Οι Ταϊλανδοί και Ιάπωνες «καρχαρίες» ξοδεύουν τεράστια χρηματικά ποσά για να αγοράσουν μετοχές βιετναμέζικων επιχειρήσεων: Ποια είναι τα κέρδη και οι ζημίες;

Οι ξένες εταιρείες δεν διστάζουν να επενδύσουν σε μεγάλες μάρκες στο Βιετνάμ, όπως η Sabeco, η Vinamilk μέχρι η Binh Minh Plastics. Ορισμένες επενδύσεις είναι κερδοφόρες, άλλες προσωρινά ζημιώνουν χρήματα σύμφωνα με την τιμή της χρηματιστηριακής αγοράς, αλλά εξακολουθούν να αποφέρουν τεράστια μερίσματα.

Μια σειρά από βιετναμέζικες μάρκες έλαβαν επενδύσεις από ξένους επενδυτές - Φωτογραφία: IT

Οι μετοχές χάνουν προσωρινά χρήματα στην τιμή της αγοράς, τα μερίσματα εξακολουθούν να ρέουν σε χιλιάδες δισεκατομμύρια ντονγκ

Την τελευταία δεκαετία, το ξένο κεφάλαιο έχει αφήσει ένα σαφές σημάδι στην χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ. Πολλές μεγάλες εταιρείες έχουν επιλέξει να συμμετέχουν ενεργά σε βιετναμέζικες επιχειρήσεις αγοράζοντας μετοχές, αναλαμβάνοντας τον έλεγχο ή γίνοντας στρατηγικοί μέτοχοι.

Μια αξιοσημείωτη συμφωνία ήταν η αγορά σχεδόν 53,6% των μετοχών της Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation ( Sabeco , κωδικός SAB) από την Vietnam Beverage Company Limited - θυγατρική της Thai Beverage (ThaiBev) το 2017, συνολικής αξίας περίπου 110.000 δισεκατομμυρίων VND, που αντιστοιχεί σε 4,8 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ εκείνη την εποχή.

Ωστόσο, από τον Νοέμβριο του 2025, η SAB διαπραγματευόταν περίπου στα 47.000 VND/μετοχή, με κεφαλαιοποίηση περίπου 60.000 δισεκατομμυρίων VND, 60-65% χαμηλότερη από την κορύφωση των σχεδόν 130.000 VND/μετοχή (μετά την προσαρμογή) στο τέλος του 2017. Αυτό δείχνει ότι η ThaiBev εξακολουθεί να απέχει αρκετά από το σημείο ισορροπίας, εάν ληφθεί υπόψη με βάση την τιμή της αγοράς.

Τιμή μετοχής SAB από το 2017 έως σήμερα - Πηγή: TradingView

Ωστόσο, η επένδυση έχει αποφέρει τεράστια μερίσματα στην ThaiBev όλα αυτά τα χρόνια. Πρόσφατα, η Sabeco ανακοίνωσε προκαταβολή μερίσματος 20% σε μετρητά για το 2025, με συνολική πληρωμή περίπου 2.565 δισεκατομμυρίων VND. Η Vietnam Beverage κατέχει από μόνη της σχεδόν το 53,6% του κεφαλαίου και θα λάβει περισσότερα από 1.375 δισεκατομμύρια VND. Με το σχέδιο διατήρησης μερίσματος 50% για ολόκληρο το έτος 2025, οι μέτοχοι θα λάβουν ένα επιπλέον 30% στην επόμενη δόση.

Σύμφωνα με την Dragon Capital Securities (VDSC), συνολικά από το 2017 έως σήμερα, εάν συμπεριληφθεί η αναμενόμενη πληρωμή τον Φεβρουάριο του 2026, το μέρισμα που έχει εισπράξει η ThaiBev ανέρχεται σε περίπου 15.400 δισεκατομμύρια VND, που αντιστοιχεί σε σχεδόν 14% της αξίας της συναλλαγής.

Ωστόσο, σύμφωνα με την VDSC, αυτό το ποσό μερίσματος δεν επαρκεί για την κάλυψη των εξόδων τόκων. Η συμφωνία των 4,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων της ThaiBev χρηματοδοτείται κυρίως από δάνεια με επιτόκια 2,4-3%/έτος, δημιουργώντας ένα οικονομικό βάρος που διαρκεί έως το 2028. Η μονάδα ανάλυσης πιστεύει ότι η πίεση για αποπληρωμή χρέους είναι ο λόγος για τον οποίο η Sabeco διατηρεί υψηλό επίπεδο μερίσματος για να διασφαλίσει τη ροή μετρητών προς τη μητρική εταιρεία.

Μετά από περίπου 8 χρόνια επενδύσεων, η ThaiBev χάνει προσωρινά περίπου 3,5 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε τιμή αγοράς (χωρίς να υπολογίζονται τα μερίσματα που έχει λάβει ο εν λόγω επενδυτής). Ωστόσο, ο ταϊλανδέζικος γίγαντας εξακολουθεί να θεωρεί την Sabeco ως μακροπρόθεσμη επένδυση για την εδραίωση της θέσης της στην αγορά μπύρας του Βιετνάμ και την επέκταση στη Νοτιοανατολική Ασία.

