¿Ha dado un giro a su política monetaria la continua emisión de letras del tesoro para atraer dinero?

ANTD.VN - En las últimas seis sesiones, el Banco Estatal ha emitido letras del tesoro de forma continua, captando un total de 90 billones de VND de los bancos. ¿Se trata de una medida para revertir y endurecer la política monetaria por parte del operador?

El 28 de septiembre, el Banco Estatal continuó retirando cerca de 20 billones de VND mediante la subasta de letras del tesoro. Esta fue la sexta sesión consecutiva en la que el operador ofreció letras del tesoro, elevando el monto retirado del mercado interbancario a 90 billones de VND.

Las letras emitidas en estos lotes tienen un plazo de 28 días y se ofrecen a la venta mediante subasta de tasas de interés.

Anteriormente, la última vez que el operador retiró dinero a través del canal de letras del tesoro fue en febrero de este año, con un total de retiros de casi 400 billones de VND en un mes.

Al evaluar la continua retirada de fondos por parte del operador, los comentarios indican que esto se debe a un ajuste de la liquidez a corto plazo, lo que no significa que el Banco Estatal vaya a endurecer la política monetaria.

Según el departamento de análisis de SSI Securities Company (SSI Research), la emisión de letras del tesoro es una práctica habitual para ajustar la liquidez a corto plazo del sistema. Esta medida no implica que el Banco Central vaya a revertir su política monetaria.

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El exceso de liquidez del sistema es la razón por la que el Banco Estatal emite continuamente letras del tesoro para retirar dinero.

De hecho, según los expertos, la emisión de letras del tesoro puede considerarse positiva, en lugar de que el Banco Central opte por vender divisas de sus reservas internacionales. Mediante esta operación, el organismo gestor puede evaluar la abundancia de liquidez y ajustar los tipos de interés en el mercado interbancario para equilibrar la presión cambiaria.

Según el equipo de análisis, las preocupaciones sobre un posible cambio de política son bastante comprensibles, ya que en junio pasado el Banco Estatal también emitió letras del tesoro en el mercado abierto, con un volumen total de emisión de casi 660 billones de VND.

Sin embargo, la situación actual presenta muchas diferencias. La primera radica en el mecanismo de licitación. La emisión de letras del Tesoro del año pasado se realizó mediante licitación por volumen (que posteriormente se convirtió en licitación por intereses), mientras que en los últimos cinco días se ha utilizado la licitación por intereses.

El tipo de interés de emisión es prácticamente el mismo que el del año pasado (a más largo plazo), pero su naturaleza es relativamente diferente.

En concreto, la liquidez en los bancos es abundante; la causa de este problema este año es muy diferente a la del año pasado.

En 2022, la razón principal fue que el crecimiento del crédito alcanzó el límite máximo a mediados de año, mientras que en 2023, el problema del lento crecimiento del crédito se debió a la desaceleración del crecimiento económico .

Una diferencia importante es que el SBV optó por emitir letras del tesoro como opción a partir de 2023, en lugar de vender reservas de divisas como en 2022, para limitar los impactos a largo plazo en la liquidez del sistema bancario.

En cuanto a los tipos de cambio, a diferencia del año pasado, el nivel de fluctuaciones en el mercado bancario y el mercado negro muestra que el desequilibrio entre la oferta y la demanda se inclina más hacia el mercado bancario. Esto se debe muy probablemente a las actividades de especulación cambiaria de los bancos comerciales.

"Gracias a la abundante oferta de divisas, la posición de divisas en el sistema aún no ha sufrido demasiada presión. Otro punto positivo es que la posición del Banco Estatal de Vietnam es relativamente diferente a la del mismo período del año pasado", señala el informe.

En segundo lugar, el Banco Estatal ha emitido letras del tesoro con tipos de interés bastante bajos y el tipo de interés interbancario no ha variado significativamente, lo que demuestra la gran liquidez del mercado. Evaluar el exceso de liquidez en el sistema bancario también puede ayudar al organismo gestor a tener una visión más completa.

En el primer semestre del año, el Banco Estatal de Vietnam adquirió 6 mil millones de dólares estadounidenses para reforzar sus reservas de divisas, lo que equivale a una inyección de liquidez de 130 billones de VND en el sistema. Por consiguiente, el equipo de análisis considera que la emisión de letras del tesoro en este momento podría ser el primer paso para verificar la liquidez y evaluar las tasas de interés adecuadas en el mercado 2, con el fin de minimizar el impacto en el nivel de tasas de interés del mercado 1.

Al evaluar también la decisión del operador de emitir letras del tesoro, Dragon Viet Securities (VDSC) dijo que actualmente, con la brecha de tipos de interés USD-VND en el mercado interbancario situada entre 4 y 5 puntos porcentuales para plazos inferiores a 1 mes, junto con las últimas expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal, continuará incrementando las actividades de carry trade.

Por lo tanto, la decisión del SBV de emitir letras del Tesoro justo después de los resultados de la reunión de la Reserva Federal es también una medida para reducir el impacto de esta actividad en la presión sobre el tipo de cambio.

En el futuro próximo, el equipo de análisis considera que el Banco Estatal podría seguir emitiendo notas de crédito, pero esto no implica un cambio en la política monetaria, ya que la regulación de la oferta monetaria es oportuna y flexible. Asimismo, la efectividad de la intervención sobre la presión cambiaria depende de diversos factores, entre los que destaca la evolución del índice del dólar estadounidense.

Maybank Securities (MBKE) también comentó que la consideración del Banco Estatal de retirar dinero del sistema actual es una medida para reducir la presión sobre el tipo de cambio, acercándolo al nivel objetivo (+/- 3% para este año). En agosto y septiembre, el tipo de cambio aumentó rápidamente y mostró indicios de superar el umbral objetivo (más del 3%).

Según Maybank, se trata de una medida cuidadosamente calculada basada en la observación de la liquidez del sistema (que actualmente es excesiva) y una decisión acertada (no es necesario utilizar herramientas de venta de divisas como el año pasado).

MayBank cree que el Banco Estatal está calculando cuidadosamente la cantidad de dinero retirado a través de letras del tesoro para garantizar que dicha cantidad sea suficiente para lograr los objetivos de aumentar las tasas de interés en el mercado interbancario, reduciendo así la presión sobre los tipos de cambio; no causar perturbaciones en la liquidez de toda la economía; y garantizar que la tasa de interés real de la economía (tasa de interés de los préstamos) continúe disminuyendo.

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