Ansiosos por mejorar el mercado de valores

En tan solo unos días, FTSE Russell anunciará los resultados de su revisión periódica de la clasificación de mercados, un evento de especial interés para los inversores globales.

Durante una sesión de negociación bursátil - Foto: QUANG DINH

Si mejoran sus calificaciones, las acciones de Vietnam podrían atraer mayores flujos de capital internacional, pero los expertos recalcan que esto es solo el punto de partida.

Para convertir las oportunidades en flujos de capital a largo plazo, Vietnam aún necesita promover reformas en materia de transparencia informativa, estandarizar los informes financieros, aumentar la liquidez, ampliar el "espacio" para los inversores extranjeros y perfeccionar los mecanismos que garanticen la equidad.

Prepárate antes de la evaluación

En su última actualización, FTSE reconoció que Vietnam cumple ahora siete de los nueve criterios necesarios. El progreso significativo en los dos criterios restantes ha reforzado la justificación para una mejora en su calificación. Sin embargo, señaló que FTSE consultará con inversores y empresas de valores antes de tomar una decisión.

Cabe destacar que, el 12 de septiembre, el Primer Ministro firmó el Proyecto para modernizar el mercado bursátil vietnamita, lo que marcó un hito importante. El Ministro de Finanzas, Nguyen Van Thang, afirmó a Reuters en Londres (An) que tenía "bastante confianza" en la viabilidad de la modernización una vez que "se cumplan los criterios básicos y fundamentales".

En declaraciones a Tuoi Tre , el Sr. Nguyen Viet Cuong, vicepresidente del Consejo de Administración de KAFI Securities, afirmó que el proceso desde que FTSE o MSCI incluyen un mercado en la lista de observación hasta que se eleva oficialmente a dicha lista lleva un tiempo relativamente largo.

"Es perfectamente posible que un mercado cumpla con todos los criterios de escala y liquidez, pero que aun así no se actualice, si no se han resuelto las barreras relacionadas con la 'experiencia real' de los inversores extranjeros", declaró a Tuoi Tre el subdirector general de una empresa de valores.

En relación con el mecanismo de no prefinanciación (no es necesario depositar todo el dinero por adelantado al operar) para mejorar la experiencia de los inversores extranjeros, el subdirector general declaró: "El mecanismo ya existe y las grandes empresas de valores pueden utilizarlo, pero su implementación aún es cautelosa debido a los riesgos operativos que conlleva la apertura de salas o la atención a grandes clientes".

Además, según HSBC, Vietnam ha logrado avances significativos en el cumplimiento de los requisitos, pero los límites de propiedad extranjera (FOL) siguen siendo una preocupación.

Por consiguiente, Vietnam aún mantiene límites en algunos sectores como la banca, la aviación y las telecomunicaciones. Este límite suele ser del 50%, pero el límite de participación extranjera en los bancos comerciales es solo del 30%.

Esto significa que, una vez que un inversor extranjero haya adquirido el 50 % de una empresa, solo podrá operar con otros inversores extranjeros. Los precios para inversores extranjeros serán distintos a los precios para inversores nacionales. Si bien esto puede no ser un requisito para la reclasificación en el FTSE, podría generar inquietud entre los inversores.

Todavía quedan muchos "nudos" por desatar.

La Sra. Tran Thi Khanh Hien, Directora de Investigación de MB Securities (MBS), afirmó que el reciente proceso de mejora de calificación ha mostrado signos positivos, pero que incluso cuando se mejora la calificación, no debemos esperar demasiado del "título", sino centrarnos en el contenido.

El hecho de ser clasificado como mercado emergente de segundo nivel no significa que el capital extranjero fluirá masivamente hacia Vietnam. Para atraer flujos de capital sostenibles, la Sra. Hien enfatizó que muchos factores deben reformarse de manera más simultánea: transparencia informativa, estandarización de los informes financieros y facilidades para que los inversores puedan retirar su capital cuando lo necesiten.

Además, MSCI es actualmente la organización más influyente en la clasificación de mercados, y el volumen de activos vinculados a sus índices es también mucho mayor que el de FTSE Russell.

Sin embargo, Vietnam no figura actualmente en la lista de vigilancia de MSCI para una posible mejora a mercado emergente (EM).

