«کوسه‌های» تایلندی و ژاپنی مبالغ هنگفتی را برای خرید سهام شرکت‌های ویتنامی خرج می‌کنند: سود و زیان آنها چقدر است؟

شرکت‌های خارجی در سرمایه‌گذاری در برندهای بزرگ ویتنام از سابکو، وینامیلک گرفته تا بین مین پلاستیکس تردیدی ندارند. برخی از سرمایه‌گذاری‌ها سودآور هستند، برخی دیگر طبق قیمت بازار سهام موقتاً ضرر می‌دهند، اما همچنان سود سهام هنگفتی به همراه دارند.

مجموعه‌ای از برندهای ویتنامی از سرمایه‌گذاران خارجی سرمایه‌گذاری دریافت کردند - عکس: فناوری اطلاعات

سهام موقتاً در قیمت بازار ضرر می‌کنند، سود سهام هنوز به هزاران میلیارد دونگ می‌رسد

در طول دهه گذشته، سرمایه خارجی تأثیر آشکاری بر بازار سهام ویتنام گذاشته است. بسیاری از شرکت‌های بزرگ با خرید سهام، به دست گرفتن کنترل یا تبدیل شدن به سهامداران استراتژیک، تصمیم گرفته‌اند که عمیقاً در شرکت‌های ویتنامی مشارکت کنند.

یک معامله قابل توجه، خرید نزدیک به 53.6 درصد از سهام شرکت Saigon Beer-Alcohol-Beverage Corporation ( Sabeco , code SAB) در سال 2017 توسط شرکت Vietnam Beverage Limited - زیرمجموعه Thai Beverage (ThaiBev) - با ارزش کل حدود 110،000 میلیارد دونگ ویتنام، معادل 4.8 میلیارد دلار آمریکا در آن زمان بود.

با این حال، از نوامبر 2025، سهام SAB با ارزش تقریبی 60،000 میلیارد وند، حدود 47،000 وند در هر سهم معامله می‌شد که 60 تا 65 درصد کمتر از اوج خود یعنی تقریباً 130،000 وند در هر سهم (پس از تعدیل) در پایان سال 2017 است. این نشان می‌دهد که ThaiBev، اگر با توجه به قیمت بازار در نظر گرفته شود، هنوز با نقطه سربه‌سر فاصله زیادی دارد.

قیمت سهام SAB از سال ۲۰۱۷ تا به امروز - منبع: TradingView

با این حال، این سرمایه‌گذاری در طول این سال‌ها سود سهام هنگفتی را برای ThaiBev به ارمغان آورده است. اخیراً، Sabeco از پرداخت 20 درصد سود سهام نقدی برای سال 2025 خبر داده است که در مجموع حدود 2565 میلیارد دونگ ویتنام پرداخت می‌شود. شرکت Vietnam Beverage به تنهایی نزدیک به 53.6 درصد از سرمایه را در اختیار دارد و بیش از 1375 میلیارد دونگ ویتنام دریافت خواهد کرد. با توجه به برنامه حفظ سود سهام 50 درصدی برای کل سال 2025، سهامداران 30 درصد اضافی را در قسط بعدی دریافت خواهند کرد.

طبق گزارش شرکت اوراق بهادار دراگون کپیتال (VDSC)، اگر پرداخت مورد انتظار در فوریه ۲۰۲۶ را نیز در نظر بگیریم، سود سهامی که تای‌بِو جمع‌آوری کرده است، از سال ۲۰۱۷ تاکنون، به طور تجمعی حدود ۱۵۴۰۰ میلیارد دانگ ویتنام است که معادل تقریباً ۱۴٪ از ارزش معاملات است.

با این حال، طبق گزارش VDSC، این مبلغ سود سهام هنوز برای پوشش هزینه‌های بهره کافی نیست. قرارداد ۴.۸ میلیارد دلاری ThaiBev عمدتاً توسط وام‌هایی با نرخ بهره ۲.۴ تا ۳ درصد در سال تأمین مالی می‌شود که بار مالی ایجاد می‌کند که تا سال ۲۰۲۸ ادامه خواهد داشت. واحد تحلیل معتقد است که فشار برای بازپرداخت بدهی دلیل حفظ سطح بالای سود سهام توسط Sabeco برای تضمین جریان نقدی به شرکت مادر است.

پس از حدود ۸ سال سرمایه‌گذاری، ThaiBev موقتاً حدود ۳.۵ میلیارد دلار آمریکا (بدون احتساب سود سهام دریافتی این سرمایه‌گذار) با قیمت بازار از دست می‌دهد. با این حال، این غول تایلندی هنوز Sabeco را به عنوان یک سرمایه‌گذاری بلندمدت برای تثبیت موقعیت خود در بازار آبجوی ویتنام و گسترش به جنوب شرقی آسیا در نظر دارد.

علاوه بر سابکو، سرمایه‌گذاری در وینامیلک (VNM) توسط شرکت F&N Dairy Investments PTE. Ltd - شرکتی مرتبط با میلیاردر تایلندی، چاروئن سیریوادانابهاکدی - نیز یک نقطه عطف بزرگ است.

