Un acuerdo de "depósito de deuda" de Tien Phong Securities

El 19 de abril, Tien Phong Securities Joint Stock Company (TPS, HSX: ORS) celebró con éxito la Junta General Anual de Accionistas de 2023, aprobando muchos contenidos importantes, en particular la emisión de 2.000 billones de VND en bonos, el aumento del capital social en 2.000 billones de VND a 4.000 billones de VND o la toma de capital prestado de Tien Phong Commercial Joint Stock Bank ( TPBank , HSX: TPB).

Si se implementan estos programas de aumento de capital, los recursos internos de TPS aumentarán dramáticamente. En la actualidad, TPS tiene un capital social de 2 billones de VND y unos activos totales al final del primer trimestre de 2023 de 6,834 billones de VND.

El aumento de recursos también promete ayudar a que el balance de TPS sea algo más saludable.

Al 31 de marzo de 2023, el efectivo y equivalentes de efectivo de TPS eran solo 13,7 mil millones de VND, equivalentes al... 0,2% de los activos, entre los más bajos del sistema de compañías de valores, mucho más bajo que las compañías de valores líderes como HCM (34%), TCBS (8%), VPS (4,4%) o VND (2%).

La mayor parte de la estructura de activos de TPS son préstamos (863 mil millones de VND), cuentas por cobrar por la venta de activos financieros (735 mil millones de VND), cuentas por cobrar por servicios prestados por compañías de valores (3.012 mil millones de VND) o activos financieros registrados a través de ganancias y pérdidas FVTPL (2.079 mil millones de VND).

Bonos corporativos de TPS (Fuente: Informe financiero T1/2023).

De los cuales, los activos FVTPL aumentaron en casi VND300 mil millones en los primeros 3 meses del año, principalmente debido al fuerte aumento en el saldo de inversión en bonos no cotizados a VND1,137 mil millones.

Los bonos corporativos también fueron el principal negocio comercial de TPS en el primer trimestre, con un valor comercial propio de casi 47 billones de VND, mientras que las transacciones con acciones fueron inferiores a 100 billones de VND, en comparación con las transacciones de inversores (principalmente acciones) de solo 5,650 billones de VND. TPS no explicó específicamente sus inversiones en bonos, pero según los estados financieros auditados de 2022, de los 851.000 millones de VND en bonos que TPS tenía a fines del año pasado, la mayoría pertenecían a grupos con muchas conexiones como BCG y R&H Group. Sin embargo, el saldo más grande es el lote DGTH2224001, con un valor de 204,5 mil millones de VND, emitido por Dong Nai Traffic Construction Joint Stock Company (UpCOM: DGT).

La operación se formalizará en el cuarto trimestre de 2022, en un contexto de fuerte presión por parte de las compañías de valores/organismos emisores para recomprar bonos antes de su vencimiento.

Gastar 1/10 del capital social para comprar una gran cantidad de bonos

Profundizando en la DGT, queda claro que DGTH2224001 no es ciertamente una simple operación de inversión en bonos, ya que la decisión de gastar 1/10 del capital social para comprar este lote de bonos ha suscitado muchas preocupaciones para los accionistas de TPS, en términos de eficiencia, seguridad y transparencia.

Anteriormente, DGT era una pequeña empresa con un capital social de menos de 25 mil millones de VND, que operaba principalmente en los campos de la construcción y la explotación de piedra.

En el período 2019-2020, un grupo de inversores relacionados con el empresario Lai Minh Hau - Vo Diep Cam Van (hija del ex presidente de TTF Vo Truong Thanh) adquirió DGT y aumentó continuamente el capital a través de la emisión privada, elevando el capital estatutario a 790 mil millones de VND actualmente, y una vez dijo que aumentaría a 2,000 mil millones de VND para llevar a cabo una serie de proyectos.

