حفظ نرخ بهره در بحبوحه «گردبادی» از فشار.

با وجود مواجهه با فشار قابل توجه ناشی از رشد اعتبار، نرخ ارز و نرخ بهره بین‌المللی، بانک مرکزی ویتنام همچنان متعهد به حفظ نرخ بهره پایدار از طریق مجموعه‌ای از اقدامات مدیریت نقدینگی و اصلاح بازار است.

مشتریانی که در دفتر مرکزی ویتکام بانک ، خیابان تران کوانگ خای، پلاک ۱۹۸، هانوی، تراکنش انجام می‌دهند. عکس: تران ویت/TTXVN

پشت پرده رقابت نرخ بهره

در روزهای پایانی ماه مه، نرخ بهره بار دیگر مورد توجه قرار گرفت. بسیاری از بانک‌های تجاری، با توجه به نرخ‌های اعلام‌شده خود، سطح سپرده‌ها را نسبتاً پایدار نگه داشتند. اما در خارج از بازار، به نظر می‌رسید که رقابت برای جذب سپرده‌ها هرگز واقعاً آرام نشده است.

غیرمعمول نیست که نرخ بهره ۸ تا ۹ درصد در سال برای سپرده‌های بزرگ یا سپرده‌های بلندمدت ارائه شود. برخی از بانک‌ها حتی در صورتی که مشتریان مستقیماً در گیشه یا از طریق برنامه‌های تبلیغاتی ویژه سپرده‌گذاری کنند، سود بیشتری ارائه می‌دهند. در همین حال، نرخ وام همچنان بالا است و فشار مداومی بر هزینه سرمایه برای بسیاری از مشاغل و وام گیرندگان شخصی وارد می‌کند.

این تحول این سوال را مطرح می‌کند: چرا با وجود مجموعه‌ای از اقدامات قاطع توسط بانک دولتی ویتنام، نرخ بهره هنوز به طور قابل توجهی کاهش نیافته است؟

اکنون مسئله دیگر صرفاً «کاهش نرخ بهره» نیست. مهم‌تر از آن، وظیفه فزاینده و دشواری که بانک مرکزی با آن مواجه است، حمایت از رشد اقتصادی ، کنترل تورم، حفظ ثبات نرخ ارز و تضمین امنیت نقدینگی برای کل سیستم بانکی است. در این زمینه، جلوگیری از سقوط بازار پول به یک «مسابقه نرخ بهره» جدید، شاید همین حالا هم دستاورد قابل توجهی برای بانک مرکزی باشد.

افزایش اخیر نرخ سود سپرده توسط برخی بانک‌ها را می‌توان به سادگی به عنوان رقابتی برای سهم بازار درک کرد. با این حال، واقعیت عمیق‌تر در فشار سرمایه موجود در سیستم بانکی نهفته است.

در چند ماه اول سال ۲۰۲۶، رشد اعتبار همچنان به شدت افزایش یافت تا هدف تقویت رشد اقتصادی را محقق کند. با این حال، سرعت بسیج سرمایه به طور قابل توجهی کاهش یافت. داده‌های ۲۷ بانک تجاری نشان می‌دهد که اعتبار در سه ماهه اول حدود ۳.۶ درصد افزایش یافته است، در حالی که سپرده‌ها تنها ۰.۶ درصد افزایش یافته است؛ حتی ۱۲ بانک کاهش موجودی سپرده را ثبت کرده‌اند.

این بدان معناست که اقتصاد به سرمایه بیشتری نسبت به آنچه سیستم بانکی می‌تواند جمع‌آوری کند، نیاز دارد. ناگزیر، وقتی اعتبار سریع‌تر از سپرده‌ها رشد می‌کند، فشار نقدینگی افزایش می‌یابد. بنابراین، برای حفظ وجوه، بسیاری از بانک‌ها مجبور به افزایش نرخ بهره سپرده می‌شوند.

