هفته ۲۵ تا ۲۹/۸ بازار سهام: شاخص VN از مرحله «اوج سفته‌بازی» عبور کرد

عملکرد غیرقابل پیش‌بینی VN-Index

شاخص VN روند صعودی خود را در ۴ جلسه متوالی ادامه داد، اما در پایان هفته، فشار فروش افزایش یافت و باعث شد شاخص بیش از ۴۲ واحد سقوط کند و در نهایت، شاخص VN هفته را تنها با ۰.۹۵٪ (معادل ۱۵.۴۷ واحد) افزایش به ۱۶۴۵.۴۷ واحد برساند.

بازار به لطف گروه بانکی، هفته‌ای مثبت و پر از سود را پشت سر گذاشت، زمانی که باز شدن بازار تحت سلطه قرمز بود و تنها ۳ گروه از ۲۱ گروه صنعتی امتیاز کسب کردند: بانکداری (۴.۸۷٪+)، املاک و مستغلات (۱.۷۰٪+) و نفت و گاز (۰.۱۵٪+). در مقابل، فولاد (۷.۱۸٪-)، کود (۶.۳۹٪-) و ساخت و ساز (۵.۵۶٪-) ۳ گروه صنعتی بودند که تحت شدیدترین فشار اصلاحی هفته قرار داشتند.

Chứng khoán tuần 25 - 29/8: VN-Index đã qua giai đoạn — کل بازار "چرخش" کرد و به شدت کاهش یافت (تصویر: SSI iBoard)

میانگین نقدینگی منطبق در 20 هفته گذشته با افزایش 75.1 درصدی، رکورد بالایی بود. به طور خاص، با توجه به انباشته شدن تا پایان جلسه معاملاتی، میانگین نقدینگی هفتگی در کف HOSE به 1997 میلیون سهم (+9.23٪) رسید که معادل ارزش 56415 میلیارد دونگ ویتنام (+8.68٪) است.

برای سرمایه‌گذاران خارجی، هفته گذشته، این گروه از سرمایه‌گذاران حرکت فروش خالص قوی‌ای داشتند و ارزش آنها در پایان هفته به 7691 میلیارد دانگ رسید. تمرکز بر روی VPB (VPBank, HOSE) با 1752 میلیارد دانگ، HPG (Hoa Phat Steel, HOSE) با 1601 میلیارد دانگ، FPT (FPT, HOSE) با 592 میلیارد دانگ بود. در طرف مقابل، SSI (SSI Securities, HOSE) با 281 میلیارد دانگ، PDR (Phat Dat Real Estate, HOSE) با 238 میلیارد دانگ، GMD (Gemadeept, HOSE) با 198 میلیارد دانگ - 3 سهام با بیشترین خرید خالص - قرار داشتند.

به گفته کارشناسان، آخرین جلسه هفته، پس از یک دوره طولانی رشد داغ بازار، گواه فشار سودگیری بود. در کوتاه‌مدت، فشار اصلاحی هنوز وجود دارد و شاخص VN احتمالاً عقب‌نشینی خواهد کرد تا منطقه حمایتی ۱۵۷۰ تا ۱۵۸۰ واحد را آزمایش کند - منطقه‌ای که می‌تواند به عنوان یک پایه انباشت قبل از اینکه بازار شتاب رشد جدیدی پیدا کند، عمل کند.

گروه سهام "انفجاری"

بازار سهام ویتنام به بررسی ارتقای FTSE Russell نزدیک می‌شود که انتظار می‌رود اکتبر آینده اعلام شود. بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار ارزیابی‌های کاملاً خوش‌بینانه‌ای ارائه داده‌اند و احتمال ارتقا را به لطف رفع تدریجی تنگناها، به ویژه مربوط به معاملات سرمایه‌گذاران خارجی، ۸۰ تا ۹۰ درصد ارزیابی کرده‌اند.

تا به امروز، ویتنام تقریباً تمام معیارهای FTSE Russell را رعایت کرده است، به جز بند مربوط به «پرداخت هزینه‌های مربوط به تراکنش‌های ناموفق». این سازوکار در حال حاضر در شرکت‌های اوراق بهادار در حال اجرا است و نکته کلیدی در بررسی‌های آینده خواهد بود.

قبل از ارتقا، بازار سهام شاهد افزایش چشمگیری بود. شاخص VN در مقایسه با پایین‌ترین سطح خود در آوریل ۲۰۲۵، بیش از ۵۶۰ واحد (۵۲٪+) جهش کرد و به طور مداوم رکوردهای جدیدی را ثبت کرد. همزمان با افزایش بازار، تعداد جلسات تطبیق میلیارد دلاری نیز افزایش یافت و سطح نقدینگی را به ۳۰،۰۰۰ تا ۵۰،۰۰۰ دونگ ویتنامی در هر جلسه رساند، از جمله یک جلسه معاملاتی رکورددار در ۵ آگوست با ارزش تطبیق مداوم تا ۸۶،۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی.