En ese momento, las acciones de DGT causaron fiebre en el mercado cuando aumentaron de 20.000 VND/acción a más de 100.000 VND/acción a principios de 2020.

Además, cabe destacar que el grupo de empresarios Lai Minh Hau - Vo Diep Cam Van realizó fusiones y adquisiciones y aumentó un enorme capital en Hoa Phat Textbook Printing JSC (HNX: HTP), y a través de esta empresa emitió 2 billones de VND en bonos.

Sin embargo, la salud de este grupo de empresas se ha deteriorado notablemente durante el último año. El 2 de febrero de 2023, HTP no pagó la deuda de bonos vencida, incluidos 520.800 millones de VND en capital y 30.200 millones de VND en intereses a los tenedores de bonos. La firma auditora Ernst & Young señaló este problema en sus estados financieros auditados de 2022.

Por su parte, la DGT aún no ha publicado sus cuentas anuales auditadas de 2022, tras numerosas solicitudes de prórroga, la segunda de las cuales (el 8 de abril, solicitando una prórroga hasta el 30 de abril) se debió a un corte de suministro eléctrico en un servidor y a la pérdida de datos.

Aunque en ese momento la DGT tenía una deuda vencida de 70 mil millones de VND con una opinión excepcional de la Compañía Auditora AASCS, TPS aún así acordó emitir 200 mil millones de VND en bonos a la DGT.

En los estados financieros auditados semestrales de 2022, Moore Aisc Auditing Company enfatizó las dudas sobre la capacidad de DGT para continuar operando, con una pérdida de VND 18 mil millones en el primer semestre del año, una pérdida acumulada de VND 29,6 mil millones y, en particular, un flujo de efectivo neto negativo de las actividades operativas de VND 909 mil millones.

La razón del flujo de caja negativo es el aumento repentino de las cuentas por cobrar, principalmente de personas relacionadas con el empresario Lai Minh Hau.

No es la primera vez que el auditor se muestra preocupado por la actuación de la DGT, y es una situación que ya se viene dando desde hace muchos años.

A finales de 2019, aunque DGT tenía una deuda vencida de 70 mil millones de VND con una excepción de la Compañía Auditora AASCS, TPS aún dispuso la emisión de un lote de bonos de 200 mil millones de VND para DGT, con un plazo de 2 años, fecha de vencimiento el 18 de diciembre de 2021. 2019, cabe recordar, fue también el año que marcó el cambio de propiedad en DGT, cuando el grupo inversor Lai Minh Hau compró una emisión privada, aumentando el capital de esta empresa de 24.8 mil millones de VND a 64.8 mil millones de VND.

Volviendo al lote de bonos DGTH2224001 mencionado al principio del artículo, este lote tiene un valor de 350 mil millones de VND, emitido el 22 de febrero de 2022, completado el 10 de marzo de 2022, con un plazo de 2 años. El objetivo es aumentar la escala del capital de trabajo.

La garantía incluye 12 millones de acciones de DGT propiedad de los accionistas de la empresa y contratos de arrendamiento de tierras, activos adjuntos al terreno de un lote de 15.550 m2 en el barrio de Trang Dai, ciudad de Bien Hoa, Dong Nai, propiedad de la empresa.

En el mismo primer semestre de 2022, DGT completó una emisión privada al grupo inversor Lai Minh Hau para aumentar el capital de 200.000 millones de VND a 790.000 millones de VND.

Información sobre el lote de bonos DGTH2224001 (Fuente: CASC).

Los ingresos de la emisión de bonos y el aumento del capital estatutario (940 mil millones de VND) fueron transferidos rápidamente por la DGT... al grupo del Sr. Lai Minh Hau, a través de contratos de cooperación de inversión, transfiriendo principalmente 530 mil millones de VND al Sr. Truong Vu Hien para buscar oportunidades de inversión, o 325 mil millones de VND al Sr. Luong Van Quang para depositarlos para inversión en acciones.