دکتر دین ترونگ تین، دانشیار و کارشناس اقتصادی، معتقد است که با توجه به نرخ تورم بالای جهانی ، دیگر امکان کاهش بیشتر نرخ بهره مانند دوره‌های قبل وجود ندارد. اگر نرخ بهره سپرده بیش از حد کاهش یابد در حالی که تقاضا برای سرمایه همچنان قوی است، مردم ممکن است وجوه خود را به جای سپرده‌گذاری در بانک‌ها به کانال‌های سرمایه‌گذاری دیگری منتقل کنند و در نتیجه فشار نقدینگی بیشتری بر سیستم وارد شود.

شایان ذکر است که این فشار صرفاً از درون سیستم بانکی ناشی نمی‌شود، بلکه به شدت تحت تأثیر محیط اقتصادی جهانی نیز قرار دارد.

در سطح جهانی، نرخ بهره همچنان بالا است زیرا بانک‌های مرکزی بزرگ مانند فدرال رزرو ایالات متحده (FED) و بانک مرکزی اروپا (ECB) عجله‌ای برای تسهیل سیاست‌های پولی ندارند. دلار آمریکا در بحبوحه تشدید تنش‌های ژئوپلیتیکی و افزایش قیمت جهانی نفت، دوباره تقویت شده است و فشار بیشتری بر نرخ ارز و تورم واردات در بسیاری از اقتصادهای نوظهور، از جمله ویتنام، وارد می‌کند.

در این زمینه، دیگر امکان کاهش شدید نرخ بهره VND به اندازه دوره‌های قبل وجود ندارد. اگر نرخ بهره VND بیش از حد کاهش یابد، اختلاف نرخ بهره بین VND و USD کاهش می‌یابد و به طور بالقوه بر نرخ ارز، جریان سرمایه و تمایل به نگهداری ارز خارجی فشار وارد می‌کند.

به عبارت دیگر، مدیریت سیاست پولی در این زمان دیگر یک مسئله یک‌جانبه برای حمایت از رشد نیست، بلکه یک مسئله چندهدفه با محدودیت‌های فراوان است.

ثبات به یک اولویت تبدیل شده است.

شایان ذکر است که در شرایط دشوار فعلی، بانک مرکزی ویتنام رویکرد «تنگدستی» یا «سهل‌گیری» را انتخاب نمی‌کند، بلکه یک استراتژی مدیریتی انعطاف‌پذیرتر را برای حفظ ثبات در بازار پولی دنبال می‌کند.

در کمتر از دو ماه، مجموعه‌ای از اقدامات سیاستی به طور مداوم اجرا شده است. از جلسه با بانک‌های تجاری در 9 آوریل برای یکسان‌سازی سیاست کاهش نرخ بهره گرفته تا اسناد رسمی که درخواست بازرسی‌های موضوعی و رسیدگی دقیق به وضعیت افزایش غیرقانونی نرخ بهره سپرده را دارند، این نشان می‌دهد که بانک دولتی ویتنام در بحبوحه خطر «دستیابی به موفقیت» نرخ بهره در برخی از موسسات اعتباری، قصد دارد نظم بازار را دوباره برقرار کند.

با این حال، نکته قابل توجه‌تر این است که نهاد نظارتی صرفاً به اقدامات اداری متکی نبود. در کنار تعدیلات بازار، بانک دولتی ویتنام از طریق مجموعه‌ای از ابزارهای فنی، به طور فعال از نقدینگی در سیستم بانکی حمایت کرد. مقدار زیادی سرمایه از طریق بازار آزاد با سررسیدهای طولانی‌تر از قبل تزریق شد. همچنین برای تکمیل نقدینگی VND برای موسسات اعتباری، قراردادهای سوآپ ارزی اجرا شد.

به گفته آقای فام چی کوانگ، مدیر دپارتمان سیاست پولی بانک مرکزی ویتنام، کاهش نرخ بهره وام برای رقابت‌پذیری کسب‌وکارها و کل اقتصاد بسیار مهم است. بنابراین، از سال ۲۰۲۳ تا به امروز، بانک مرکزی ویتنام نرخ بهره سیاستی پایین را حفظ کرده است تا دسترسی مؤسسات اعتباری به سرمایه کم‌هزینه از بانک مرکزی را برای حمایت از اقتصاد تسهیل کند.

اقدامات اخیر مدیریت نقدینگی همچنین به کاهش نرخ بهره بین بانکی کمک کرده و در نتیجه فشار هزینه‌های سرمایه ورودی را برای سیستم بانکداری تجاری کاهش داده است.

به طور خاص، بخشنامه شماره 08/2026/TT-NHNN بانک دولتی ویتنام، که بند 4 ماده 20 از بخشنامه شماره 22/2019/TT-NHNN مربوط به محدودیت‌ها و نسبت‌های ایمنی در عملیات بانک‌ها و شعب بانک‌های خارجی را اصلاح و تکمیل می‌کند، یک تعدیل فنی قابل توجه محسوب می‌شود. اجازه دادن به بانک‌ها برای لحاظ کردن 20٪ از سپرده‌های مدت‌دار خزانه‌داری دولت در جزء کل سپرده هنگام محاسبه نسبت وام به سپرده (LDR)، اقدامی نسبتاً انعطاف‌پذیر برای «کم کردن فشار» بر نقدینگی محسوب می‌شود.

طبق ارزیابی SSI Research، گروه بانک‌های تجاری دولتی به دلیل داشتن بخش عمده‌ای از سپرده‌های خزانه‌داری دولتی، سود بیشتری خواهند برد. در همین حال، کارشناسان شرکت سهامی اوراق بهادار MB (MBS) معتقدند که مقررات جدید به بانک‌های دولتی کمک می‌کند تا ظرفیت وام‌دهی خود را به میزان قابل توجهی افزایش داده و فشار نقدینگی را در کوتاه‌مدت کاهش دهند.

اگرچه تأثیر سیستمی خیلی زیاد نیست، اما این سیاست برای بانک‌های تجاری دولتی که تحت فشار نزدیک شدن LDRها به سقف خود هستند، قابل توجه است. مهم‌تر از آن، به کاهش فشار برای افزایش نرخ بهره سپرده برای جذب سرمایه به هر قیمتی کمک می‌کند.
می‌توان مشاهده کرد که بانک مرکزی ویتنام نه تنها از طریق دستورات اداری، بلکه با بهبود شرایط نقدینگی برای سیستم بانکی، در تلاش برای حفظ ثبات نرخ بهره است. این رویکرد در مقایسه با ... رویکرد انعطاف‌پذیرتری است.
صرفاً درخواست نرخ بهره پایین‌تر در حالی که فشارهای واقعی سرمایه همچنان بسیار بالاست.

حل مشکل ساختار سرمایه

با این حال، از دیدگاه بازار، کاهش قابل توجه نرخ بهره در کوتاه مدت همچنان یک کار دشوار است. یکی از دلایل اصلی، تأخیر در سیاست‌گذاری است. بسیاری از وام‌های فعلی از سرمایه‌های قبلاً جمع‌آوری‌شده با هزینه‌های بالا تأمین مالی می‌شوند و این امر کاهش فوری نرخ بهره وام را برای بانک‌ها دشوار می‌کند.

علاوه بر این، ریسک اعتباری نیز عاملی است که کاهش قابل توجه هزینه‌های سرمایه را دشوار می‌کند. با توجه به اینکه بسیاری از مشاغل هنوز به طور کامل بهبود نیافته‌اند، بانک‌ها مجبورند نرخ بهره را در حدی حفظ کنند که ریسک‌ها را پوشش داده و ایمنی عملیاتی را تضمین کند.

طبق گزارش انجمن بانکداری ویتنام، نرخ بهره وام همچنان واگرایی آشکاری را نشان می‌دهد. بانک‌های "Big 4" نرخ بهره ترجیحی وام را در حدود 5.4 تا 7 درصد در سال حفظ می‌کنند، در حالی که بسیاری از بانک‌های تجاری سهامی هنوز نرخ بهره مشترک 10 تا 15 درصد در سال را برای گروه‌های خاصی از مشتریان اعمال می‌کنند. این نشان دهنده تفاوت قابل توجه در هزینه‌های سرمایه و فشار نقدینگی بین این گروه‌های بانکی است.