Para figurar en esta lista, Vietnam debe cumplir con los criterios de evaluación de MSCI, que son más estrictos que los de FTSE. MSCI utiliza un marco de evaluación de 18 factores, mientras que FTSE solo cuenta con 9 criterios.

El informe Global Market Accessibility Review 2024 de MSCI concluyó que Vietnam aún no cumple con las expectativas en nueve áreas. Una de ellas son los límites a la propiedad extranjera. Otros problemas incluyen la falta de información detallada en inglés, la ausencia de un mercado de divisas extraterritorial, restricciones en el mercado de divisas nacional, la financiación previa de transacciones y restricciones a las transferencias fuera del mercado.

Según HSBC, en el escenario más optimista, incluso si MSCI incluye a Vietnam en la lista de vigilancia en la revisión de junio de 2026, es poco probable que la mejora oficial se produzca antes de 2028.

Si actualizas, luego tienes que preocuparte por "degradarte".

En relación con el próximo periodo de clasificación del FTSE, Dong Thanh Tuan, analista de Mirae Asset Securities (Vietnam), destacó que el flujo de capital extranjero tras la decisión de mejora es un factor a largo plazo. Esto se debe a que la magnitud del capital requerirá una estrategia de desembolso adecuada, mientras que, actualmente, las actividades de compraventa de los inversores extranjeros se muestran relativamente cautelosas antes de la mejora.

El Sr. Nguyen Viet Cuong señaló que, en realidad, las mejoras también conllevan rebajas. En total, FTSE y MSCI han sufrido cinco rebajas en los últimos diez años. Si bien las razones son muy diversas, desde la liquidez hasta las restricciones cambiarias o la inestabilidad del mercado, el principal factor común es que la capacidad de invertir en estos mercados se ha reducido considerablemente.

El Sr. Nguyen Son, Presidente del Consejo de Administración de la Corporación de Depósito y Compensación de Valores de Vietnam (VSDC), también hizo hincapié en que nos esforzamos por mejorar nuestra calificación crediticia para atraer inversores extranjeros. Sin embargo, lo más importante es mantener la estabilidad del mercado. Las mejoras y posteriores retrocesos son habituales. Muchos países, tras mejorar su calificación, han experimentado un rápido aumento de los flujos de capital, pero no logran mantenerlo, lo que conlleva un nuevo retroceso. Por lo tanto, mantener la estabilidad tras la mejora es fundamental.

Citas perdidas

En septiembre de 2018, FTSE Russell incluyó por primera vez a Vietnam en su lista de seguimiento para una posible reclasificación de mercado frontera a mercado emergente secundario. En los últimos años, esta expectativa se ha visto frustrada repetidamente, lo que ha decepcionado a los inversores.

En la clasificación más reciente, Vietnam no cumplió con los criterios del mecanismo de pago, por lo que continuó en la categoría de "suspenso". En septiembre de este año, cuando el VN-Index sufrió una fuerte corrección y los inversores extranjeros continuaron vendiendo acciones, los rumores de "incumplimiento de contrato" volvieron a circular en foros y grupos.

El Sr. Nguyen Viet Cuong, de KAFI, afirmó que, si bien el mercado vietnamita ha experimentado un fuerte repunte desde abril, su nivel de valoración aún se encuentra por debajo del de otros mercados emergentes. Según cálculos preliminares, Vietnam aún tiene un margen de crecimiento de entre el 10 % y el 15 % antes de que la valoración de mercado alcance el umbral promedio de los mercados emergentes, por lo que el potencial de crecimiento derivado de las mejoras en la calificación crediticia sigue vigente.

Sin mencionar que, en comparación con los mercados emergentes típicos de la región ASEAN, la valoración de Vietnam aún es menor. El PER del VN-Index se sitúa actualmente en torno a 14,6 veces, mientras que el de Tailandia y Malasia fluctúa entre 16,5 y 17 veces. Si el VN-Index alcanza el mismo nivel que estos mercados, podría experimentar un crecimiento de entre el 13 % y el 15 %.

"El ajuste, de ser necesario, ayudará a fijar el precio del mercado a un nivel más atractivo, creando oportunidades para atraer nuevos flujos de capital y sentando las bases para la siguiente fase de crecimiento sostenible", afirmó el vicepresidente de KAFI.

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Binh Khanh

Fuente: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm