitige Auftreten schwacher Staatsanleihen und eines schwachen US-Dollars ist ein seltenes Szenario und hat erhebliche Aufmerksamkeit am Markt erregt. Seit dem Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems im Jahr 1971 sind US-Staatsanleihen zur tragenden Säule des Dollars geworden und haben ihn in einen „Kreditdollar“ und einen durch Anleihen gedeckten „Schuldendollar“ verwandelt.
Normalerweise tendiert die Korrelation zwischen Anleiherenditen und Dollarindex zu Gunsten der USA: Eine boomende Wirtschaft kann sowohl die Renditen als auch den Dollarindex in die Höhe treiben, oder eine Flucht in sichere Anlagen kann die Nachfrage nach Anleihen und den Dollarindex in die Höhe treiben, während die Renditen sinken.
Das derzeitige Szenario ist jedoch selten: Der Markt beginnt, an der Kreditwürdigkeit der US-Regierung zu zweifeln, oder die Regierung gibt zu viele Anleihen aus. Dies führt zu einer Abschwächung der Nachfrage und zwingt die Regierung, Anleihen mit einem Abschlag (höhere Rendite) zu verkaufen.
In dieser Situation führt der Pessimismus des Marktes hinsichtlich der US-Wirtschaft dazu, dass Geld aus Staatsanleihen nicht in andere auf Dollar lautende Vermögenswerte, sondern in andere Märkte oder Währungen fließt, wodurch der Dollarindex nach unten gedrückt wird.
Um die Stabilität des globalen Finanzsystems und der Märkte zu erhalten, müssten die USA laut Liqun das Vertrauen in Staatsanleihen und den Dollar wiederherstellen. Dies hänge von zwei Hauptfaktoren ab:
Erstens muss Washington das Haushaltsdefizit wirksam kontrollieren und eine nachhaltigere Zahlungsbilanz erreichen, um das Marktvertrauen in Staatsanleihen zu stärken.
Zweitens muss Washington die Unabhängigkeit der Geldpolitik wahren und zulassen, dass der Wert des Dollars durch die Märkte und nicht durch politische Eingriffe bestimmt wird, um so das Vertrauen in die Währung zu stärken.
Die Politik der Trump-Regierung zeigt bereits Anzeichen einer Untergrabung der Stabilität der Staatsverschuldung und des Dollars. Trotz wiederholter Versprechen, sowohl im Wahlkampf als auch nach seinem Amtsantritt die Staatseinnahmen zu erhöhen und die Ausgaben zu senken, wächst das US-Haushaltsdefizit weiter. Erhöhte Zölle und der Druck auf die Fed verstärken die Unsicherheit. Bleibt dieser seltene systemische Schock unbehandelt, könnte er das globale Finanzsystem erheblich gefährden, und die Vorherrschaft des Dollars könnte bald einen historischen Wendepunkt erreichen.
Quelle: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm
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