گره کور مشکلات باز شده، منتظر ورود سرمایه خارجی به بورس هستیم

از دوم نوامبر، سرمایه‌گذاران نهادی خارجی می‌توانند بدون داشتن پول کافی (بدون پیش‌تامین مالی) هنگام ثبت سفارش، سهام ویتنام را خریداری کنند. برای انجام این کار، شرکت‌های اوراق بهادار باید ظرفیت مشتریان را برای تعیین سطح مارجین توافق‌شده، خودارزیابی کنند.

بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار آماده استقرار خدمات بدون پیش‌تامین سرمایه هستند - عکس: Q.DINH

مقررات مربوط به رویه‌های پرداخت و نحوه برخورد با سرمایه‌گذاران نهادی خارجی در مواقع کمبود پول... نیز به تفصیل در بخشنامه شماره ۶۸ وزارت دارایی ذکر شده است.

شرکت‌های اوراق بهادار در گفتگو با توئی تره گفتند که فرآیندهای تجاری، منابع انسانی، سیستم‌ها، سازوکارهای مدیریت ریسک و سرمایه را برای اجرای مقررات جدید آماده کرده‌اند.

از محل عدم پیش‌پرداخت (NPS) چه چیزی دریافت می‌کنید؟

آقای تران دوک آن - مدیر اقتصاد کلان و استراتژی بازار KB Securities (KBSV) - گفت که با مقررات جدید، سرمایه‌گذاران نهادی معتبر خارجی فقط به مقدار کمی پول یا حتی بدون پول نقد برای ثبت سفارش نیاز دارند و می‌توانند در روزهای T+1 و T+2 پرداخت کنند. در حالی که قبلاً، آنها ملزم به واریز ۱۰۰٪ بودند.

به گفته آقای دوک آن، باز شدن این گره برای جذب سرمایه خارجی بسیار مهم است. کارشناس KBSV گفت: «ناگهان، جلسه‌ای پیش می‌آید که شاخص VN به شدت کاهش می‌یابد، سرمایه‌گذاران خارجی می‌خواهند فوراً پول خود را پرداخت کنند اما پولی در دسترس ندارند. با مقررات جدید از دوم نوامبر، آنها می‌توانند تلفن را بردارند و با شرکت اوراق بهادار تماس بگیرند تا سفارش خود را ثبت کنند.»

به گفته این کارشناس، هر چهار بازار منطقه مانند اندونزی، مالزی، فیلیپین و تایلند از روش بدون پیش‌تامین مالی استفاده کرده‌اند، تنها ویتنام این روش را به کار نگرفته است. این یکی از دلایلی است که چرا معاملات خارجی در ویتنام در مقایسه با اندازه بازار هنوز نسبتاً «رزرو شده» است.

در واقع، اخیراً، سازمان‌های رتبه‌بندی مانند MSCI، FTSE Russell و مؤسسات مالی بین‌المللی نیز معتقدند که الزام به حاشیه سود قبل از معامله، مانعی است که ویتنام باید آن را تغییر دهد.

بسیاری از کارشناسان پیش‌بینی می‌کنند وقتی تنگنای حاشیه سود حل شود، احتمال زیادی وجود دارد که بازار سهام ویتنام در دوره بررسی نهایی سال 2025 توسط FTSE Russell برای ارتقا در نظر گرفته شود.

تا به امروز، ویتنام همچنان یک بازار مرزی است - "پایین" رتبه‌بندی. ارتقاء بازار به سمت نقدینگی و ثبات بالاتر ضروری است.

آقای هوین هوانگ فونگ، متخصص مدیریت دارایی در FIDT، گفت که اگر هیچ گزارش رسمی در مورد ارتقاء وضعیت وجود نداشته باشد، حتی زمانی که فدرال رزرو نقشه راه کاهش نرخ بهره را آغاز کرده باشد، بازیابی ارزش فروش خالص از ابتدای سال توسط سرمایه‌گذاران خارجی دشوار خواهد بود.

به گفته این کارشناس، در چارچوب تلاش‌های ویتنام برای ارتقای بازار خود، از ابتدای سال تا پایان سپتامبر، کل ارزش خالص فروش سرمایه‌گذاران خارجی به 66100 میلیارد دونگ ویتنام (معادل 2.7 میلیارد دلار آمریکا) رسید. نسبت معاملات سرمایه‌گذاران خارجی نیز در ماه سپتامبر از 12 درصد در ماه قبل به 10 درصد کاهش یافت.

