Από σταθερή μακροοικονομική δυναμική σε δυναμική δημόσιων επενδύσεων: Η αγορά περιμένει ένα σήμα αντιστροφής

(Chinhphu.vn) - Η εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά δέχεται πιέσεις για προσαρμογή, αλλά η μακροοικονομική εικόνα βελτιώνεται σταδιακά, καθώς το ΑΕΠ στο τέταρτο τρίμηνο προβλέπεται να αυξηθεί απότομα, η εκταμίευση δημόσιων επενδύσεων επιταχύνεται και η εγχώρια ταμειακή ροή είναι έτοιμη να «πιάσει τον πάτο» για να βοηθήσει την αγορά να βρει ξανά την ισορροπία της.

Από σταθερή μακροοικονομική δυναμική σε δυναμική δημόσιων επενδύσεων: Η αγορά περιμένει ένα σήμα αντιστροφής

Οι διεθνείς αγορές προσαρμόζονται έντονα

Σύμφωνα με την Έκθεση Στρατηγικής Αγοράς του τμήματος έρευνας της εταιρείας MBS, η παγκόσμια χρηματιστηριακή αγορά κατέγραψε αρνητικές εξελίξεις την περασμένη εβδομάδα, όταν πολλοί βασικοί δείκτες στην Ασία και τις ΗΠΑ υποχώρησαν ταυτόχρονα. Συγκεκριμένα, ο Nikkei (Ιαπωνία) έχασε 4,1%, ο KOSPI (Νότια Κορέα) μειώθηκε κατά 3,7%...

Στις ΗΠΑ, ο Nasdaq υποχώρησε κατά 3% – η μεγαλύτερη πτώση από τον Απρίλιο, ενώ οι δείκτες S&P 500 και Dow Jones υποχώρησαν και οι δύο περισσότερο από 1%. Οι μετοχές τεχνολογίας δέχτηκαν τη μεγαλύτερη πίεση πωλήσεων, αντανακλώντας ανησυχίες σχετικά με τις οικονομικές προοπτικές των ΗΠΑ, καθώς το κλείσιμο της ομοσπονδιακής κυβέρνησης συνεχίστηκε για περισσότερες από 5 εβδομάδες – το μεγαλύτερο χρονικό διάστημα στην ιστορία της χώρας.

Λόγω του lockdown της κυβέρνησης, πολλές σημαντικές οικονομικές εκθέσεις των ΗΠΑ έχουν καθυστερήσει, αναγκάζοντας τους επενδυτές να βασίζονται σε δεδομένα του ιδιωτικού τομέα - τα οποία συχνά είναι λιγότερο ακριβή - για να αξιολογήσουν την οικονομική κατάσταση και να προβλέψουν την κατεύθυνση του επιτοκίου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας. Σύμφωνα με έρευνα της Dow Jones, ο μη γεωργικός τομέας των ΗΠΑ αναμένεται να χάσει 60.000 θέσεις εργασίας τον Οκτώβριο, με το ποσοστό ανεργίας να αυξάνεται στο 4,5%, εγείροντας ανησυχίες για επιβράδυνση της ανάπτυξης.

Στο Βιετνάμ, ο δείκτης VN ​​κατέγραψε 4 συνεχόμενες εβδομάδες πτώσης – τη μεγαλύτερη πτώση από τον Αύγουστο του 2024. Στο τέλος της πρώτης εβδομάδας του Νοεμβρίου, ο δείκτης VN ​​σταμάτησε στις 1.599,1 μονάδες, σημειώνοντας πτώση 40,55 μονάδων (-2,5%) σε σύγκριση με την προηγούμενη εβδομάδα, χάνοντας συνολικά περισσότερες από 200 μονάδες (-11,2%) σε σύγκριση με την πιο πρόσφατη κορύφωση.

Παρόλο που το εύρος της αγοράς παρουσίαζε έντονη τάση προς τα κάτω, ορισμένοι τομείς κατέγραψαν θετικές εξελίξεις, όπως τα τρόφιμα (+7,1%), οι ασφάλειες (+2,9%) και το πετρέλαιο και φυσικό αέριο (+0,9%). Αντίθετα, οι ομάδες λιανικού εμπορίου (-6,9%), δημόσιων επενδύσεων (-6,4%) και θαλασσινών (-6,4%) δέχτηκαν ισχυρή πίεση προσαρμογής.

Η συνολική ρευστότητα της αγοράς έφτασε τα 28.644 δισεκατομμύρια VND, μειωμένη κατά 5,8% σε σύγκριση με την προηγούμενη εβδομάδα, εκ των οποίων οι αντιστοιχισμένες συναλλαγές μειώθηκαν κατά 4,8% στα 26.565 δισεκατομμύρια VND. Κατά μέσο όρο, η ρευστότητα την πρώτη εβδομάδα του Νοεμβρίου μειώθηκε κατά 22% σε σύγκριση με το μέσο επίπεδο του Οκτωβρίου, αλλά παρέμεινε 81% υψηλότερη από την ίδια περίοδο πέρυσι.

Συσσωρευμένη από την αρχή του έτους, η μέση ρευστότητα ολόκληρης της αγοράς έφτασε τα 29.500 δισεκατομμύρια VND, σημειώνοντας αύξηση 39,8% σε σύγκριση με τον μέσο όρο του 2024 - ένας θετικός δείκτης ταμειακών ροών που εξακολουθούν να υπάρχουν στην αγορά, παρά τον προσαρμοσμένο δείκτη.

Άνοδος των δημόσιων επενδύσεων στο τέταρτο τρίμηνο - η κινητήρια δύναμη για την επίτευξη του στόχου του ΑΕΠ

Σύμφωνα με την αξιολόγηση, ο δείκτης VN ​​μειώθηκε κατά περισσότερο από 200 μονάδες (-11,2%) από την κορύφωση των 1.800 μονάδων σε μόλις 4 εβδομάδες, μια προσαρμογή που θεωρείται φυσιολογική μετά από μια ισχυρή αύξηση από το χαμηλότερο σημείο τον Απρίλιο και την αρχή του έτους. Εάν εξαιρεθεί η επιρροή του ομίλου Vingroup, ο πραγματικός δείκτης βρίσκεται στις 1.398 μονάδες - σημαντικά χαμηλότερος από το γενικό επίπεδο.

Οι ειδικοί της MBS πιστεύουν ότι η αγορά βρίσκεται σε φάση επανασυσσώρευσης μετά από μια περίοδο έντονης ανάπτυξης, όταν τα μακροοικονομικά θεμέλια παραμένουν σταθερά και οι πολιτικές στήριξης της ανάπτυξης προωθούνται έντονα.

Η οικονομική εικόνα κατά τους πρώτους 10 μήνες του 2025 συνεχίζει να βελτιώνεται. Η αύξηση του ΑΕΠ τους πρώτους 9 μήνες έφτασε το 7,85%, ενώ για να ολοκληρωθεί ο ετήσιος στόχος, το τέταρτο τρίμηνο πρέπει να αυξηθεί κατά 8,4%. Ωστόσο, μετά από περισσότερους από 10 μήνες, ολόκληρη η χώρα έχει εκταμιεύσει μόνο περισσότερα από 464.000 δισεκατομμύρια VND, φτάνοντας το 51,7% του σχεδίου, ενώ περισσότερα από 400.000 δισεκατομμύρια VND δημόσιων επενδυτικών κεφαλαίων παραμένουν «στα χαρτιά».

Αξίζει να σημειωθεί ότι ο Γενικός Γραμματέας To Lam υπέγραψε και εξέδωσε το Πόρισμα Αρ. 203-KL/TW, ζητώντας να συνεχιστεί η προώθηση της εφαρμογής λύσεων για να διασφαλιστεί η μέγιστη δυνατή επίτευξη του στόχου ανάπτυξης του 2025, δημιουργώντας μια δυναμική για την επερχόμενη περίοδο διψήφιας ανάπτυξης. Παράλληλα, πολλά βασικά εθνικά έργα, όπως ο Ανατολικός Αυτοκινητόδρομος Βορρά-Νότου, ο Πυρηνικός Σταθμός Ninh Thuan, ο διεθνής σιδηρόδρομος... θα ξεκινήσουν στις αρχές του 2026.

Με αυτούς τους παράγοντες, οι δημόσιες επενδύσεις αναμένεται να αποτελέσουν μια σημαντική «ώθηση» για να βοηθήσουν το ΑΕΠ στο τέταρτο τρίμηνο να ξεσπάσει και η χρηματιστηριακή αγορά να έχει την ευκαιρία να ανακάμψει γύρω από τη ζώνη στήριξης των 1.600 - 1.620 μονάδων.

Ο δείκτης VN ​​έχει υποχωρήσει απότομα κατά περισσότερες από 200 μονάδες, αλλά πολλές βασικές μετοχές έχουν χάσει ακόμη μεγαλύτερη αξία. Ορισμένοι τομείς όπως οι κινητές αξίες, οι τράπεζες, τα ακίνητα κ.λπ. έχουν μειωθεί κατά 20-30%, αν και τα επιχειρηματικά τους αποτελέσματα για το τρίτο τρίμηνο του 2025 εξακολουθούν να δείχνουν καλή ανάπτυξη.

Εξαιρώντας τον όμιλο Vingroup, ο δείκτης βρίσκεται στην πραγματικότητα κάτω από το όριο των 1.400 μονάδων – ισοδύναμο με το σημείο εκκίνησης της ισχυρής αύξησης νωρίτερα φέτος, η οποία πυροδοτήθηκε από καθαρές αγορές ξένων κεφαλαίων άνω των 13.400 δισεκατομμυρίων VND για 3 συνεχόμενες εβδομάδες.

Αυτό δείχνει ότι το επίπεδο των τιμών των μετοχών έχει προσαρμοστεί σε μεγάλο βαθμό, δημιουργώντας ευκαιρίες για την εγχώρια ταμειακή ροή να «πιάσει τον πάτο» και να σχηματίσει μια νέα ζώνη συσσώρευσης. Η ταμειακή ροή τείνει να επιστρέψει σε ομάδες μετοχών με καλά θεμελιώδη μεγέθη, ιδίως στον χρηματοοικονομικό τομέα, τη μεταποίηση και τις εξαγωγές.

Η ζώνη στήριξης των 1.600 μονάδων έχει δοκιμαστεί πολλές φορές από τα τέλη Αυγούστου. Κάθε φορά που ο δείκτης VN ​​αγγίζει αυτό το επίπεδο, εμφανίζονται ροές χρήματος από το bottom-fishing. Το γεγονός ότι ο δείκτης έχασε προσωρινά αυτό το επίπεδο την περασμένη εβδομάδα δεν αποτελεί έκπληξη, επειδή ο πρώτος γύρος του bottom-fishing δεν ήταν αρκετά ισχυρός.

Τεχνικά, το όριο MA100 (1.590 - 1.600 μονάδες) εξακολουθεί να αποτελεί βραχυπρόθεσμη ζώνη στήριξης. Εάν η αγορά διατηρήσει σταθερή ρευστότητα και δεν ξεπεράσει αποφασιστικά αυτό το όριο, η πιθανότητα βραχυπρόθεσμης ανάκαμψης θα διατηρηθεί, ειδικά κατά την είσοδο στην περίοδο ανακοίνωσης των επιχειρηματικών αποτελεσμάτων του τέταρτου τριμήνου και στις ταμειακές ροές από επενδυτικά κεφάλαια που αναδιαρθρώνουν τα χαρτοφυλάκιά τους.

Οι εισηγμένες επιχειρήσεις αναπτύσσονται, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς διευρύνεται

Σύμφωνα με τον κ. Nguyen Anh Phong, Πρόεδρο του Χρηματιστηρίου του Ανόι (HNX), παράλληλα με την οικονομική ανάκαμψη, η ρευστότητα της αγοράς έχει αυξηθεί σημαντικά, με τη μέση αξία συναλλαγών ολόκληρης της αγοράς να φτάνει σχεδόν τα 30.000 δισεκατομμύρια VND/συνεδρία, σημειώνοντας αύξηση 42,6% σε σύγκριση με το 2024.

Μέχρι τα τέλη Οκτωβρίου 2025, η συνολική κεφαλαιοποίηση των τριών χρηματιστηρίων HOSE, HNX και UPCoM έφτασε τα 9,18 εκατομμύρια δισεκατομμύρια VND, σημειώνοντας αύξηση 28% σε σύγκριση με το τέλος του προηγούμενου έτους, που αντιστοιχεί στο 79,8% του ΑΕΠ το 2024. Εκ των οποίων, ο ιδιωτικός οικονομικός τομέας αντιπροσωπεύει το 83% των εισηγμένων επιχειρήσεων και το 63,4% των εγγεγραμμένων επιχειρήσεων, επιβεβαιώνοντας τον ολοένα και πιο σημαντικό ρόλο αυτού του τομέα στην κεφαλαιαγορά.

Οι επιχειρήσεις που είναι εισηγμένες στο HNX κατέγραψαν το 90% των κερδών τους πρώτους 6 μήνες του έτους, με τα συνολικά κέρδη να φτάνουν τα 13,3 τρισεκατομμύρια VND, ενώ η ομάδα ζημιών αντιπροσώπευε μόνο το 10%, με τις συνολικές ζημίες να μειώνονται κατά περισσότερο από 30% σε σύγκριση με την ίδια περίοδο πέρυσι.

Στο UPCoM, το 80% των επιχειρήσεων ανέφερε κέρδη, με τα συνολικά κέρδη να φτάνουν τα 54,4 τρισεκατομμύρια VND - αύξηση άνω του 40% κατά την ίδια περίοδο, καταδεικνύοντας σημαντική βελτίωση στην οικονομική υγεία. Αξίζει να σημειωθεί ότι τα τελευταία 2 χρόνια, 14 επιχειρήσεις έχουν αποχωρήσει από το UPCoM και έχουν καταχωριστεί στο χρηματιστήριο με συνολική αξία άνω των 31 τρισεκατομμυρίων VND.

Σύμφωνα με τον κ. Nguyen Hoang Duong, Αντιπρόεδρο της Κρατικής Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SSC), η νέα υποδομή συναλλαγών της αγοράς λειτουργεί σταθερά και με ασφάλεια, δημιουργώντας τις προϋποθέσεις για αναβάθμιση από «frontier» σε «secondary emerging» σύμφωνα με τα πρότυπα FTSE Russell. Η επίσημη αναβάθμιση του Βιετνάμ αναμένεται τον Σεπτέμβριο του 2026.

Ο φορέας διαχείρισης θα συνεχίσει να βελτιώνει το νομικό πλαίσιο, να ενισχύει την εταιρική διακυβέρνηση και την δημοσιοποίηση πληροφοριών, και να εφαρμόζει το Έργο Αναβάθμισης της Χρηματιστηριακής Αγοράς και το Έργο Αναδιάρθρωσης Επενδυτών, προκειμένου να αναπτύξει μια δύναμη επαγγελματιών επενδυτών και να προσελκύσει βιώσιμες έμμεσες ροές κεφαλαίων.

«Παράλληλα, οι επενδύσεις στην τεχνολογία πληροφοριών, στη μεταρρύθμιση των διοικητικών διαδικασιών και στην ενίσχυση της διαφάνειας θα συνεχίσουν να εφαρμόζονται, με στόχο την οικοδόμηση μιας αποτελεσματικής, σύγχρονης και διεθνώς ολοκληρωμένης χρηματιστηριακής αγοράς», δήλωσε ο κ. Nguyen Hoang Duong.

Κύριος Μινχ

Πηγή: https://baochinhphu.vn/tu-vi-mo-on-dinh-den-dong-luc-dau-tu-cong-thi-truong-cho-tin-hieu-dao-chieu-102251110180954087.htm