در این زمینه، گروه سهام اوراق بهادار مورد توجه قرار گرفت و با سودآوری چشمگیر VIX (VIX Securities, HOSE)، SHS (Saigon - Hanoi Securities, HOSE)، VND (VNDirect Securities, HOSE)، SSI (SSI Securities, HOSE) و... نقش اصلی را در افزایش ایفا کردند. علاوه بر این، گروه‌های سرمایه کوچک و متوسطی نیز وجود دارند که با سطوح P/E بالا معامله می‌شوند.

در بسیاری از گزارش‌های شرکت‌های اوراق بهادار، پیش‌بینی می‌شود که این گروه صنعتی در سال ۲۰۲۵ حداقل ۲۵ درصد نسبت به سال ۲۰۲۴ افزایش یابد. داستان ارتقای بازار در سپتامبر آینده هنوز به اندازه کافی جذاب است تا جریان نقدی همچنان به گروه‌های سهام سرازیر شود، که از این میان، اوراق بهادار گروهی هستند که مستقیماً از آن سود می‌برند.

به سرمایه‌گذارانی که در حال حاضر سهام خود را نگه داشته‌اند توصیه می‌شود که همچنان موقعیت‌های خود را حفظ کنند، زیرا روند صعودی تنها در مراحل اولیه خود است. برداشت سود جزئی در طول روندهای صعودی داغ ضروری است، اما در عین حال، سرمایه‌گذاران باید آماده باشند تا وقتی این گروه از سهام وارد اصلاحات کوتاه‌مدت می‌شوند، دوباره اقدام به جمع‌آوری کنند.

سهام ۳ بانک هنوز جای افزایش ۲۸ درصدی دارد

بر این اساس، MBS Research اعلام کرد که افزایش اخیر سهام بانک‌ها عمدتاً ناشی از فضای کلان اقتصادی مطلوب، سیاست پولی سهل‌گیرانه، چارچوب قانونی حمایت‌کننده از بازار املاک و مستغلات و نیروی محرکه سرمایه‌گذاری عمومی است. علاوه بر این، انتظار ارتقای بازار سهام ویتنام در سپتامبر ۲۰۲۵ نیز به لطف سرمایه زیاد، نقدینگی بالا و مناسب بودن با سلیقه سرمایه‌گذاران خارجی، در جذب علاقه به سهام بانک‌ها نقش دارد.

با این حال، این عوامل مثبت تا حد زیادی در قیمت‌ها منعکس شده‌اند. در همین حال، میانگین رشد سود در سراسر صنعت تنها متوسط است، حدود ۱۵ تا ۲۰ درصد در دوره ۲۰۲۵-۲۰۲۶.

نسبت قیمت به ارزش دفتری (P/B) کل صنعت بانکداری در حال حاضر ۱۹ درصد بالاتر از میانگین ۵ ساله است که نشان می‌دهد افزایش قیمت کوتاه‌مدت در حال کاهش است. با این حال، گروه تحلیل اوراق بهادار MB - MBS Research همچنان به ۳ سهم با پتانسیل رشد به لطف ارزش‌گذاری‌های معقول و چشم‌انداز سود مثبت اشاره می‌کند.

برای CTG ( VietinBank ، HOSE) ، قیمت هدف ۶۵۰۰۰ دانگ ویتنامی به ازای هر سهم است، در مقایسه با قیمت ۵۰۹۰۰ دانگ ویتنامی در ۲۲ آگوست، سهام هنوز جای افزایش ۲۸ درصدی دارد. واحد تحلیل انتظار دارد که رشد اعتباری در سال ۲۰۲۵ به بیش از ۱۵ درصد برسد، سود پس از کسر مالیات به ۳۰۳۵۲ میلیارد دانگ ویتنامی برسد که ۱۹.۴ درصد نسبت به مدت مشابه افزایش یافته است، به لطف کیفیت دارایی برتر از کل صنعت و پتانسیل سود بالا که توسط بافر ذخیره فراوان پشتیبانی می‌شود.

در مرحله بعد، ارزش VCB (Vietcombank، HOSE) به ازای هر سهم 79300 دونگ ویتنام است که امکان افزایش 23 درصدی را دارد، انتظار می‌رود سود خالص در سال‌های 2025 و 2026 به ترتیب 5.7 درصد و 10.8 درصد در مدت مشابه افزایش یابد، که به لطف (1) پیشرفت سریع در پرداخت سرمایه‌گذاری‌های عمومی، (2) نرخ بهره پایین وام در چارچوب اهداف بلندپروازانه تولید ناخالص داخلی، (3) بهبود بازار املاک و مستغلات حاصل شده است.

در نهایت، HDB (HDBank، HOSE) که توسط MBS با ارزش 39450 دونگ ویتنام به ازای هر سهم ارزش‌گذاری شده است، پتانسیل افزایش 22 درصدی را دارد. محدودیت اعتباری فعلی برای HDB حدود 35 درصد است که به بانک اجازه می‌دهد تا یک برنامه رشد اعتباری بلندپروازانه 32 درصدی را در سال 2025 دنبال کند. MBS پیش‌بینی می‌کند که سود خالص HDB همچنان 100 درصد از برنامه سالانه را تکمیل خواهد کرد. علاوه بر این، HDB همچنین یکی از چهار بانکی است که مجاز به کاهش نسبت ذخیره مورد نیاز تحت طرح انتقال اجباری است و به گسترش فضای اعتباری کمک می‌کند.

شاخص VN قبل از کاهش نرخ بهره فدرال رزرو

در ۲۲ آگوست، در کنفرانس سالانه فدرال رزرو ایالات متحده (FED)، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، اظهار داشت که بازار کار ایالات متحده در حالت تعادل است. با این حال، این تعادل با «کاهش عرضه و تقاضای نیروی کار» ایجاد می‌شود.

به گفته تحلیلگران، اظهارات فوق نشان می‌دهد که پاول در جلسه سیاست‌گذاری ۱۶ و ۱۷ سپتامبر، احتمال کاهش نرخ بهره را مطرح کرده است. با این حال، این امر تا حد زیادی به گزارش‌های اشتغال و تورم که قبل از آن زمان اعلام خواهند شد، بستگی دارد. سرمایه‌گذاران همچنین پیش‌بینی‌های خود را در مورد احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه سپتامبر افزایش داده‌اند. بر این اساس، احتمال کاهش ۲۵ واحد پایه (۰.۲۵٪) اکنون به نزدیک ۹۰٪ رسیده است که بالاتر از ۷۵٪ قبل از سخنرانی پاول است.

این همچنین یکی از اطلاعات مهم برای بازار سهام به طور کلی و به ویژه بازار سهام ویتنام، به ویژه برای جریان پول خارجی است.

با نگاهی به تاریخ، کاهش نرخ بهره فدرال رزرو لزوماً مزایای فوری برای بازار سهام به همراه ندارد. در واقع، در کوتاه مدت، در مراحل اولیه چرخه کاهش نرخ بهره از سال ۲۰۰۰ تا به امروز، شاخص VN تمایل به کاهش واحدها داشته است. دلیل این امر این است که کاهش نرخ بهره اغلب در شرایط اقتصاد ضعیفی رخ می‌دهد که نیاز به تحریک دارد.

با این حال، در میان‌مدت و بلندمدت، هنگامی که سیاست تسهیلی به تدریج فراگیر می‌شود، بازار سهام اغلب بهبود می‌یابد و وارد چرخه رشد جدیدی می‌شود. بنابراین، سرمایه‌گذاران باید در کوتاه‌مدت محتاط باشند، اما با دیدگاه بلندمدت، نگهداری سهام می‌تواند به لطف بهبود بازار در صورت مؤثر بودن سیاست، مزایایی را به همراه داشته باشد.

معمولاً از ۱۸ سپتامبر ۲۰۰۷ تا ۱۶ دسامبر ۲۰۰۸، فدرال رزرو نرخ بهره را ۱۰ بار کاهش داد و به منفی ۵.۲۵٪ (هر بار به طور متوسط ۰.۵۳٪) رساند. شاخص VN از پایین‌ترین سطح خود در سال ۲۰۰۷ به شدت بهبود یافت و ۸۴.۵۶٪ افزایش یافت. یا اخیراً، در دسامبر ۲۰۲۴، فدرال رزرو کاهش نرخ بهره پایه را به میزان ۰.۲۵ درصد تصویب کرد و دامنه آن را به ۴.۲۵٪ تا ۴.۵٪ کاهش داد. از زمان اعلام این خبر، شاخص VN بیش از ۲۹٪ افزایش یافته است.

ABS Securities معتقد است که با توجه به باز بودن زیاد اقتصاد ویتنام و تأثیر کلیدی ایالات متحده بر اقتصاد جهانی و همچنین رابطه ویتنام و ایالات متحده، سیاست‌های تسهیلی فدرال رزرو و سناریوی سقوط سخت یا سقوط نرم اقتصاد ایالات متحده تأثیر مستقیمی بر ویتنام خواهد داشت. بنابراین، سرمایه‌گذاران باید تحولات را از نزدیک رصد کنند تا ارزیابی‌ها و پیش‌بینی‌های به موقعی داشته باشند.

نظرات و توصیه‌ها

آقای فان ون ترانگ، مشاور شرکت اوراق بهادار میرا، اظهار داشت: بازار سهام ویتنام هفته‌ای پر از نوسانات شدید را تجربه کرد. تمایل به سودآوری در پایان هفته به شدت افزایش یافت که نشان‌دهنده تمایز و احتیاط سرمایه‌گذاران هنگام نزدیک شدن به مناطق قیمتی بالا است.

انتظار می‌رود با ورود به هفته آینده، بازار پس از سیگنال کاهش احتمالی نرخ بهره از سوی رئیس فدرال رزرو، واکنش‌های مثبتی داشته باشد. انتظار می‌رود این رویداد فشار بر نرخ ارز را کاهش دهد و احتمالاً به 10 جلسه متوالی فروش خالص سرمایه‌گذاران خارجی پایان دهد و فرصت‌هایی را برای بازگشت جریان نقدی به بازار فراهم کند.

چشم‌انداز بلندمدت بازار همچنان مثبت است و بر پایه یک بنیان کلان قوی بنا شده است: سیاست‌های حمایتی فعال، محیط نرخ بهره پایین، رشد سود عملیاتی شرکت‌های بورسی و هدف ارتقای بازار در ماه سپتامبر.

از نظر گروه‌های صنعتی و سهام، انتظار می‌رود بازار همچنان تمایز آشکاری را نشان دهد و سرمایه‌گذاران را ملزم به داشتن یک استراتژی انتخاب دقیق می‌کند. به طور خاص، انتظار می‌رود که اوراق بهادار به لطف شتاب ناشی از فرآیند ارتقاء بازار، نقش پیشرو خود را حفظ کنند، در حالی که گروه بانکی احتمالاً پس از افزایش شدید اخیر، وارد مرحله تمایز خواهد شد.

در مقابل، املاک و مستغلات و ساخت و ساز ممکن است فشارهای تعدیل کوتاه‌مدت وجود داشته باشد، اما چشم‌انداز بلندمدت به لطف افزایش سرمایه‌گذاری عمومی شتاب‌یافته تا پایان سال برای تکمیل پروژه‌های کلیدی، همراه با نکته برجسته کلنگ‌زنی همزمان ۲۵۰ پروژه و کار با مجموع سرمایه سرمایه‌گذاری تا ۱.۲۸ کادریلیون دونگ ویتنام در سراسر کشور به مناسبت هشتادمین سالگرد روز ملی، مثبت باقی می‌ماند.

علاوه بر این، فولاد نیز به لطف تأثیر اقدامات ضد دامپینگ برای محافظت از سهم بازار شرکت‌های داخلی و چشم‌انداز بهبود املاک و مستغلات و ساخت و ساز، به عنوان یک نقطه روشن بالقوه در دوره پایانی سال ظاهر شد.

در کوتاه‌مدت، سرمایه‌گذاران باید استراتژی نگهداری را در اولویت قرار دهند و زمانی که به اهداف خود رسیدند، آماده فروش باشند. اگر بازار به حدود منطقه حمایتی ۱۵۷۰ تا ۱۶۰۰ واحد برسد، سرمایه‌گذاران می‌توانند بخشی از سرمایه‌گذاری خود را در سهامی که نتایج تجاری خوبی دارند، سرمایه‌گذاری کنند و از انتظار ارتقای بازار بهره‌مند شوند. در صورتی که جریان نقدی نهادی دوباره ظاهر نشود، سرمایه‌گذاران می‌توانند نسبت سهام را برای مدیریت ریسک کاهش دهند.

اوراق بهادار آسه آن اعتقاد بر این است که شاخص VN هفته آینده نوسانات را افزایش داده و عمیق‌تر به منطقه اشباع خرید وارد خواهد شد. با معاملات کوتاه‌مدت، سرمایه‌گذارانی که موجودی نقدی زیادی دارند می‌توانند بخشی از سرمایه خود را در طول نوسانات خرج کنند و بخش‌های پیشرو را با حمایت سیاست‌های کلان در اولویت قرار دهند: بانکداری، اوراق بهادار، املاک و مستغلات...

با رویکرد خرید و نگهداری بلندمدت، سرمایه‌گذاران می‌توانند موقعیت فعلی خود را حفظ کنند، به خصوص در سهامی با ارزش سرمایه کم. افزایش این نسبت باید در مرحله افول سهام پیشرو و سهامی که چشم‌انداز رشد سود در دوره 2025-2026 دارند، انجام شود.

اوراق بهادار TPS نظر، منطقه حمایت کوتاه‌مدت نقش مهمی ایفا می‌کند. اگر تقاضا در این منطقه به اندازه کافی قوی نباشد، شاخص ممکن است به سطوح حمایت پایین‌تر در حدود ۱۵۹۰ واحد عقب‌نشینی کند. از دیدگاه وسیع‌تر، اگرچه ممکن است یک اصلاح کوتاه‌مدت وجود داشته باشد، اما طبق تحلیل تکنیکال، بازار هنوز در روند صعودی میان‌مدت و بلندمدت قرار دارد.

برنامه پرداخت سود سهام این هفته

طبق آمار، 20 شرکت حق پرداخت سود سهام را در هفته 25 تا 29 آگوست دارند که از این تعداد، 16 شرکت به صورت نقدی، 2 شرکت به صورت سهام، 1 شرکت به صورت سهام جایزه و 1 شرکت به صورت سود سهام مختلط پرداخت می‌کنند.

بالاترین نرخ ۴۵.۲٪ و پایین‌ترین آن ۳٪ است.

۲ شرکت بر اساس سهام پرداخت می‌کنند:

شرکت سهامی خاص مهندسی حرارتی بلک کت (BMK، UPCoM)، تاریخ بدون سود سهام ۲۵ آگوست، با نرخ ۱۸٪.

شرکت دونگ آ تن (GDA، UPCoM)، تاریخ بدون سود سهام 26 آگوست، با نرخ 30٪.

۱ شرکت سهام پاداش می‌دهد:

شرکت خدمات دریایی تان کانگ (TOS، UPCoM)، تاریخ معامله ex-right، 26 آگوست، با نرخ 45.2% است.

۱ کسب و کار حقوق مختلط می‌دهد:

شرکت سهامی پتروویتنام گاز (GAS، HOSE) سود سهام را به دو صورت پرداخت می‌کند: نقدی و سهام جایزه. در مورد سهام جایزه، تاریخ بدون سود سهام ۲۸ آگوست با نرخ ۳٪ است.

جدول پرداخت سود نقدی

*تاریخ بدون سود سهام: تاریخ معامله‌ای است که در آن خریدار، پس از احراز مالکیت سهام، از حقوق مرتبط مانند حق دریافت سود سهام، حق خرید سهام منتشر شده اضافی برخوردار نخواهد بود، اما همچنان از حق حضور در جلسه سهامداران برخوردار خواهد بود.

کد	طبقه	روز جهانی آموزش	روز هفتم	نسبت
تی آر اس	آپکام	۲۵ آگوست	۱۰ سپتامبر	۱۵٪
تی دی۶	اچ ان ایکس	۲۵ آگوست	۹/۹	۳٪
سی اچ پی	شلنگ	۲۶ اوت	۲۴ سپتامبر	۱۲٪
بی ال ان	آپکام	۲۷ آگوست	۲۹ سپتامبر	۶٪
بی بی دبلیو	اچ ان ایکس	۲۷ آگوست	۳۰ سپتامبر	۱۶٪
اچ جی ام	اچ ان ایکس	۲۷ آگوست	۲۶ سپتامبر	۴۵٪
پی اچ آر	شلنگ	۲۷ آگوست	۲۶ سپتامبر	۱۳.۵٪
دی‌ان‌ای	آپکام	۲۷ آگوست	۱۵ سپتامبر	۱۵٪
تی دی تی	اچ ان ایکس	۲۸ اوت	۲۹ سپتامبر	۵٪
SZL	شلنگ	۲۸ اوت	۱۹ سپتامبر	۳۰٪
گربه	آپکام	۲۸ اوت	۲۲ سپتامبر	۲۰٪
پان	شلنگ	۲۸ اوت	۱۵ سپتامبر	۵٪
آی ال بی	شلنگ	۲۸ اوت	۱۵ سپتامبر	۱۴.۷٪
گاز	شلنگ	۲۸ اوت	۲۵ نوامبر	۲۱٪
پی سی ای	اچ ان ایکس	۲۸ اوت	۲۶ سپتامبر	۲۵٪
اس ان سی	آپکام	۲۹ آگوست	۲/۱۰	۱۲٪
ایش	آپکام	۲۹ آگوست	۲۵ سپتامبر	۱۰٪