La competencia por los puestos en las OPV de VPS sigue intensificándose.

Tras el éxito de la oferta pública inicial (OPI) de TCBS Securities, en estos días los inversores esperan con interés la OPI de VPS Securities, la empresa líder en cuota de mercado de corretaje de valores en Vietnam.

Del 16 de octubre al 6 de noviembre, VPS aceptará inscripciones para la compra de acciones de la OPV, con un precio mínimo de oferta de 60.000 VND por acción. El volumen total de la oferta es de 202,3 millones de acciones, con las que se espera recaudar al menos 12.138 billones de VND. De tener éxito, esta cifra superará el récord de 10.800 billones de VND que TCBS acaba de recaudar.

Cabe destacar que el registro para la compra y el pago del depósito son solo el primer paso en el proceso de salida a bolsa y cotización de VPS. Tras esta etapa, la empresa: (1) Anunciará los resultados de la asignación de acciones; (2) Los inversores abonarán el importe asignado; (3) Anunciará los resultados de la compra de acciones; (4) Realizará reembolsos en caso de surgir algún problema.

La pregunta más interesante hoy es: ¿Cuál será el precio de cierre de la próxima gran salida a bolsa en 2025?

En los foros, los inversores debaten con entusiasmo sobre la siguiente pregunta: ¿Por qué VPS no establece un precio de oferta preestablecido y por qué el precio mínimo no es inferior a 60.000 VND por acción?

Analice el nivel caro/barato desde la perspectiva del modelo de negocio y la eficiencia.

En su posición actual, VPS posee activos totales por más de 39 billones de VND, situándose entre los grupos líderes del sector de valores en términos de tamaño. Esta cifra se alcanza con un capital social de tan solo 12,8 billones de VND (a finales del tercer trimestre de 2025), inferior al de grupos líderes como VPBankS, VIX, SSI o TCBS (todos ellos con más de 15 billones de VND).

Desde una perspectiva empresarial, VPS registró una ganancia neta de 1.126 billones de VND en el tercer trimestre de 2025, un 72% más que en el mismo periodo del año anterior, lo que eleva la cifra acumulada de los nueve primeros meses a 2.564 billones de VND, un 52% más interanual. Este crecimiento refleja la eficacia de la estrategia de centrarse en su segmento principal: la intermediación y los préstamos con margen (con un valor superior a 22 billones de VND). La ausencia de participación en la compraventa de acciones permite a VPS mitigar los riesgos ante las fluctuaciones del mercado.

Si bien TCBS lidera el segmento de consultoría en emisión de bonos, VPS acaba de establecer un récord en ingresos por corretaje durante el tercer trimestre, alcanzando los 1.500 billones de VND, lo que representa más del 20% del total de ingresos por corretaje de toda la industria (7.000 billones de VND, según Wichart). VPS es también la primera empresa en la historia del sector de valores vietnamita en lograr ingresos por corretaje de miles de millones de VND por trimestre, cifra que se ha conseguido manteniendo el primer puesto en cuota de mercado de corretaje en la Bolsa de Ho Chi Minh (HoSE), la Bolsa de Hong Kong (HNX), la Bolsa de Valores de Filipinas (UPCoM) y derivados desde el primer trimestre de 2021 hasta la fecha, un récord sin precedentes.

Gracias a ello, la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) en el tercer trimestre de 2025 alcanzó el 24,4%, una de las más altas del sector.

Junto con el segmento de corretaje, los sólidos recursos financieros permiten a VPS seguir expandiendo sus operaciones de margen. A finales de septiembre de 2025, la compañía lideraba el sector con 30.200 billones de VND en depósitos de inversores, más del doble que su competidor más cercano, SSI, y representando el 27% del total del sector (datos sintetizados a partir de Wichart).

Se espera que la mejora oficial de la categoría de Vietnam a mercado emergente por parte de FTSE Russell abra una nueva ola de flujos de capital, lo que provocará un aumento de la liquidez, un factor que afecta directamente a los ingresos por corretaje y los márgenes de beneficio de VPS.

En particular, se prevé un aumento exponencial de la liquidez con la entrada en vigor de nuevos mecanismos, como la negociación hasta el mediodía, la ampliación del tiempo de ejecución de órdenes y la venta de valores pendientes de devolución o T+0. Se espera que estos cambios aceleren la rotación del capital de los inversores, lo que provocará un incremento significativo del volumen de órdenes ejecutadas.

De hecho, la liquidez promedio en los primeros nueve meses de 2025 alcanzó los 29.200 billones de VND por sesión, un aumento de casi el 40 % en comparación con 2024, con muchas sesiones que superaron los 2.000-3.000 millones de USD. La experiencia internacional también muestra un efecto similar: en Taiwán (China), el sistema T+0 contribuyó a que la liquidez aumentara un 45 %; en Corea, el sistema EXTURE, lanzado en 2009, triplicó las transacciones.

Gracias a su posición de liderazgo en el mercado y a sus abundantes recursos financieros, VPS se encuentra en una posición privilegiada para beneficiarse directamente de la nueva ola de crecimiento del mercado bursátil vietnamita.

Desde la perspectiva del modelo operativo, VPS cuenta con un equipo tecnológico interno de cientos de ingenieros, una infraestructura de negociación de alta velocidad de desarrollo propio y una plataforma de datos que da servicio a millones de usuarios, posicionándose así como una institución FinTech líder en la industria de valores.

Dada la eficacia de su modelo operativo y su negocio, la pregunta "¿por qué VPS no anuncia un precio de salida a bolsa fijo?" suscita cada vez más interés entre los inversores. De hecho, la respuesta reside en el mecanismo de salida a bolsa que VPS está implementando: el precio lo deciden los inversores participantes, quienes directamente valoran la empresa.

¿Quiénes son los "clientes" que participan en la salida a bolsa de VPS?

En primer lugar, podemos mencionar al grupo de inversores extranjeros, en el que más de 50 fondos de inversión internacionales han expresado interés en las sesiones de promoción de inversiones que los líderes de VPS compartieron recientemente.

La presencia de este flujo de efectivo "extranjero" es casi segura, especialmente cuando VPS nombró al Sr. John Desmond Sheehy, un experto con muchos años de experiencia como consultor sénior, para la Junta Directiva, lo que demuestra la dirección de expansión de la influencia fuera de Vietnam.

Junto con los inversores extranjeros, los "inversores de VPS" también pueden formar parte de los aproximadamente 1,6 millones de clientes que operan en VPS y, en términos más generales, de los 11 millones de cuentas de valores nacionales, incluidas otras organizaciones y compañías de valores.

Así pues, ya se vislumbra el perfil del grupo potencial de inversores de la salida a bolsa de VPS. La pregunta que queda es: ¿Cuánto están dispuestos a pagar para invertir?

Según el principio de asignación, las órdenes de compra válidas son aquellas con un precio de compra ≥ 60.000 VND/acción. Si el total de las órdenes de compra es ≤ el monto de la oferta, los inversores podrán comprar el número exacto de acciones registradas. En caso contrario, si el total de las órdenes de compra es > el monto de la oferta, se dará prioridad a las órdenes con precios más altos hasta que se vendan todas las acciones ofrecidas. Las acciones restantes se asignarán proporcionalmente a las órdenes con precios iguales al precio de la oferta, según la fórmula: La proporción de asignación es igual al número de acciones restantes dividido por el número total de acciones registradas para comprar al precio de la oferta.

Sin embargo, el precio final de esta OPV se determinará únicamente tras su cierre. En el mercado, hay grupos de inversores que esperan con cautela, pero también hay grupos que entraron anticipadamente, dispuestos a invertir para asegurar su posición de compra.

Invertir en acciones siempre se basa en expectativas. Por lo tanto, un precio de 60.000 VND o superior no determina si una acción está cara o barata. Todo depende de la visión y la confianza de los inversores en el futuro de VPS en esta nueva era.

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