تا ماه اکتبر، روند فروش خالص محدودتر شده است، اما هنوز تأثیر روانی بر بازار دارد. با این حال، به گفته آقای فونگ، اعمال سیاست عدم پیش‌تامین مالی نیز برای عملی شدن به زمان نیاز دارد و سرمایه‌گذاران خارجی باید تجربه داشته باشند و ارزیابی کنند.

این کارشناس گفت: «اگرچه نمی‌توانیم انتظار داشته باشیم که سرمایه خارجی بلافاصله پس از رفع تنگنای حاشیه سود، به سهام ویتنام سرازیر شود، اما این یک فرضیه مهم برای بازار در فرآیند ارتقا است.»

مدیریت ریسک زمانی که سرمایه‌گذاران پولی پرداخت نمی‌کنند

آقای بویی هوانگ های، نایب رئیس کمیسیون اوراق بهادار دولتی، گفت که بخشنامه شماره ۶۸ با محتوای مهم در مورد عدم پیش‌تامین مالی، نتیجه یک فرآیند فوری تهیه پیش‌نویس سند برای ادامه به سمت هدف ارتقاء و حفظ نتایج ارتقاء است.

پیش از این، در کنفرانسی که برای استقرار مقررات جدید با اعضای بازار توسط کمیسیون اوراق بهادار برگزار شد، شرکت‌های اوراق بهادار اعلام کردند که بسیاری از مشتریان به مقررات جدید واکنش مثبتی نشان داده‌اند.

بدون نیاز به سپرده‌گذاری پول کافی، سرمایه‌گذاران نهادی خارجی می‌توانند با هزینه‌های پایین‌تر در بازار سهام ویتنام سرمایه‌گذاری کنند و خطرات نرخ ارز، سوآپ پرتفوی و غیره را به حداقل برسانند.

شرکت‌های اوراق بهادار همچنین اعلام کردند که به‌طور فعال در حال آماده‌سازی کامل فرآیندهای تجاری، منابع انسانی، سیستم‌ها، سازوکارهای مدیریت ریسک و سرمایه برای اجرای این بخشنامه هستند.

یکی از مدیران شرکت DNSE Securities در گفتگو با Tuoi Tre گفت که آنها از ابتدای نوامبر آماده اجرای طرح عدم پیش‌تامین مالی هستند. وی فاش کرد: «تاکنون هیچ مشکلی مشاهده نکرده‌ایم. همچنین برخی از مشتریان خارجی موافقت کرده‌اند که تحت این سازوکار جدید معامله کنند.»

برای رفع نیازهای معاملاتی مشتریان اما با کمبود پول، شرکت‌های اوراق بهادار باید سرمایه کافی را تضمین کنند.

بسیاری از واحدهای بزرگ بازار مانند VCI، HCM یا SS همچنین اعلام کردند که آماده‌اند تا منابع لازم را برای ارائه سرمایه متقابل جهت خدمات معاملات خرید سهام که به بودجه کافی برای سرمایه‌گذاران خارجی نیاز ندارد، فراهم کنند.

یکی از مدیران یک شرکت اوراق بهادار با اشاره به میانگین ارزش خرید سرمایه‌گذاران خارجی در کل بازار که چند هزار میلیارد دانگ ویتنام در هر جلسه است، تأیید کرد: این رقم در مقایسه با مقیاس و فضای موجود برای ایجاد محدودیت برای معاملات کوتاه‌مدت شرکت‌های اوراق بهادار فعلی، رقم نسبتاً کمی است.

آنچه بسیاری از شرکت‌های اوراق بهادار بیشتر نگران آن هستند، طرح مدیریت ریسک و چگونگی مدیریت این فرض است که سرمایه‌گذاران خارجی به موقع پرداخت نمی‌کنند یا حتی از پرداخت «سر باز می‌زنند».

زیرا طبق بخشنامه ۶۸، اگر سرمایه‌گذاران نهادی خارجی کمبود پول داشته باشند، شرکت‌های اوراق بهادار این کسری را از طریق حساب‌های معاملاتی خود پرداخت خواهند کرد.

رهبران DNSE Securities با اشاره به فرآیند مدیریت ریسک که در آن مشتریان نیازی به سپرده‌گذاری ندارند، گفتند که ارزیابی دقیقی از مشتریان بر اساس معیارهایی مانند زمان تأسیس صندوق، عملکرد و کل دارایی‌ها انجام خواهد شد.

او گفت: «لیست کدهای بدون پیش‌تامین مالی، کدهایی با نقدینگی خوب خواهد داشت که با دقت بیشتری نسبت به سبد وام‌های مارجین فعلی ارزیابی خواهند شد.»

یکی از مدیران SHS Securities همچنین گفت که آنها باید محاسبه کنند که چگونه با شرایطی که محدودیتی برای معاملات به مشتریان اعطا می‌شود اما آنها پرداخت نمی‌کنند، برخورد کنند.

او با بیان اینکه فرآیند رسیدگی به این وثیقه نیاز به همکاری بانک متولی دارد، گفت: «در بدترین حالت، اگر مشتری وجه را پرداخت نکند، فقط می‌تواند منتظر رسیدن کالا بماند و سپس آن را بفروشد. اما ممکن است ضررهای احتمالی نیز وجود داشته باشد.»

منبع: VDSC - گردآوری شده توسط: BINH KHÁNH - گرافیک: TUAN ANH

بازار به محصولات جدید بیشتری نیاز دارد.

به گفته آقای وو دوی خان، مدیر تحلیل در اسمارت اینوست سکیوریتیز، دلایل زیادی برای خروج سرمایه از بازار ویتنام وجود دارد.

علاوه بر داستان اختلاف نرخ بهره، خروج سرمایه از بسیاری از کشورها، نه فقط ویتنام، می‌تواند ناشی از تأخیر در ارتقاء بازار سهام و تنگناهای اساسی در کالاها نیز باشد.

این کارشناس تأکید کرد که برای اینکه بازار بتواند سرمایه داخلی و خارجی را جذب کند، باید انگیزه‌های جذاب، کالاهای باکیفیت فراوان و محصولات جدید داشته باشد. در همین حال، بازار ویتنام فاقد هر دو است.

فقط چند محصول قدیمی وجود دارد، تعداد کسب و کارهای فهرست شده در سال‌های اخیر را می‌توان با انگشتان دست شمرد، محصولات خوب پر از "اتاق" خارجی هستند، هیچ محصول جدیدی برای تجارت وجود ندارد.

آقای خان گفت: «اگر کیفیت کالاها و محصولات بهبود نیابد، جریان سرمایه خارجی به ویتنام حتی پس از ارتقا نیز به سختی رونق خواهد داشت.»

به گفته این متخصص، شاخص VN نمایانگر اقتصاد نیست زیرا این شاخص به بانک‌ها، املاک و مستغلات و اوراق بهادار وابسته است. این گروه حدود ۷۰ درصد از کل ارزش بازار را تشکیل می‌دهند، بنابراین اوراق بهادار ویتنام به طور کامل منعکس کننده اقتصاد واقعی نیستند و سرمایه‌گذاری را برای سرمایه‌گذاران خارجی دشوار می‌کنند.

علاوه بر این، به طور معمول، صندوق‌های خارجی نسبت‌های سرمایه‌گذاری را بر اساس رتبه‌بندی بازار اختصاص می‌دهند. بنابراین، به گفته آقای خان، با به تأخیر انداختن رتبه‌بندی بازار، ویتنام فرصت استقبال از جریان‌های سرمایه را نیز از دست می‌دهد.

با ارتقا به وضعیت بازارهای نوظهور، SSI Research زمانی تخمین زده بود که جریان سرمایه از صندوق‌های ETF می‌تواند به ۱.۷ میلیارد دلار آمریکا برسد، البته بدون احتساب جریان سرمایه از صندوق‌های فعال.

نیاز به راه‌حل‌های جامع‌تر و بلندمدت‌تر

خانم نگوین هوآن نین - تحلیلگر اوراق بهادار شینهان - گفت که بخشنامه ۶۸، با مهمترین محتوای آن که به سرمایه‌گذاران نهادی خارجی اجازه می‌دهد بدون نیاز به بودجه کافی، سفارش خرید سهام بدهند، تأثیر مثبتی بر ارزش معاملات سرمایه‌گذاران خارجی در بازار خواهد داشت.

خانم نین گفت: «شرکت‌های اوراق بهادار با مشتریان نهادی خارجی بزرگ و سرمایه فراوان موجود مانند VCI، HCM، SSI... به ویژه از تبدیل شدن به ارائه دهندگان اصلی خدمات بدون پیش تأمین مالی سود خواهند برد.» او افزود که سهم بازار و نتایج تجاری این شرکت‌ها نیز بهبود خواهد یافت، به ویژه HCM و Vietcap - دو شرکت پیشرو از نظر سهم بازار مشتریان نهادی.

با این حال، خانم نین همچنین خاطرنشان کرد که در کوتاه‌مدت، راهکار NPS می‌تواند به FTSE در ارتقای بازار ویتنام کمک کند.

اما در درازمدت، ویتنام هنوز باید یک راه حل جامع برای استقرار و بهره‌برداری از سیستم تسویه مرکزی (CCP) پیدا کند.

منبع: https://tuoitre.vn/nut-that-duoc-go-cho-von-ngoai-vao-chung-khoan-20241031225613112.htm