با این حال، مسئله بزرگتر در ساختار سرمایه اقتصاد نهفته است. به گفته آقای نگوین لو نام، معاون مدیر بخش سیاست پولی، بانک دولتی ویتنام، رشد قوی اعتبار در سال‌های اخیر به طور قابل توجهی به رشد اقتصادی کمک کرده است. تنها در سال 2025، اعتبار در کل سیستم بیش از 19 درصد افزایش یافت که بالاترین سطح در سال‌های اخیر است و به رشد تولید ناخالص داخلی بیش از 8 درصد کمک کرد، در حالی که تورم تحت کنترل باقی ماند.

با این حال، آقای نام همچنین خاطرنشان کرد که رشد اعتبار در حال حاضر به طور قابل توجهی بالاتر از نرخ بسیج سرمایه است که منجر به افزایش فشار بر نقدینگی و نرخ بهره می‌شود. نکته قابل توجه این است که نسبت اعتبار به تولید ناخالص داخلی ویتنام از ۱۴۴ درصد فراتر رفته است که در بین بالاترین‌ها در کشورهای با درآمد متوسط ​​رو به پایین قرار دارد و نشان می‌دهد که اقتصاد همچنان به شدت به اعتبار بانکی وابسته است.

این موضوعی است که باید در درازمدت مورد توجه قرار گیرد، زیرا در حالی که سرمایه بسیج‌شده بانک‌ها عمدتاً کوتاه‌مدت است، نیازهای سرمایه‌ای اقتصاد عمدتاً میان‌مدت و بلندمدت است. اگر ما همچنان به شدت به اعتبار بانکی متکی باشیم، فشار بر نرخ بهره و نقدینگی ادامه خواهد یافت.

در شرایطی که فضای مانور در سیاست پولی به طور فزاینده‌ای محدود می‌شود، نیاز به هماهنگی بین سیاست‌های پولی و مالی بیش از هر زمان دیگری اهمیت پیدا می‌کند.

آقای نگوین لو نام تأکید کرد که سیاست مالی باید در یک جهت انبساطی متمرکز اجرا شود و تخصیص سرمایه‌گذاری عمومی را تسریع کند تا اثر موجی ایجاد کند و سایر محرک‌های رشد اقتصاد را هدایت کند. در همین حال، سیاست پولی همچنان با انعطاف‌پذیری مدیریت می‌شود و ثبات اقتصاد کلان، کنترل تورم و حمایت از رشد در شرایط مناسب در اولویت قرار می‌گیرد.

علاوه بر این، بسیاری از کارشناسان معتقدند که توسعه قوی بازار سرمایه، راه حل اساسی برای کاهش فشار بر سیستم بانکی خواهد بود. انتظار می‌رود ارتقای بازار سهام، ترویج بازار اوراق قرضه شرکتی شفاف‌تر و ایجاد مراکز مالی بین‌المللی در شهر هوشی مین و دانانگ، کانال‌های بیشتری را برای جریان سرمایه میان‌مدت و بلندمدت به اقتصاد باز کند.

واضح است که مسئله نرخ بهره فعلی فقط مشکل بخش بانکی نیست. در پشت فشار بر نرخ بهره، مسئله بزرگ‌تری در رابطه با ساختار سرمایه، کارایی تخصیص منابع و توانایی هماهنگی سیاست‌ها در چارچوب اقتصادی که وارد مرحله رشد جدیدی می‌شود، نهفته است.

با توجه به محدود شدن روزافزون فضای مانور، بزرگترین هدف بانک مرکزی ویتنام در حال حاضر احتمالاً کاهش نرخ بهره به هر قیمتی نیست، بلکه حفظ ثبات اقتصاد کلان، حفظ اعتماد بازار و ایجاد پایه‌ای برای رشد بلندمدت پایدارتر است.

منبع: https://baotintuc.vn/tai-chinh-ngan-hang/giu-mat-bang-lai-suat-giua-vong-xoay-ap-luc-20260526185405867.htm