Χρηματιστήριο του Βιετνάμ: Ταξίδι για την Ενίσχυση μιας Βιώσιμης Βάσης

Καθώς η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ πλησιάζει στην ώρα που ο οργανισμός αξιολόγησης FTSE Russell θα ανακοινώσει τα αποτελέσματα της αξιολόγησης κατάταξής του στις 8 Οκτωβρίου, η προσοχή δεν εστιάζεται μόνο στην πιθανότητα «αναβάθμισης», αλλά, βαθύτερα, στο ταξίδι πολλών ετών συνεχών μεταρρυθμίσεων, εκσυγχρονισμού υποδομών και θεσμών - μιας διαδικασίας αυτοβελτίωσης για να είναι αντάξια του αναστήματος μιας οικονομίας που είναι βαθιά ολοκληρωμένη και αναπτύσσεται έντονα.

Οι επενδυτές παρακολουθούν τις εξελίξεις στην χρηματιστηριακή αγορά στο πάτωμα του HOSE. Φωτογραφία: Hua Chung/VNA

Όταν το Βιετνάμ προστέθηκε για πρώτη φορά στη λίστα παρακολούθησης του FTSE Russell για αναβάθμιση το 2018, το χάσμα μεταξύ των ομάδων της «μεθοριακής αγοράς» και των «δευτερογενών αναδυόμενων» ήταν ακόμη πολύ μεγάλο. Εμπόδια στις πληρωμές, τα ποσοστά ξένης ιδιοκτησίας ή οι διαδικασίες συναλλαγών ξένων επενδυτών οδήγησαν το Βιετνάμ να «χάσει το ραντεβού» πολλές φορές. Ωστόσο, όσα έχουν συμβεί τον τελευταίο χρόνο δείχνουν ότι οι προσπάθειες μεταρρύθμισης έχουν σημειώσει ουσιαστική πρόοδο.

Η έκδοση της Εγκυκλίου αριθ. 68/2024/TT-BTC, ημερομηνίας 18 Σεπτεμβρίου 2024, από τον Υπουργό Οικονομικών , η οποία τροποποιεί και συμπληρώνει ορισμένα άρθρα των Εγκυκλίων που ρυθμίζουν τις συναλλαγές κινητών αξιών στο σύστημα διαπραγμάτευσης κινητών αξιών, την εκκαθάριση και τον διακανονισμό συναλλαγών κινητών αξιών, τις δραστηριότητες των εταιρειών κινητών αξιών και την αποκάλυψη πληροφοριών στην αγορά κινητών αξιών, με ισχύ από τις 2 Νοεμβρίου 2024, θεωρείται ιστορικό σημείο καμπής στη διαδικασία τελειοποίησης της υποδομής της αγοράς. Η παρούσα Εγκύκλιος ανοίγει επίσημα το δρόμο για τον μηχανισμό μη προχρηματοδότησης, επιτρέποντας στους ξένους θεσμικούς επενδυτές να υποβάλλουν εντολές αγοράς κινητών αξιών χωρίς να χρειάζεται να έχουν αρκετά χρήματα πριν από τη διαπραγμάτευση - μια βασική απαίτηση στο κριτήριο "Πληρωμή - Κύκλος Συναλλαγών" του FTSE Russell.

Στη συνέχεια, η εγκύκλιος αριθ. 03/2025/TT-NHNN της 29ης Απριλίου 2025 του Διοικητή της Κρατικής Τράπεζας του Βιετνάμ , η οποία ρυθμίζει το άνοιγμα και τη χρήση λογαριασμών σε βιετναμέζικα ντονγκ για τη διεξαγωγή έμμεσων επενδυτικών δραστηριοτήτων στο Βιετνάμ, ολοκλήρωσε τον νομικό διάδρομο για τις κεφαλαιακές ροές και τις πληρωμές για ξένους επενδυτές που δεν είναι κάτοικοι. Μαζί με την εγκύκλιο 68/2024/TT-BTC, το παρόν έγγραφο δημιουργεί ένα απρόσκοπτο πλαίσιο σύνδεσης μεταξύ του συστήματος συναλλαγών κινητών αξιών και του συστήματος τραπεζικών πληρωμών, αναβαθμίζοντας την αγορά κινητών αξιών του Βιετνάμ στα πρότυπα των αναδυόμενων αγορών.