La estrecha relación entre TPS y el grupo de inversores antes mencionado también queda demostrada por el hecho de que en Duyen Hai Multimodal Transport JSC (HSX: TCO), otra entidad jurídica estrechamente relacionada con el grupo del Sr. Lai Minh Hau, la Presidenta del Comité de Auditoría y Miembro Independiente del Consejo de Administración es la Sra. Nguyen Thi Minh Hanh. La Sra. Hanh ocupó durante mucho tiempo el cargo de Jefa del Departamento de Gestión de Transacciones de Bonos de TPS, antes de pasar a ser Directora de Inversiones de Viet Cat Fund Management JSC, una entidad legal del mismo grupo TPS.

Con una relación tan estrecha, no sorprende que TPS recomprara más de 200 mil millones de VND en bonos de DGT en el contexto de un mercado de bonos corporativos que se encontraba bajo gran presión a finales del año pasado.

Sin embargo, sorprendentemente, no fue TPS la organización que organizó la emisión del lote DGTH2224001, sino otra unidad: Capital Securities Corporation (CASC).

"Guión" CASC - TPS

CASC se estableció en 2006 y desde hace mucho tiempo es conocido como miembro del Grupo Gami. A finales de 2019, un grupo de inversores relacionados con TPS – BCG adquirió CASC.

Al 31 de diciembre de 2021, la estructura accionarial de CASC incluye: Sr. Nguyen Dinh Ngon (26,59% del capital social), Bamboo Financial Corp JSC (20% del capital social), NCCT Investment JSC (17,51% del capital social), Sra. Giap Thi Phuong (12,5% del capital social) y otros accionistas (23,4% del capital social).

En particular, el Sr. Nguyen Dinh Ngon fue Director de Banca de Inversión en TPS, antes de ser elegido miembro del Consejo de Administración de CASC en octubre de 2021. NCCT Investment JSC es propiedad del Sr. Ngon y su esposa.

A pesar de su tamaño insignificante, con activos totales al final del año pasado de sólo 379 mil millones de VND, CASC es un "jugador" notable en el mercado de bonos corporativos, similar a TPS. En 2022, el valor de las transacciones de los inversores en CASC fue de solo 40 mil millones de VND, los préstamos de margen fueron de 15 millones de VND, pero esta unidad negoció hasta 14,151 mil millones de VND en bonos corporativos.

CASC es un actor destacado en el mercado de bonos corporativos, similar a TPS.

En el primer semestre de 2021, CASC actuó como agente emisor de una serie de acuerdos de bonos asesorados por TPS, como el lote de bonos de 400 mil millones de VND de Gia Dinh Star Company Limited o el lote de bonos de 500 mil millones de VND de Con Bap Ecological Tourism Company Limited, entidades legales con muchas conexiones con BCG Group.

A mediados de 2021, CASC registró un accionista mayoritario, el Sr. Nguyen Anh Khoa (16,18%). El empresario nació en 1996 y cabe destacar que en ese momento era especialista en mercado de capitales en TPS.

Cabe destacar que en ese momento el Sr. Khoa era un accionista importante, con 93 millones de acciones, equivalentes al 39% del capital de Thanh Nguyen Energy Investment and Development Company Limited, miembro de BCG. El Sr. Khoa también es accionista con 255 mil millones de VND en capital aportado en otro miembro de BCG, An Khang Land Investment Trading Service JSC, el inversor del proyecto Giga City en el barrio de Linh Tay, ciudad de Thu Duc, ciudad de Ho Chi Minh.

A diferencia del grupo DGT, que se limita a TPS, R&H Group, BCG o muchas otras corporaciones privadas que han desempeñado un papel importante en la organización de los recursos de TPBank a lo largo de los años, se mencionarán en el siguiente artículo.

Hualién

Fuente: https://www.nguoiduatin.vn/mot-thuong-vu-gui-no-cua-chung-khoan-tien-phong-a604663.html