Es herrscht Mangel sowohl an Gütern als auch an Mechanismen.

Anwerbung ausländischen Kapitals für den Markt für Unternehmensanleihen: Mangel an geeigneten Produkten und Mechanismen.

Die Liquidität am Markt für Unternehmensanleihen ist gering, mit einem starken Rückgang bei Privatanlegern, während institutionelle Anleger weiterhin auf Banken und Wertpapierfirmen beschränkt bleiben.

Trotz Phasen beeindruckenden Wachstums mangelt es dem Markt für Unternehmensanleihen an Mechanismen und qualitativ hochwertigen Produkten, um ausländische Investoren anzuziehen. (Grafik: Dan Nguyen)

Ohne Ranglisten sind selbst die „Haie“ machtlos.

Experten sind der Ansicht, dass es dem Markt für Unternehmensanleihen sowohl an Mechanismen als auch an qualitativ hochwertigen Produkten mangelt, um „Haie“, insbesondere ausländisches Investitionskapital, anzulocken.

Derzeit sind die Käufer im privaten (sekundären) Markt für Unternehmensanleihen hauptsächlich Banken und Wertpapierfirmen (ca. 80 %). Andere institutionelle Anleger wie Investmentfonds halten lediglich 0,2 % und Versicherungen 0,36 %. Ausländische Investoren sind mit nur 0,91 % deutlich unterrepräsentiert.

Laut Anleihemarktintermediären sind viele Finanzinstitute mit Vermögenswerten in Höhe von mehreren zehn Milliarden US-Dollar daran interessiert, in den vietnamesischen Anleihemarkt zu investieren, können dies aber aufgrund fehlender Mechanismen und qualitativ hochwertiger Produkte nicht tun.

„Viele Pensionsfonds und Investmentfonds sind am vietnamesischen Anleihenmarkt interessiert, können aber nicht investieren“, sagte Nguyen Quang Thuan, Generaldirektor von FiinRatings.

Laut Herrn Thuan entsteht diese Situation, weil ausländische Fonds ihre Investitionen in Staatsanleihen auf deren Bonitätseinstufung stützen. Dies ist international üblich, doch vietnamesische Emittenten haben diese Praxis noch nicht übernommen. Nach Angaben des vietnamesischen Anleihenmarktverbands verfügten in den ersten sieben Monaten dieses Jahres lediglich 7 % der Anleihen über eine Bonitätseinstufung.

Frau Duong Kim Anh, Investmentdirektorin der Vietcombank Securities Company Limited (VCBS), erklärte außerdem, dass ausländische Versicherungsunternehmen, die in vietnamesische Anleihen investieren möchten, in erster Linie an Daten über die Anleihen selbst interessiert sind, insbesondere an Daten zur Ausfallwahrscheinlichkeit des emittierenden Unternehmens. Dies ist für Unternehmen unerlässlich, um die Risiken ihrer Investitionen zu managen.

„Fast jeder ausländische Fonds, der sich an VCBS wendet, fragt, ob diese Daten existieren und ob es eine unabhängige Stelle gibt, die diese Daten zur Durchführung ihrer Risikomanagementaktivitäten bereitstellt“, sagte Frau Duong Kim Anh.

Derzeit verwalten die in Vietnam zugelassenen Lebens- und Nichtlebensversicherungsgesellschaften Investitionen in Höhe von rund 30 Milliarden US-Dollar, aber nur ein sehr geringer Teil des Anlagevermögens dieser Unternehmen ist in Unternehmensanleihen angelegt.

Das Versicherungswirtschaftsgesetz, das Anfang 2023 in Kraft trat, verbietet Investitionen in Unternehmensanleihen, die zu Zwecken der Schuldenrestrukturierung ausgegeben werden, und beschränkt damit die Beteiligung dieser Investorengruppe am Markt für Unternehmensanleihen.

Eine Chance, ausländische Investitionen direkt vor unserer Haustür anzuziehen.

In letzter Zeit mussten viele Unternehmen internationale Anleihen begeben, um Kapital zu Zinssätzen von 8–10 % pro Jahr zu beschaffen, ganz abgesehen von den Kosten und Risiken von Wechselkursschwankungen. Die Kapitalbeschaffung im Inland würde die Kosten hingegen deutlich senken.

„Um Investoren, insbesondere institutionelle Investoren, zu gewinnen und zu entwickeln, ist die grundlegende Infrastruktur (Politik, Rechtsrahmen, Transparenz) wichtig, aber die weiche Infrastruktur (Handel an der Börse) muss internationalen Standards entsprechen, insbesondere den Kreditratings“, empfahl Herr Nguyen Quang Thuan.

Um institutionelle und ausländische Investoren anzuziehen, empfehlen Experten der Regierung zudem, verschiedene Steueranreize und Refinanzierungsmechanismen in Betracht zu ziehen. Es bedarf Lösungen, um die Qualität und Vielfalt der am Markt befindlichen Produkte, insbesondere grüner Anleihen, zu verbessern.

Herr Vo Hoang Hai, stellvertretender Generaldirektor der Nam A Bank, empfahl, dass eine wichtige Lösung zur Anwerbung ausländischer Investoren darin bestehe, dass vietnamesische Unternehmen die Ausgabe von grünen Anleihen erhöhen.

Die Regierung verfolgt derzeit eine Strategie zur Entwicklung grüner Anleihen, und die staatliche Wertpapierkommission hat ein Handbuch für grüne Anleihen herausgegeben. Allerdings haben die zuständigen Behörden noch keine Klassifizierungsliste für grüne Anleihen veröffentlicht, die als Grundlage für deren Emission dienen könnte.

Darüber hinaus haben zahlreiche Wertpapierfirmen angeregt, dass Vietnam die Einrichtung von Finanzintermediären für Kredit- oder Anleihegarantien in Erwägung ziehen sollte. Dies würde das Vertrauen wiederherstellen und das Angebot an Anleiheprodukten am Markt diversifizieren. Diese Garantieorganisationen könnten von großen vietnamesischen Finanz- und Investmentinstitutionen sowie internationalen Organisationen gegründet und betrieben werden.

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