Σύμφωνα με την Κρατική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, μέχρι σήμερα, 10 εταιρείες κινητών αξιών και 10 τράπεζες θεματοφυλακής έχουν εφαρμόσει με επιτυχία τον μηχανισμό μη προχρηματοδότησης. Αυτός ο μηχανισμός επιτρέπει στους ξένους θεσμικούς επενδυτές να υποβάλλουν εντολές αγοράς τίτλων χωρίς να χρειάζεται να καταθέσουν το πλήρες ποσό πριν από τη συναλλαγή, αντί να χρειάζεται να προετοιμάσουν ολόκληρο το ποσό πριν από την υποβολή της παραγγελίας όπως πριν. Χάρη σε αυτόν τον μηχανισμό, οι συναλλαγές πραγματοποιούνται ταχύτερα, πιο ευέλικτα και διευκολύνουν την αποτελεσματική ροή ξένων κεφαλαίων στην αγορά. Μέχρι σήμερα, ο μηχανισμός έχει καταγράψει περισσότερες από 90.000 συναλλαγές, με συνολική αξία άνω των 20.000 δισεκατομμυρίων VND, που αντιπροσωπεύουν το 50% της αξίας των ξένων συναλλαγών - διπλάσια σε σύγκριση με την περίοδο πριν από την εφαρμογή αυτού του μηχανισμού.

Οι σπάνιες συναλλαγές τεχνικού σφάλματος διεκπεραιώθηκαν όλες με ασφάλεια, γεγονός που δείχνει ότι η τεχνική βάση και η διαχείριση κινδύνου του συστήματος προσεγγίζουν τα διεθνή πρότυπα.

«Το σημαντικό δεν είναι μόνο να πληρούνται τα κριτήρια αναβάθμισης, αλλά και να δημιουργούμε μια διαφανή, αποτελεσματική και επεκτάσιμη πλατφόρμα συναλλαγών μακροπρόθεσμα», επιβεβαίωσε η κα. Pham Thi Thuy Linh, Επικεφαλής του Τμήματος Ανάπτυξης Αγοράς της Κρατικής Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς.

Αν στο παρελθόν, κάθε περίοδος αναθεώρησης αναβάθμισης ήταν ένας «βραχυπρόθεσμος αγώνας δρόμου» ψυχολογίας της αγοράς, αυτή τη φορά η εστίαση έχει μετατοπιστεί στην θεσμική ποιότητα και την εσωτερική χωρητικότητα.

Η απαίτηση από τις εισηγμένες εταιρείες του ομίλου VN30 να δημοσιοποιούν πληροφορίες τόσο στα βιετναμέζικα όσο και στα αγγλικά αποτελεί απόδειξη του μακροπρόθεσμου οράματος. Μέχρι το τέλος του 2026, αναμένεται ότι περισσότερες από 2.000 εταιρείες θα εφαρμόσουν το δίγλωσσο πρότυπο - ένα θεμελιώδες βήμα για την αύξηση της διαφάνειας και τη σύνδεση με τις παγκόσμιες ροές κεφαλαίων.

Παράλληλα, ο φορέας διαχείρισης έχει συστήσει την Ομάδα Συμβουλευτικού Διαλόγου για την Ανάπτυξη της Κεφαλαιαγοράς (IAG) με 33 μέλη, διατηρώντας ένα άμεσο κανάλι ανταλλαγής πληροφοριών μεταξύ της Κρατικής Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, διεθνών οργανισμών και ξένων επενδυτών, με σκοπό τη συνεχή βελτίωση της λειτουργικής ποιότητας.

Σύμφωνα με τον κ. Bui Hoang Hai, Αντιπρόεδρο της Κρατικής Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς: «Η αναβάθμιση της αγοράς δεν είναι ο τελικός προορισμός. Το πιο σημαντικό είναι ότι το Βιετνάμ αναβαθμίζει τα λειτουργικά του πρότυπα για να πλησιάσει τις πρακτικές του οργανισμού αξιολόγησης αγοράς MSCI, όπου οι απαιτήσεις για διαφάνεια, προστασία των επενδυτών και ικανότητα διακυβέρνησης ορίζονται σε υψηλότερο επίπεδο από ό,τι του FTSE Russell».

Στις 11 Σεπτεμβρίου 2025, η κυβέρνηση εξέδωσε το διάταγμα 245/2025/ND-CP, το οποίο τροποποιεί και συμπληρώνει ορισμένα άρθρα του διατάγματος 155/2020/ND-CP, καθοδηγώντας τον νόμο περί κινητών αξιών, συμπεριλαμβανομένων πολλών αξιοσημείωτων σημείων που σχετίζονται με το ποσοστό ξένης ιδιοκτησίας. Συνεπώς, το άρθρο 139, παράγραφος 1, σημείο ε - ο κανονισμός που επιτρέπει στη Γενική Συνέλευση των Μετόχων ή στο Καταστατικό της Εταιρείας να αποφασίζει για το μέγιστο ποσοστό ξένης ιδιοκτησίας «χαμηλότερο από το επιτρεπόμενο από το νόμο επίπεδο» - καταργήθηκε. Η κατάργηση αυτού του κανονισμού ανοίγει το δρόμο για τις επιχειρήσεις να αυξήσουν το ποσοστό ξένης ιδιοκτησίας ώστε να προσεγγίσει το γενικό ανώτατο όριο, αντί να ελέγχεται σε χαμηλότερο επίπεδο λόγω του προηγούμενου αυτοπεριορισμού.

