دیدگاه‌های جدید در مورد اصلاح بازار طلا

وقت آن رسیده که طرز فکر متفاوتی داشته باشیم: طلا مسئله مدیریت نیست، بلکه مسئله اعتماد است - ما باید اعتماد را در طبقات دارایی مشروع ایجاد کنیم.

وقتی بازار در سیستم دارایی‌های رسمی فاقد گزینه‌های مختلف باشد، هرگونه اصلاح طلا فقط «درمان علائم است، نه علت اصلی».

هنگام ویرایش فرمان 24/2012/ND-CP سوالات درست بپرسید

طبق توضیحات بانک مرکزی، «هدف از اصلاح و تکمیل فرمان 24/2012/ND-CP، رسیدگی به مشکلات و کاستی‌های ناشی از عمل و بهبود اثربخشی مدیریت بازار طلا است.» با این حال، این یک مشکل فنی یک طرفه است که اغلب منجر به راه‌حل‌های موقت مانند افزایش عرضه طلا، مداخله در قیمت و بازرسی بازار می‌شود.

در واقعیت، راه‌حل‌های فنی، اگرچه ضروری هستند، اما کافی نیستند و ما را همیشه از بازار عقب نگه می‌دارند. سوال درست در سطح استراتژیک ملی باید این باشد: «چگونه می‌توان طبقات دارایی زیادی را با اعتماد کافی ایجاد کرد تا مردم مجبور نباشند طلا را به عنوان تنها گزینه انتخاب کنند؟»

اختلاف بالای فعلی بین قیمت طلای داخلی و جهانی علت نیست، بلکه نشانه ای است که نشان دهنده اعتماد ضعیف به سایر دارایی ها مانند سهام، اوراق قرضه، املاک و مستغلات یا سیستم بانکی جهانی و اقتصاد کلان است.

بازار دارایی در ویتنام بسیار ضعیف و قطبی است و فاقد طبقات دارایی واسطه‌ای مانند گواهی‌های طلا، طلای دیجیتال یا کانال‌های پس‌انداز با بهره ضد تورمی است. طلا تنها به آرامی فقدان انتخاب را منعکس می‌کند.

پیش‌نویس اصلاحات مربوط به فرمان 24/2012/ND-CP و پیشنهادهای وزارت امنیت عمومی ، وزارت دارایی یا بانک مرکزی... همگی حول محور «کنترل»، «شفافیت» یا «تثبیت» بازار می‌چرخند. اما نکته‌ای عمیق وجود دارد که باید از ریشه روشن شود: چرا مردم هنوز به دنبال طلا هستند، با اینکه سیستم مالی از قبل سهام، اوراق قرضه و بانک دارد؟ یافتن پاسخ دشوار نیست: زیرا طلا تنها دارایی است که مردم می‌توانند در هر زمانی آن را «ببینند»، «نگه دارند» و «از آن خارج شوند».

وقتی بازار در سیستم دارایی‌های رسمی فاقد گزینه‌های مختلف است، هرگونه اصلاح طلا فقط «درمان علائم است، نه علت اصلی». زمان آن رسیده است که طرز فکر متفاوتی داشته باشیم. بر این اساس، طلا موضوع مدیریت نیست، بلکه دارایی است که نیاز به اعتماد دارد - ما باید اعتماد را در طبقات دارایی قانونی ایجاد کنیم.

با این اوصاف، سوال اصلی که باید بپرسیم این است: مردم چگونه می‌توانند نه تنها طلا را انتخاب کنند، بلکه به سایر کانال‌های دارایی قانونی نیز اعتماد کنند؟ بخش بعدی فقط بر روی طبقه دارایی از اکوسیستم طلا تمرکز دارد. مردم لزوماً خواستار قیمت پایین‌تر طلا نیستند، بلکه خواهان یک تفاوت معقول و شفاف هستند که بتوان آن را با اهداف سیاست‌گذاری توضیح داد.

وقتی تفاوت بین قیمت طلای SJC و قیمت طلای بین‌المللی از 20 تا 30 میلیون دانگ ویتنام در هر تِیل فراتر رود، بدون یک چارچوب توضیحی روشن، این به شکافی بین سیاست و اعتماد تبدیل می‌شود.

ساختار عملیاتی «باتری نرخ ارز»

در شرایطی که سیاست پولی به هدف کنترل تورم محدود می‌شود، دلایلی نیز وجود دارد که چرا بانک مرکزی نمی‌تواند ذخایر ارزی خود را برای مداخله در مواقع نوسانات شدید بازار طلا تقسیم کند.

اول اینکه، برای دهه‌ها، ذخایر دلار ما به طور مداوم پایین بوده است (معادل حدود ۳ ماه واردات - نزدیک به آستانه ایمنی).

دوم، از بازارهای طلا و ارز «بوی» بی‌ثباتی روانی به مشام می‌رسد، نه عرضه و تقاضای واقعی.

سوم، نارسایی‌های موجود در سایر بازارهای دارایی مانند سهام و اوراق قرضه باعث ایجاد یک ذهنیت تدافعی گسترده می‌شود: مردم پول خود را به صورت گسترده برداشت نمی‌کنند، بلکه بی‌سروصدا پس‌اندازهای خود را به طلا و دلار آمریکا تبدیل می‌کنند و در نتیجه فشار مداومی بر نرخ ارز و قیمت طلا ایجاد می‌کنند.

این واقعیت ما را به تفکر متضادی سوق می‌دهد: به جای استفاده از دلار آمریکا برای پشتیبانی از طلا، باید مکانیسمی ایجاد کنیم تا طلا را به یک «باتری روانی» تبدیل کنیم که بتواند در صورت تردید در مورد ارزش دلار، بدون نیاز به خرج کردن ارز خارجی، اعتماد را دوباره شارژ کند. وقتی «تولید برق» با دلار آمریکا امکان‌پذیر نیست، دولت باید اعتماد را از طریق طلا به عنوان یک بافر برای جذب اضطراب شارژ کند. این کار را می‌توان از طریق مکانیسم «باتری نرخ ارز» انجام داد (به جدول مراجعه کنید).

اصل عملکرد «باتری نرخ ارز» به شرح زیر است: وقتی بازار نوسانات زیادی دارد (تورم، تنش نرخ ارز)، مردم تمایل دارند به دلار آمریکا یا طلا روی آورند -> [روانشناسی ناآرام] -> [روی آوردن به مبادلات قانونی طلا] -> [معاملات استاندارد - انتظارات محور] -> [اعتماد «کاهش یافته» است → نرخ ارز نیازی به «پشتیبانی» ندارد] -> [روانشناسی پایدار] -> [اختلاف قیمت طلا کم می‌شود].

بنابراین، ثبات نرخ ارز دیگر یک نگرانی عمده و دائمی در مدیریت بازار طلا نیست، بلکه نبردی برای تنظیم انتظارات است. اگر بانک مرکزی نمی‌خواهد/نمی‌تواند دلار بفروشد، اضطراب را به یک مکان کنترل‌شده هدایت کنید. «باتری نرخ ارز» تنظیم‌کننده فشار «سیستم عصبی» بازار است.

مکانیزم محافظت از «باتری نرخ ارز»

هر زمان که بازار نوسان داشته باشد، بانک مرکزی می‌تواند مکانیسم «پل نقدینگی» را به کار گیرد. این ابزاری است که به مردم کمک می‌کند تا از طریق موسسات تحت کنترل (بانک‌های تجاری، صندوق‌های تثبیت طلا، موسسات تولید و تجارت طلا) بدون ایجاد اختلال در بازار فیزیکی طلا یا ایجاد فشار بر نرخ ارز (به جدول مراجعه کنید) از طلا به وان دانگ ویتنام (و برعکس) تبدیل کنند.

طلا فقط یک قطعه نیست، بلکه یک گره در یک شبکه دارایی دیجیتال است

در حالی که جهان به سمت توکنیزه کردن دارایی‌ها و استفاده از طلا به عنوان وثیقه برای استیبل کوین‌ها یا دارایی‌های دیجیتال قانونی حرکت می‌کند، ما هنوز با شمش‌های طلای فیزیکی دست و پنجه نرم می‌کنیم.

پیشنهاد ایجاد یک تالار معاملات دارایی‌های دیجیتال توسط دولت در حال بررسی است. در صورت اجرا و ادغام طلای دیجیتال در آن، شاهد یک سیستم طلای دیجیتال خواهیم بود که توسط طلای فیزیکی تحت کنترل دولت تضمین می‌شود. مردم می‌توانند در یک محیط دیجیتال، طلا بخرند، بفروشند، رهن کنند و منتقل کنند، اما بدون خطرات ارزهای دیجیتال امروزی. دولت می‌تواند هم کنترل را حفظ کند و هم یک بازار دارایی با اعتماد بالاتر از بانک‌ها، اما انعطاف‌پذیرتر از طلای فیزیکی، ایجاد کند.

در عصر دارایی‌های دیجیتال، توکنیزه کردن طلا - تبدیل طلای فیزیکی به یک دارایی دیجیتال قابل معامله - به عنوان یک روند جهانی در حال ظهور است. با توکن XAUT تتر، توکن PAXG پکسوس و توکن PMGT دولت استرالیا، جهان شاهد موجی از «دیجیتالی‌سازی فلزات گرانبها» برای ایجاد یک طبقه دارایی پایدار، قابل تقسیم و فرامرزی بوده است - در حالی که همچنان ریشه‌های فیزیکی خود را حفظ می‌کند.

به طور خاص، PAXG توسط طلای واقعی در خزانه‌های Brink پشتیبانی می‌شود که تحت نظارت مرجع مالی نیویورک است. XAUT همچنین ادعا می‌کند که ذخایر طلای واقعی دارد، اگرچه شفافیت آن مورد سوال قرار گرفته است. PMGT توسط Perth Mint با گواهی طلای فیزیکی عمومی صادر می‌شود.

بسیار مهم است که این کشورها قوانین شفاف، سیستم‌های حسابرسی مستقل و توانایی حل اختلافات از طریق دادگاه‌ها را داشته باشند. اگر طلای دیجیتال و مبادلات طلا را فقط به عنوان مسائل فناوری در نظر بگیریم، بدون یک سیستم حقوقی شفاف، طلای دیجیتال می‌تواند به ابزاری سوداگرانه تبدیل شود که به سرعت از طریق شبکه‌های اجتماعی گسترش می‌یابد و قیمت طلای داخلی را از کنترل خارج می‌کند؛ هنگام تجارت در مرزها، یک «لایه دارایی با نشت قانونی» ایجاد می‌کند و از نظارت مالی جلوگیری می‌کند؛ اگر مردم توکن‌های طلا را به عنوان سپرده‌های دارای بهره در نظر بگیرند، نقش سیستم بانکی سنتی را تضعیف می‌کند.

در آینده نزدیک، در طول اجرای آزمایشی و تکمیل چارچوب قانونی، ممکن است نیازی به عجله در مسیر توکنیزه کردن طلا نداشته باشیم، اما می‌توانیم با توسعه یک ETF طلای داخلی (یک صندوق قابل معامله در بورس که برای ردیابی قیمت طلا یا دارایی‌های مرتبط با طلا طراحی شده است) شروع کنیم؛ یک محیط آزمایشی برای آزمایش «حساب‌های طلای دیجیتال» در تعدادی از بانک‌ها با سیستم‌های حاکمیت خوب، بیمه ریسک و حسابرسی‌های مستقل ایجاد کنیم؛ یک چارچوب قانونی برای دارایی‌های دیجیتال که توسط دارایی‌های واقعی تضمین می‌شوند، ایجاد کنیم و با محصولاتی با ریسک سیستمی پایین شروع کنیم و سپس به آزمایش طلا بپردازیم.

نتیجه‌گیری

چارچوب و پیشنهادات این مقاله برای اثبات یک چیز است، شکاف قیمت طلا در خود طلا نیست، بلکه در شکاف بین دارایی‌ها، بین سیاست‌ها و باورها است. اصلاحات بازار با هدف مدیریت قیمت انجام نمی‌شود، بلکه با هدف اصلاح ساختار بازار طلا است. بدون یک اکوسیستم اعتماد، مردم به تنها چیزی که می‌فهمند، یعنی طلا، پناه می‌برند. حل مشکل طلا، ایجاد بستری است که در آن مردم دیگر نیازی به پرسیدن زیاد در مورد طلا نداشته باشند.

منبع: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html