Anleihenmarkt zeigt „Lichtblick“

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Obwohl der Markt für Unternehmensanleihen noch nicht als wieder dynamisch gilt, gibt es Anzeichen einer Verbesserung, und die Anleger tendieren dazu, auf Anleihen renommierter Organisationen umzusteigen.

Positives Signal

Im Bericht über die Emissionsergebnisse des Anleihepakets HAHH2328001, das am 29. Dezember 2023 begeben wurde und am 2. Februar 2024 endete, gab die Hai An Transport and Stevedoring Joint Stock Company (HAH) bekannt, dass das erfolgreiche Emissionsvolumen 500 Anleihen betrug, was einem Emissionswert von 500 Milliarden VND entspricht. Das Anleihepaket war zu 100 % von Investmentfonds beteiligt, darunter Japan South East Asia Finance Fund II LP (JSEAFF); Daiwa-SSIAM VietNam Growth Fund III LP (DSVGF); VietNam Growth Investment Fund LP (VGIF); SSI Fund Management Company Limited.

Laut dem Marktanalysebericht der MB Securities Company (MBS) hat die kumulierte Emission von Unternehmensanleihen seit Anfang 2024 einen Gesamtwert von über 9.400 Milliarden VND erreicht, dreimal mehr als im gleichen Zeitraum 2023, mit einem durchschnittlichen Zinssatz von 11,1 %, höher als der Durchschnitt von 8 % im Jahr 2022.

In naher Zukunft wird es zwei bemerkenswerte Emissionen geben: Die Thanh Thanh Cong – Bien Hoa Joint Stock Company (SBT) wird Anleihen im Wert von 500 Milliarden VND ausgeben und die Ban Viet Bank (BVB) plant die Ausgabe von privaten Anleihen im Wert von 5.600 Milliarden VND, aufgeteilt in sechs Raten.

Was die Rückkaufaktivitäten betrifft, wurden seit Anfang 2024 Unternehmensanleihen im Wert von über 6.800 Milliarden VND vor Fälligkeit zurückgekauft, ein Rückgang von 58 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum. Schätzungen zufolge werden im Gesamtjahr Anleihen im Wert von über 279.000 Milliarden VND fällig, wovon der Großteil Immobilienanleihen mit fast 116.000 Milliarden VND bzw. 41,4 % sind.

Zuvor, im Jahr 2023, hatte der Markt für Unternehmensanleihen nach einer Phase der „Vertrauenskrise auf dem Anleihemarkt“ dank der Unterstützungsmaßnahmen der Regierung eine „sanfte Landung“ mit einem Emissionswert von fast 310.000 Milliarden VND, was einem Anstieg von 22 % gegenüber 2022 entspricht. Das Emissionsvolumen kam hauptsächlich von Kreditinstituten mit einem hohen Sicherheitsniveau, aber es gab auch eine Reihe von Fertigungsunternehmen, die mittel- und langfristiges Kapital mobilisieren mussten, um Produktion und Geschäft zu bedienen.

Einige bemerkenswerte Großtransaktionen im Jahr 2023 stammten aus der Emission von 8.680 Milliarden VND durch Thaco (Nui Phao Mineral Exploitation and Processing Company, Teil der Masan Group) im Wert von 3.600 Milliarden VND. Bis Ende 2023 erreichte das Volumen des Unternehmensanleihenmarktes 11,8 % des BIP und machte 9,4 % der gesamten ausstehenden Kredite der gesamten Volkswirtschaft aus.

Die Emissionstätigkeit hat sich in der zweiten Jahreshälfte 2023 deutlich verbessert. Mehr als zwei Drittel des Emissionsvolumens des Jahres wurden in diesem Zeitraum emittiert. Das Vertrauen der Anleger ist seit der Veröffentlichung des Dekrets 08/2023/ND-CP allmählich zurückgekehrt. Dies ermöglicht es Unternehmen, Anleihen zu verlängern, zu stunden und Anleihen in andere Vermögenswerte umzuwandeln.

„Lichtblick“ von institutionellen Investoren

Herr Nguyen Quang Thuan, Generaldirektor von FiinRatings, sagte, dass viele Unternehmen in Branchen wie Infrastruktur, Wasserversorgung, Elektrizität, Abfall, Abfallbehandlung oder Logistik, Konsumgüter und Fertigung planen, im Jahr 2024 Anleihen auszugeben. FiinRatings beteiligt sich an der Bonitätsbewertung bzw. Kreditbeurteilung einiger Anleihenpakete mit Laufzeiten von bis zu 15 und sogar 20 Jahren – dies gilt als Höhepunkt und bestätigt die Bedeutung des Anleihenmobilisierungskanals in den kommenden Jahren.

In einem kürzlich abgehaltenen Workshop erklärte Frau Bui Hoang Minh, Leiterin der Anlageanalyse und -beratung im Bereich Privatkunden der HSC Securities Company, dass inländische institutionelle Anleger, inländische Investmentfonds und der Eigenhandel voraussichtlich ihre Investitionen in neue Anlagemöglichkeiten erhöhen werden. Insbesondere Versicherungs- und Finanzkonzerne investieren im Niedrigzinsumfeld häufig hauptsächlich in Staatsanleihen mit reduzierten Renditen.

Das Niedrigzinsumfeld trägt maßgeblich zur steigenden Nachfrage nach Unternehmensanleihen bei. Experten der SSI Securities Company zufolge geht die anfängliche Erholung vor allem von institutionellen Anlegern aus. Als Kriterien gelten transparente Informationen und klare Aussichten für den Cashflow zur Schuldentilgung. Auch die Rechtmäßigkeit der Sicherheiten wird sorgfältig geprüft, wenn institutionelle Anleger in den Anleihenmarkt investieren wollen. Privatanleger werden die Erholung zurückhaltender wahrnehmen, da sie vom Schock Ende 2022 am stärksten betroffen sind.

Der Markt für Unternehmensanleihen bleibt ein wichtiger Kanal zur Kapitalbeschaffung für Unternehmen und die Wirtschaft mit Wachstumspotenzial (das Marktvolumen wird voraussichtlich 20 % bzw. 25 % des BIP in den Jahren 2025 und 2030 erreichen, verglichen mit den aktuellen 12 %). Es ist unbestreitbar, dass Unternehmensanleihen ein guter Kanal zur langfristigen Kapitalbeschaffung für Unternehmen und ein attraktiver Anlagekanal für Investoren waren und sind, insbesondere angesichts der voraussichtlich bis Mitte 2024 anhaltend niedrigen Mobilisierungszinsen, und die Auszahlungsnachfrage ist weiterhin relativ groß.

Der Druck durch uneinbringliche Forderungen und Anleihen mit Fälligkeit im Jahr 2024 hat die Anleger kurzfristig zurückhaltend gemacht. Langfristig wird der Markt für Unternehmensanleihen jedoch nach Änderungen der gesetzlichen Regelungen transparenter und nachhaltiger, was in- und ausländischen Investoren positive Signale sendet.

Nach zahlreichen Marktveränderungen haben Anleger eine gewisse Erfahrung gesammelt und tendieren dazu, Anleihen guter Qualität zu emittieren. Emittenten, die die Transparenzanforderungen bei der Bereitstellung von Informationen erfüllen, erhalten stets Vorrang beim Zugang zu vollständigen Informationen über die Finanzlage und Geschäftstätigkeit. Dies ermöglicht Anlegern eine genauere Einschätzung der Schuldentilgungsfähigkeit und der Risiken des Unternehmens.

Für eine Wiederbelebung des Marktes für Unternehmensanleihen sind Markttransparenz und ein Mechanismus zur Unterstützung der Anleger bei Zahlungsverzug oder Problemen des Emittenten nach wie vor die wichtigsten Faktoren. Für Wertpapierfirmen können zusätzliche Bestimmungen zur Einhaltung ethischer und verantwortungsvoller Grundsätze erforderlich sein, wenn sie sowohl als Emissionsberatungsunternehmen als auch als Anleihevertriebsorganisation fungieren.

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