Επιπλέον, το Άρθρο 142 τροποποιείται ώστε να επιτρέπεται στις εισηγμένες εταιρείες να κοινοποιούν προληπτικά τις αλλαγές στον μέγιστο αριθμό ξένων δωματίων τους, υπό την προϋπόθεση ότι ο νέος δείκτης είναι υψηλότερος από τον προηγουμένως κοινοποιημένο δείκτη και δεν υπερβαίνει το ισχύον νόμιμο όριο. Τα έγγραφα και οι διαδικασίες απλοποιούνται επίσης, μειώνοντας τον χρόνο επεξεργασίας.

Αξίζει να σημειωθεί ότι ο νέος κανονισμός απλοποιεί επίσης τη διαδικασία χορήγησης κωδικών συναλλαγών σε ξένους επενδυτές - η Εταιρεία Αποθετηρίου και Εκκαθάρισης Τίτλων του Βιετνάμ (VSDC) θα αποστέλλει ηλεκτρονική επιβεβαίωση εντός μίας εργάσιμης ημέρας, αντί της προηγούμενης μορφής έκδοσης σε χαρτί.

Το διάταγμα 245 θεωρείται σημαντικό βήμα στη διαδικασία άρσης των νομικών εμποδίων, αύξησης της διαφάνειας και δημιουργίας ευνοϊκότερων συνθηκών για τις διεθνείς ροές κεφαλαίων ώστε να συμμετάσχουν στην χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ.

Επιπλέον, το σύστημα συναλλαγών KRX που λειτουργεί το Χρηματιστήριο της πόλης Χο Τσι Μινχ (HOSE) τέθηκε επίσημα σε λειτουργία, επιτρέποντας την ανάπτυξη πιο σύγχρονων προϊόντων και μηχανισμών συναλλαγών, δημιουργώντας μια βάση για τη συντόμευση του κύκλου διακανονισμού. Παράλληλα, ο κεντρικός μηχανισμός εκκαθάρισης (CCP) κατασκευάζεται από την Κρατική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και την VSDC, μετά τη συμπλήρωση του σχετικού νομικού πλαισίου με το Διάταγμα 245/2025/ND-CP.

Παρόλο που δεν έχουν εφαρμοστεί τεχνικές συνθήκες όπως οι συναλλαγές T+0 ή CCP, η ρευστότητα της αγοράς διατηρείται επί του παρόντος σε υψηλό επίπεδο, με ορισμένες συνεδρίες να φτάνουν ακόμη και τα 2,5 - 3 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ. Αυτό αντικατοπτρίζει την ισχυρή ανάπτυξη της αγοράς και ταυτόχρονα απαιτεί συνεχείς επενδύσεις στον εκσυγχρονισμό του συστήματος συναλλαγών και παρακολούθησης, για να διασφαλιστεί η ασφάλεια όλων των δραστηριοτήτων της αγοράς, καθώς η κλίμακα συναλλαγών γίνεται ολοένα και μεγαλύτερη.

Ο Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της Εταιρείας Αποθετηρίων και Εκκαθάρισης Αξιών του Βιετνάμ (VSDC), κ. Nguyen Son, δήλωσε: «Πιστεύουμε ότι, μαζί με την υποδομή συναλλαγών, μια σύγχρονη και ασφαλής υποδομή εγγραφής, αποθετηρίου, πληρωμών και εκκαθάρισης αποτελεί σημαντική προϋπόθεση για την πιο αποτελεσματική, διαφανή και βιώσιμη ανάπτυξη της χρηματιστηριακής αγοράς».

Το ποσοστό των μεμονωμένων επενδυτών ανέρχεται σήμερα σε ποσοστό άνω του 99%, γεγονός που καθιστά την αγορά ευάλωτη στις διακυμάνσεις. Ως εκ τούτου, είναι απαραίτητο να προωθηθεί η εκπαίδευση, να αναπτυχθούν επενδυτικά κεφάλαια και να υπάρξουν φορολογικά κίνητρα για την ενθάρρυνση των επενδύσεων μέσω επαγγελματικών ιδρυμάτων, εξέφρασε την άποψή του ο κ. Σον.

