Η χρηματιστηριακή αγορά είναι έτοιμη για αναβαθμίσεις

Η ισχυρή καθαρή αγορά ξένων κεφαλαίων οφείλεται εν μέρει στην προσδοκία αναβάθμισης της αγοράς. Οι προετοιμασίες για τις νομικές αλλαγές και το καλάθι «αγαθών» της αγοράς αποτελούν τη βάση για την προσέλκυση αυτής της ροής κεφαλαίων.

Μια σειρά από σημαντικές αλλαγές

Από τα μέσα Ιουνίου 2025, με την επίσημη έναρξη ισχύος της εγκυκλίου αριθ. 03/2025/TT-NHNN, τα επενδυτικά κεφάλαια, οι ξένες εταιρείες κινητών αξιών, τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που υπάγονται στην κυβέρνηση ή οι διεθνείς οργανισμοί μπορούν εύκολα να ανοίξουν λογαριασμούς έμμεσων επενδύσεων που αντιστοιχούν στους εκχωρημένους κωδικούς συναλλαγών κινητών αξιών. «Οι ξένοι οργανισμοί μπορούν να ολοκληρώσουν τις διαδικασίες ηλεκτρονικά και χρειάζεται μόνο 1 ημέρα για να λάβουν έναν κωδικό συναλλαγής», πρόσθεσε ο κ. Bui Hoang Hai, Αντιπρόεδρος της Κρατικής Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, στη Σύνοδο Κορυφής Επενδύσεων Techcombank 2025.

Αυτή είναι μόνο μία από τις πολλές αλλαγές στην προσπάθεια μεταρρύθμισης της χρηματιστηριακής αγοράς. Σύμφωνα με εκπρόσωπο της Κρατικής Επιτροπής Κινητών Αξιών, η βιετναμέζικη οικονομία υφίσταται επαναστατικές αλλαγές, στις οποίες η χρηματιστηριακή αγορά έχει καταγράψει θεμελιώδεις αλλαγές. Νομικά, πρόκειται να εκδοθούν διατάγματα μετά τον τροποποιημένο Νόμο περί Κινητών Αξιών. Επίσης, συντάσσονται νομικά έγγραφα που σχετίζονται με ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, συναλλαγές στην αγορά άνθρακα, την αγορά καινοτόμων νεοσύστατων επιχειρήσεων κ.λπ.

Παράλληλα, σύμφωνα με τον στόχο της κυβέρνησης για μείωση κατά 30% των επιχειρηματικών συνθηκών, των διοικητικών διαδικασιών και του κόστους συμμόρφωσης για τις επιχειρήσεις, η Κρατική Επιτροπή Κινητών Αξιών επανεξετάζει τα προϊόντα και τους κανονισμούς στην αγορά για να προσεγγίσει σταδιακά τις κοινές διεθνείς πρακτικές. Από την άποψη των υποδομών, το 2025 σηματοδοτεί επίσης την έναρξη λειτουργίας του τεχνολογικού συστήματος KRX.

«Μία από τις αξιοσημείωτες πρόσφατες αλλαγές είναι η εφαρμογή μεταρρυθμίσεων για την αύξηση της πρόσβασης των ξένων επενδυτών, με έμφαση σε λύσεις αναβάθμισης της αγοράς. Έχουμε εφαρμόσει ισχυρές μεταρρυθμίσεις στις διοικητικές διαδικασίες, καθώς και μια μακρά λίστα μεταρρυθμίσεων που εφαρμόζονται και θα εφαρμοστούν στο μέλλον», τόνισε ο κ. Χάι.

Οι παραπάνω αλλαγές αναμένονται από τους συμμετέχοντες στην αγορά, ιδίως η τροποποίηση της Εγκυκλίου 17/2024/TT-NHNN σχετικά με τη μη απαίτηση προξενικής νομιμοποίησης κατά το άνοιγμα λογαριασμών σε ξένο νόμισμα και η τροποποίηση του Διατάγματος 155/2020/ND-CP που απαιτεί υποχρεωτική γνωστοποίηση των ορίων ξένης ιδιοκτησίας για όλες τις δημόσιες εταιρείες. Το σχέδιο διαδικασίας εφαρμογής του κύριου λογαριασμού (OTA) αναπτύχθηκε επίσης υπό τον συντονισμό της Κρατικής Επιτροπής Κινητών Αξιών, του Αποθετηρίου Κινητών Αξιών του Βιετνάμ, των χρηματιστηρίων και των παρόχων συστημάτων KRX.

Η ολοκλήρωση του νομικού διαδρόμου και των υποδομών φέρνει το Βιετνάμ πιο κοντά στον στόχο της αναβάθμισης της χρηματιστηριακής του αγοράς.

Επιλογή ξένης ταμειακής ροής

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της SSI Research, η αναβάθμιση της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ από τον FTSE θα μπορούσε να προσελκύσει περίπου 1 δισεκατομμύριο δολάρια από ETF, χωρίς να συμπεριλαμβάνονται τα ενεργά κεφάλαια. Ειδικοί της VPBank Securities Joint Stock Company (VPBankS) προβλέπουν επίσης ότι οι παθητικές και ενεργητικές ροές κεφαλαίων στο Βιετνάμ θα μπορούσαν να φτάσουν τα 3-7 δισεκατομμύρια δολάρια.

Σύμφωνα με τον κ. Tran Hoang Son, Διευθυντή Στρατηγικής Αγοράς της VPBank Securities Joint Stock Company (VPBankS), περίπου το 70% του Βιετνάμ θα αναβαθμιστεί τον Σεπτέμβριο του 2025. Ωστόσο, υπάρχει πιθανότητα 30% η αγορά να αναβαθμιστεί τον Μάρτιο του 2026 λόγω ζητημάτων που σχετίζονται με τη διαφορά στον χρόνο διακανονισμού και τον χρόνο διανομής τίτλων στο KRX, καθώς και του μικρού αριθμού συναλλαγών σφάλματος. Ο FTSE χρειάζεται περισσότερο χρόνο για να αξιολογήσει και να χειριστεί τα σφάλματα.

Εν τω μεταξύ, ο κ. Pham Luu Hung, επικεφαλής οικονομολόγος της SSI Research, είναι πιο σίγουρος, λέγοντας ότι υπάρχει 90% πιθανότητα το Βιετνάμ να ανακοινωθεί ως αναδυόμενη αγορά από τον FTSE Russell τον Οκτώβριο του 2025.

Ο Διευθυντής Στρατηγικής Αγοράς της VPBankS δήλωσε ότι οι καθαρές αγορές από ξένους επενδυτές από τις αρχές Ιουλίου είναι κάπως παρόμοιες με την τάση των καθαρών αγορών των επενδυτών πριν, κατά τη διάρκεια και μετά την αναβάθμιση σε πολλές άλλες αγορές. Μέχρι το τέλος της περασμένης εβδομάδας, οι ξένοι επενδυτές είχαν πραγματοποιήσει 8 συνεχόμενες συνεδρίες καθαρών αγορών, με συνολική αξία εκταμίευσης σχεδόν 11.500 δισεκατομμύρια VND. Ο όγκος καθαρών αγορών ήταν σχεδόν ισοδύναμος με ολόκληρη την καθαρή αξία πωλήσεων του προηγούμενου δεύτερου τριμήνου, δείχνοντας ότι το κλίμα αντιστρέφεται θετικά.

Σύμφωνα με την SSI Research, ο δείκτης P/E της αγοράς για τα προθεσμιακά συμβόλαια έχει αυξηθεί από 8,8x (9 Απριλίου) σε 11,9x (9 Ιουλίου), αλλά εξακολουθεί να είναι χαμηλότερος από τον μέσο όρο των τελευταίων 5 ετών (12,8x). Σε σύγκριση με άλλες αναδυόμενες αγορές, το Βιετνάμ έχει πλεονέκτημα στην αποτίμηση. Επομένως, σύμφωνα με τους ειδικούς, η αναμενόμενη αναβάθμιση του Βιετνάμ σε καθεστώς αναδυόμενης αγοράς από τον FTSE Russell τον Οκτώβριο του 2025 όχι μόνο θα βοηθήσει στην προσέλκυση ξένων κεφαλαίων, αλλά και θα ενισχύσει την ελκυστικότητα της αποτίμησης.

Παρόλο που η συνολική αποτίμηση της αγοράς έχει βελτιωθεί, δεν έχουν επωφεληθεί άμεσα όλες οι μετοχές, επειδή οι εισροές ξένων κεφαλαίων εκταμιεύονται επιλεκτικά. Τις τελευταίες ημέρες του Ιουλίου, η μετοχή στην οποία εκταμίευσαν περισσότερο οι ξένοι επενδυτές ήταν η SSI με αξία εκταμίευσης 2.648 δισεκατομμυρίων VND, που ισοδυναμεί με σχεδόν το 1/4 της συνολικής καθαρής αξίας αγοράς. Ξένο χρήμα εισέρρευσε επίσης στην FPT (1.172 δισεκατομμύρια VND), την SHB (1.047 δισεκατομμύρια VND) ή άλλες μεγάλες μετοχές όπως οι HPG, VPB, VIX, HCM, MWG.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της SSI, η ταμειακή ροή ύψους 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων από τα ETF όταν αναβαθμιστεί η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ θα εισρεύσει σε περίπου 15 μετοχές με αξία αγοράς άνω των 20 εκατομμυρίων δολαρίων. Εκ των οποίων, η μετοχή της Vingroup (VIC) μπορεί να προσελκύσει έως και 161 εκατομμύρια δολάρια, η VHM περίπου 119 εκατομμύρια δολάρια, οι MSN, VNM, HPG, SSI, VCB έχουν όλες κλίμακα προσέλκυσης κεφαλαίων άνω των 50 εκατομμυρίων δολαρίων. Πολλές μετοχές στην ομάδα ισχυρών καθαρών αγορών τις τελευταίες ημέρες, όπως οι SSI, HPG, VIX και SHB, εμφανίζονται επίσης σε αυτήν τη λίστα.

Εκτός από την προσδοκία εισροής ξένων κεφαλαίων στη δευτερογενή αγορά, οι ειδικοί της VPBanks πιστεύουν ότι η αγορά εξακολουθεί να έχει ευκαιρίες από τις αρχικές δημόσιες προσφορές (IPO) για την προσέλκυση ξένων κεφαλαίων κατά την περίοδο από τα τέλη του 2025 έως τις αρχές του 2026, παρόμοια με την επιτυχημένη ιστορία πώλησης κεφαλαίου των μετοχών της Vinamilk (VNM) πριν από μια δεκαετία. Η πιο αξιοσημείωτη από αυτές είναι το σχέδιο IPO της Techcom Securities Company (TCBS) που αναμένεται να εφαρμοστεί μεταξύ του τρίτου τριμήνου του 2025 και του πρώτου τριμήνου του 2026.

Πηγή: https://baodautu.vn/thi-truong-chung-khoan-san-sang-cho-cu-hich-nang-hang-d328933.html