Εκτός από την Sabeco, η επένδυση στην Vinamilk (VNM) από την F&N Dairy Investments PTE. Ltd - μια εταιρεία που σχετίζεται με τον Ταϊλανδό δισεκατομμυριούχο Charoen Sirivadhanabhakdi - αποτελεί επίσης ένα μεγάλο ορόσημο.

Επί του παρόντος, η F&N Dairy Investments κατέχει 369,7 εκατομμύρια μετοχές, που αντιστοιχούν στο 17,69% του κεφαλαίου της Vinamilk, μαζί με 2,7% που κατέχεται μέσω της F&N Bev Manufacturing, ανεβάζοντας το συνολικό ποσοστό ιδιοκτησίας σε περίπου 20,4%, δεύτερο μόνο μετά το κρατικό κεφάλαιο.

Η F&N συνεργάζεται με την Vinamilk από την μετοχοποίηση της εταιρείας το 2005 και η παρουσία της έγινε πιο εμφανής μετά την αποεπένδυση της SCIC το 2017. Αν και η τρέχουσα τιμή της μετοχής κυμαίνεται μεταξύ 70.000-73.000 VND, είναι σημαντικά χαμηλότερη από την τιμή αγοράς των 144.000-150.000 VND.

Από το 2011, η Vinamilk καταβάλλει τακτικά υψηλά μερίσματα περίπου 40-60% ετησίως. Χάρη σε αυτό, από τότε που κατέχει έμμεσα μετοχές της VNM, ο Ταϊλανδός δισεκατομμυριούχος έχει κερδίσει περισσότερα από 15.000 δισεκατομμύρια VND σε μερίσματα.

Επενδύσεις υψηλής απόδοσης

Εν τω μεταξύ, η SCG (Siam Cement Group, Ταϊλάνδη) αποτελεί μια τυπική επιτυχημένη περίπτωση επένδυσης στην Binh Minh Plastics (BMP).

Μέσω της Nawaplastic Industries, η SCG εισήλθε στην BMP το 2012 με 16,7% του κεφαλαίου και μέχρι τον Μάρτιο του 2018 είχε αγοράσει επιπλέον 24,13 εκατομμύρια μετοχές από την SCIC, αυξάνοντας το ποσοστό ιδιοκτησίας της σε περισσότερο από 54% με συνολικό εκτιμώμενο κόστος περίπου 2.800 δισεκατομμυρίων VND.

Από τον Νοέμβριο του 2025, η επένδυση θα φτάσει σε αγοραία αξία άνω των 7.650 δισεκατομμυρίων VND (τιμή αγοράς BMP 170.000 VND/μετοχή, κατοχή περισσότερων από 45 εκατομμυρίων μετοχών), που ισοδυναμεί με κέρδος 2,7 φορές υψηλότερο από την τιμή κόστους.

Για να μην αναφέρουμε ότι η SCG λαμβάνει επίσης τακτικά μερίσματα σε μετρητά κάθε χρόνο, τα οποία εκτιμώνται σε περισσότερα από 2.300 δισεκατομμύρια VND από το 2012. Η πρώτη δόση μόνο το 2025 εκτιμάται ότι θα λάβει περισσότερα από 293 δισεκατομμύρια VND.

Όχι μόνο η Ταϊλάνδη, αλλά και οι ιαπωνικές επενδυτικές ομάδες κατέγραψαν θετικά αποτελέσματα.

Η Taisho Pharmaceutial Co., Ltd - μέλος της Taisho Pharmaceutical Holdings - Tokyo, αύξησε το ποσοστό συμμετοχής της στην Hau Giang Pharmaceutical (DHG) σύμφωνα με μια μακροπρόθεσμη στρατηγική, εστιάζοντας στη βελτίωση των προτύπων παραγωγής και στην επέκταση του χαρτοφυλακίου προϊόντων.

Το 2016, η Taisho δαπάνησε 100 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ για να αγοράσει το 24,44% των μετοχών της DHG στα 100.000 dong/μετοχή, 20-30% υψηλότερα από την τιμή της αγοράς.

Ο ιαπωνικός όμιλος αύξανε συνεχώς το ποσοστό συμμετοχής του και μέχρι τα μέσα του 2019 κατείχε το 51%, ολοκληρώνοντας την εξαγορά της DHG με συνολικό κόστος που εκτιμάται σε περίπου 7.000 δισεκατομμύρια VND. Οι μετοχές της DHG παρουσίασαν μικρές διακυμάνσεις με την πάροδο των ετών, αλλά η εταιρεία διατήρησε σταθερή ανάπτυξη και κατέβαλε τακτικά μερίσματα, φέρνοντας κέρδη στους επενδυτές.

Μια άλλη συμφωνία αφορά την Jardine Cycle & Carriage με την Refrigeration Electrical Engineering Corporation (REE). Η περίοδος εξαγοράς ήταν από το 2012 έως το 2018 στην τιμή των 25.000-38.000 VND/μετοχή, ενώ μέχρι το 2025 η REE θα διαπραγματεύεται περίπου στα 65.000 VND, συν υψηλά μερίσματα και έναν διευρυμένο ενεργειακό τομέα, που θα αποφέρει διπλά κέρδη.

Νχατ Κουάνγκ

Πηγή: https://tuoitre.vn/ca-map-thai-nhat-chi-tien-khung-mua-co-phan-doanh-nghiep-viet-loi-lo-ra-sao-2025111509083651.htm