Σε διεθνές επίπεδο, έχουν επίσης εμφανιστεί συνεχώς θετικά μηνύματα. Κατά τη διάρκεια του ταξιδιού εργασίας του στην Ευρώπη τον Σεπτέμβριο του 2025, ο Υπουργός Οικονομικών Nguyen Van Thang συνεργάστηκε απευθείας με το Χρηματιστήριο του Λονδίνου (LSE) και τον FTSE Russell και παρευρέθηκε στην υπογραφή μνημονίου συμφωνίας (MOU) μεταξύ του FTSE Russell και του Χρηματιστηρίου του Βιετνάμ (VNX). Αυτή είναι η πρώτη φορά που το Βιετνάμ υπογράφει επίσημο MOU σε αυτό το επίπεδο - ένα βήμα που καταδεικνύει τη δέσμευση της χώρας στη διαδικασία ένταξης στην παγκόσμια κεφαλαιαγορά.

Σύμφωνα με την BIDV Securities Company (BSC), η εξέταση της αναβάθμισης του Βιετνάμ από τον FTSE Russell τον Οκτώβριο του 2025 είναι εφικτή. Ωστόσο, ακόμη και αν δεν επιτευχθούν τα αποτελέσματα, αυτή η διαδικασία εξακολουθεί να είναι θετική, επειδή «τα θεμέλια έχουν ολοκληρωθεί».

Η BSC προβλέπει ότι η διαδικασία μετάβασης μετά την αναβάθμιση θα διαρκέσει 6-12 μήνες και το Βιετνάμ ενδέχεται να συμπεριληφθεί στον κατάλογο αξιολόγησης MSCI για αναβάθμιση σε αναδυόμενη αγορά την περίοδο 2026-2027.

Ο κ. Le Duc Khanh, Διευθυντής Ανάλυσης στην VPS Securities Company, δήλωσε ότι οι επενδυτές δεν πρέπει να ανησυχούν ιδιαίτερα για την ιστορία της αναβάθμισης. Ακόμα κι αν η αγορά αυξηθεί ξανά ή τα funds και οι οργανισμοί διαπραγματεύονται μετοχές, οι κωδικοί που πληρούν τα επενδυτικά πρότυπα δεν θα κυμαίνονται απαραίτητα ανάλογα. Ακόμα και η υπερβολική προσοχή στην αναβάθμιση προκαλεί μερικές φορές υπερβολικό άγχος και οδηγεί σε λανθασμένες αποφάσεις. Ο κ. Khanh τόνισε ότι η τάση αναβάθμισης θα λάβει χώρα ανεξάρτητα από τις ξένες εμπορικές δραστηριότητες και οι επενδυτές θα πρέπει να επικεντρωθούν σε άλλα σημαντικά γεγονότα και σήματα στην αγορά, δίνοντας παράλληλα προσοχή στο χρονοδιάγραμμα και τις στρατηγικές συναλλαγών των funds και των οργανισμών.

Συνολικά, το Βιετνάμ έχει εκπληρώσει τα κριτήρια 7/9 του FTSE Russell και τα κριτήρια 6/9 του MSCI. Παρόλο που τα αποτελέσματα που ανακοινώθηκαν τον Οκτώβριο μπορεί να φέρουν καλά νέα ή να απαιτήσουν περισσότερη αναμονή, η ουσία είναι ότι το Βιετνάμ έχει δημιουργήσει ένα σχεδόν ολοκληρωμένο σύστημα αγοράς: ένα διαφανές νομικό πλαίσιο, έναν ασφαλή μηχανισμό πληρωμών, τυποποιημένη γνωστοποίηση πληροφοριών και υποδομή έτοιμη για ενσωμάτωση.

Στην πραγματικότητα, η αναβάθμιση είναι μια διαδικασία θεσμικής ενίσχυσης, όχι απλώς η επίτευξη ενός τίτλου. Όταν τα θεμέλια είναι αρκετά ισχυρά, το αποτέλεσμα είναι απλώς θέμα χρόνου. Η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ σήμερα δεν περιμένει πλέον απλώς την εξωτερική αναγνώριση, αλλά έχει επιβληθεί μέσω συγκεκριμένων ενεργειών και επιτευγμάτων. Ανεξάρτητα από το πώς ενημερώνονται οι κατατάξεις του FTSE, η πραγματική πορεία προς την αναβάθμιση - η αναβάθμιση από τα θεμέλια, από την ποιότητα και από την εμπιστοσύνη - διαμορφωνόταν και διαμορφώνεται καθημερινά.

Πηγή: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm