¿De dónde obtienen las empresas dinero para pagar sus deudas?

La emisión de bonos disminuyó un 61% durante el mismo período

Según datos de la Bolsa de Valores de Hanoi, en marzo de 3 (al 2024 de marzo), solo dos empresas emitieron bonos con éxito: Business Investment and Trade Development Company Limited, Viet An (emitió 25 mil millones de VND) y Hai Dang Real Estate Investment. y Development Company Limited (3 emisiones por un total de 2 mil millones de VND).

Así, en los primeros 25 días de marzo de 3 (calculados en base a la fecha del anuncio de la información), la cantidad de bonos corporativos emitidos sólo alcanzó apenas 2024 mil millones de VND, un 3.750% menos que en el mismo período de marzo de 85,5. En el acumulado de los tres primeros meses de este año (al 3 de marzo), la cantidad de bonos corporativos emitidos alcanzó los 2023 millones de VND, un 3% menos que en el mismo período del año pasado.

Si bien la nueva emisión de bonos ha disminuido drásticamente, la presión sobre el vencimiento de los bonos desde ahora hasta fin de año para las empresas inmobiliarias es enorme. Desde principios de año hasta ahora, las empresas han tenido que gastar casi 14.000 billones de VND para recomprar bonos antes de su vencimiento (de los cuales más del 41% eran bonos inmobiliarios).

Según las estimaciones de FiinGroup, la cantidad de bonos corporativos con vencimiento en 2024 es de más de 300.000 mil millones de VND, de los cuales, sólo los bonos inmobiliarios superan los 130.000 mil millones de VND.

Nguyen Quang Thuan, director general de FiinRatings, afirmó que la capacidad de pagar los bonos sigue siendo un gran desafío para las empresas inmobiliarias. Aunque el capital crediticio apoya en parte el flujo de caja de las empresas inmobiliarias, las empresas emisoras no pueden depender enteramente de esta fuente de capital para completar sus obligaciones de pago de bonos. Mientras tanto, el mercado inmobiliario no ha mejorado realmente.

En 2023, la cantidad de bonos corporativos diferidos alcanzará casi 190.000 mil millones de VND (las deudas incobrables representan alrededor del 23,5% del valor total en circulación a finales de 2023). Sin embargo, según los analistas, lo positivo es que el número de bonos morosos disminuirá drásticamente en 2024.

“Se espera que en 2024 los bonos morosos disminuyan drásticamente, hasta 40.000 billones de VND, pertenecientes a 35 empresas emisoras. La mitad de ellas son empresas fantasma, es decir, empresas establecidas con el único propósito de emitir bonos corporativos, sin actividades comerciales principales. El resto son otras empresas. La cantidad de bonos de alto riesgo se concentrará en el cuarto trimestre de 2024", afirmó Nguyen Dinh Duy, director de Análisis de la División de Calificación e Investigación (VIS Ratings).

¿A dónde recurren las empresas inmobiliarias para obtener dinero maduro?

El mercado inmobiliario empezó a mostrar signos de recuperación a partir de finales de 2023, pero la velocidad de recuperación sigue siendo lenta, principalmente en el segmento de apartamentos. Las actividades de concesión de licencias de proyectos siguen siendo lentas, lo que dificulta que el suministro mejore rápidamente en el futuro. Desde principios de año hasta ahora, muchos inversores se han movido para abrir ventas. Se trata de una señal positiva para todo el año 2024. Sin embargo, el equilibrio entre oferta y demanda no ha podido mejorar, lo que provoca continuas dificultades en la salud financiera de los inversores.

“La capacidad de pagar la deuda a los inversores está en su nivel más bajo en muchos años a finales de 2023 y esta capacidad no ha mejorado claramente en 2024, si se mira desde el apalancamiento financiero utilizado por estas empresas, especialmente la cantidad de bonos corporativos. madurando. Sin embargo, creo que las empresas inmobiliarias no experimentarán ningún shock de liquidez en 2024, gracias a que otros canales de acceso al capital -especialmente el crédito bancario y la emisión de acciones- resultan bastante favorables. Desde principios de año hasta ahora el crédito a las empresas inmobiliarias ha crecido positivamente, aunque el crecimiento del crédito general ha sido negativo. Además, muchas empresas inmobiliarias también tienen ventajas a la hora de emitir acciones para aumentar el capital", afirmó Duong Duc Hieu, director analista senior de la División de Calificaciones e Investigación (VIS Ratings).

Además del flujo de caja proveniente del crédito bancario y la emisión de acciones, los expertos económicos también esperan que la emisión de bonos corporativos en 2024 mejore gradualmente en la segunda mitad del año, lo que ayudará a las empresas inmobiliarias a cumplir con sus obligaciones de pago de bonos.

A partir de este año, se implementará plenamente el Decreto 65/2022/ND-CP, que protegerá mejor a los inversores y se espera que genere confianza a los inversores individuales y atraiga una mayor participación que la de los inversores institucionales.

Los analistas esperan que el mercado de bonos corporativos se recupere en 2024 gracias al liderazgo de dos grupos industriales: el bancario y el inmobiliario. En cuanto a los bonos inmobiliarios, la velocidad de recuperación dependerá en gran medida de la velocidad de mejora del corredor legal, así como del avance de las licencias de proyectos de las localidades.

Otro factor que apoya la recuperación del mercado de bonos son las tasas de interés. Dr. Le Xuan Nghia, un experto económico, dijo que las tasas de interés en 2024 seguirán en un nivel bajo, creando atracción y un buen apoyo para la recuperación del mercado de bonos corporativos.

Sin embargo, debido a que el número de participantes en el mercado de bonos corporativos se ha reducido (el Decreto 65/2022/ND-CP ha endurecido las condiciones para las personas físicas que participan en la compra y venta de bonos corporativos), se debe permitir que este mercado hierva. El factor más importante sigue siendo mejorar los procedimientos para la emisión de bonos al público y ampliar la base de inversores institucionales. Para ello, es necesario ampliar las regulaciones relacionadas con los fondos de inversión en acciones, los fondos de bonos, los fondos de pensiones, las compañías de seguros... para impulsar la demanda de bonos corporativos. Los inversores individuales pueden participar en la inversión en bonos corporativos a través de fondos administrados profesionalmente o bonos emitidos al público.