در حال حاضر، شرکت سرمایه‌گذاری لبنیات F&N مالک ۳۶۹.۷ میلیون سهم است که معادل ۱۷.۶۹٪ از سرمایه Vinamilk است، به همراه ۲.۷٪ که از طریق F&N Bev Manufacturing نگهداری می‌شود و نسبت مالکیت کل را به حدود ۲۰.۴٪ می‌رساند که پس از سرمایه دولتی، در رتبه دوم قرار دارد.

F&N از زمان عرضه اولیه سهام شرکت Vinamilk در سال ۲۰۰۵ با این شرکت بوده و حضور آن پس از واگذاری SCIC در سال ۲۰۱۷ آشکارتر شد. اگرچه قیمت فعلی سهام حدود ۷۰،۰۰۰ تا ۷۳،۰۰۰ دونگ ویتنام است، اما به طور قابل توجهی پایین‌تر از قیمت خرید ۱۴۴،۰۰۰ تا ۱۵۰،۰۰۰ دونگ ویتنام است.

از سال ۲۰۱۱، وینامیلک به طور منظم سود سهام بالایی در حدود ۴۰ تا ۶۰ درصد سالانه پرداخت کرده است. به لطف این، از زمان مالکیت غیرمستقیم سهام VNM، این میلیاردر تایلندی بیش از ۱۵۰۰۰ میلیارد ونگ ویتنامی سود سهام به دست آورده است.

سرمایه‌گذاری‌های پربازده

در همین حال، SCG (گروه سیمان سیام، تایلند) یک نمونه موفق از سرمایه‌گذاری در شرکت بین مین پلاستیکس (BMP) است.

شرکت SCG از طریق صنایع نواپلاستیک، در سال ۲۰۱۲ با ۱۶.۷ درصد سرمایه وارد BMP شد و تا مارس ۲۰۱۸، ۲۴.۱۳ میلیون سهم دیگر از SCIC خریداری کرد و نسبت مالکیت خود را به بیش از ۵۴ درصد با ارزش تخمینی کل حدود ۲۸۰۰ میلیارد دونگ ویتنام افزایش داد.

تا نوامبر ۲۰۲۵، ارزش بازار این سرمایه‌گذاری به بیش از ۷۶۵۰ میلیارد دانگ ویتنام (قیمت بازار BMP، ۱۷۰،۰۰۰ دانگ ویتنام برای هر سهم، با مالکیت بیش از ۴۵ میلیون سهم) خواهد رسید که معادل سودی ۲.۷ برابر بیشتر از قیمت تمام‌شده است.

ناگفته نماند، SCG همچنین هر ساله سود سهام نقدی منظمی دریافت می‌کند که از سال ۲۰۱۲ بیش از ۲۳۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی تخمین زده می‌شود؛ تخمین زده می‌شود که تنها در سال ۲۰۲۵، اولین قسط بیش از ۲۹۳ میلیارد دونگ ویتنامی دریافت کند.

نه تنها تایلند، بلکه گروه‌های سرمایه‌گذاری ژاپنی نیز نتایج مثبتی را ثبت کردند.

شرکت داروسازی تایشو - عضوی از هولدینگ داروسازی تایشو - توکیو - طبق یک استراتژی بلندمدت، با تمرکز بر بهبود استانداردهای تولید و گسترش سبد محصولات، نسبت مالکیت خود را در شرکت داروسازی هائو گیانگ (DHG) افزایش داد.

در سال ۲۰۱۶، تایشو ۱۰۰ میلیون دلار آمریکا برای خرید ۲۴.۴۴ درصد از سهام DHG به قیمت ۱۰۰۰۰۰ دانگ ویتنام به ازای هر سهم، که ۲۰ تا ۳۰ درصد بالاتر از قیمت بازار بود، هزینه کرد.

این گروه ژاپنی به طور مداوم مالکیت خود را افزایش داده و تا اواسط سال ۲۰۱۹، ۵۱ درصد از سهام DHG را در اختیار داشت و خرید آن را با هزینه‌ای حدود ۷۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنام تکمیل کرد. سهام DHG در طول این سال‌ها نوسان کمی داشته است، اما این شرکت رشد پایدار خود را حفظ کرده و سود سهام منظمی پرداخت کرده و برای سرمایه‌گذاران سود به ارمغان آورده است.

معامله دیگر، خرید شرکت Jardine Cycle & Carriage با شرکت مهندسی برق تبرید (REE) است. دوره خرید از سال ۲۰۱۲ تا ۲۰۱۸ با قیمت ۲۵۰۰۰ تا ۳۸۰۰۰ دونگ ویتنامی به ازای هر سهم بود، تا سال ۲۰۲۵ سهام REE با قیمتی حدود ۶۵۰۰۰ دونگ ویتنامی معامله خواهد شد، به علاوه سود سهام بالا و بخش انرژی توسعه‌یافته که سود دو برابری را به همراه خواهد داشت.

نات کوانگ

منبع: https://tuoitre.vn/ca-map-thai-nhat-chi-tien-khung-mua-co-phan-doanh-nghiep-viet-loi-lo-ra-sao-2025111509083651.htm